永続スワップから永続CFDへ：規制された進化

クイックテイク

• トークン化された実世界資産（RWA）の急成長は市場構造を再形成しており、暗号エコシステム全体に影響を与え、永続先物および永続CFDの成長を助けています。RWAに関連するデリバティブの取引量は、2026年6月にBinance、Hyperliquid、OKXなどの取引所で3000億ドルに達し、週末には6月の総取引量の200億ドルを占めました。
• 暗号は24時間365日の市場の実証実験として機能してきました。永続CFDは、そのモデルを規制された市場インフラに拡張します。
• 永続CFDは、暗号の永続契約を定義する資金調達率メカニズムを取り入れ、馴染みのある日次スワップを通じて表現します。ブローカーが設定した資金調達手数料ではなく、スワップは基礎となる永続契約のピアツーピア資金調達率から導出され、マークアップはなく、クライアントがすでに知っているオーバーナイトスワップ形式で決済されます。

24/7取引の必要性

固定された取引セッションは、グローバルな小売ベースとの構造的ミスマッチです。NYSEは東部時間の午前9時30分に開き、午後4時に閉まります。このウィンドウは、参加者ベースが単一の地理に集中し、注文フローが物理的に仲介されていた時代のために設計されています。この前提は、小売参加がアジア太平洋、ヨーロッパ、中東に広がり、アクティブなトレーダーがすべてのタイムゾーンに分散するにつれて変化しました。制約のある取引時間を持つ非専門家の参加者は、リアルタイムでのボラティリティに対応できないことがよくあります。これらのオフアワーや週末は、しばしばギャップとして知られています。

図1：月間週末RWAデリバティブ取引量

このミスマッチは、まさに不確実性が高まる瞬間に最も顕著です。地政学的に駆動される混乱、関税ショックの発表、主権信用イベント、単一株の暴落は、伝統的な取引所が限られた解決策と手段を提供するオーバーナイトおよび週末のギャップ中にしばしば発生します。暗号取引所はこの欠点に対処し始めており、中央集権型および分散型取引所が永続的およびトークン化された製品を提供し、継続的な価格発見と24/7取引を可能にしています。主要な暗号取引所での週末RWA関連デリバティブ取引量は、2026年に1000億ドルを超えました。歴史的なSpaceXのIPOは、IPO前に30億ドル以上の取引量が行われ、IPO前の永続市場への認識を大幅に加速させました。米国とイランの対立などの他のイベントでは、原油、金、株価指数が月曜日のオープンで大幅に再評価されることがよくありました。多くの投資家は、ギャップリスクを避けるために金曜日にポジションを閉じましたが、週末を通じてリスクを管理し反応できる市場を求める傾向が高まっています。これらのイベントは、多くの投資家にとって、需要が暗号を超えて広がっていることを示しました。流動性が高まるにつれて、IPO前や取引所の営業時間外に株式、商品、その他の実世界資産を24時間取引できる能力は、ますます魅力的な提案となっています。

図2：日次株式デリバティブ取引量

従来の機関もこのトレンドに気づいています。NYSE ArcaとNasdaqは取引時間の延長を発表し、DTCCはオーバーナイト決済のメカニズムに関与しています。米国のブローカーディーラーは、2023年と2024年にオーバーナイト株式アクセスを展開し、クライアントの柔軟性と長時間の取引セッションに対する需要の高まりに応えています。

暗号はギャップ取引の実証実験として機能してきました。ビットコインとイーサは、取引所が閉まっているときに唯一の流動的な手段であったため、必ずしもトレーダーが暗号へのエクスポージャーを望んでいたわけではなく、グローバルリスクのオフアワー感情計測器としての役割を果たしてきました。主要な地政学的およびマクロ経済イベント中のBTC取引量の急増は、投資家の継続的で多資産の取引に対する需要を示す広範な真実を指摘しています。

市場構造が進化している

図3: 進化する市場構造

市場構造の進化は、24時間365日の価格設定をプレミアム機能から基本的な期待へとシフトさせています。トークン化された実世界資産（RWA）が継続的に価格が付けられる資産の範囲を拡大し、暗号ネイティブの取引所が株式デリバティブが週末に運用上の失敗なく取引できることを示したことで、小売トレーダーの世代は通常のアクセスのあり方を再調整しました。トークン化されたRWAデリバティブの取引量は、年初来で220%増加し、6月だけで約3000億ドルを超え、そのうち週末の貢献は200億ドルに達しました。土曜日の午前2時に暗号ポジションを管理することに慣れた投資家は、同じ期待を株式、指数、商品にも適用しています。このギャップを解消するための規制市場向けの手段が、永続的CFDです。

CFDアーキテクチャの理解

スポットCFDは、基礎資産の価格を反映し、通常は名目ポジションの毎日のパーセンテージとして表現されるオーバーナイトスワップを伴います。契約には固定の満期がなく、ポジションが保持されている限りスワップが蓄積され、ブローカーが毎日各ポジションに適用する資金コスト（または、方向と金利によってはクレジット）となります。

永続的CFDのスワップは、ピアツーピアの資金調達率から導出されます。従来、これはロングとショートの保有者間で交換される定期的な支払いであり、永続的な取引価格と基礎資産の公正価値とのギャップを反映しています。永続的な取引がスポットに対してプレミアムで行われるとき、ロングがショートに支払い、ディスカウントで行われるときはショートがロングに支払います。ライブの資金調達率を通過させるのではなく、適用される資金調達率は毎週事前に設定され、毎日のオーバーナイトスワップとして適用され、顧客に保持コストに関するより大きな確実性を提供しつつ、基礎となる永続的市場の経済と密接に一致します。

短期トレーダーにとって、資金調達率の構造は、バランスの取れた市場センチメントの期間中に伝統的なスワップよりも低いキャリーコストをもたらします。この期間中、金利はゼロに近づきます。高センチメントの期間を通じて数日間ポジションを保持するスイングトレーダーにとっては、金利が伝統的なスワップを超えることがありますが、それは透明性を持っており、金融商品における方向性の混雑に比例しています。情報の内容自体が価値があります。持続的にプラスの資金調達率は、基礎資産におけるネットロングの混雑を示し、静的なスワップ手数料では提供されないデータポイントです。

戦略的ポジショニングと製品ロードマップ

常時アクセス可能な株式は、小売トレーダーにとって構造的な期待となっています。延長取引は、2025年1月時点で米国株式取引の11%以上を占め、標準取引時間外に毎日17億株以上が取引されており、この数字は2019年初頭から2倍以上に増加しています。機関投資家のインフラ対応は重要ですが、平日のウィンドウに焦点を当てています。土曜日と日曜日は依然として大部分が未対応であり、月曜日のオープン時に地政学的イベントやマクロの発展を反映するために価格がギャップを生じています。

永続的なスタイルの株式アクセスに対する需要は、暗号通貨ネイティブの取引所からの競争を引き起こし、株式デリバティブの取引量は印象的に成長しています。この広範な拡大の中で、CFD構造は独特で競争の少ない位置を占めています。HyperliquidのVentuals市場でのSpaceXの永続的な契約は、誤ったオラクルデータ処理により一回のセッションで45%も暴落し、規制されたプロバイダーが排除しようとするリスクを正確に示しています。現在の永続的CFDスイートは、単一株式、主要な指数、商品を網羅しており、資産クラス全体で常時アクセスの需要が広がるにつれて、インストゥルメントセットも拡大しています。SpaceXのプレIPO製品は、次に来るもののテンプレートを確立しました。プレIPOの手段は、最も明確な短期的な拡張であり、OpenAIやAnthropicは、世界中の小売投資家によって最も注目されているプライベート企業の中にあり、両者は暗号ネイティブプラットフォームでのプレIPO永続市場の候補として挙げられ、HyperliquidやPolymarketを含む取引所で既にアクティブな契約が取引されています。

確立されたインフラ

2010年にメルボルンで設立され、ASIC、FCA、CySEC、DFSA、BaFin、SCBのライセンスの下で運営されており、160カ国以上の小売およびプロフェッショナルクライアントにサービスを提供しています。そのコアビジネスは、外国為替、指数、商品、株式CFDを含む月間取引量が1兆ドルを超えています。24時間365日の暗号CFDインフラは、現在の永続的CFDで使用されている常時取引モデルの前例を提供しました。

週末や夜間に暗号CFDを運営するには、セッションリセットなしで24時間365日の価格形成を処理できる実行、リスク管理、クライアントマージンシステムを構築する必要がありました。そのインフラは、永続的CFDが株式やプレIPOのインストゥルメントに拡張するものです。24時間の米国株CFDの開始は、伝統的な株式名にその能力を提供するための最初のステップであり、クライアントはNYSEやNasdaqの営業時間外に主要な米国株を取引できるようになりました。この時期、規制された株式アクセスの多くは、依然として取引所や平日夜間セッションに集中していました。

2026年の永続的CFDの開始は、モデルをさらに拡張し、従来のCFDの期限とロールメカニズムを、暗号ネイティブの永続スワップと類似の資金調達率メカニズムで価格設定された継続的な無期限のインストゥルメントに置き換えました。24時間365日の暗号CFD、2024年の延長時間米国株CFD、2026年の永続CFDの順次製品の立ち上げは、継続的な暗号価格設定から始まったインフラの構築を反映しており、伝統的な資産クラスに徐々に拡張されています。永続的CFD構造は、その進行の現在の最終地点であり、規制されたフレームワーク内で株式やプレIPOのインストゥルメントに資金調達率メカニズムを適用しています。

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