Pourquoi Jito avec JTX est sous-estimé par le marché ?

Dévoilement de la nouvelle logique d'évaluation de Jito : comment JTX redéfinit les affaires, avec un scénario de base prévoyant une hausse de 57 % et un objectif pondéré par la probabilité atteignant 267 %.

**Rédigé par : ake Koch-Gallup Sam Schubert** **Traduit par : AididiaoJP, Foresight News**
Depuis le lancement de JTX le 14 juillet, nous avons reconsidéré la tarification de JTO. Ce produit redéfinit le modèle commercial de Jito : il ne se contente plus d'être un simple récepteur de prix sur l'espace de bloc Solana, mais commence à établir des prix pour le trafic utilisateur. Notre scénario de base implique un potentiel de hausse de 57 %, tandis que l'objectif pondéré par la probabilité indique un potentiel d'augmentation de 267 %. Pendant ce temps, le marché des cryptomonnaies a connu un repli général, seul le secteur des mineurs de cryptomonnaies a enregistré des gains grâce à une vague de transactions de centres de données AI.
Sur une période plus longue, une tendance se démarque : au cours de la semaine dernière, le secteur des mineurs de cryptomonnaies a bondi de 27,0 %, surpassant largement tous les autres secteurs de la cryptomonnaie. Juste derrière, on trouve les DEX (+4,6 %), l'écosystème Bittensor (+4,3 %) et l'écosystème Ethereum (+3,9 %). Pendant ce temps, le marché boursier plus large est resté presque stable.
Cette montée a été principalement alimentée par une série d'annonces sur les infrastructures AI, modifiant la logique d'évaluation des entreprises minières de Bitcoin. Le 20 juillet, Hut 8 a annoncé la signature d'un nouveau bail de 15 ans d'une valeur de 9,8 milliards de dollars pour son parc Beacon Point, couvrant 352 mégawatts d'électricité. Cet accord double la capacité déjà signée à 704 mégawatts, portant la valeur totale des contrats de base à 19,6 milliards de dollars. Le même jour, IREN a signé un contrat de cloud AI de 2,8 milliards de dollars, augmentant son objectif de taux d'exploitation de fin d'année de 3,7 milliards de dollars à plus de 4 milliards de dollars, avec environ 85 % de la capacité déjà signée à des clients comme Microsoft, Nvidia et Perplexity.
Le marché a réagi rapidement. Au cours de la semaine dernière, Greenidge a augmenté de 59,6 %, suivi de près par Cipher (+51,4 %), Hut 8 (+31,4 %), Riot (+30,4 %) et CleanSpark (+22,9 %). Le point commun est que les investisseurs commencent à voir ces entreprises comme des propriétaires d'infrastructures d'électricité et de centres de données rares, et non simplement comme des mineurs de Bitcoin. Tant que la demande de puissance de calcul AI continue de dépasser l'offre, ce récit pourrait continuer à être le principal catalyseur du secteur, même si le Bitcoin lui-même reste dans une fourchette de fluctuation.
Évaluation de JTX de Jito -------------
Aujourd'hui, nous allons approfondir la manière dont nous évaluons JTO. Les progrès de JTX redéfinissent ce que cette entreprise est réellement. Le marché continue de la considérer comme une infrastructure backend de Solana, un récepteur de prix dépendant de l'activité de l'espace de bloc, alors que JTX (lancé le 14 juillet) a en réalité transformé cette entreprise en un fixateur de prix pour le trafic utilisateur. Notre logique d'achat se concentre sur la capacité de Jito à réellement capter ce trafic, plutôt que sur un simple rebond des affaires traditionnelles.

Les données d'exécution de JTX, bien qu'encore précoces, envoient déjà des signaux positifs. Depuis son lancement, plus de 77 000 transactions ont eu lieu, avec un prix médian de transaction déviant de seulement 5,5 points de base par rapport au prix médian de l'oracle, 77,6 % des transactions se situant dans une fourchette de 25 points de base, et 29,1 % dépassant même les prix de l'oracle. La qualité des transactions est fortement corrélée à la liquidité : la déviation médiane de SOL est de 3,9 points de base, celle de JitoSOL est de seulement 0,5 point de base, tandis que les actifs à faible liquidité ont une déviation plus large. L'avantage apporté par BAM n'est pas encore évident : la déviation dans les blocs dominés par BAM est de 4,6 points de base, contre 4,8 points de base pour les autres blocs.

La structure de transaction actuelle est le résultat d'un choix délibéré de Jito de sacrifier des revenus à court terme pour optimiser la structure du marché à long terme de Solana : elle a fermé le trafic MEV prédateur et a priorisé la promotion de BAM, ce qui a directement réduit les revenus de pourboire de Jito qui contribuaient auparavant à des bénéfices élevés.

Le modèle reste conservateur vis-à-vis des affaires traditionnelles : il ne suppose pas que les revenus de pourboire reviennent à leur pic, ne suppose pas que JitoSOL LST se rétablisse, et ne suppose pas que BAM se monétise complètement. Le scénario de base suppose que JTX atteindra 15 % du volume des transactions DEX de Solana d'ici le deuxième trimestre 2027, générant un revenu net trimestriel de 5,8 millions de dollars et un revenu total de 8,2 millions de dollars, soit environ 32,7 millions de dollars annualisés, dont JTX représente environ 72 %. Cela signifie qu'en se basant sur les revenus annualisés du deuxième trimestre 2027, le ratio prix/ventes ajusté après le trésor est de moins de 15 fois.


L'expérience historique montre que cela est très bon marché : même si les revenus sont en baisse, le ratio prix/ventes moyen des affaires d'infrastructure backend depuis début 2025 reste d'environ 38 fois. En attribuant une évaluation conservatrice de 30 fois aux revenus annualisés du scénario de base, cela correspond à un prix de 1,18 dollar pour JTO, soit un potentiel de hausse d'environ 57 %. Pour une entreprise en croissance, avec un modèle économique avant plus favorable, un multiple de 30 fois n'est pas excessif, surtout comparé à celui d'une entreprise en déclin qui bénéficie d'un multiple de 38 fois.


L'éventail des scénarios est large. Le scénario optimiste (probabilité de 40 %) suppose que la part de JTX atteindra 25 %, avec une évaluation de 45 fois, correspondant à un prix de 5,31 dollars, soit une hausse de 600 % ; le scénario pessimiste (probabilité de 10 %) suppose que la part stagne à 5 %, avec un ratio prix/ventes tombant à 15 fois, correspondant à 0,36 dollar, soit une baisse de 52 %. Après pondération des trois scénarios, le prix cible est de 2,75 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 267 % par rapport au prix actuel d'environ 0,75 dollar. L'évaluation est hautement sensible au volume des transactions DEX de Solana, et notre pondération penche vers l'optimisme, car nous croyons que la tokenisation des actions et des actifs du monde réel se développera à l'échelle sur la chaîne, tout en augmentant le volume des transactions et la part de JTX.

JTX rend également la capture de valeur de JTO plus claire : on s'attend à ce que 80 % de ses revenus soient utilisés pour le rachat. Dans le scénario de base, environ 8,6 millions de dollars seront rachetés au cours des 12 prochains mois, annulant environ 1,5 % de l'offre ajustée après le trésor (environ 5,7 % dans le scénario optimiste). Le flywheel est encore de petite taille, mais il sera directement amplifié par le succès de JTX.