Les fonds spéculatifs atteignent un niveau record de part de marché dans le secteur des obligations américaines de 30 000 milliards de dollars, les régulateurs mettent en garde contre les risques de désendettement

Le 30 septembre, la part des fonds spéculatifs dans le marché des obligations américaines, d'une taille d'environ 30 000 milliards de dollars, a atteint un niveau historique, devenant un acheteur de plus en plus important sur le marché des obligations américaines alors que certains investisseurs traditionnels à long terme réduisent leurs allocations. Selon les données du Bureau de recherche financière du Trésor américain, d'ici la fin de 2025, la taille des obligations américaines en espèces détenues par les fonds spéculatifs atteindra 2 000 milliards de dollars, soit environ trois fois celle d'il y a cinq ans, représentant 7 % des 28,9 billions de dollars d'obligations américaines négociables, un niveau record. Les dernières données de la Réserve fédérale montrent également qu'au cours du premier semestre 2026, les fonds spéculatifs américains ont continué à acheter des obligations américaines, avec des achats nets de 26,4 milliards de dollars et 60,6 milliards de dollars respectivement au premier et au deuxième trimestre, pour un total d'environ 87 milliards de dollars.

Alors que les fonds spéculatifs augmentent leurs allocations, la demande des investisseurs traditionnels à long terme, tels que les fonds de pension, pour les obligations américaines à long terme diminue. L'OCDE a noté que le passage des régimes de retraite des plans à revenu fixe aux plans à cotisations fixes, ainsi que l'augmentation de l'allocation des fonds de pension vers des actifs à rendement élevé et à faible liquidité comme le crédit privé, ont modifié la structure des investisseurs sur le marché des obligations américaines. En 2025, les investisseurs institutionnels ont investi près de 300 milliards de dollars dans des instruments de crédit privé.

L'une des principales stratégies des fonds spéculatifs est le trading de spread entre les obligations américaines en espèces et les contrats à terme, c'est-à-dire acheter des obligations américaines au comptant et vendre les contrats à terme correspondants pour réaliser des bénéfices à partir de la petite différence de prix entre les deux. Étant donné que la marge bénéficiaire est étroite, ce type de transaction dépend généralement du financement par rachat, avec un effet de levier pouvant atteindre 20 fois, voire plus. Morgan Stanley estime qu'avec l'intensification des ventes d'obligations américaines, les positions de levier connexes ont déjà diminué d'environ 20 % cette année, atteignant 1 200 milliards de dollars.

La Réserve fédérale et la Banque des règlements internationaux mettent en garde contre la dépendance des fonds spéculatifs à un levier élevé et à un financement à court terme, qui pourrait déclencher des appels de marge, des ventes forcées et un désendettement rapide lorsque la volatilité du marché augmente, formant un cycle d'effondrement des prix et de détérioration de la liquidité. Cependant, le trading fréquent des fonds spéculatifs peut également fournir une liquidité bilatérale au marché et corriger les biais de prix, de sorte que leur rôle sur le marché des obligations américaines présente à la fois un soutien à la liquidité et un risque systémique.

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