La SEC publie une nouvelle FAQ sur la crypto - Qu'est-ce que cela implique ?

Illustration générée avec OpenAI

28 Sep 2026Hugh Bernard

La Division of Corporation Finance de la SEC publie une nouvelle FAQ crypto

Face au blocage du projet de loi CLARITY Act au Sénat, les instances réglementaires américaines s'organisent afin de proposer des règles d'encadrement à la fois plus claires et favorables au développement de l'écosystème crypto sur leur territoire, comme dans le récent cas de l'initiative de la SEC et de la CFTC à l'égard de ses développeurs.

Dans ce contexte, la Division of Corporation Finance (Corp Fin) de la Securities and Exchange Commission vient de publier une nouvelle FAQ destinée à répondre aux questions relatives à son Interpretive Release entrée en vigueur le 23 mars dernier, dans le but de déterminer une taxonomie plus précise des crypto-actifs vis-à-vis de leur statut éventuel de titre financier.

Fait important à prendre en compte, cet ensemble de questions et de réponses << reflètent les positions du personnel de la Division of Corporation Finance et ne constituent ni une règle, ni un règlement, ni une déclaration de la Securities and Exchange Commission (SEC) >>. Toutefois, cela ouvre des perspectives très encourageantes, selon l'avocat spécialisé dans les questions juridiques et réglementaires de la crypto aux États-Unis, Gabriel Shapiro.

Si vous levez des fonds en vendant un token ne conférant aucun droit, que vous faites attention à ce que vous affirmez ou promettez et que vous disposez d'un système crypto fonctionnel, il existe désormais une voie extrêmement large permettant d'échapper à la réglementation des titres financiers. On pourrait même soutenir que la << fonctionnalité >> n'est pas réellement nécessaire, même si la SEC entretient une certaine ambiguïté sur ce point. Gabriel Shapiro

Des distinctions essentielles

Dans les faits, cette FAQ de la Corp Fin cherche à établir plus clairement de quoi dépend économiquement la valeur attendue d'un token. Une estimation qui intègre les promesses émises et les actions engagées par une équipe centralisée afin d'obtenir un profit comme constitutives d'une classification de titre financier. Mais ce lien peut toutefois être revu à la baisse, voire totalement annulé, si la réussite et le fonctionnement du projet ne dépendent pas uniquement de ces pratiques.

La question de savoir si l'émetteur a atteint la fonctionnalité serait appréciée en fonction de la manière dont l'émetteur a défini ou autrement décrit la fonctionnalité, et non selon une conception générale du marché de ce qui constitue la fonctionnalité, tout comme la question de savoir si l'émetteur a atteint la décentralisation serait appréciée en fonction de la manière dont l'émetteur a défini ou autrement décrit la décentralisation, et non selon une conception générale du marché de ce qui constitue la décentralisation. Corp Fin

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Plus concrètement, les détails publiés dans cette FAQ expliquent que les opérations de rachats de tokens, les mises à niveau des blockchains et les déclarations marketing associées ne transforment pas automatiquement un token en titre financier. En revanche, lorsque le système n'est pas encore fonctionnel, un programme de rachat présenté comme une source de rendement pour les détenteurs peut être considéré comme différent.

Enfin, dans le cas d'un << système crypto déjà fonctionnel >>, les éléments de cette FAQ indiquent que << les services visant à sécuriser, maintenir, améliorer ou renforcer ce système ou ses fonctionnalités, ou à favoriser les effets de réseau (...) ne satisferaient pas aux critères du test de Howey >>, utilisé par la SEC pour déterminer si une opération constitue un contrat d'investissement.

Des tokens qui pourraient remplacer les actions ?

Une situation face à laquelle Gabriel Shapiro s'interroge. En effet, il estime que la nouvelle approche de la SEC pourrait encourager les entreprises à privilégier les levées de fonds à l'aide de tokens plutôt qu'avec des actions, afin de conserver leur capital tout en bénéficiant d'un actif négociable moins contraignant réglementairement.

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Je deviens sceptique quant à l'importance que pourra réellement prendre l'adoption à grande échelle des actions tokenisées. Si vous pouvez convaincre des gens d'acheter un token sur le modèle de BNB, HYPE, PUMP, etc., avec une réglementation minimale, pourquoi accepter volontairement toutes les contraintes liées à la vente d'actions ? Gabriel Shapiro

Une extrapolation qui va bien au-delà du contenu de la FAQ, mais qui soulignent le fait de << savoir jusqu'où ce raisonnement peut s'étendre au-delà des entreprises crypto >>.

Sources : SEC, Gabriel Shapiro

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