Voyager au Japon coûtera plus cher : la hausse du yen s'ajoute aux nouvelles restrictions pour les touristes

L'année dernière, le Japon a accueilli 42,7 millions de touristes, soit 15,8 % de plus qu'en 2024, qui ont dépensé près de 60 milliards de dollars, faisant de l'industrie la deuxième plus grande "exportation", derrière les automobiles. L'estimation actuelle est qu'en 2030, le nombre de visiteurs atteindrait 60 millions, apportant 95 milliards de dollars à l'économie nippone.{#p-1786022972930-87068}

Cependant, les Japonais "de base" ne sont pas du tout contents, même si leur courtoisie classique ne le reflète pas. Mon dernier voyage remonte à 2003, et le dernier, le mois dernier, et en à peine trois ans, beaucoup de choses semblent avoir changé. Pour l'instant, il est presque impossible de marcher un pâté de maisons à Tokyo sans croiser d'autres touristes (sans parler de Kyoto, où le mot est invasion), bien que la plupart d'entre eux passent inaperçus aux yeux occidentaux.{#p-1786022972930-40828}

Depuis 2014, le Japon est devenu une destination touristique mondiale (la baisse de 2016 est due au fait que les données ne couvrent que jusqu'au mois de mai){#p-1786023498010-76959}

Ce gros contingent est constitué de Chinois, Coréens, Taïwanais et citoyens de Hong Kong et de Singapour, bien que les Américains se fassent remarquer depuis la quatrième place. Les Argentins ne sont pas nombreux (33 838 l'année dernière), occupant de loin la troisième place parmi les pays latino-américains, derrière les Mexicains (près de 200 000, qui dépensent le plus d'argent lors de leur voyage dans le monde) et les Brésiliens (109 000 ; notre voisin a la plus grande communauté de descendants de Japonais au monde, environ 2 millions - nous en avons un peu plus de 111 000). Cependant, nous avons un certain mérite car nous avons été parmi les pays dont le nombre de voyageurs a le plus augmenté, même si, avec Montevideo, Buenos Aires est la capitale la plus éloignée de Tokyo au monde.{#p-1786022972930-77135}

Cette année, le nombre d'Argentins visitant le Japon a atteint un record.{#p-1786023348367-96382}

Avant que quelqu'un ne commence à dire le contraire, je rappelle que l'un des arguments qui a propulsé l'actuelle Première ministre japonaise a été son affirmation, face à la rumeur jamais confirmée selon laquelle les touristes auraient frappé les cerfs sacrés de Nara - où elle est native ; les cerfs sont considérés comme des messagers des dieux - : "Ne pensez-vous pas que cela a été trop loin ?" Lors de l'élection de la Chambre haute de l'année dernière, le Sanseito, qui promettait un "Japan First", est passé d'un à quinze sièges.{#p-1786022972930-81862}

Les incidents avec les touristes augmentent dans tout le Japon.{#p-1786023588215-84005}

Cette année serait la première où le tourisme pourrait diminuer (une baisse de 2,8 % est attendue), mais jusqu'à présent, ce n'est pas pour des raisons économiques mais politiques et sociales.{#p-1786022972930-44493}

En novembre de l'année dernière, dans un clin d'œil évident à Donald Trump, la Première ministre Sanae Takaichi a averti le Parlement nippon que si la Chine recourait à la force dans sa revendication de Taïwan, cela pourrait déclencher une réponse militaire de la part du Japon.
Fruto del enfrentamiento commercial avec les États-Unis et les pressions de Donald Trump sur les Japonais, les citoyens chinois restreignent leurs voyages au Pays du Soleil Levant.

Xi Jinping était en colère. Une fois la poussière des classiques escarmouches diplomatiques retombée, il ne restait que l'avertissement de Pékin demandant aux Chinois de ne pas voyager au Japon, invoquant des questions d'insécurité - il est vrai que les Chinois sont les touristes les moins bien accueillis. L'avertissement a été répété au moins 8 fois depuis lors - il apparaît sur tous les téléphones portables - et à tous ceux qui avaient des billets, 100 % du montant a été remboursé s'ils décidaient d'annuler leurs vols. Avec près d'un tiers du total des visiteurs, toute diminution du nombre de Chinois est significative.
Le lien entre le président des États-Unis et la Première ministre du Japon est étroit.

Mais ce n'est pas tout. Fatigués des exabruptes des étrangers, les Japonais eux-mêmes - cela se voit davantage au niveau local, dans les préfectures, que national - ont commencé à imposer une série de restrictions à ceux qu'ils ne considèrent pas comme bienvenus.

En avril de l'année dernière, une auberge à Kyoto a commencé à demander aux touristes israéliens de signer un formulaire déclarant qu'ils n'avaient pas commis de crimes de guerre et quelques mois plus tard, un hôtel à Nagano a directement refusé d'accepter des touristes israéliens. Ce sont des cas extrêmes, mais ils montrent que les Japonais sont prêts à abandonner leur proverbial amabilité.
Les gouvernements locaux sont à l'avant-garde de la campagne pour minimiser les désagréments causés par les touristes aux citoyens japonais.

Au niveau officiel, une série de campagnes a été lancée pour sensibiliser les touristes et des fonctionnaires sont apparus dans les rues pour les avertir de leurs mauvaises manières, comme manger en marchant, utiliser des téléphones portables dans les transports en commun, bloquer les rues, etc.

Une série de festivals ont été annulés ou réduits en raison du mauvais comportement des touristes, de leur "saleté" et du manque de respect pour la propriété privée (par exemple, le festival Sakura à Fujiyoshida, qui attire environ 200 000 visiteurs) ; les touristes sont surveillés par des caméras pour éviter les foules et détourner leur circulation ; dans certains endroits (Mont Fuji, ponts de Tokyo), des barrières ou des clôtures sont mises en place pour bloquer l'accumulation de touristes cherchant à prendre des photos ; le nombre d'attractions nécessitant une réservation à l'avance augmente ; etc.

Face aux protestations de ses propres citoyens, le gouvernement japonais est engagé dans une campagne d'éducation et de sensibilisation des touristes étrangers.

Tout cela "dérange", mais ne fait pas mal. Quand il s'agit d'argent, de nombreux sites d'intérêt, châteaux, musées, transports, etc. ont commencé à appliquer un tarif différentiel aux touristes, qui n'existait pas auparavant (dans le cas du château de Himeji, 150 % de plus ; l'accès au Mont Fuji a été multiplié par quatre et limité à 4000 personnes par jour, etc.). Kyoto et d'autres villes ont augmenté les taxes sur les hôtels de luxe ; prendre des photos dans des rues ou devant des maisons interdites peut entraîner jusqu'à 30 jours de prison et prendre une photo d'une Maiko (Geisha) sans son autorisation peut entraîner une intervention policière ; la taxe "à la sortie" a été triplée à 3000 yens (19 USD) et ce qui est plus significatif, le remboursement de la TVA qui prenait auparavant la forme d'une remise immédiate (10 % pour les achats de plus de 5000 yens), à partir de novembre, devra se faire à l'aéroport (rappelez-vous que les produits ne peuvent pas être utilisés au Japon et doivent être dans un sac scellé), le remboursement étant crédité sur une carte de crédit ou un portefeuille virtuel.

Déjà en 2023, le mécontentement des habitants de Kyoto envers les touristes était subtil mais palpable pour l'œil attentif.

Bien que ce ne soit plus aussi facile et que la situation ne s'améliore probablement pas, pour mille raisons, le Japon restera une destination qui vaut la peine d'être visitée (personnellement, je prévois sûrement de rester quelques jours l'année prochaine).

Bien sûr, le titre de cet article, "faites-le maintenant" n'est pas à cause de cela, mais à cause de ce qui est probablement le facteur le plus important pour que ce qui n'est qu'une simple aspiration puisse devenir une réalité : la valeur du yen, ou mieux dit, la faible valeur du yen.

Le problème avec le Yen

Le 11 mai, Scott Bessent a rencontré à Tokyo la "Toto" locale, Satsuki Katayama, cherchant à la convaincre d'abandonner sa politique de vente d'obligations américaines pour soutenir le yen et contrôler l'inflation.

Ce n'était pas le seul mécanisme, mais ce que faisaient les Japonais, c'était d'acheter des yens et des obligations nippones, dont le taux avait atteint à l'époque son maximum depuis les premiers jours de 1997 (2,59 %, avec le yen à 157,86 par dollar) ; la rumeur sur le marché était que, dans les semaines précédentes, l'équivalent de 63,5 milliards de dollars avait été alloué, dont une part importante était allée aux "treasuries".{#p-1786023022996-32520}

Scott Bessent et Satsuki Katayama, les responsables des finances des États-Unis et du Japon. Le yankee a prévalu, mais la stratégie a échoué.{#p-1786024734033-94300}

Pourquoi cherchaient-ils à soutenir le yen ? Fondamentalement parce que le Japon dépend des importations d'énergie et de nourriture, donc la dépréciation de sa monnaie se traduit par une augmentation des prix pour les entreprises et les consommateurs, ce que, bien que cela ne convienne pas aux libertariens, nous appelons une inflation accrue.{#p-1786023022996-16392}

Ici, plusieurs facteurs entrent en jeu. D'une part, des questions structurelles de l'économie japonaise elle-même. Le plan économique du Premier ministre est perçu comme inflationniste et avec une dette publique de plus de 200 % du PIB, dans une économie qui ne croît pas et une population vieillissante, la dette ne ferait que continuer à croître.{#p-1786023022996-85591}
![En gros, les opérations de "Carry Trade" sont très simples... mais leurs conséquences ne le sont pas.](https://media.ambito.com/p/f74b4635d8a828b87e32253fdb4f8ff7/adjuntos/239/imagenes/043/565/0043565907/730x0/smart/af4ea55f4edf11b6572a509cf91bf869.png "En gros, les opérations de "Carry Trade" sont très simples... mais leurs conséquences ne le sont pas.")
En gros, les opérations de "Carry Trade" sont très simples... mais leurs conséquences ne le sont pas.{#p-1786024945587-8116}

À cela, nous pouvons ajouter que, compte tenu de l'écart des taux, au cours des cinq dernières années, le "Carry Trade" préféré à l'échelle mondiale a été d'emprunter de l'argent dans la monnaie japonaise pour l'investir dans d'autres plus fortes (réal brésilien, peso colombien, livre turque... Vous vous souvenez de ce que nous avons dit plus haut sur les touristes mexicains étant ceux qui dépensent le plus par habitant au Japon ?, ce qui déprime le yen.{#p-1786023022996-50794}

Pendant ce temps, la Banque du Japon (BoJ) a été en train de racheter des yens, essayant de soutenir la monnaie, mais au-delà de quelques succès temporaires, ils n'ont pas été capables d'arrêter la détérioration.{#p-1786023022996-63621}

L'histoire montre que les interventions de la Banque du Japon pour soutenir le yen n'ont eu que des succès passagers.{#p-1786025030264-46079}

Enfin, nous avons la hausse des matières premières, en particulier celle du pétrole, résultant de la guerre entre les États-Unis et l'Iran.{#p-1786023022996-17892}

Les actions des Japonais inquiètent les Américains. Celle de mai était la troisième visite de "Tio Scott" à Tokyo en presque douze mois et tout le monde se souvenait de l'altercation qu'il avait récemment eue avec Satsuki san lors du Forum de Davos, sans qu'il ait manifestement réussi à la convaincre (les Nippons étaient/sont pris entre le fait qu'une hausse excessive des taux se traduise par des prix et qu'une hausse insuffisante continue de déprimer la monnaie).{#p-1786023022996-32377}

Le risque est que depuis 2019, le Japon est le plus grand détenteur externe de la dette américaine (12 % de ce total ou titres pour 1 143,1 milliards de dollars ; la Chine en détient 7 %) et lorsqu'il vend, cela fait pression à la hausse sur les taux américains, ce qui, trop, ne plaît ni ne convient à Donald Trump, surtout en année électorale.{#p-1786023022996-93561}

Le Japon est de loin le plus grand détenteur d'obligations du gouvernement américain. Aujourd'hui, c'est une arme qui punit en interne, car les Américains ne veulent pas qu'ils les vendent.{#p-1786025268767-48378}

Ce que Bessent proposait, c'était qu'au lieu de recourir à la vente de la dette américaine, il élève simplement le taux de référence de la BoJ, ce qui, en théorie, arrêterait et même inverserait le flux de fonds international.{#p-1786023022996-55814}

Un peu plus d'un mois plus tard, les 16 et 17 juin, la BoJ a augmenté le taux du "call rate" non collatérisé de 0,75 % à 1 %, le maximum depuis septembre 1995, le maximum en 31 ans (le seul gouverneur de la BoJ qui a voté en dissidence souhaitait un taux de 1,258 %).{#p-1786023022996-89702}

La réticence des Japonais était justifiée, d'une part, l'augmentation du coût de l'argent frappait les consommateurs nippons - sans oublier que cela alourdissait le poids du doute étatique - et d'autre part, la hausse du 19/22 décembre de 0,5 % à 0,75 % n'avait clairement pas eu les résultats escomptés (le taux des obligations à 2,02 %, le yen à 157,86 par dollar). La précédente avait eu lieu en juillet 2024, lorsqu'il était passé de 0-0,1 % à 0,25 %.{#p-1786023022996-8667}

Au cours des cinq dernières années, les gouvernements japonais successifs n'ont pas réussi à éviter la hausse du coût de l'argent, la dépréciation du yen ni l'augmentation de l'inflation (IPC nominal), dans un Japon où - bien que cela ne se manifeste pas - le mécontentement social grandit.{#p-1786025859027-84928}

Ce qui n'a clairement pas non plus eu de succès, c'était cette décision. Le 23 du mois dernier, le yen s'était effondré à 163,86 par dollar, un minimum depuis octobre 1985 et le taux des titres à 10 ans atteignait le 9 juillet 2,879 %, le maximum depuis septembre 1996.{#p-1786023022996-61067}

La stratégie {#p-1786023063472-20939}

Le premier signe de ce qui était à venir, nous l'avons eu à neuf heures et demie du matin vendredi lorsque l'on a su que le Trésor américain avait informé ses banques "amies" qu'il allait intervenir sur le marché du yen.{#p-1786023063472-91356}

À 11h33 lors de la réunion du cabinet des États-Unis à Camp David, Bessent a "fuité" une note indiquant "À faire ; Acheter des Yens japonais (JPY) ; 5-10 milliards de dollars" (personne ne croit qu'une personne comme lui ait besoin d'un tel rappel, qui était sur la table pendant toute la réunion).
![Dans une manœuvre presque "berreta", Scott Bessent a anticipé le marché, de toutes les manières possibles, son intention d'intervenir sur le Yen. S'il s'agissait de stimuler ou de freiner la hausse, c'est ce qui est en question.](https://media.ambito.com/p/d634678ba5ee29b820638bc276cc7487/adjuntos/239/imagenes/043/565/0043565946/730x0/smart/screenshot-2026-08-05-091922.png "Dans une manœuvre presque "berreta", Scott Bessent a anticipé le marché, de toutes les manières possibles, son intention d'intervenir sur le Yen. S'il s'agissait de stimuler ou de freiner la hausse, c'est ce qui est en question.")
Dans une manœuvre presque "berreta", Scott Bessent a anticipé le marché, de toutes les manières possibles, son intention d'intervenir sur le Yen. S'il s'agissait de stimuler ou de freiner la hausse, c'est ce qui est en question.
Peu après, le Financial Times rapportait qu'à la demande du Trésor, la Fed de New York achetait des yens contre des euros via le ESF (Exchange Stabilization Fund, du Trésor), tandis qu'en parallèle, la BoJ rachetait sa propre monnaie pour le deuxième jour consécutif (il n'est pas clair si le FIMA, " Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility, a été impliqué).
Ici, nous avons eu deux choses inhabituelles : le fait d'avertir à l'avance, éliminant le poids du facteur surprise, et le recours à la monnaie européenne plutôt qu'aux dollars, ce qui, bien que soutenant le dollar, est beaucoup moins efficace.
Rappelons que la ligne de crédit du ESF qui a été ouverte pour l'Argentine en octobre de l'année dernière était de 20 milliards de dollars - plus un prêt potentiel d'acteurs privés de 20 milliards de dollars supplémentaires - dont le pays n'a pris qu'environ 2,5 milliards de dollars, qui ont été remboursés en janvier de cette année. Ainsi, les 5-10 milliards de dollars que le Trésor a mis à disposition pour soutenir le yen "sont une goutte d'eau".
Sa valeur vient d'ailleurs. Si l'on met de côté l'opération de 2011 où, pour des raisons humanitaires, les pays du G7 ont agi de manière coordonnée pour soutenir la monnaie japonaise après le tremblement de terre et la catastrophe nucléaire de Fukushima, c'était la première fois en 48 ans que le Trésor américain intervenait pour soutenir la devise nippone.

La première intervention réalisée par la BoJ cette semaine a été un succès (c'était la 42ème plus grande augmentation quotidienne de la monnaie en au moins 34 ans), mais cela a généré des frissons dans le dos de ceux qui avaient des positions ouvertes de Carry Trade.

L'estimation est que jeudi, lorsque le yen a grimpé de 2,36 % par rapport au dollar, la BoJ avait déjà intervenu avec l'équivalent de 52,8 milliards de dollars (un record historique), tandis que vendredi, lorsque l'amélioration était beaucoup plus limitée, à 1,23 %, elle l'a fait avec entre 32 et 37 milliards de dollars. À cela, nous pouvons ajouter ce que le Trésor a fait, portant le total à la fourchette astronomique de 90 à 100 milliards de dollars. Quel est le résultat ? Une amélioration de 3,69 % de la monnaie nippone en deux jours (la dernière fois que nous avons eu quelque chose de semblable, c'était le 11 novembre, 5,2 %, et le 20 décembre 2022, 3,7 %).

Dimanche, dans une manœuvre de pincement, le gouvernement américain confirmait l'intervention : d'une part, le secrétaire du Trésor, avec un tweet dans lequel il laissait également la porte ouverte à une intervention encore plus significative en faisant appel au FIMA.

Scott Bessent confirme l'intervention américaine et sa disposition à élargir les ressources du FIMA pour que le Japon ne soit pas contraint de vendre des titres américains.

Les treasuries japonais sont déposés à la FED de New York, ce qui permet l'utilisation du FIMA (ce mécanisme de prêts d'une semaine contre les propres avoirs, nous le connaissons depuis que l'année dernière les Américains sont venus au secours du peso argentin), mais ici il y a une limite totale de jusqu'à 60 milliards de dollars. Ce que Bessent veut, c'est élargir cette limite pour faire de la Fed le fournisseur mondial de liquidité de dernier recours. Pour l'instant, les Japonais ont déjà confirmé qu'ils feraient appel à ce système de REPO (ainsi ils ne vendent pas les treasuries).

D'un autre côté, nous avons eu un Donald Trump sarcastique qui appelait une fois de plus à sa stratégie de minimiser ce qu'il considère important, affirmant depuis l'Air Force One : "Le Japon a été très bon avec nous, à l'exception, bien sûr, de Pearl Harbor", "Ils voulaient un peu d'aide et nous sommes toujours là pour le Japon", "C'est avant tout une démonstration d'amitié."

Depuis l'avion présidentiel, Donald Trump a tenté de minimiser la participation du Trésor dans la manœuvre de soutien du Yen. Il n'a pas hésité à rappeler aux Japonais l'attaque de Pearl Harbor, mais a curieusement "oublié" de mentionner les bombes sur Hiroshima et Nagasaki.

Les amis sont les amis

En regardant en arrière, on pourrait penser que plus que de soutenir l'action de la BoJ, ce que les Américains ont fait était d'essayer d'atténuer son effet... que la hausse du yen ne soit pas si abrupte.{#p-1786023122494-31501}

Scott Bessent n'est pas un économiste et encore moins un académicien, c'est un trader. Tout comme Donald Trump semble parfois gérer le gouvernement américain comme s'il s'agissait de l'une de ses entreprises commerciales, nous voyons Bessent utiliser les institutions économiques américaines comme s'il s'agissait de certains des fonds qu'il avait l'habitude de gérer.{#p-1786023122494-49233}

Lorsqu'il a décidé d'aider l'Argentine, ce n'était pas pour des raisons financières ou économiques - il n'y avait pas de risque de contagion - mais politiques. L'Argentine a payé ce qu'elle devait payer et le gros du coût a été supporté par les "farmers" américains (nous verrons s'ils le leur reprochent lors des élections de novembre). Les bénéficiaires : Trump, Milei/Caputo et les opérateurs qui s'étaient positionnés en acquérant des titres argentins.{#p-1786023122494-82137}

La réalité est qu'il est très difficile de déterminer combien d'argent est engagé dans des opérations de "carry trade" impliquant le yen, car la plupart sont des contrats privés, loin des yeux du public.{#p-1786023122494-13423}

Les estimations vont de 250 milliards de dollars (en ne tenant compte que des données de la BIS), 1 100 milliards de dollars (selon TSLombart), 4 000 milliards de dollars (si l'on prend en compte l'argent institutionnel des entreprises japonaises placé à l'étranger) à 20 000 milliards de dollars (Deutsche Bank et autres). Quoi qu'il en soit, c'est une somme immense, même si nous restons avec le chiffre le plus conservateur de 1 000 milliards de dollars, qui implique à la fois des investisseurs étrangers et nippons.{#p-1786023122494-44972}

Toute intervention sur le yen doit donc être mesurée, car si elle a "trop de succès", cela pourrait forcer ceux qui "doivent en yens" à vendre brusquement leurs avoirs "occidentaux" pour clôturer les positions ouvertes, générant des conséquences très difficiles à prévoir (nous l'avons vu le 5 août 2024 après que la BoJ ait augmenté son taux à 0,25 % et que le Nikkei se soit effondré de 12,4 %).{#p-1786023122494-80463}

Ne tardez pas : voyagez déjà {#p-1786023171279-71321}

Les chiffres et les actions prises ces jours-ci sont "brutaux", mais la sensation est que nous parlons à peine d'un "pansement". Pour l'instant, le taux des treasuries américains à 30 ans a grimpé vendredi dernier à 5,28 % par an, ce qui est le maximum depuis juin 2004 et celui des titres à 10 ans à 4,74 %, le maximum depuis janvier de l'année dernière.{#p-1786023171279-26483}

Il est vrai qu'il y avait d'autres facteurs en jeu (la décision de la Fed de ne pas modifier ses taux, le prix du pétrole, les craintes inflationnistes, etc.), mais bien que ces jours-ci la situation se soit un peu calmée, il est clair que l'intervention n'a pas réussi à soutenir la dette américaine.{#p-1786023171279-36035}

La manœuvre de la semaine dernière a eu un succès relatif. Le yen est encore en dessous (sous-évalué) de sa valeur lorsque Bessent s'est rendu au Japon en mai, et la tendance cette semaine est à nouveau à la baisse, reflétant qu'au-delà de l'instantané, aucun changement d'attentes n'a été généré jusqu'ici.{#p-1786054239410-97850}

Un sondage de Reuters auprès de 60 acteurs du marché réalisé entre le 31 et le 5 de ce mois indique que 95 % d'entre eux sont sceptiques quant au succès des mesures de la semaine dernière. Pour qu'il y ait un changement, des actions de fond sont nécessaires, par exemple, une augmentation réelle et significative du taux de la BoJ, que ni le gouvernement japonais ni le gouvernement américain ne semblent prêts à prendre, du moins jusqu'aux élections de novembre. Bien sûr, nous pouvons nous tromper...{#p-1786023171279-9604}

Le marché ne fait pas confiance aux stratégies visant à soutenir le yen cette année.{#p-1786027253270-47760}

Où cela laisse-t-il ceux qui veulent et peuvent visiter le Japon ? Peut-être que l'intervention conjointe réussira, peut-être pas. Peut-être - très probablement - que dans quelques semaines nous verrons une autre action, mais pour l'instant, le plus qu'elle a fait est d'augmenter le coût de votre voyage de 4 %. Quoi qu'il en soit, par précaution, ne tardez pas, car le Japon en vaut la peine.

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