Comment les pools sombres institutionnels ont discrètement absorbé 15 % du volume des cryptomonnaies et tué l'avantage d'observation des baleines de détail

sFOX indique que l'exécution à travers les pools sombres de cryptomonnaies est passée d'un volume négligeable en avril à 15 % du volume mensuel d'ici juin. Par ailleurs, le rapport du 30 juillet de la société place le routage des bureaux OTC à 77,7 % du volume institutionnel passant par la plateforme, contre 18,4 % atterrissant sur les bourses publiques. Le volume des pools sombres de mai s'élevait à 147 millions de dollars.

Diana Pires de sFOX a déclaré à CryptoSlate que ce changement est structurel, le comparant au repositionnement que les marchés des actions et des devises ont connu il y a des années.

Pourquoi les institutions utilisent des pools sombres de cryptomonnaies

Les grandes transactions laissent une trace lorsqu'elles se trouvent sur un carnet d'ordres public. D'autres traders peuvent lire le schéma, devancer l'exécution ou faire pression sur le prix contre elle avant que l'ordre ne soit exécuté.

Pires a cité des entreprises comme Jane Street et Citadel comme exemples de participants motivés à rester illisibles. Une fois qu'un schéma devient reconnaissable, le marché commence à trader contre lui.

C'est pourquoi le volume de trading de cryptomonnaies a commencé à être routé à travers des pools sombres de cryptomonnaies, des bureaux OTC et des plateformes qui répartissent un seul ordre sur plus d'une douzaine de lieux à la fois.

sFOX seul se connecte à plus de 40 bourses et bureaux OTC, et ses clients institutionnels routent à travers 14 à 19 d'entre eux dans un mois typique.

Les bureaux OTC gèrent eux-mêmes de grandes commandes et les divisent en morceaux plus petits avant de les routés, de sorte qu'une seule transaction ne fasse pas fluctuer le marché.

Pires a décrit cela comme le principe même des pools sombres de cryptomonnaies : le bureau absorbe la taille en privé, puis la laisse atteindre les bourses en morceaux si petits que le carnet ne bouge à peine. Elle s'attend à ce que cela contribue à des carnets de commandes plus profonds et à des écarts plus serrés une fois que le flux arrive sur des lieux publics.

Un carnet d'ordres public qui reflétait autrefois la plupart des activités réelles du marché montre maintenant une plus petite tranche de celle-ci. Un échange silencieux ne signifie pas que les institutions sont inactives. Un grand acheteur peut accumuler pendant des semaines sans jamais afficher une offre visible, et un grand vendeur peut liquider une position sans qu'un mur de vente n'apparaisse jamais.

L'avantage de la surveillance des baleines disparaît intentionnellement

Les traders de Bitcoin et de crypto-monnaies avaient autrefois un avantage sur d'autres marchés, avec une visibilité complète sur les dépôts d'échange, les murs de commandes et les positions on-chain surdimensionnées que tout le monde pouvait surveiller de près.

Pires a noté que les pools de liquidités suppriment cet avantage par conception. Les plateformes, bureaux de gré à gré et courtiers peuvent voir le flux sous-jacent, qui est protégé par la réglementation et les accords clients, mais les investisseurs de détail ne sont pas censés voir si une institution achète ou vend.

Les écarts de prix faciles se ferment également. Acheter sur un échange et vendre à un prix plus élevé sur un autre fonctionnait autrefois parce que l'information se déplaçait plus lentement que l'argent. Pires a déclaré que cet écart se rétrécit chaque année alors que les courtiers principaux et les agrégateurs scannent des dizaines de plateformes à la fois et contournent cela avant que les détaillants ne voient jamais la différence.

Elle s'attend à ce que le commerce de crypto-monnaies finisse par ressembler à celui des actions, où les investisseurs individuels n'accèdent pas directement aux échanges mais passent par un courtier qui compare les prix à travers les plateformes en leur nom.

Les comptes de détail atteignent rarement le volume nécessaire pour se qualifier pour le niveau de frais le plus bas d'un échange, tandis qu'un courtier agrégeant un flux de taille institutionnelle le fait déjà. Pires s'attend à ce que cet écart attire les traders ordinaires vers les courtiers, sans que la réglementation n'oblige ce mouvement comme elle le fait dans les actions.

Quel côté du commerce gagne

Le scénario optimiste a des agrégateurs et des plateformes principales acheminant les commandes de détail de la même manière qu'ils acheminent déjà celles des institutions. Les écarts se resserrent, le glissement diminue, et moins de commandes de baleines uniques traversent un livre mince.

L'avantage commercial qui quitte les échanges publics se déplace ailleurs. Les plateformes on-chain et DeFi gardent de grandes positions visibles, donc les traders à la recherche de volatilité ont encore un endroit où aller, tandis que le côté réglementé et conforme du marché devient plus calme.

Le scénario pessimiste pour les pools de liquidités crypto est que la visibilité disparaît plus rapidement que les gains d'exécution promis n'apparaissent pour les tailles de compte ordinaires. Les détaillants et les "investisseurs de niveau dauphin" perdent leur lecture sur la direction institutionnelle.

Des écarts plus serrés et un meilleur acheminement restent concentrés dans des comptes suffisamment grands pour atteindre des courtiers principaux et des agrégateurs. Les échanges publics continuent de s'amincir comme un signal, et les traders qui comptaient sur leur surveillance seront les premiers à le remarquer.

Quelques habitudes s'ajustent à cette réalité de toute façon : traiter le volume d'un seul échange comme un signal partiel du marché plus large, comparer le coût total d'exécution à travers les plateformes avant de faire confiance aux frais affichés d'un seul échange, et s'appuyer sur des ordres à cours limité lorsque le livre semble suffisamment mince pour qu'un ordre de marché puisse le déplacer.

Un carnet de commandes calme peut encore cacher une véritable activité institutionnelle.

Le marché des cryptomonnaies mûrit en quelque chose de mieux à trader et plus difficile à lire. Les détaillants subissent moins de chocs entraînés par les baleines, mais ils perdent également la plupart des baleines qui valent la peine d'être surveillées.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.