Le marché boursier américain se divise en trois, quel modèle est le plus proche de la forme ultime ?

En 2026, la cloche d'ouverture de Wall Street a perdu pour la première fois son rôle. Au cours du siècle dernier, le hall de la Bourse de New York déterminait quand le capital mondial se réveillait et quand il se reposait, avec des week-ends et des jours fériés strictement observés. Cette année, cette frontière a commencé à s'assouplir : le monde de la chaîne a pour la première fois la capacité de traiter les flux d'ordres réels de Nasdaq et de la Bourse de New York, et la forme d'actif financier la plus ancienne, les actions, a vu l'émergence d'un modèle fonctionnant 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.

Cette transformation majeure est le résultat des percées intensives dans le domaine des actions tokenisées depuis 2026. Le cadre de conformité MiCA en Europe est progressivement mis en œuvre, le projet de loi CLARITY aux États-Unis fournit une référence législative plus claire pour la classification des actifs numériques, et plusieurs grandes bourses et plateformes de fintech ont successivement renforcé leur gamme de produits d'actions tokenisées.

Le grand frère des actions tokenisées en Europe et aux États-Unis, Ondo Global Markets, a porté son volume d'actifs à un milliard de dollars en quelques mois, tout en avançant dans le processus d'enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis ; le rToken de Bitget peut se connecter directement à Nasdaq et à la Bourse de New York, et grâce à un compte de trading unifié, à l'application de marge et à un audit de réserve à haute fréquence, transforme les actions américaines en actifs natifs cryptographiques négociables, garantis et réutilisables ; Binance a également lancé en juin les bStocks, s'appuyant sur le flux natif du plus grand échange pour une expansion rapide.

Bien que les produits d'actions tokenisées des bourses utilisent principalement des expressions similaires telles que "trading 24/7" et "couverture 1:1", leurs sources de liquidité, mécanismes de trading, usages des fonds et structures de risque sous-jacentes présentent des différences significatives.

Pour mieux comprendre, le journaliste d'Odaily Planet Daily effectuera une comparaison horizontale sur quatre dimensions : la source de liquidité, la disponibilité des périodes de trading, l'efficacité des fonds et la combinabilité, ainsi que la transparence des licences de conformité et de garde, et analysera les différences réelles entre les trois modèles de produits en fonction de la taille du marché et des données de carnet d'ordres.

Établissement des dimensions d'évaluation

Les dimensions de comparaison horizontale adoptées dans cet article comprennent :

• Source de liquidité et mécanisme d'ancrage des prix
• Périodes de trading et disponibilité
• Efficacité des fonds et combinabilité
• Licences de conformité et transparence de la garde des actifs

Ces quatre dimensions correspondent aux préoccupations majeures des investisseurs concernant la question de savoir si les prix reflètent les prix réels des actions américaines, s'ils peuvent être échangés à tout moment, si les fonds peuvent être utilisés efficacement, et si les actifs sous-jacents existent réellement et peuvent être vérifiés. Enfin, nous introduirons le classement des volumes de transactions des différents produits existants comme référence.

Dimension 1 : Comparaison des sources de liquidité

Le mécanisme d'ancrage des prix est la principale différence structurelle entre les produits d'actions tokenisées et est également la clé pour déterminer s'il existe un risque de "décrochage", ce qui est directement lié à la capacité des traders à entrer et sortir à des prix réels au moment crucial.

Ondo Global Markets utilise un modèle de "liquidité héritée" (Inherited Liquidity), maintenant le prix des tokens proche des actions sous-jacentes grâce à un mécanisme de minting et de rachat en temps réel combiné à des comportements d'arbitrage. Ce design permet aux tokens de circuler de manière flexible sur la chaîne tout en restant aussi proche que possible du prix des actions sous-jacentes. Le rToken, quant à lui, route directement les ordres au comptant vers le carnet d'ordres de NASDAQ et de NYSE connecté à des courtiers agréés pendant les heures de trading des actions américaines, et les résultats des transactions sont renvoyés en temps réel aux enregistrements des ordres au comptant de la bourse, synchronisant ainsi les prix et la liquidité avec le marché des actions sous-jacent, étant le seul produit à réaliser une connexion directe au carnet d'ordres de la bourse. La méthode de tarification des bStocks de Binance repose sur un oracle qui pousse les données pour ancrer le prix des actions sous-jacentes, permettant à Binance de couvrir rapidement un grand nombre d'actifs avec un seuil d'entrée relativement bas, offrant ainsi aux utilisateurs une expérience de suivi des prix en temps réel.

Les trois modèles mettent l'accent sur différents aspects de l'ancrage de la liquidité, représentant respectivement les trois voies techniques actuellement les plus courantes dans l'industrie : la mise en relation directe des bourses, l'arbitrage de minting et de rachat, et le suivi par oracle.

Les mécanismes d'ancrage de liquidité des trois produits ne sont pas équivalents en structure et s'adaptent à différents scénarios d'utilisation. Le modèle de minting et de rachat d'Ondo est plus adapté aux utilisateurs habitués aux opérations sur la chaîne et prêts à assumer un certain délai d'arbitrage ; les bStocks, avec leur suivi par oracle, ont un seuil d'entrée plus bas, convenant aux utilisateurs ordinaires recherchant la commodité et une large couverture d'actifs ; le modèle de connexion directe au carnet d'ordres du rToken est logiquement plus proche du prix réel, en particulier en ce qui concerne la cohérence des prix pendant les heures de trading régulières des actions américaines, ce qui le rend plus adapté aux traders exigeant des prix précis et cherchant à minimiser le slippage.

Nous avons également effectué un test sur des données de carnet d'ordres réelles. Prenons l'exemple des actions tokenisées Circle (CRCL), les prix et la profondeur des trois plateformes à un moment donné montrent chacune des avantages et des inconvénients :

Dans cet ensemble de données, les trois maintiennent tous des écarts de prix relativement étroits. Cependant, en termes de profondeur des ordres et de volume de transactions sur 24 heures, le rToken se distingue par son modèle d'accès au carnet d'ordres natif des bourses, offrant un avantage significatif en termes de capacité d'absorption des ordres et d'activité du marché.

Dimension 2 : Périodes de trading et disponibilité

Concernant la capacité de trading 24 heures sur 24, les trois produits annoncent publiquement un support pour le trading 24/7, mais les mécanismes spécifiques présentent des différences notables.

Le créneau de minting et de rachat d'Ondo Global Markets est de 24 heures, cinq jours par semaine, et les transferts sur la chaîne ne sont pas limités par le temps, offrant aux utilisateurs une flexibilité dans la circulation des actifs, tandis que la découverte des prix dépend de l'état d'ouverture du créneau de minting et de rachat. Le rToken couvre les heures de trading régulières des actions américaines, les pré-marchés, les marchés en cours, les post-marchés et les sessions nocturnes, certains actifs populaires soutenant même un véritable trading 24/7, avec une liquidité maintenue par Bitget pendant les périodes de fermeture, assurant une transition fluide entre les périodes régulières et les périodes de fermeture. Les bStocks de Binance mettent également l'accent sur la liquidité continue, le règlement quasi instantané et l'absence de frais de conversion, permettant à un plus grand nombre d'actifs d'être échangés facilement à tout moment grâce à la base d'utilisateurs natifs de la bourse.

Les trois produits considèrent la disponibilité continue comme une capacité essentielle et ont établi des mécanismes correspondants pour gérer les risques de trading et de fluctuations de prix pendant les périodes de fermeture des marchés, offrant une expérience produit et un cadre de gestion des risques relativement complets. En termes de disponibilité pure au niveau 24/7, Ondo est légèrement en retrait en termes de couverture temporelle, donc le rToken de Bitget et les bStocks sont plus adaptés aux utilisateurs quotidiens.

Dimension 3 : Efficacité des fonds et combinabilité

L'efficacité des fonds est un critère central pour les institutions et les traders professionnels lors du choix de produits d'actions tokenisées, se manifestant par la capacité de ces actifs à être utilisés comme marge ou garantie, ainsi que par leur flexibilité de réallocation entre différents comptes et stratégies, ce qui constitue également un facteur clé dans la différence de valeur d'utilisation entre les produits. Bien que cette partie soit éloignée des petits investisseurs traditionnels, elle est au cœur des considérations des traders professionnels et des institutions qui choisissent d'exposer leurs actifs cryptographiques aux actions américaines.

Les résultats de l'évaluation d'Odaily Planet Daily sont les suivants :

D'un point de vue de conception, les fonctionnalités d'efficacité des fonds des trois produits présentent des différences notables : Ondo et bStocks tendent vers une "combinabilité DeFi sur la chaîne", s'appuyant sur un écosystème de protocoles tiers, ce qui oblige les utilisateurs à assumer des frictions d'opération inter-protocoles et des risques supplémentaires liés aux contrats intelligents ; le rToken adopte plutôt une approche de "compte de marge unifié de niveau institutionnel au sein de la bourse", intégrant directement les positions d'actions dans des scénarios tels que les produits dérivés et le prêt, permettant une synergie multi-actifs au sein du même système de compte. Si l'on recherche davantage les fonctionnalités DeFi sur la chaîne, Ondo et bStocks sont plus appropriés ; si l'on part des besoins réels des traders professionnels et institutionnels en matière d'efficacité des fonds, le rToken se distingue par son intégration et sa commodité, répondant mieux aux exigences de contrôle des risques des institutions.

Dimension 4 : Licences de conformité et transparence de la garde

En parallèle des transactions sur la chaîne, la question de savoir si les actifs sous-jacents des actions américaines existent réellement et peuvent être vérifiés de manière indépendante est la base de la confiance dans les produits d'actions tokenisées. Comment les différents produits se comportent-ils en matière de crédibilité ?

Les trois produits adoptent un mécanisme de garantie d'actifs combinant garde réglementée et vérification indépendante par des tiers, établissant un cadre relativement complet en matière de conformité, de transparence et de crédibilité des actifs sous-jacents. On peut constater qu'après plusieurs vagues de nettoyage sur le marché des cryptomonnaies, les grands acteurs du secteur des actions tokenisées ont maximisé la garantie des actifs sous-jacents. Les différences entre les trois se manifestent davantage dans la fréquence des audits, le niveau de divulgation des informations et les arrangements concernant les entités de vérification tierces, mais pour les utilisateurs, la différence d'expérience perçue est minime.

Conclusion : Trois produits adaptés à différents besoins des investisseurs, chacun avec ses avantages et défis

En tenant compte des quatre dimensions et du classement du marché, les trois voies répondent à différents besoins dans le domaine des actions tokenisées.

Ondo Global Markets, avec son modèle de liquidité héritée et son agencement de conformité couvrant plusieurs juridictions, est plus adapté aux institutions et aux utilisateurs ayant des exigences élevées en matière de conformité en Europe et aux États-Unis ; les bStocks de Binance, s'appuyant sur le flux natif de la bourse et l'intégration de l'écosystème sur la chaîne, sont plus pratiques en termes d'accès au trading, de garde autonome et de circulation sur la chaîne, convenant mieux aux investisseurs déjà profondément impliqués dans l'écosystème BNB et familiers avec la chaîne ; le rToken de Bitget, avec ses fonctionnalités diversifiées, est plus adapté aux traders à haute fréquence et aux clients institutionnels, qui sont plus sensibles à la liquidité, à l'efficacité des fonds et à la réallocation d'actifs entre différents scénarios.

D'un point de vue sectoriel à plus long terme, les défis communs auxquels sont confrontées les actions tokenisées méritent plus d'attention que les différences entre les produits. La conformité des finances transfrontalières, la capacité à répondre à la demande réelle du marché et la précision de la tarification pendant les périodes de fermeture restent des questions à résoudre par l'industrie. À mesure que les frontières réglementaires deviennent progressivement plus claires et que la liquidité sous-jacente continue de s'approfondir, différentes voies s'inspireront mutuellement dans la concurrence, faisant évoluer ce marché d'expérimentations précoces vers la maturité. La frontière autrefois tracée par Wall Street est progressivement réécrite par chaque transaction sur la chaîne.

Avertissement : Ce contenu est fourni à des fins de communication et d'information générale uniquement et ne constitue en aucun cas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, événements en ligne ou toute information mentionnée dans ce document ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, échanger ou traiter de quelque manière que ce soit des actifs crypto, ni à utiliser un quelconque service. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. Les services et événements en ligne de WEEX peuvent ne pas être disponibles dans toutes les régions et sont soumis aux lois, réglementations et conditions d'éligibilité applicables. Il vous appartient de veiller à ce que votre utilisation des services WEEX respecte la législation locale et d'évaluer soigneusement les risques avant de participer à toute activité liée aux cryptomonnaies.