Memeコイン株は一時的なバブルなのか、それとも伝統的な証券市場への新たな入り口を開いたのか？

Memeコイン株は、株式トークンのペアリング、金庫報酬、ソーシャルトレーディングを通じて、上場企業のストーリー、オンチェーン流動性、投機を結びつける新しいツールとして、Launchpadの差別化競争において重要な役割を果たしています。PonsやLong.xyzなどのプラットフォームの拡張は、このモデルがクロスチェーンで広がっていることを示しており、CEXを利用して配布を拡大することが可能です。しかし、これは株式ではなく、保有者は基礎株式の権利を享受しません。流通量が少なく、取引量に依存し、価格が脱鎖され、ソーシャル操作が行われるため、長期的な価値は制限されていますが、Memeコイン株は株式トークンのオンチェーン革新の初期形態に過ぎない可能性もあります。

執筆：Gate研究所

要約

• 本報告は、Memeコイン株（Stock-paired Meme）をMemeの発行とトークン化された株式を組み合わせたオンチェーン資産の形態として研究しています。研究の結果、株式トークンのペアリング、株式金庫、プロトコルの自社株買いがLaunchpadに新しい価格資産、費用の流れ、ストーリーの源を提供していることがわかりました。マルチチェーンの事例は、このモデルがクロスプラットフォーム、クロスチェーンの複製能力を持っていることを示しています。

• その核心は、Memeトークンを株式と同一視することではなく、AMMペアリング、取引手数料での株式トークン購入、保有者への報酬、ソーシャルトレーディングの配布を通じて、上場企業に関連するストーリーとオンチェーンの高頻度取引を結びつけることです。

• しかし、コイン株の高い取引量は持続可能な資産需要やユーザー利益を意味するものではありません。Stock-paired Memeは通常、基礎株式の所有権、投票権、法定配当を付与せず、発行の償還制限、流動性の脱鎖、取引量に基づく報酬、契約リスク、ソーシャル操作などの制約に直面しています。その長期的な価値は、権利の開示、価格の固定、準備金の透明性、リスクラベルが適切に整備されるかどうかに依存します。

序論

Meme Launchpadの競争は、高強度の淘汰段階に突入しています。一クリックでのトークン発行、ボンディングカーブ、自動流動性注入、卒業後のDEXへの移行などの機能が急速に標準化され、プラットフォーム間で複製可能な製品が増えている一方で、長期的にユーザーの注意を引き続ける資産は減少しています。発行のハードルが画像一枚、名前一つ、サイン一回にまで下がると、新しいトークンはもはや希少ではなく、希少資源はストーリー、流動性、配布チャネル、価格に対するコミュニティの共通信念に移行しています。

Memeコイン株はこのように市場の視野に入ってきました。Memeコイン株は、主にMemecoinと株式トークンが直接または間接的に結びつくオンチェーン資産の形態を指し、株式トークンをAMMの価格資産として使用したり、取引手数料を株式トークンに変換して金庫に保管したり、条件を満たすMeme保有者に株式トークンを配布したり、上場企業やプライベート企業の株式エクスポージャーを中心にコミュニティのストーリーを組織したりします。これはMemeの注意経済を継承しつつ、トークン化された株式を発行、マーケットメイキング、費用配分、ソーシャルトレーディングのプロセスに取り入れています。

2026年9月初旬、Robinhood ChainのLaunchpadトークンの1日取引量は一時8億ドルを突破し、Ponsが約60%、Long.xyzが約25%を占めました。同時期、PonsはRobinhood Chainの1日費用を600万ドルに押し上げ、Long.xyzの主要なコイン株取引ペアは株式トークンの相当な割合のオンチェーン流通量を占有しました。SolanaプラットフォームのStonkFunのプラットフォームトークンは、1日で250%以上上昇し、市場価値は一時約1.4億ドル、日取引量は約1.35億ドルに達しました。Memeコイン株の熱は、Robinhood ChainからBNB Chain、Solana、中央集権取引所へと広がり続けています。

高成長データは脆弱性も明らかにしています。BitqueryはPonsの初期32日間のオンチェーン記録を監査し、20.79万枚の新しいコインのうち、わずか3,228枚が卒業を果たし、比率は約1.55%でした。参加した314,736のウォレットのうち、66.8%が最終的な資産価値が初期レベルを下回っていました。コミュニティで広く引用されているソーシャルトレーディングアプリFOMOプラットフォームの統計によると、375,740の参加アドレスのうち、95.2%が損失を出しているか、利益が100ドル未満の範囲に留まっています。

Memeコイン株の段階的な価値は三つの点に要約できます。第一に、Launchpadに新しい価格資産と費用の用途を提供し、プラットフォームが単なるコピーの土狗発行モデルから脱却する手助けをします。第二に、株式トークンをウォレット内の価格エクスポージャーからAMM、金庫、報酬、担保シーンに移行させ、オンチェーンでの使用頻度を増加させます。第三に、Callout、KOLランキング、利益アカウントの表示、一クリック取引と組み合わせることで、注意を引く取引配布ネットワークを形成します。しかし、Memeコイン株の長期的な可能性は、株式トークンの法的権利、発行と償還能力、オンチェーン流動性、価格調整、取引手数料収入の質、プラットフォームが投機的な流入をトークン化された証券の安定した需要に変換できるかどうかに依存します。

1. Launchpad Wars：資産発行過剰後の競争の転換

Meme Launchpadは、発行コストを大幅に削減することで成長を生み出してきました。開発者は契約を自分で展開したり、初期のマーケットメイキング資金を探したり、取引所を調整したりする必要がなく、一般ユーザーも統一されたページで作成、購入、拡散を完了できます。ボンディングカーブは初期の価格発見を契約に書き込み、卒業メカニズムは基準を満たしたトークンをDEXの公開流動性プールに移行させ、プラットフォームは持続的な作成手数料、取引手数料、エコシステムトークンの需要を得ることができます。

このモデルはすぐに業界のテンプレートに変わりました。プラットフォームは短期間でトークンの数を増やすことができますが、持続的な取引量のあるプロジェクトを同時に増やすことは難しいです。Bitqueryのデータは、代表的な切り口を提供しています。2026年8月3日から9月3日まで、Ponsは約20.79万枚のトークンを作成しましたが、卒業後のDEX公開取引段階に進んだのはわずか3,228枚でした。大量の資産が非常に短いライフサイクルに留まっており、発行されたトークンの数と有効市場の数の間には二つの数量級のギャップがあります。

供給過剰はLaunchpad競争の焦点を変えました。低い手数料は短期的な移行を促進できますが、独占的なKOLや人気のIPも脈動的な成長を生み出すことができますが、これらの利点は追随者によって簡単にコピーされます。Launchpadは同時に三つの質問に答える必要があります：新しいトークンの流動性をどの資産で受け止めるのか、プロジェクトの取引サイクルをどの構造で延長するのか、同類のトークンの中でユーザーが本プラットフォームのプロジェクトを優先的に見るためのチャネルは何か。Meme株式トークンはこれら三つの質問に対する解決策を提供します。

株式名は自然に認知の基盤を持っています。NVIDIA、テスラ、アップル、AMC、GameStopなどの対象は、長期にわたり大衆メディア、四半期決算、リテール投資家コミュニティで活発に取り上げられています。上場企業の経営者の発言、製品発表、規制イベント、株価の変動はすべて、伝播コンテンツに変換されます。Memeプロジェクトは、架空の世界観をゼロから説明する必要はなく、既存の株式ストーリーをオンチェーンシンボルとして再パッケージするだけで済みます。株式トークンは資金面での接続を担い、企業のストーリー、市場価格、オンチェーン取引が同じ流動性プールまたは金庫に集まります。

このような設計はLaunchpadに三つの差別化ツールを追加しました。第一に、価格資産はステーブルコインやパブリックチェーンのネイティブコインから株式トークンに拡張でき、取引ペアは株式価格要因を得ます。第二に、費用は株式トークンの購入、準備金への注入、報酬の配分に使用でき、Memeの高い回転率は示すことのできる資産の流れを得ます。第三に、新しいトークンは対象の株式や業界に基づいて分類され、四半期決算、テーマのローテーション、企業ニュースが再利用可能な注意のサイクルとなり、一度きりのストーリーではなくなります。

2026年9月4日、Robinhood ChainのLaunchpadの日取引量は一時8億ドルを超え、そのうちPonsのシェアは約60%、Long.xyzは約25%でした。ヘッド効果が現れ始めましたが、同時に依然として大きなプラットフォームの代替スペースが残っています。Launchpadのリーディングポジションは、新しいプロジェクトと取引の熱度が絶えず現れることに依存しており、ユーザーの移行コストは非常に低く、一度のヒット、一連の新しい費用配分、またはより迅速なソーシャル伝播のリンクがシェアを再分配する可能性があります。

Robinhood Chainのこれまでの発展を振り返ると、最初期には、Stock-paired MemeやRobinhoodというブランド名ではなく、伝統的なMemeコイン$CASHCATが急速に上昇し、億ドル規模の市場価値に達したことが市場の関心と参加を引き起こしました。$CASHCATの発行プラットフォームNoxaも、最初期のRobinhood Chainの主要なLaunchpadとなりました。

その後、Noxaは自発的にサービスを停止し、Launchpad競争に真空が生じ、Ponsはプロトコル収入の80%を手数料としてプラットフォームトークンの自社買いと焼却に使用するメカニズムで注目を集め、この貴重な市場の真空期を捉え、徐々に頭角を現しました。

Long.xyzはRobinhood Chainで最初にStock-paired Memeを行ったLaunchpadですが、Stock-paired Memeという概念に最初に注目を集めたのは、現在の市場シェアが0.4%未満のBankrです。Bankrの創設者はBaseチェーンで十分な成功を収めており、その背景の中で、彼が発行したNVIDIAとペアリングされたMemeコイン$REALは、初日の取引量が560万ドルを超え、現在のLong.xyzやRobinhood ChainのStock-paired Memeのリーダー$AIにも注目が集まりました。

2026年7月20日以前、Robinhood Chainで最も取引が活発な株式トークンは$NVDAでしたが、Robinhood ChainのUniswap NVDA/USDG v4プールの1日の取引量は50万ドルを超えたことがありませんでした。$REALの登場後、$REALと$AIはこのプールの取引量を次の2日間で合計810万ドル以上に押し上げ、歴史的な総取引量は1,000万ドルを突破しました。

しかし、Bankrの一時的な成功は「一発屋」であり、$REALと$GMEの価格パフォーマンスの持続性と高さは$AIには及びません。BankrはStock-paired Memeの最初のリーダーでしたが、市場ユーザーにとって、発射台から飛び出した「金の犬」が達成できる市場価値が高いほど、より良い流動性と潜在的な機会を意味します。現在の市場では、Memeコインは早期の金融虚無主義のストーリーから徐々に離れ、新しいプロジェクトや新しいパブリックチェーンの早期立ち上げに最も効果的な「広告塔」となっています。Bankrの衰退は、十分な強力な「広告塔」が欠如していることと非常に直接的な関係があります。

$PONSはStock-paired Memeではなく、Pons発射台の公式トークンであることを考慮すると、Long.xyzは市場シェアではPonsに劣るものの、$AIを駆使してRobinhood Chain上で最良のStock-paired Meme Launchpadというエコシステムを確立しています。$AIはLong.xyzのプラットフォームトークンではありませんが、その「広告塔」としての役割はPONSに劣らず、ある意味でPONSのプラットフォームトークンとしての位置付けが市場の他のトークンに対する期待の上限を制約しています。つまり、チェーン上のプレイヤーはPonsプラットフォームで発射される他のトークンがプラットフォームトークンを超える時価総額を期待することは難しいのです。

2026年9月4日、Pons上のすべてのトークンの24時間取引量は約5.25億ドルで、その中で時価総額最大の$PONSは約1.6億ドルに達し、全取引量の約30%を占めました。一方、Long.xyz上のすべてのトークンの24時間取引量は約2.42億ドルで、時価総額最大の$AIは約3,400万ドルに達し、全取引量の約14%を占めました。これらのデータは、Long.xyzがプラットフォームの最高時価総額トークンへの依存度が比較的低いことを示しています。これがPonsが多くの市場ユーザーから「Robinhood Chainのbonk.fun」と呼ばれる理由でもあり、プラットフォームの最高時価総額トークンは非常に強力ですが、プラットフォーム上で毎日大量に発射される他のトークンは$PONSの感情や流動性の溢れを捉えることができず、全体のエコシステムの市場を引き起こすことが難しいのです。

現在、Robinhood Chain上のLaunchpadからの時価総額ランキング上位10のトークンの中で、PonsとLong.xyzはそれぞれ4つを占めており、Ponsが占める4つはすべてStock-paired Memeではなく、逆にLong.xyzはすべてがそうです。したがって、「Stock-paired Memeが新たな市場の主軸になる」と認めるなら、PonsのLaunchpad Warsにおける優位性は決して堅固ではありません。

2. コイン株の資産境界：名称は似ているが権利の差は顕著

コイン株の議論は、伝統的なMeme Stock、株式トークン、Stock-paired Memeが混在することがよくあります。本稿で議論するコイン株はすべてStock-paired Memeです。これらの3つの資産は、公開会社と個人投資家文化を通じて広まっていますが、保有者の法的関係、収益源、価格形成メカニズムには大きな違いがあります。研究と取引の段階では、まず資産の種類を確認し、その後に評価とリスクについて議論する必要があります。

伝統的なMeme Stockは、法律に基づいて発行され、証券市場で取引される会社の株式です。例えば、GMEやAMCの価格は、ソーシャルメディアの動員、ショートポジション、オプション取引、個人投資家の協調行動の影響を受けており、保有者は依然として証券登録、保管、会社法の枠組み内にあります。その価格はファンダメンタルから乖離する可能性があり、株式が持つ会社の権利はMeme化によって消失することはありません。

株式トークンの構造は発行文書に依存します。例えば、Robinhoodの公式文書では、Stock TokensをRobinhood Assets Jersey Limitedが発行するトークン化された債務証券として定義しており、保有者に関連する株式またはETFへの経済的エクスポージャーを提供しますが、基礎となる証券発行者に対する法的または利益権は付与されません。トークンはERC-20標準を採用しており、チェーン上で保有、移転、アプリに接続できます。配当や株式分割はチェーン上のマルチプライヤーを通じて調整されます。公式はまた、この製品が米国証券法に基づいて登録されておらず、司法管轄区域と適格投資家の制限を受けることを明示しています。

Stock-paired Memeは通常、独立したMemeトークンです。これは特定の株式トークンとAMM取引ペアを形成するか、取引手数料を株式トークンに変換します。Memeトークンを保有しても、自動的に株式、ETFの持分、会社の投票権、法定配当を得ることはありません。プロジェクト名にNVDA、HIMS、AMC、またはSPYが含まれていても、上場企業が関与、承認、または保証していることを証明するものではありません。

3つの資産を区別した後、Memeコイン株はメカニズムによって4つの層に分けることができます。第一層は直接ペアリングで、株式トークンが流動性プールに入り、Memeの見積もり資産となります。第二層は株式金庫で、取引税またはプラットフォーム手数料が株式トークンの購入に使用され、資産が契約に預けられた後に再分配されます。第三層はプロトコル金融で、Launchpadの収入が買い戻し、プロトコルの流動性、貸付または準備通貨システムに導入されます。第四層は分配層で、CEX、集約取引フロントエンド、ソーシャルランキングがチェーン上の資産をより大規模なユーザーに提供します。

直接ペアリングのドル価格には2つの変数が含まれます。Memeと株式トークンのAMM交換比率、および株式トークンのドルに対する価格です。株価が上昇してもMemeが上昇する保証はなく、Memeの売り圧力が株式側の利益を覆い隠す可能性もあります。米国株式市場が休場の間、チェーン上のプールは取引可能ですが、権限を持つ参加者の鋳造と償還は時間制限を受ける可能性があり、供給調整の速度がMemeの需要に遅れをとるため、プレミアムとディスカウントが拡大します。

金庫の分配も特に強調する必要があります。プロジェクトが取引手数料を株式トークンに変換して保有者に再分配する場合、この収益は取引活動によって駆動されるプロトコル報酬に属します。上場企業の現金配当は取締役会の決定と分配可能な利益から来ており、株式トークンの発行者が配当をどのように処理するかは製品の条件に従う必要があります。2つの現金流の支払者、持続条件、法的基盤はすべて異なります。

3. 製品メカニズム：株式が流動性と収益の要素になる

3.1 株式ペアリング：Memeに第2の価格因子を追加

Long.xyzを代表として、株式トークンをAMMの見積もり側に置いています。作成者はNVDA、TSLA、MSFT、AAPL、MSTR、GLD、TSM、GMEなどの資産を選択できます。新しいMemeは発行開始時から対応する株式トークンプールで取引されます。購入者はプールに株式トークンを投入し、Memeを交換します。売却者は逆の方向で実行します。この設計により、株式トークンは安定コインまたはネットワークトークンが過去に担っていたマーケットメイキングの役割を担い、株式市場の動向をMemeの価格表現に持ち込みます。

主要プロジェクトは限られた流通量に明確な影響を与えています。CoinDesk Researchの集計データによると、BONER取引ペアはHIMS株式トークンのチェーン上の流通量の約42%を占め、MOOはMUの約27%、AUはTSMの約19%、AIはNVDAの約18%を占めています。これらの株式トークンが基礎となる上場企業の時価総額に対して相対的に小さいとしても、これらの比率はチェーン上の市場にとって十分に大きく、単一のMemeの取引が株式トークンプールの限界価格を変えることができます。

ここでは、チェーン上のフロートスクイーズが形成されます。これは、伝統的な株式市場での高いショートポジションによって引き起こされるショートスクイーズとは異なり、ドライブは株式トークンの取引可能な流通量が限られていること、権限を持つ鋳造チャネルが集中していること、暗号市場が24時間取引可能であることから来ています。週末や市場終了後にMemeの買い注文が集中すると、株式トークンの供給は同時に拡大できず、取引ペアはチェーン上の価格を押し上げる可能性があります。アービトラージャーが鋳造または償還を再開すると、価格差はすぐに収束します。保有者は同時にMemeの為替レート、株式トークンの乖離、基礎となる株価の3つのリスクにさらされます。

この状況は、特定のStock-paired Memeが突然市場のホットスポットとなり、大量の買いが引き起こされるときに非常に一般的です。Robinhood Chain上では、チェーン上のフロートスクイーズが数回発生したのを目にしています。2026年7月23日、Robinhood Chain上でBankrから発行されたStock-paired Meme、GameStopとペアリングされた$GMEが熱狂的に取引され、一時的にRobinhood Chain上のGameStop株式トークンの価格が証券市場に対して約10倍のプレミアムを記録しました。当時、関連取引プールの流動性規模は約20万ドルしかなく、大量の買い注文が価格を急速に乖離させました。

1ヶ月後、同様の状況がRobinhood Chain上でLong.xyzから発行されたStock-paired Meme、Hims & Hers Healthとペアリングされた$BONERで発生しました。この時の状況はGameStopと比較して、ちょうど週末の証券市場が休場している時期に重なり、Stock-paired Memeコインがチェーン上のHIMS株式トークンの流動性を使い果たし、証券市場が新しい株式トークンを発行できないため、チェーン上のHIMS株式トークンは8月28日の金曜日の終値28.84ドルから132.64ドルに急騰しました。

3.2 株式金庫：高い回転率を可視資産に変換

Flap.shのStocks Vaultは別の製品パスを示しています。BNB Chain上のMARSCOINを例にとると、各取引に3%の取引税が課され、手数料は金庫に入り、SPCXBが蓄積され、その後10,000枚以上のMARSCOINを保有するウォレットに分配されます。2026年9月初め、累積分配されたSPCXBの価値は約390万ドルでした。株式報酬の表示と価格反発が共にFlap.shの市場シェアを押し上げ、その発射されたMARSCOINは9月初めに新高値を記録しました。

金庫モデルは抽象的な手数料をユーザーが認識できる資産に変換します。一般的なMemeプロジェクトの取引税は、マーケティング、多署名ウォレット、または買い戻しアドレスに流れることが多く、外部ユーザーは使用効果を判断するのが難しいです。株式金庫が準備数量、分配記録、目標資産を表示すると、コミュニティは持続的な広報材料を得ます：今週いくらの株式トークンを購入し、個々のウォレットがいくらの報酬を受け取り、金庫の価値がどのレベルに達したか。これらの数字はスクリーンショットでの拡散に適しており、KOLがシグナルとして使用するのも容易です。

この構造は取引量に非常に敏感です。取引税率が3%で、株式報酬に使われる割合が固定されていると仮定すると、単位時間内に分配可能な資産は主に取引量によって決まります。価格が上昇しても取引量の拡大がなければ、金庫のキャッシュフローは同時に増加しません。取引量が減少すると株式トークンの購入量が減少し、収益表示が弱まり、保有需要にも影響を与えます。市場は歴史的な高い回転率の段階での分配額を年換算し、目を引く収益率を得ますが、この外挿はMeme取引量の減少速度と税金が取引意欲に与える逆作用を無視しています。

面白いことに、株式金庫や前述のStock-paired Memeは、現在の市場、特にオンチェーン市場において、長期保有者への報酬を与える傾向が徐々に現れています。最も顕著なのは、pump.funがユーザーの取引量に基づく報酬のキャッシュバックモデルを廃止し、ユーザーの保有期間に基づく報酬のホルダーモードを導入したことです。

3.3 プロトコルファイナンス：Launchpadの収益がバランスシートに拡張

Ponsのプラットフォーム活動は、通常の発行ツールをはるかに超えています。公式資料によると、PONSはBonding Curveを用いて発行され、閾値に達した後、恒久的にロックされたUniswap v4プールに移行します。プラットフォームの取引手数料はPONSの買い戻しと焼却に使用されます。9月10日までに、PONSトークンの累計焼却量は3億枚を超え、焼却比率は30％を超えました。PONSは9月初旬に時価総額が一時10億ドルに迫りました。

Ponsの道筋は、Launchpadが価値を捕捉する方法の拡張を示しています。プラットフォームはまず、大量発行と高頻度取引を通じて手数料を獲得し、その収益を買い戻しとプロトコル準備金に導入し、単発の発行よりも長期的な資産サイクルを構築しようとしています。Bitqueryの統計によると、最初の32日間のBonding Curve取引量は約7.36億ドルで、卒業後のトークンDEX取引量は約21.4億ドルに達し、クリエイターは約970万ドルの手数料を得ました。単一プロジェクトの中央値クリエイター収入はわずか15.73ドルで、収益集中度は非常に高いです。

多くの低収入クリエイターが繰り返し発行を望むことは、プラットフォームの供給側が宝くじ式のリターンによって駆動されていることを示しています。少数のヒット作の高額な収益はソーシャルメディアによって拡大され、中央値の結果はほとんど伝播コンテンツになりません。プラットフォームのトークンの買い戻しは、発行活動をより観察しやすい価格にマッピングし、発行数量の増加、手数料の増加、買い戻しの増加、プラットフォームトークンの上昇という物語が自己強化されることを可能にします。もしオンチェーン活動が弱まると、4つのプロセスも同時に収縮するでしょう。

現在の段階では、PONSトークンの価格はそのプロトコル収益データと非常に強い相関関係を示しています。Gateの市場データによると、8月28日以降、PONSトークンの価格は毎日歴史的な最高値を更新しており、それに対応してPonsのプロトコル収益もほぼ毎日歴史的な最高値を更新しています。9月5日、Ponsは単日プロトコル収益の歴史的な最高値を記録し、PONSトークンがこの時に達した最高値もこの日でした。その後、プロトコル収益データの減少に伴い、PONSトークンの価格も下落し、調整に入りました。

3.4 クロスチェーン複製：株式ペアリングモデルが多チェーンに現れる必然性

StonkFunは株式ペアリングモデルをSolanaに持ち込みました。プラットフォームは、株式トークン、ETF、暗号資産、通貨、商品に関連するトークンと取引ペアを構成することをサポートしており、そのプラットフォームトークンSTONKはSPDR S&P 500 ETFを追跡するSPYxとペアリングされています。9月6日、StonkFunの日収入は150万ドルに達し、歴史的な最高値を記録し、老舗の発射器PumpFunを初めて超えました。その日のSTONKトークンの上昇率は250％を超え、市場価値は2億ドルを超えました。

StonkFunはRaydium LaunchLabに接続した後、新プロジェクトはまずBonding Curve取引を行い、閾値に達した後Raydiumプールに入ります。また、Jupiterなどの集約入口を通じてSolanaユーザーにアクセスします。プラットフォームは同時に、上位10のプラットフォームプロジェクトの市場価値に基づいて、取引手数料の一部を購入し、焼却するために使用します。このメカニズムにより、トッププロジェクトはより多くの手数料サポートを得て、勝者集中を強化しますが、同時にテールプロジェクトの存続空間を圧縮する可能性があります。

相対的に言えば、SolanaはMemeトラックにおいて、より即座の流動性と取引習慣を持ち、成熟したMemeユーザー、取引ボット、集約器、モバイルエントリを備えています。StonkFunの急速な成長は、コイン株メカニズムがクロスチェーンでの伝播能力を持っていることを示しています。しかし、プラットフォームのパフォーマンスは依然としてエコシステムに既存の投機資金と流通チャネルに高度に依存しています。株式ペアリング自体はLaunchpadの短命特性を排除していません。

もう一つ言及すべき点は、Solanaが株式ペアリングモデルに力を入れていることです。コイン株メカニズム自体が持つクロスチェーンの伝播能力に加え、その自身の発展の観点からも、これはほぼ予見可能なことです。

今年の6月、Solanaの株式トークン取引量はすべてのパブリックチェーンの中で圧倒的で、月間取引量は約352億ドルであり、同月の第2位のBSCはわずか1.01億ドルの取引量でした。そして7月にはSolanaは第2位に落ち、8月には第3位に転落し、Robinhood Chainに追い越されました。第1位から第3位に落ちる過程で、Solanaの株式トークン取引量は減少し続け、Robinhood Chainは増加し続けて逆転を果たしました。

Solanaの元々の優位性の一つは、チェーン上で専門のマーケットメーカーによって管理されている自営AMM、Prop AMMにあります。これらの専門のマーケットメーカーによって管理されている自営AMMは、100％マーケットメーカーの自己資金であり、従来の単純なx*y=k、オープンソースの受動型AMMとは異なり、これらのPropAMMは能動的に価格を設定します。これらはクローズドソースであり、流動性は外部に公開されず、通常はフロントエンドを持たず、集約器を通じてルーティングされます。各ブロックでは、50msごとに複数回の価格更新を実現し、MEV攻撃を回避し、Solana上の株式トークンの価格発見効率を大幅に向上させます。Solanaの株式トークン取引量が圧倒的に歴史的な最高値を記録した6月、Zerofi、Goonfi、TesseraなどのPropAMMの単週取引量は常にOrcaやRaydiumの後に位置していました。

Solanaは広範なユーザー認知の中で、最も優位なエコシステム部分がMemeコインであると考えられています。一方、Robinhood ChainはSolanaの最も優位なMemeコインと株式トークンを組み合わせて、株式トークンの取引量でSolanaを追い越しました。この状況に対して、Solanaは何もせずにいる理由はありません。

Base上でも、株式ペアリングモデルを巡る競争が複数のLaunchpadで見られます。The Stonks Exchangeは新たに発射されたMemeコインをB20トークン化された株式を見積もり資産として使用し、各Memeコインは固定で10億枚発行され、最初はすべて単辺のUniswap V3プールに入ります。新しいMemeコインは選択した株式のChainlink価格に基づいて開盤のアンカーを設定し、価格はそのAMMプールの需給によって決まります。1％のスワップ手数料のうち、0.7％はクリエイターに、0.3％はプラットフォームに帰属します。後者の80％は市場で買い戻し、$STONKEXを焼却するために使用され、残りは運営収入となります。

BaseStonkとThe Stonks Exchangeの主な違いはインセンティブモデルにあり、BaseStonkで発射されたMemeコインは、設定された取引量のパーセンテージに応じて、最大10種類の資産タイプ（株式トークン、ETF、cbBTCなどを含む）に基づいてトークン保有者に保有報酬を付与します。

st0xはBase上で最も特別な存在です。彼らはThe Stonks ExchangeやBaseStonkのように、Coinbase公式発行の株式トークンを使用してMemeペアリングを行うのではなく、自ら株式トークンを発行し、Launchpadを設立しました。st0x上の株式トークンは、ドイツに登録された独立した発行者であるS01 Issuer GmbHによって発行されています。独立した発行者の発行チャネルを通じて、st0xがサポートするMemeペアリング用の株式トークンの種類は、The Stonks ExchangeやBaseStonkよりも多く、素材選定においてもMemeプレイヤーの思考に合致しています。例えば、FGI Industriesは30年間トイレや洗面台のビジネスに特化した会社であり、Playboy, Inc.は世界的に有名な『プレイボーイ』雑誌などです。

Robinhood Chain上のStratton Marketもst0xに似ており、独立した発行者チャネルを通じて進行し、自動マーケットメーカー機構を導入して、チェーン上の圧力が発生した際に関連する株式トークンの流動性の激しい変動による価格の脱鎖問題を解決しようとしています。しかし、このプロジェクトは現在進展が遅れています。しかし、楽観的に考えれば、今後のLaunchpadは必ずしも公的なチェーンの公式に裏付けられた株式トークンを中心にMemeペアリングを実現するわけではなく、より多くのMemeストーリーを提供するために、独立した発行者のルートを選ぶLaunchpadは、ミニ株や拡散効果のあるウイルス的な出来事の株式に焦点を当て、より広範なテーマから差別化競争に切り込むでしょう。同時に、彼らはマーケットメーカーの役割を担う可能性があり、株式トークンの価格のアンカーを維持することで、自らの株式トークンプールの深さを広げ、さらにはプロトコル収益を得ることで新たな収益のフライホイールを形成することができるでしょう。

4. ソーシャルトレーディング：コイン株の拡散を加速する層

Meme取引は長らくTelegramグループ、Xアカウント、KOL、オンチェーンのスマートマネー監視、取引ボットに依存しています。従来の呼びかけの流れは比較的分散しています：ユーザーはソーシャルプラットフォームでトークンコードを見て、契約アドレスをコピーし、ウォレットやボットを切り替え、チェーンとスリッページを確認し、取引を提出します。Memeコインの株式市場は、元々のMeme取引ロジックの中で、プレマーケット、財務報告、CEOの発言、週末の価格差の急速な変化に常に関連しており、数分の操作遅延が取引コストを変えるのに十分です。

FOMOを代表とするソーシャルトレーディング製品は、これらのステップを同一のインターフェースに圧縮します。Calloutランキングは最近言及されたトークンを表示し、KOLランキングはアカウントの影響力と過去のパフォーマンスをランキングし、アクティブアカウントはオンチェーンの操作を示し、価格チャートは即時検証を提供し、アカウント資産は直接注文を完了できます。ユーザーが見る内容は孤立した視点から実行可能な信号に変わり、呼びかけも外部の流入源から取引製品内部の機能に変わります。

Memeコイン株は特にこのような伝播構造に適しています。株式自体は一般に知られているコードやイベントを提供し、Meme画像は感情表現を提供し、株式トークンの金庫は定量的な収益素材を提供し、ブロックチェーン上のアドレスは追跡可能な取引証拠を提供します。完全な伝播は「ある会社に触媒が現れた」「あるKOLがポジションを構築した」「金庫が株式トークンを購入したばかり」「取引ペアの流通量が占有された」「ランキングが上昇した」などの要素を同時に含むことができます。情報密度は純粋な動物Memeよりも高く、ユーザーに基本的なファンダメンタルズの支えがあるという錯覚を生み出しやすくなります。

このようなフロントエンドによるコイン株の推進は三つの側面に現れます。第一に、マルチチェーンの統合により、プラットフォームとパブリックチェーン間の移行コストが低下し、Long.xyz、Flap.sh、Pons、StonkFunのプロジェクトが統一された発見インターフェースに入ることができます。第二に、ソーシャルランキングが分散した呼びかけ活動を構造化し、ホットスポットの形成速度が加速します。第三に、CEXアカウントがブロックチェーン上の取引を受け入れることで、元々ウォレット、ガス、契約アドレスに不慣れなユーザーも参加できるようになり、潜在的な資金プールが明らかに拡大します。

しかし、ソーシャルランキングは反射性を生むこともあります。ランキングは議論、相互作用、取引またはアカウントのパフォーマンスに影響され、ランキングの上昇は追加の露出をもたらし、追加の露出はさらなる議論と取引を促進します。プロジェクト側とKOLは短期的なシグナルを集中して生成する動機があり、ランキングのユーザーはすでに上昇している資産を追い求める傾向があります。少数のウォレットが流動性が低い段階でポジションを構築した後、公開呼びかけを通じて後続の買いを引き寄せることがあり、利益相反はランキングだけでは解消が難しいです。

収益分布はこのリスクを観察する窓口を提供します。BitqueryはPonsのサンプルで66.8%のウォレットが最終的に資産価値を損失したことを発見しました；コミュニティが引き起こしたFOMOプラットフォームの統計では、375,740のアドレスのうち95.2%が損失または100ドル未満の利益を得ていることが示されています。二つのデータセットは、少数のトッププロジェクト、初期のウォレット、トラフィックノードが大部分の収益を得ている一方で、大多数の参加者がスリッページ、取引税、価格の下落を負担しているという高度に偏ったリターン構造を指し示しています。

したがって、ソーシャルトレーディングはMemeコイン株の成長基盤と見なされる一方で、リスク管理にも組み込むべきです。プラットフォームは呼びかけ者の建倉時間、平均コスト、プロジェクト報酬の受領、ポジションの変化、歴史的な最大下落を開示することができます；ランキングが勝率や収益のスクリーンショットだけを表示する場合、サバイバー偏差を系統的に過小評価することになります。

五、マクロ位置：TradFiとCryptoの融合加速

トークン化された株式の初期のセールスポイントは、24時間取引、断片化された投資、国境を越えたアクセスに集中していました；市場規模が拡大するにつれて、競争は次第にMemeとトークン化された株式の組み合わせに移行しています。RWA.xyzのデータは、トークン化された株式の時価総額が30億ドルに迫り、今年に入ってから20億ドル以上増加したことを示しています；8月の月間Transfer取引量は3,500億ドルに達し、年初と比較して100倍に増加しています。

Memeコイン株は組み合わせ性の高強度テスト環境を提供します。株式トークンがAMMに入ると、価格オラクル、発行・償還、取引時間、流動性管理、企業行動の処理は24時間取引の検証を受ける必要があります。金庫に入ると、プロトコルはトークンの真実性、配分資格、税金、契約の安全性を処理する必要があります。貸出に入ると、清算パラメータは株式の取引停止、週末の価格差、企業イベントに直面する必要があります。Memeのトラフィックはこれらのインフラ問題を事前に露呈させます。

Robinhood Chainのオンチェーン活動を代表として、MemeとMemeコイン株の取引量は非常に優れていますが、このチェーン上のトークン化された株式の時価総額は1.5億ドルにも満たず、現在のMemeコイン株の繁栄は主にCrypto資金、Launchpadのインセンティブ、ソーシャル投機によって推進されており、伝統的な株式投資家が大規模にオンチェーンに移行することとは同等ではありません。将来的にCEXと証券会社が既存のアカウントユーザーを株式トークンに導入し、株式資産を担保、貸出、統一マージンに入れることができれば、市場の基盤は短期的な取引手数料からポジションと金融サービス収入に拡大します。流入効果が限られている場合、オンチェーン取引は依然として少数のMemeサイクルの大幅な変動に焦点を当てることになります。

六、リスクプライシング：AMCの論争と取引量依存

6.1 AMCとRobinhood：資産名は発行者の同意に代わることはできない

2026年9月、AMCのCEOアダム・アーロンとRobinhoodの共同創設者兼CEOブラッド・テネフはAMC Stock Tokenを巡って公開で対立しました。アーロンは関連製品が虚偽の市場を構成していると非難し、AMCが参加または承認していないことを強調し、米国証券規制当局に行動を求める可能性があると述べました；テネフは株式トークンに海外投資家市場へのアクセスの価値を擁護しました。この論争はトークン化された株式分野に長年存在する権利の不均衡を前面に押し出しました。

Robinhoodの公式文書はすでに、Stock Tokensはジャージーの法人が発行したトークン化された債務証券であり、経済的なエクスポージャーを提供し、保有者に対して基礎となる会社の証券に対する法的または利益権を与えないことを説明しています。一部の公衆は「AMC」という名前を見たとき、製品をAMCがオンチェーンで発行した株式として理解する可能性があります。発行者はユーザーの直感との間に明らかなギャップを開示しており、Memeプラットフォームやソーシャル呼びかけはさらにユーザーが法律文書を読む時間を圧縮します。

価格の歪みは対立を悪化させます。公開報道によると、AMC関連のオンチェーン取引ペアの取引価格が参考株価の約60倍に達したことがありました。この価格は薄い流動性プール内の交換比率、同名資産の混乱、または供給制限を反映している可能性があり、AMC株が同じ幅で変動していることを示すものではありません。上場企業はその名前が制御できないオフショア市場を形成するために使用されることを懸念しており、株式トークンの発行者は製品の条件と経済的エクスポージャーを強調しています。双方の対立は商標、証券販売、市場操作、投資家保護にまで及びます。

2021年のAMCとGMEの取引制限も歴史的な参考を提供しました。Robinhoodは当時、清算機関のマージン要求により一部の株式の購入を制限し、ソーシャルコミュニティはこれを個人投資家の取引権への干渉と見なしました。2026年の論争はオンチェーン環境で発生し、取引は24時間行われることができますが、発行、償還、保管、法的執行は依然として中央集権的な主体によって担われています。技術的な連続取引は伝統的金融における信用とコンプライアンスのノードを排除することはありません。

6.2 株式報酬は取引量に依存

Memeコイン株プロジェクトで最も過大評価される部分は株式トークンの報酬です。このような収益は通常、取引税またはプロトコル手数料から生じ、資金は取引者が支払います。取引が活発なとき、金庫は株式トークンを継続的に購入し、プロジェクトは累積配分額と単一ウォレットの収益を示すことができます；取引が冷却すると、新たな収入は同時に減少します。もしコインの価格が引き続き下落する場合、株式報酬は元本の損失を補うことが難しくなります。

税金は内生的な矛盾を生むこともあります。高い税率は単位取引が金庫に与える貢献を増加させる一方で、ユーザーの出入りコストも増加させ、アービトラージやマーケットメイキングを抑制します。流動性提供者は無常損失、Memeの変動、株式トークンの乖離を負担する必要があり、より高いリターンを要求します。プロジェクトは報酬を維持するために高い税率を設定する可能性があり、その結果、取引深度がさらに低下します。持続可能なソリューションは、手数料、マーケットメイキングのインセンティブ、準備金の透明性、保有者の配分の間でバランスを取る必要があります。

Memeコイン株のキャッシュフローを研究する際は、累積データを新規データに分解する必要があります。累積配分額は常に上昇し、マーケティングに適している；週ごとの純買入、単位取引から生じる配分、アクティブに受け取るアドレス、金庫の純資産の変化は周期をよりよく示すことができます。収入が上場前の数週間に高度に集中している場合、年率収益は意思決定の価値がありません。

6.3 流動性、脱ペッグと二重の変動

株式ペアプールの価格はMemeの需給と株式トークンの需給の両方に影響されます。基礎となる株式が取引停止になったり、取引後に参考価格が不足したり、権限のある参加者が発行を一時停止したり、クロスチェーンブリッジが中断された場合、株式トークンの価格は基礎資産から乖離します。Memeの買いが20%から40%のオンチェーン流通量を占有するケースは、オンチェーンの規模は小さいが、限界的な衝撃が非常に高いことを示しています。

流動性不足は時価総額の幻想を拡大することもあります。小額の取引がプール内の価格を押し上げた後、最後の取引価格に総供給量を掛けた時価総額は急速に増加しますが、実際に退出可能な資金は表示値よりもはるかに低いです。KOLが時価総額や帳簿上の利益を示す際、ユーザーはプールの深さ、上位10アドレスの保有、償還可能な株式トークンの数、売却税を同時に見ることはほとんどありません。退出圧力が集中して現れると、価格は複数の段階で下落します。

6.4 契約、発行とガバナンスリスク

Memeコイン株は通常のMemeよりも多くの契約レベルを導入します。ユーザーはMeme契約、Launchpad、AMMフック、株式金庫、株式トークン発行者、価格オラクル、保管の手配、クロスチェーン施設を同時に信頼する必要があります。いずれかのレイヤーの権限設定や価格ソースの異常は取引に影響を与える可能性があります。

株式トークンの契約アドレスの検証は基本的なプロセスとなるべきです。Robinhoodの公式契約ページは、同名または同コードの他の契約が公式のStock Tokenではないことを示しています。人気のある企業名を利用して偽の株式トークンを発行し、Memeグループプールと組み合わせるプロジェクトには警戒が必要であり、ブランドの信頼性と虚偽の価格のアンカーを同時に作り出す可能性があります。

6.5 ソーシャル操作と利益相反

呼びかけ者は初期投資家、プロジェクトアドバイザー、マーケットメイキング参加者、または報酬を受け取るプロモーターである可能性があります。Calloutランキングが影響力を注文フローに変換した後、未開示の利益関係は深刻な情報の非対称性を引き起こす可能性があります。ランキング内の歴史的勝率も、アドレスの変更、ピーク価格の選択、スリッページの無視の影響を受けやすいです。

ソーシャルトレーディングプラットフォームは本質的には取引手数料を抽出するツールであり、必ずしも一般ユーザーの視点からリスク管理を行うわけではありません。ソーシャル機能は市場発見の効率を保持しており、依然としていくつかの第三者開示ツールが誘導的な表示を弱める責任を負う必要があります。たとえば、呼びかけ前後のアドレスの保有変化を表示し、プロジェクト側の送金やプロモーション報酬をマークし、初回建倉から公開Calloutまでの時間差を示し、実現した利益と帳簿上の利益をそれぞれ統計するなどです。Memeコイン株には株式トークン契約の検証、オンチェーン流通の占有率、発行者の償還状態、米国株取引時間の提示などを追加する必要があります。

七、市場の評価とまとめ

7.1 コイン株の三段階の道筋

短期段階はLaunchpadのシェア競争とヒット商品によって駆動されます。Ponsの大規模発行、Long.xyzの株式の直接ペアリング、Flap.shの株式金庫、StonkFunのSolana配布はそれぞれ異なる成長手段を検証しました。取引量はプラットフォームのインセンティブ、株式イベント、KOLの移行の間で迅速に回転し、トッププロジェクトが大部分の収益を貢献します。プラットフォームのトークン価格と手数料データは同時に上昇する可能性もあれば、ホットスポットが退潮する際に同時に下落する可能性もあります。

中期段階は配布と資産供給によって決まります。より信頼できる株式トークンをサポートし、より深い流動性を提供し、CEXの集約入口に入るプラットフォームが優位性を持ちます。

長期段階はトークン化された証券のインフラに依存します。株式トークンが安定して発行・償還され、企業行動を処理し、担保貸出に接続し、国境を越えたコンプライアンスを満たすことができれば、Memeコイン株はその高頻度のアプリケーションシーンの一つとなるでしょう。gStocksなどの製品はより明確な株式エクスポージャーを引き受け、Launchpadは実験的な資産とコミュニティトラフィックを提供します。両者が協調すれば、オンチェーンの革新は統一アカウント、API、ロボット、資産管理シーンに回帰することができます。

業界も分化する可能性があります。一部のプラットフォームは高頻度の投機を続け、収入は取引手数料とランキングのトラフィックから得られます。別のプラットフォームは、準備金、償還、適合性管理を強化し、長期保有をサポートします。また、株式トークンのマーケットメイキング、貸付、清算インフラを提供するプロトコルもあります。Memeコインの株式プラットフォームが名称のパッケージングと高税分配に留まる場合、そのライフサイクルは通常のMemeに近づくでしょう。株式資産の出所、費用のキャッシュフローの質、そしてクロスサイクルのユーザー保持を証明できるプラットフォームのみが、株式トークンアプリケーションの入り口として拡張する条件を満たします。

市場の感情の観点から見ると、株式トークンは注目されず、Robinhood Chainで爆発的に人気を博し、徐々にマルチチェーンに広がるという2つの非常に重要なノードがあります。最初の流行は、RobinhoodのCEOであるVlad Tenevが7月18日に引き起こした広範な議論の「双狼ツイート」から来ています。なぜMemeとRWAが同時に進行できないのか？

このツイートが発信された時期は、Robinhood Chainが新しいチェーンとしての最初の波の伝統的なMemeコインの投機が完了し、市場の動力が不足している時でした。その時、CASHCATは最高で2億ドルの時価総額を突破した後、7000万ドル未満に下落しました。このツイートが出た数日後、Long.xyzの$AIが市場で注目を集め始めました。

最近のこの株式トークンの動きは、RobinhoodのCEOであるVlad Tenevが8月24日のThe Iced Coffee Hourのインタビューで、株式トークンという新しい物語に対する高い評価を発表したことによるものです。「もしあなたがあるMemeコインを持っていれば、トークン化された米国株のエアドロップを受け取ることができる。この独特のプレイはMemeコインと米国株を結びつけ、私たちが以前考えたことのない独特の資産クラスです。」この後、最も注目された2つの対象である$PONSと$AIは大幅に上昇を始めました。

RobinhoodのCEOであるVlad Tenevは株式トークンの発展において重要な影響力を持っていますが、その影響力は徐々に減少する傾向があります。長期的な観点から見ると、どのように伝統的な証券市場とチェーン上の株式トークン、そしてさまざまなDeFiのプレイを組み合わせ、その結果を十分なトラフィックチャネルを通じて伝統的なユーザー群に投下し、伝統的な資産とチェーン上の資産の境界をぼやかし、さらには消すことができるかが、株式トークンの想像力の最大の終点です。Vladが繰り返し言及しているように、米国株を世界中のより広範な投資家グループに配布する必要があります。この観点から見ると、Meme株式トークンは、株式トークンのチェーン上での革新の初期形態に過ぎない可能性があります。

7.2 結論

Meme株式トークンはLaunchpad Warsに対して一連の効果的な差別化ツールを提供します。株式トークンは、見積もり資産、金庫資産、報酬資産、そしてソーシャルメディアの素材となることができます。Long.xyz、Flap.sh、Pons、StonkFunはそれぞれ、直接ペアリング、株式準備、プロトコルファイナンス、クロスチェーン拡散のパスを示しています。Robinhood Chainの9月初旬の取引量と手数料の増加は、市場がこのような混合資産を取引する意欲があることを証明しています。SolanaとBNB Chainの事例は、プレイがエコシステムを超えて複製可能であることを証明しています。

FOMOソーシャルトレーディングは、拡散効率を高めました。Callout、KOLランキング、アクティブアカウント、ワンクリック実行は、企業のイベント、コミュニティの議論、そしてチェーン上の注文をつなぎます。これは株式トークンに流量をもたらし、追い上げ、利益相反、収益集中を悪化させます。ほとんどのアドレスは利益が芳しくなく、トークンの卒業率は非常に低く、主要プロジェクトが株式トークンの流通量を占有していることは、取引量の増加とユーザーの富の増加が等号で結ばれないことを示しています。

AMCとRobinhoodの論争は、業界が直面しなければならない境界を定義しました。株式トークンは経済的なエクスポージャーを提供する可能性がありますが、必ずしも基盤となる株式の権利を付与するわけではありません。Memeと株式トークンがペアリングされた後、上場企業の承認を得ることもありません。Meme株式トークンの取引手数料の報酬は市場の活性に依存しており、企業の利益を支えるキャッシュ配当の代わりにはなりません。資産の命名、法的権利、準備金の保管、価格形成メカニズムは、製品の入り口で明確に開示する必要があります。

Meme株式トークンがもたらす最大の増分は、新たにいくつの株式テーマのMemeが追加されるかではなく、トークン化された株式が暗号ユーザーが日常的に使用する取引、ソーシャル、資産管理のプロセスに入ることを可能にすることです。