国のリスクは350ポイントに下がる可能性があるか？その可能性の背後にある基盤

国のリスクは、アルゼンチンの財政的健全性に対する市場の認識を測るために使用される主要な指標の一つであり続けています。国債の毎日の動きに加えて、この指標は、投資家が国が財務上の義務を果たす能力、マクロ経済プログラムの一貫性、将来の義務を果たすための外貨の可用性について行う評価を要約しています。この文脈において、今後数ヶ月の間に国のリスクが再び350ベーシスポイントのゾーンに近づく可能性があるかどうかという質問が注目を集め始めています。7月末には約430ポイントで終了しました。

国債スプレッドのさらなる縮小の可能性には、いくつかの客観的な根拠があります。第一に、財政と貿易の同時の黒字維持は、市場がリスクモデルにポジティブに組み込む傾向があるシグナルです。公共の財政の均衡は、財務省の資金調達の必要性を減少させ、貿易収支の黒字は外貨の流入を維持するのに寄与します。これらの要因のいずれも単独で国のリスクの低下を保証するものではありませんが、両者は歴史的に債権者によって観察される不均衡のいくつかを減少させます。

もう一つの重要な側面は、国際準備金の推移です。純準備金はすでに100億ドルを超え、総準備金は500億ドルに近づいています。同時に、7月までに中央銀行は133億2700万ドルの外貨購入を積み上げました。準備金の具体的なレベルを超えて、市場はこれらの指標が示すトレンドに注目する傾向があり、より多くの蓄積能力は国の外部ポジションを強化し、外国通貨での義務を果たす能力に対する認識を改善します。

国のリスクの推移は、国内の変数だけに依存するわけではありません。アメリカの金利、新興市場資産へのグローバルな食欲、国際的な資金調達の可用性は依然として決定的な要因です。内部のマクロ経済の改善があっても、国際的な状況が不利であれば、国債スプレッドの縮小速度が制限される可能性があります。同様に、市場は財政の均衡の継続、インフレの動態、為替レートの推移、そして下半期の準備金の強化を監視し続けるでしょう。

これらの条件を考慮しても、主要なマクロ経済変数が今後数ヶ月間に観察されたトレンドを維持するならば、350ベーシスポイントのゾーンへの収束は技術的に可能なシナリオとして浮上します。これはアルゼンチンのリスクの完全な正常化を意味するものではなく、現在市場が国債の評価に取り入れているいくつかの不確実性が減少するにつれて、投資家が要求するプレミアムの段階的な圧縮を意味します。

約80ベーシスポイントの低下は、債券の価格に直接的な影響を与えるでしょう。利回りと価格の逆の関係により、投資家が要求する金利が低下すると、特に期間が長い債券の公債が評価されることになります。これらは、資金調達コストの変化に最も敏感です。

感度の推定は、最大の動きが曲線の長期部分に集中することを示しています。350ポイントに近い国のリスクのシナリオでは、AL41はドルで約5.4%の評価を記録する可能性があり、次いでAL35が5.3%、GD46が5.1%、GD41が4.8%、そしてAE38とGD35が約4.6%の潜在能力を持っています。これらの変動は、債券が支払うフローの変化によるものではなく、満期が長い資産に対する割引率の低下がもたらす効果によるものです。

当然ながら、これは条件付きのシナリオです。このプロセスの継続は、主要なマクロ経済変数が一貫した推移を維持し、国際金融の状況が新興債務への食欲を損なわないことに依存します。しかし、厳密に金融的な観点から見ると、350ベーシスポイントの周辺での国のリスクの仮説は、もはや低い確率のシナリオとして排除できず、市場が注視しているいくつかの指標の最近の推移に基づいて支持を得始めている可能性があります。