ビットコイン・イーサリアムの真の脅威は売却ではない…メキシベンチャーズ、プライベートブロックチェーンの普及を警告

ビットコイン(BTC)とイーサリアム(ETH)を巡る市場の変動が続く中、機関資金の行方を左右する真の要因は大口保有者の売却ではなく「プライベートブロックチェーン」の普及であるとの分析が出てきた。メキシベンチャーズ(MEXC Ventures)のリサーチによれば、伝統的金融機関は決済、清算、実物資産トークン化(RWA)の分野でパブリックブロックチェーンよりも規制に優しい許可型ネットワークを好んでおり、これは長期的にビットコインとイーサリアムの制度的利用を制約する構造的リスクと評価されている。

最近の市場では、大口保有主体の売却可能性がビットコイン価格を揺るがす短期的要因として注目されている。しかし、JPモルガンのアナリストたちはこれを「二次的な問題」と区別した。Strategyが全ビットコイン流通量の約4%を保有している状況で、一部の売却が現実化すれば周期的な売却圧力は避けられないが、これは特定主体のポジション調整に近い出来事であると説明している。価格には影響を与える可能性があるが、ビットコインエコシステムの存在理由を損なうレベルの脅威ではないとの判断だ。

一方、より本質的な問題はトークン化と決済、清算インフラがそもそもパブリックブロックチェーンを経ずに私的許可型ネットワークに吸収される流れである。メキシベンチャーズ(MEXC Ventures)はJPモルガンの見解を引用し、機関金融がブロックチェーン技術を採用しても、その基盤が必ずしもビットコインやイーサリアムのような公開型ネットワークである必要はないと指摘した。むしろ制度的には顧客確認(KYC)、プライバシー管理、責任所在、規制適合性の観点から許可型構造をより実用的な代替と見なしている。

このような流れを象徴的に示す事例がJPモルガンの独自プラットフォーム「キネクシス」である。キネクシスは機関顧客向けの許可型ブロックチェーンインフラで、累積取引処理規模が4兆ドルを超えたと伝えられている。これはブロックチェーン技術の制度的採用が直ちにパブリックチェーンの恩恵に繋がらない可能性を示すものである。国際決済銀行(BIS)もシステム的に重要な金融インフラにパブリックブロックチェーンを使用することに否定的な立場を示しており、代わりに許可型統合元帳構造を支持している。SWIFTの関連イニシアティブ、欧州中央銀行のデジタルユーロ、中国のデジタル人民元プロジェクトも同様の方向性を示している。

銀行界が推進中のトークン化預金も市場の流れを変える要因として挙げられている。トークン化預金は既存の銀行預金をブロックチェーン基盤のトークン形式で実現したもので、預金者保護制度と現行規制の枠内で運営される点が強みである。この方式が普及すれば、機関決済市場でステーブルコインが担ってきた役割の一部を代替する可能性がある。そうなれば、パブリックブロックチェーン基盤の決済エコシステムも直接的な影響を受けざるを得ない。

実物資産トークン化(RWA)市場も重大な岐路に立たされている。現在の市場規模は約500億ドルと推定されており、初期段階の多くのプロジェクトはイーサリアム(ETH)上で実装されている。資産運用会社や証券会社、国債発行機関がパブリックチェーンを実験の舞台として活用した結果である。しかし、機関需要が本格的に高まるにつれ、発行と保管、清算機能は機密性、身元確認、ガバナンス要件を満たしやすい私的インフラに移行する可能性があるとのJPモルガンの分析がある。アメリカのDTCCはすでに許可型インフラ基盤のトークン化ワークフローを開発中であり、規制プラットフォームセキュリタイズはソラナ(SOL)とアバランチ(AVAX)でトークン化資産を発行したことがある。最終的にはパブリックチェーンとプライベートブロックチェーンが共存する混合モデルが形成される可能性があるが、中心軸は機関に優しいシステムに傾く可能性が指摘されている。

市場の一部で期待されるCLARITY法案も逆説的な結果をもたらす可能性があるとの指摘がある。一般的にこの法案はパブリックブロックチェーンとデジタル資産産業の規制の明確性を高める材料と解釈されるが、JPモルガンは逆に銀行のトークン化預金発行を加速する可能性に注目した。規制の不確実性が減少すれば、制度的金融機関はより積極的に自社のデジタル預金インフラを構築でき、これはパブリックブロックチェーンの地位強化ではなく競争の激化に繋がる可能性があるという意味だ。「コメント」法案の通過が直ちに公開型ネットワークの勝利を意味しない点で、制度的受容とパブリックチェーンの普及を同一視する見方は再検討が必要である。

もちろん、パブリックブロックチェーンの役割が完全に消えるとは断定できない。JPモルガンはパブリックチェーンとプライベートチェーンが競争ではなく補完関係に発展する場合や、ステーブルコインが明確な規制の下で成長を続ける場合、ビットコイン(BTC)が「価値保存手段」としての地位をさらに強化する場合には市場内の地位が維持される可能性があると見ている。特にビットコインは決済インフラよりもデジタルゴールドに近い資産としてポジショニングが強化されるほど、構造的脅威から一定程度逃れる余地がある。

結局、今回の分析の核心は短期的な価格ショックと長期的な構造変化の区別にある。大口保有者の売却は市場の変動性を高める可能性があるが、より根本的なリスクは機関金融のブロックチェーン採用がパブリックブロックチェーンを回避する形で進む可能性があるという点である。決済と清算、RWAトークン化の主導権が許可型ネットワークに移動すれば、ビットコインとイーサリアムの実使用基盤は予想以上に狭まる可能性がある。今後、機関がどのチェーンを選んでトークン化資産を発行するのか、またトークン化預金とステーブルコインが機関決済市場でどのような競争構図を形成するのかが重要な観戦ポイントになると予想される。

免責事項：本コンテンツは一般的なブランディングおよび情報提供のみを目的としており、金融、投資、法的、または税務上の助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインイベント、または関連情報は、暗号資産の購入、売却、取引、もしくはその他の取り扱い、または各種サービスの利用を推奨、勧誘、あるいは案内するものとみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に激しく、損失が生じるリスクがあります。WEEXのサービスおよびオンラインイベントは、一部の地域ではご利用いただけない場合があり、現地の適用法令、規制、および利用資格要件が適用されます。ユーザーの皆様は、WEEXサービスの利用が居住国の法律に準拠していることをご自身の責任で確認し、暗号資産に関連する活動に参加する前に、リスクを慎重に評価してください。