Dengan Pendapatan Cadangan USDC untuk Pembelian Kembali, Seberapa Jauh HYPE Dapat Melangkah Setelah Mencapai Puncaknya?

Penulis: Zhou, ChainCatcher

Pada akhir Agustus, HYPE terus meroket, mencapai puncak sekitar 83,5 dolar AS, mencetak rekor tertinggi, dan saat ini diperdagangkan di sekitar 82 dolar AS, dengan kenaikan 37,5% dalam tujuh hari terakhir, dan total kenaikan tahun ini telah melebihi 220%.

Menurut data dari hl.eco, hingga saat ini, total pendapatan bersih dari protokol mencapai sekitar 1,27 miliar dolar AS, yang berhubungan dengan penghancuran sekitar 48,17 juta HYPE di blockchain.

Sekitar 99% dari biaya transaksi platform terus digunakan untuk membeli kembali dan menghancurkan HYPE, memberikan dukungan harga yang otomatis. AQAv2 yang diluncurkan pada 26 Agustus juga akan menambah sumber dana baru untuk pembelian kembali dari pendapatan cadangan USDC.

Dari sisi kebijakan, pada 19 Agustus, Trump menyatakan bahwa Ketua CFTC, Selig, sedang mendorong Hyperliquid untuk memasuki AS dengan cara yang sepenuhnya sesuai dengan regulasi. Sementara itu, pusat kebijakan Hyperliquid pada bulan Agustus sering mengajukan surat kepada SEC dan CFTC mengenai tiga jenis produk: perpetual pre-IPO, perpetual saham, dan perpetual energi.

Dari sisi pendanaan, ETF HYPE telah mencatatkan total aliran masuk bersih sekitar 301 juta dolar AS sejak diluncurkan. Setelah pernyataan Trump pada 20 Agustus, aliran masuk bersih dalam satu hari mencapai sekitar 5,8 juta dolar AS, dan pada 26 Agustus tercatat sekitar 14,7 juta dolar AS. Perusahaan treasury HYPE, PURR, juga terus menambah posisi di pasar terbuka.

Dengan kenaikan baru-baru ini, artikel ini mencoba untuk melihat dari tiga dimensi: sisi penawaran, sisi permintaan, dan fundamental, untuk mengevaluasi seberapa kuat kenaikan Hyperliquid kali ini.

Sisi Penawaran: Pertarungan Antara Pembelian Kembali dan Pembukaan Kunci

Sisi penawaran menentukan apakah HYPE menjadi lebih longgar atau lebih ketat. Hyperliquid akan secara otomatis mengonversi sekitar 99% dari biaya transaksi menjadi HYPE, yang disimpan di alamat Assistance Fund yang tidak memiliki kunci pribadi dan tidak dapat diakses oleh siapa pun, yang berarti terkunci secara permanen. Pada Desember 2025, validator akan mengonfirmasi dengan 85% suara bahwa token-token ini dianggap sebagai penghancuran.

Menurut data dari hl.eco, total pendapatan protokol mencapai sekitar 1,27 miliar dolar AS, yang berhubungan dengan penghancuran sekitar 48,17 juta HYPE, yang merupakan 4,82% dari batas maksimum 1 miliar. Nilai token-token ini saat ini sekitar 3,9 miliar dolar AS.

Proses pembelian kembali ini terus meningkat, dengan alasan langsung adalah pendapatan yang semakin besar. Menurut statistik dari Blockworks, pendapatan Hyperliquid minggu lalu mencapai sekitar 16,93 juta dolar AS, meningkat 196% dibandingkan minggu sebelumnya. Semakin tinggi pendapatan, semakin banyak dana yang diinvestasikan untuk pembelian kembali.

Selain biaya transaksi, baru-baru ini ada sumber dana tambahan untuk pembelian kembali. Para trader yang membuka kontrak perpetual di Hyperliquid hampir semuanya menggunakan USDC sebagai margin, saat ini terdapat lebih dari 5 miliar dolar AS simpanan USDC di platform, yang berasal dari aset yang menghasilkan bunga seperti obligasi AS, yang akan menghasilkan bunga yang signifikan.

Pada 26 Agustus, Hyperliquid meluncurkan mekanisme AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), yang akan menggunakan sebagian dari pendapatan yang dihasilkan dari cadangan USDC di platform untuk mengumpulkan dana, dan akhirnya dialihkan ke dana bantuan untuk membeli kembali dan menghancurkan HYPE di pasar sekunder, guna mengurangi pasokan yang beredar.

Dalam mekanisme ini, Circle bertanggung jawab atas penerapan teknologi USDC, sementara Coinbase bertanggung jawab atas pengelolaan cadangan; penerbit stablecoin diperkirakan akan berbagi sekitar 90% dari pendapatan cadangan yang terkait setelah dikurangi biaya operasional. Penarikan pertama sekitar 20 juta dolar AS diperkirakan akan diterima pada 3 Oktober, dan diharapkan dapat meningkatkan skala pembelian kembali sebesar 135 hingga 160 juta dolar AS per tahun.

Dengan cara ini, pembelian kembali tidak lagi hanya bergantung pada biaya transaksi, setiap dolar USDC yang terakumulasi di platform juga mulai berkontribusi pada pembelian HYPE.

Di sisi lain, ada pembukaan kunci. HYPE dirilis setiap bulan, sejak Maret 2026, proporsi pembukaan kunci dalam nilai pasar telah turun dari sekitar 3,3% menjadi sekitar 2,7%. Pada 29 Agustus, sekitar 14,18 juta HYPE akan dibuka kuncinya, senilai sekitar 1,1 miliar dolar AS, yang merupakan sekitar 1,4% dari total pasokan, setara dengan sekitar 6% dari sirkulasi saat ini; di mana sekitar 46,6% milik orang dalam awal, 46,3% milik komunitas, dan 7% milik yayasan.

Dari sejarah, harga biasanya akan tertekan sebelum dan setelah setiap pembukaan kunci. Menurut statistik Tokenomics, dalam tujuh hari setelah beberapa pembukaan kunci terakhir, HYPE rata-rata turun sekitar 8,6%, dengan penurunan terbesar dalam beberapa bulan mencapai 20-30% dalam dua minggu setelah pembukaan kunci, meskipun penurunan tajam ini sebagian besar terjadi bersamaan dengan penurunan pasar secara keseluruhan, bukan hanya disebabkan oleh pembukaan kunci.

Apakah pembelian kembali dapat menahan tekanan dari pembukaan kunci dapat diperkirakan secara kasar. Dengan skala pembelian kembali saat ini sekitar 60 hingga 80 juta dolar AS per bulan, bahkan jika semua token yang dibuka kunci ini dijual dalam jangka pendek, itu hanya dapat mengimbangi sekitar 6% hingga 7% dari total.

Jadi, tekanan jangka pendek dari sisi penawaran berasal dari pembukaan kunci pada akhir bulan, variabelnya adalah apakah pasar dapat menyerap pasokan baru; dukungan jangka menengah berasal dari pembelian kembali biaya transaksi dan AQAv2 yang akan diterima pada 3 Oktober.

Sisi Permintaan: Siapa yang Memberikan Alasan Baru untuk Membeli HYPE?

Saat ini, harga HYPE telah mencapai rekor tertinggi, pertanyaan selanjutnya adalah: Apakah ada dana dan pengguna baru yang bersedia masuk?

Ruang imajinasi terbesar masih ada pada kepatuhan untuk masuk ke AS. Pada 19 Agustus, Trump di Gedung Putih menyatakan bahwa Ketua CFTC, Selig, sedang mendorong Hyperliquid "untuk memasuki AS dengan cara yang sepenuhnya sesuai dan legal." Hyperliquid saat ini tidak terbuka untuk pengguna AS, dan jika pernyataan ini berubah menjadi jalur yang dapat dilaksanakan, itu akan membuka pasar ritel dan institusi di AS.

Pusat kebijakan Hyperliquid telah beberapa kali mengajukan surat kepada SEC dan CFTC, dengan konten yang mencakup perpetual pre-IPO, perpetual saham, dan perpetual energi, dengan tuntutan inti untuk mengatur kontrak-kontrak ini yang memiliki karakteristik futures dan menggunakan penyelesaian tunai sebagai sekuritas.

Pendiri Binance, Zhao Changpeng, baru-baru ini juga menyatakan pandangannya yang optimis di seminar blockchain Wyoming, percaya bahwa jika Hyperliquid dapat memasuki AS secara legal, itu akan membuka ruang untuk lebih banyak produk terdesentralisasi, yang merupakan keuntungan bagi seluruh industri.

Namun, kemajuan ini masih berada pada tingkat surat pendapat dan pernyataan lisan. Penyebutan Trump tidak sama dengan persetujuan CFTC, dan cara yang lebih mungkin untuk dilaksanakan adalah memungkinkan lembaga berlisensi untuk memanggil HyperCore melalui versi HIP-3 yang berlisensi. Bagian ini mengalami kenaikan harga tercepat, dan juga paling mudah untuk kembali.

Di sisi distribusi, Coinbase adalah pihak resmi yang menerapkan cadangan USDC di platform dan juga menambah posisi HYPE; Base App telah terhubung dengan Hyperliquid, menawarkan hingga 50 kali leverage dan lebih dari 200 pasar perpetual kepada pengguna yang memenuhi syarat. Coinbase tidak membeli HYPE secara langsung, tetapi transaksi besar yang dilakukan akan menjadi biaya transaksi, dan kemudian menjadi pembelian kembali.

Selanjutnya adalah HIP-3. Mekanisme ini membuka hak untuk mencantumkan token, selama sekitar 500.000 HYPE dipertaruhkan, tim dapat secara mandiri meluncurkan pasar kontrak baru, dengan total volume transaksi nominal telah melebihi 480 miliar dolar AS, di mana lebih dari 90% volume transaksi terkonsentrasi di trade.xyz.

Baru-baru ini, HIP-3 menyambut pemain baru yang mencolok, EntropyIO. Mereka mendapatkan pendanaan sebesar 14 juta dolar AS yang dipimpin oleh Ribbit Capital dan mempertaruhkan 40 juta dolar AS HYPE, dengan anggota tim berasal dari Citadel Securities, Optiver, Millennium, dan Polymarket, dan pada hari pertama peluncuran, mereka meluncurkan pasar pre-IPO Anthropic, dengan transaksi dalam setengah hari melebihi 40 juta dolar AS.

Analis Blockworksres percaya bahwa EntropyIO mungkin menjadi ancaman nyata pertama bagi dominasi TradeXYZ. Namun, ada juga analisis yang menunjukkan bahwa HIP-3 akan memicu persaingan likuiditas yang ketat di antara para pihak yang menerapkan, yang tidak bersahabat bagi pendatang baru. Namun, jika pendatang baru masuk, produk akan menjadi lebih baik bagi pengguna; bagi ekosistem Hyperliquid, ini adalah 1+1>2 yang nyata.

Sementara itu, ada tanda-tanda bahwa Kraken juga sedang menguji versi HIP-3 yang sesuai di testnet, dan bursa berjangka tradisional CME juga mulai membahas dampak trade.xyz dan Hyperliquid secara terbuka.

Sebagai perbandingan, HIP-4 masih berada di tahap awal. Ini menandai pasar prediksi on-chain Polymarket, dengan total volume transaksi sepanjang sejarah sekitar 310 juta dolar AS, dengan sekitar 1.000 trader aktif harian. Pada 25 Agustus, pendiri Jeff juga memperbarui tiga fungsi seperti otorisasi sub-penerapan, tetapi volume transaksi keseluruhan masih kecil.

Dana institusi secara bertahap masuk melalui saluran yang sesuai. ETF HYPE telah mencatatkan total aliran masuk bersih sekitar 301 juta dolar AS sejak diluncurkan, dengan total nilai aset bersih sekitar 409 juta dolar AS. Perusahaan treasury yang terdaftar di Nasdaq, PURR, saat ini memegang sekitar 29,35 juta HYPE, sekitar 2,94% dari total pasokan, dan berdasarkan nilai bersih, keuntungan yang belum direalisasi telah melebihi 1 miliar dolar AS, dan masih terus menambah posisi di pasar terbuka.

Fundamental: Apakah Ada Dukungan Arus Kas di Bawah Harga?

Menurut data ASXN, hingga saat ini, total volume transaksi Hyperliquid mencapai sekitar 52,7 triliun dolar AS, dengan sekitar 1,71 juta pengguna terdaftar, dan saat ini ada kontrak terbuka senilai sekitar 13,4 miliar dolar AS, meningkat sekitar 24% dalam sebulan terakhir.

Di jalur DEX perpetual ini, Hyperliquid saat ini memiliki pangsa pasar sekitar 40%, tetap berada di posisi pertama, diikuti oleh Lighter dan Aster yang memiliki volume transaksi harian kurang dari seperempat dari Hyperliquid.

Sementara itu, struktur aset di Hyperliquid sedang beralih ke RWA. Menurut statistik ARK Invest, pada bulan Juli tahun ini, volume transaksi RWA sempat melonjak hingga 54%, pertama kali melebihi aset kripto. Saat ini, sekitar 29,8% dari transaksi perpetual di Hyperliquid berasal dari RWA, dengan volume transaksi 24 jam sekitar 2,9 miliar dolar AS.

Dari sisi pendapatan, pendapatan tahunan Hyperliquid sekitar 748 juta dolar AS, yang merupakan salah satu dari sedikit "sapi perah" di industri kripto. Penggunaan ekosistem juga sedang berkembang, HyperEVM pernah mencatatkan pendapatan biaya transaksi harian sebesar 538.100 dolar AS, dan semuanya dihancurkan.

Namun, fundamental tidak tanpa kekhawatiran. HIP-3 saat ini sangat terkonsentrasi, sebagian besar transaksi masih berasal dari satu pihak penerapan, trade.xyz, dan pihak penerapan dapat mengambil sekitar 50% dari biaya transaksi di pasar tersebut. Ini berarti meskipun transaksi terus mencetak rekor baru, pendapatan yang ditahan oleh protokol mungkin tidak tumbuh secara proporsional. Apakah pemain baru seperti EntropyIO dan Kraken dapat memecahkan monopoli trade.xyz adalah kunci untuk garis ini ke depan.

Di dalam ekosistem juga ada kontroversi. Pihak ekosistem Kinetiq baru-baru ini mengusulkan untuk membuat Layer 2 bernama Elysium, yang sempat mendapatkan perhatian pasar. Analis seperti y_cryptoanalyst menunjukkan bahwa Elysium diusulkan oleh Kinetiq dan bukan proyek resmi, lebih mirip narasi yang memanfaatkan popularitas HyperEVM. Faktanya, lapisan aplikasi HyperEVM selalu lemah, dengan transaksi yang sangat terkonsentrasi di HyperCore resmi, dan ruang hidup untuk aplikasi pihak ketiga sangat terbatas, sehingga kemungkinan resmi untuk turun tangan membuat L2 tidak tinggi.

Kesimpulan

Menggabungkan ketiga garis ini, logika di balik kenaikan baru HYPE cukup jelas. Kebijakan memberikan fleksibilitas penilaian, pembelian kembali memberikan dasar penawaran dan permintaan, dan fundamental memberikan rasionalitas. Lembaga penelitian ekosistem GLC Research secara tegas menyatakan bahwa pembelian HYPE saat ini sangat kuat, dan harga mungkin segera mencapai tiga digit.

Secara keseluruhan, HYPE telah menjadi salah satu aset yang tidak dapat diabaikan di pasar kripto. Majalah Fortune, Bloomberg, dan lainnya sering menerbitkan artikel tentang Hyperliquid, menunjukkan bahwa ia sedang menjadi pesaing yang harus diperhatikan oleh Wall Street.

Namun, ada juga analisis yang menunjukkan bahwa semakin banyak regulasi AS menerima Hyperliquid, semakin menguntungkan dalam jangka pendek, tetapi jika regulasi semakin mendalam, keuntungan-keuntungan yang sebelumnya tidak memerlukan pembukaan akun, tidak memerlukan KYC, dan koneksi dompet langsung mungkin akan berkurang sedikit demi sedikit.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.