Débloquer 20 %, 125 millions de dollars en jeu : PUMP peut-il résister ?

Titre original : « Débloquer 20 %, 125 millions de dollars en jeu, PUMP peut-il résister ? »
Auteur original : Asher, Odaily Planet Daily

Bien que le marché des mèmes ait clairement refroidi par rapport à son apogée, Pump.fun reste l'un des protocoles les plus rentables du Web 3. Selon les données de DefiLIama, au cours des 30 derniers jours, les revenus du protocole Pump.fun ont atteint 28,4 millions de dollars, dépassant Polymarket (revenu mensuel de 22,12 millions de dollars), et n'étant inférieur qu'à Hyperliquid (revenu mensuel de 43,93 millions de dollars).

Classement des revenus mensuels des protocoles Web 3

Certaines personnes émettent des jetons, elles gagnent de l'argent ; d'autres échangent, elles gagnent de l'argent ; un jeton mème, depuis sa création jusqu'à sa disparition, peut prélever des frais sur chaque transaction. Depuis son lancement il y a plus de deux ans, Pump.fun a émis plus de 12 millions de jetons, et la plateforme a généré environ 1,05 milliard de dollars de revenus, devenant un des premiers applications sur Solana à dépasser le milliard de dollars de revenus.

Pump.fun utilise une partie de ses revenus pour racheter et détruire des PUMP, transformant l'argent gagné par la plateforme en achats de jetons. Mais hier soir à 22 heures, ce cycle de valeur a été mis à l'épreuve. PUMP a débloqué pour la première fois des jetons pour l'équipe et les investisseurs, totalisant 82,5 milliards de jetons, représentant 8,25 % de l'offre totale, équivalant à 20,23 % de l'offre en circulation avant le déblocage, d'une valeur d'environ 125 millions de dollars.

En comparaison, le volume des transactions de PUMP au cours des 24 dernières heures n'était que de 28 millions de dollars. Alors, cette pression de vente potentielle de 125 millions de dollars fera-t-elle plonger le prix de PUMP ? Combien de rachat la plateforme pourra-t-elle absorber ? PUMP vaut-il encore la peine d'être acheté ?

Pourquoi la destruction de 129 milliards de PUMP en avril n'a-t-elle pas suffi à stopper la pression de déblocage ?

Le 29 avril de cette année, Pump.fun a détruit 129 milliards de PUMP en une seule fois, représentant 12,9 % de l'offre maximale, ce qui constitue la plus grande destruction de PUMP de son histoire.

En termes de quantité, les 129 milliards de PUMP détruits dépassent même les 82,5 milliards débloqués cette fois-ci, mais les deux ne peuvent pas être directement compensés. La plupart des PUMP détruits avaient déjà été rachetés par la plateforme et stockés dans des portefeuilles spécifiques, n'étant pas en circulation libre sur le marché. La destruction concentrée a simplement éliminé ces jetons sans créer de nouveaux achats de 129 milliards le jour même.

Le déblocage, en revanche, est complètement différent ; 82,5 milliards de jetons, qui ne pouvaient pas être échangés auparavant, ont commencé à entrer sur le marché secondaire depuis hier soir. En avril, l'offre totale sur le livre comptable a diminué, tandis qu'en juillet, l'offre potentiellement vendable a augmenté.

De plus, 82,5 milliards de jetons ne sont que la première tranche. L'équipe et les investisseurs détiennent un total de 330 milliards de PUMP, et cette fois-ci, seulement un quart a été débloqué, laissant encore 247,5 milliards de jetons sous verrouillage. Il est également à noter qu'il y a 240 milliards de jetons communautaires dont le calendrier de libération n'a pas encore été précisé.

Graphique de répartition des jetons PUMP

Les deux parties totalisent 487,5 milliards de jetons, soit 1,2 fois l'offre en circulation avant le déblocage. Le marché doit non seulement digérer les 82,5 milliards de jetons actuels, mais aussi faire face à l'incertitude de l'offre future à long terme.

Au moment du déblocage, les rachats sont en baisse

La source de rachat la plus stable de Pump.fun provient des rachats de jetons par la plateforme.

Après le lancement des rachats en juillet 2025, Pump.fun a un moment utilisé 100 % des frais nets du protocole pour acheter des PUMP. En septembre dernier, le montant des rachats mensuels a atteint 55,3 millions de dollars, dépassant même les revenus du protocole de 42,8 millions de dollars pour le mois.

Cependant, en avril de cette année, Pump.fun a annoncé qu'elle réduirait le pourcentage de rachats de 100 % à 50 %, l'autre moitié des fonds étant réservée à l'entreprise pour le recrutement, le marketing et les acquisitions. En juin de cette année, le montant des rachats mensuels de PUMP n'était plus que de 9,2 millions de dollars, soit une baisse de plus de 80 % par rapport au pic.

Comparaison des revenus de PUMP et des rachats de jetons

Sur une période de six mois, l'écart est encore plus évident. Au second semestre 2025, Pump.fun a investi environ 217 millions de dollars pour racheter des PUMP ; au premier semestre 2026, seulement 72,2 millions de dollars ont été investis, soit une baisse de 67 %, tandis que les revenus du protocole n'ont diminué que de 18 %.

Pump.fun reste très rentable, mais l'argent qui va réellement à PUMP a considérablement diminué. En se basant sur le montant de rachat de 9,2 millions de dollars en juin, il suffirait de vendre environ 7 % des jetons débloqués pour compenser le rachat d'un mois de la plateforme.

Dans un marché baissier, PUMP reste un actif rare

Bien que la pression de vente soit évidente, dans l'ensemble du marché, il n'y a pas beaucoup de plateformes capables de générer des revenus élevés de manière continue.

Hyperliquid, qui génère plus de revenus que Pump.fun, a enregistré environ 43,93 millions de dollars de revenus de protocole au cours des 30 derniers jours, mais la capitalisation boursière de HYPE est déjà proche de 15 milliards de dollars, soit plus de 20 fois celle de PUMP. Polymarket a enregistré environ 22,12 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours et n'a pas encore émis de jetons, la valorisation de son financement précédent ayant atteint 15 milliards de dollars. Même si des jetons sont émis à l'avenir, la valorisation ne sera probablement pas bon marché.

En revanche, Pump.fun a atteint 28,4 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours, mais la capitalisation boursière de PUMP n'est que d'environ 610 millions de dollars. Il fait face à une pression de déblocage et à une réduction des rachats, mais au moins les revenus de la plateforme sont réels, le modèle commercial est stable, et le jeton a déjà chuté à une valorisation relativement basse.

Plus important encore, Pump.fun ne dépend pas d'un seul jeton mème à succès ; tant que le marché continue d'émettre et d'échanger des jetons, la plateforme peut continuer à percevoir des frais. Parier sur PUMP, ce n'est pas seulement parier sur un jeton mème, mais sur le fait que, que ce soit en marché baissier ou haussier, le marché des mèmes continuera à créer des points chauds, et que Pump.fun pourra maintenir cette porte d'entrée de trafic.

Choisir des actifs à investir dans un marché baissier n'est pas tant une question de trouver des projets sans problèmes, mais de sélectionner en priorité ceux qui ont encore des utilisateurs, qui continuent à générer des bénéfices et qui ont la capacité de racheter. Sous cet angle, PUMP n'est pas parfait, mais reste l'un des rares jetons de plateforme à revenu élevé dont la valorisation n'a pas encore été poussée à des sommets.

Les 82,5 milliards de jetons débloqués mettent à l'épreuve la capacité d'absorption à court terme, tandis que les revenus de Pump.fun détermineront jusqu'où PUMP pourra aller. Tant que cette machine à mèmes continue à générer des bénéfices, PUMP ne suivra pas nécessairement le scénario de « déblocage égal à zéro », et le moment actuel pourrait même être une bonne occasion d'investissement à long terme.

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