Les obligations américaines vacillent et les taux atteignent des niveaux records : pourquoi le nervosité sur le marché a explosé

La dette souveraine mondiale est de nouveau au centre de l'attention, mais pas pour de bonnes raisons. Les rendements des obligations à 30 ans du Trésor américain ont atteint leur niveau le plus élevé depuis des décennies, ce qui impacte le reste du marché de la dette. Au-delà du choc causé par la fin du cessez-le-feu au Moyen-Orient, d'autres facteurs influencent également le nervosité des investisseurs, tels que le déficit fiscal soutenu et la concurrence avec les grandes entreprises technologiques pour obtenir des financements.

Les coûts de financement de la dette souveraine explosent dans le monde entier, en raison d'une vente massive d'obligations. Les rendements des Treasuries à 30 ans ont atteint cette semaine leur niveau le plus élevé depuis 2007, tandis que leurs homologues français ont atteint leur maximum depuis 2008 et ceux d'Allemagne sont cotés à des niveaux de 2011. Les rendements équivalents des obligations du Trésor britannique approchent les 6 % --- leur point le plus haut depuis 1997 ---, similaire aux obligations japonaises de même maturité.

Dans son rapport quotidien, le Centre Schwab de Recherche Financière (SCFR) a expliqué que l'augmentation des prix du pétrole et des taux de rendement "va souvent de pair avec une hausse des prix, et il y a une préoccupation croissante que la Réserve fédérale (Fed) augmente les taux avant la fin de l'année". Selon l'outil FedWatch de CME Group, il y a 70 % de chances qu'au moins une augmentation des taux se produise cette année.

Les analystes de SCFR ont également commenté que les rendements des obligations et des actions à Wall Street présentent maintenant la corrélation la plus négative depuis 1997, ce qui signifie que lorsque l'un monte, l'autre descend. "Cela implique que le marché obligataire est davantage guidé par les données d'inflation que par celles de croissance", ont-ils affirmé, ajoutant que le rallye haussier que la bourse américaine a connu pendant une grande partie de l'année s'est produit lorsque les participants au marché semblaient relativement sûrs que la guerre se terminerait bientôt. "Maintenant, cela n'est pas clair et pourrait expliquer les récents revers", ont-ils déclaré.

Le coup en Europe : dépendance énergétique et déficit fiscal

Un autre des éléments structurels derrière cette vente massive est le déficit élevé des gouvernements. Par exemple, le déficit fiscal des États-Unis devrait se situer autour de 6 % du PIB, équivalent à 1,9 trillion de dollars, cette année. De même, celui de la France serait de 5 % et celui de la Grande-Bretagne, de 4 %.

L'analyste des marchés internationaux de Portfolio Personnel Investisseurs (PPI), Martín Cordeviola, a expliqué à Ámbito que dans le cas européen, le vieux continent est beaucoup plus exposé au choc énergétique que les États-Unis, en raison de sa dépendance au pétrole et au gaz. "Sur cette base plus sensible se montent également deux histoires fiscales locales", a-t-il expliqué.

Le premier cas est l'Allemagne, "qui a été pendant des années l'émetteur le plus austère de la zone euro", mais qui va maintenant émettre plus de dettes pour financer ses plans d'infrastructure et de défense. "En France, le problème est plus de risque politique", a-t-il affirmé, mentionnant "le bruit autour de la négociation du budget 2027 et l'élection présidentielle de l'année prochaine".

États-Unis : changement dans les détenteurs et concurrence avec les entreprises technologiques

Cependant, depuis la Banque ING, ils ont soutenu qu'aux États-Unis, le fait que les écarts des swaps des Treasuries à 30 ans --- qui mesurent le coût relatif de l'endettement et les attentes de crédit à très long terme --- ne se soient pas élargis, "suggère que ce ne sont pas les préoccupations fiscales qui poussent ce mouvement".

Et ils ont souligné un autre élément : les "hyperscalers", le groupe sélect de grandes entreprises technologiques qui offrent des services de cloud computing et d'infrastructure à une échelle massive, comme Google, Meta, Amazon et Microsoft.

Cordeviola a mentionné qu'il existe actuellement une concurrence entre le Trésor américain et les hyperscalers pour obtenir un financement, ce qui est une "nouveauté" par rapport à d'autres moments. "Les hyperscalers financent le capex (dépenses d'investissement) de l'IA avec de la dette à long terme, c'est-à-dire que vous avez une plus grande offre/concurrence sur la partie longue de la courbe", a-t-il approfondi, en dialogue avec ce média, a-t-il détaillé.

Des entreprises comme Alphabet -la maison mère de Google-, Amazon et Meta ont émis près de 220 milliards de dollars en obligations depuis le début de l'année, ce qui dépasse déjà plus du double des 108 milliards de dollars émis en 2025, selon des données de LSEG.

La montée des taux sur les obligations américaines déclenche des alarmes.
Depositphotos

Du côté de la demande, l'expert de PPI a mentionné qu'il y a eu un changement dans la nature des détenteurs de Treasuries : "Pendant des décennies, une grande partie de la dette américaine était absorbée par des détenteurs officiels, des banques centrales et des fonds souverains. Cet acheteur est insensible au prix, il achète par mandat", a-t-il expliqué.

L'expert a également ajouté que "la part en mains officielles est tombée de 59 % à 43 %", avec une baisse encore plus marquée sur la partie longue, "où elle est passée de 63 % à 45 %". À mesure que ce détenteur se retire, celui qui fixe le prix est l'investisseur privé, composé de fonds spéculatifs, de gestionnaires et de banques commerciales. "Il n'entre que si le rendement attendu compense le risque encouru", a-t-il affirmé.

Japon : pression monétaire et fiscale

Cordeviola a affirmé que la question dans le cas du Japon "est le cas le plus dramatique car il venait de décennies de rendements relativement bas". En effet, cela a fait que pendant les dernières décennies, se financer en yens était beaucoup moins cher que dans d'autres monnaies de pays développés, ce qui a donné naissance au carry trade du yen, l'une des formes de liquidité les plus utilisées sur les marchés financiers mondiaux.

Du côté fiscal, Cordeviola a mentionné la décision de la première ministre, Sanae Takaichi, de promouvoir les dépenses publiques et de suspendre la taxe à la consommation pour inciter à la dépense, ce qui a des implications sur le niveau de dépenses de l'économie japonaise et des doutes sur sa solvabilité future. "Tout cela dans le cadre d'une économie où le ratio dette/PIB est le plus élevé du monde", a rappelé l'expert.

Du côté monétaire, la Banque du Japon (BoJ) "a démantelé de manière ordonnée l'échafaudage qui a maintenu les taux à plat pendant des années" et les a augmentés à 1 %, leur niveau le plus élevé depuis 1995, avec des attentes qu'elle procède à une nouvelle augmentation lors de sa réunion de septembre.

De plus, elle met en œuvre un assouplissement quantitatif pour contrôler la quantité de monnaie en circulation, ayant déjà retiré près de 727 milliards de dollars en obligations de la dette japonaise de son bilan. Détail important, car la détention de la BoJ est concentrée sur les tranches longues, "donc à mesure qu'elle réduit ses achats et se retire du marché, cela impacte la partie longue de la courbe" des rendements.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.