Pasar Dingin, Bagaimana Coinbase Menghasilkan Uang?

Pada 29 Oktober, Coinbase merilis laporan keuangan kuartal ketiga. Meskipun pasar kripto sepi, pendapatan perusahaan tetap stabil. Dalam laporan tersebut terdapat perubahan yang mudah diabaikan: pendapatan dari langganan dan layanan hampir mendekati pendapatan dari transaksi.

Perusahaan yang berawal dari perdagangan kripto ini berusaha untuk memperluas lebih banyak bisnisnya melewati siklus pasar. Stablecoin, langganan, dan pasar prediksi semuanya dimasukkan dalam satu laporan hasil. Namun, jika kita memisahkan proporsi, pendapatan, dan keuntungan, kita akan melihat gambaran yang lebih kompleks.

Struktur Pendapatan Berubah, Apakah Uangnya Meningkat?

Mari kita lihat perubahan yang paling jelas. Laporan keuangan Coinbase menunjukkan bahwa pendapatan dari langganan dan layanan menyumbang 49% dari pendapatan bersih kuartal ketiga. Ini berarti dari setiap 100 dolar pendapatan bersih, hampir setengahnya berasal dari layanan di luar transaksi.

Pendapatan dari transaksi dan layanan

Jarak antara dua garis semakin menyusut, tetapi alasan utamanya adalah pendapatan dari transaksi menurun lebih cepat. Dalam setahun terakhir, pendapatan dari transaksi turun 44% dibandingkan tahun lalu, sementara pendapatan dari langganan dan layanan juga turun 20%. Peningkatan proporsi adalah perubahan yang nyata, tetapi tidak berarti pendapatan layanan telah terbebas dari siklus pasar.

Pasar yang sepi memiliki dampak yang konkret. Coinbase mengungkapkan bahwa volume perdagangan kripto di seluruh pasar turun 10% dibandingkan kuartal sebelumnya, dan pendapatan transaksi perusahaan turun 1% secara kuartalan. Pangsa pasar volume perdagangan kripto perusahaan terus meningkat selama empat kuartal berturut-turut, mencapai 10,7%. Sementara kue semakin kecil, Coinbase mendapatkan bagian yang lebih besar.

Produk baru juga membantu mengisi kekosongan. Perusahaan menyatakan bahwa pertumbuhan pasar prediksi mengimbangi penurunan volume perdagangan kripto spot dan derivatif di sisi konsumen. Pendapatan tahunan dari pasar prediksi melebihi 200 juta dolar, ini adalah ukuran kecepatan pendapatan tahunan dalam periode tertentu, bukan pendapatan aktual untuk kuartal tersebut, dan tidak dapat langsung ditambahkan ke pendapatan kuartalan.

Perbedaan ini mempengaruhi cara pembacaan. Pendapatan dari pasar prediksi termasuk dalam pendapatan transaksi, sementara pendapatan dari langganan dan layanan mencakup stablecoin, hadiah blockchain, dan bunga. Dalam mengamati diversifikasi Coinbase, kita perlu melihat pendapatan di luar transaksi, serta apakah ada sumber baru yang muncul dalam pendapatan transaksi.

USDC Meningkat, Mengapa Pendapatan Tidak Naik Secara Bersamaan?

Stablecoin adalah bagian terbesar dari pendapatan layanan. Laporan keuangan Coinbase menunjukkan bahwa pendapatan dari stablecoin pada kuartal ketiga mencapai 307 juta dolar, menyumbang lebih dari setengah pendapatan dari langganan dan layanan.

Pengguna yang memegang lebih banyak USDC di produk Coinbase biasanya akan memberikan lebih banyak pendapatan terkait kepada perusahaan. Namun, ini bukan garis lurus yang sederhana. Dalam grafik, kedua indikator diubah menjadi setara dengan 100 pada tahun lalu, menunjukkan bahwa jumlah yang dipegang di platform terus meningkat, sementara pendapatan dari stablecoin masih di bawah tahun lalu.

Jumlah USDC yang dipegang dan pendapatan dari stablecoin

Alasannya adalah bahwa pendapatan dari stablecoin yang diperoleh Coinbase tidak hanya bergantung pada saldo di dalam platform. Laporan keuangan perusahaan membagi manfaat ekonomi terkait USDC menjadi saldo produk di dalam platform dan saldo di luar platform, dan ukuran serta kontribusi pendapatan dari kedua bagian ini dapat berubah, dan suku bunga juga akan mempengaruhi hasilnya.

Laporan menunjukkan bahwa pendapatan terkait USDC di luar platform pada kuartal ketiga menurun dibandingkan kuartal sebelumnya, sebagian mengimbangi pertumbuhan rata-rata saldo yang dipegang di dalam platform yang mencapai rekor tertinggi dan kenaikan suku bunga. Dengan kata lain, lebih banyak USDC yang tersimpan di produk Coinbase tidak secara otomatis menjamin pertumbuhan pendapatan stablecoin secara keseluruhan.

Saldo USDC yang dimiliki oleh platform juga memiliki perbedaan dalam akuntansi. Lampiran laporan menunjukkan pendapatan yang dihasilkan dari saldo yang dimiliki perusahaan secara terpisah, dan ditampilkan bersama dengan pendapatan dari stablecoin. Oleh karena itu, dalam analisis, perlu untuk membedakan jumlah total dari lampiran dan pendapatan dari stablecoin dalam laporan laba rugi.

Menghasilkan 700 Juta Dolar, Apakah Operasional Benar-Benar Memulih?

Pada kuartal ketiga, laba bersih Coinbase kembali positif. Laporan menunjukkan bahwa laba bersih mencapai 719 juta dolar, sementara kuartal sebelumnya mengalami kerugian 360 juta dolar. Melihat satu baris ini, sangat mudah untuk mengira bahwa operasi sehari-hari perusahaan tiba-tiba mengalami perbaikan yang setara.

Laba bersih dan laba bersih yang disesuaikan

Salah satu perubahan terbesar dalam laporan laba berasal dari investasi. Pada kuartal ketiga, aset kripto yang dimiliki Coinbase untuk investasi menghasilkan keuntungan bersih sebesar 715 juta dolar, sementara kuartal sebelumnya proyek ini mengalami kerugian. Keuntungan ini dihitung dalam laba bersih, tetapi bukan biaya transaksi yang dibayar oleh pelanggan di bursa platform.

Coinbase juga mengungkapkan laba bersih yang disesuaikan. Indikator ini mengeluarkan keuntungan dan kerugian dari aset kripto investasi dan investasi lainnya, serta mempertimbangkan dampak pajak yang sesuai. Menurut ukuran perusahaan, laba bersih yang disesuaikan pada kuartal ketiga adalah 77,7 juta dolar. Ini juga positif, tetapi ada perbedaan yang jelas dengan laba bersih menurut prinsip akuntansi yang diterima umum.

Ini tidak berarti bahwa operasi tidak membaik. Laporan menunjukkan bahwa laba operasional pada kuartal ketiga mencapai 61,7 juta dolar, sementara kuartal sebelumnya mengalami kerugian operasional. Total biaya operasional juga menurun, perusahaan menyatakan bahwa biaya pengembangan teknologi diuntungkan dari pengurangan biaya sebelumnya, dan biaya manajemen juga menurun karena pengeluaran untuk layanan profesional yang berkurang.

EBITDA yang disesuaikan mencapai 333 juta dolar, meningkat 60% dibandingkan kuartal sebelumnya. Namun, indikator ini juga mengecualikan insentif ekuitas, penyusutan, dan amortisasi, dan tidak dapat langsung dianggap sebagai laba bersih atau arus kas. Ketiga indikator ini harus dilihat bersama untuk membedakan posisi masing-masing dari pendapatan investasi, perubahan biaya, dan kinerja operasional.

Perubahan Coinbase pada kuartal ini tersembunyi dalam dua kurva pendapatan yang semakin mendekat, serta dalam dua ukuran laba yang berbeda.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.