来週の米連邦準備制度理事会は30%の確率で利上げ？

By: rootdata|2026/07/24 09:13:39

原油価格の上昇と米連邦準備制度の先行き指針の不明瞭さの影響を受け、市場は政策リスクを再評価し始めました。主流の経済学者は来週の利上げを予想していないものの、金利市場における利上げの確率は約30%に上昇し、米国債の利回りは全体的に上昇しています。シティグループは、これはリスクプレミアムの上昇を反映しているに過ぎず、市場が利上げを広く予想しているわけではないと考えています。政策のコミュニケーションが不明確な限り、高金利とリスクプレミアムの現象は続く可能性があります。

原油価格の上昇と米連邦準備制度の先行き指針の欠如という二重の影響により、市場は政策リスクを再評価し始めました。

主流の経済学者は、米連邦準備制度が来週の会合で動かないと一致して予想していますが、金利市場における利上げの確率は約30%に上昇し、米国債の利回りは全体的に上昇しています。その中で、2年物の米国債の利回りは2025年初以来の新高値を記録し、10年物の利回りは年内の高値に達し、30年物の利回りは2007年以来の最高水準に迫っています。

シティグループが7月23日に発表した研究報告書によれば、この市場の価格設定は、投資家が米連邦準備制度が利上げを行うと広く予想していることを意味するものではなく、むしろ先行き指針が不明瞭で、原油価格がインフレリスクを押し上げる中で、投資家が政策の予期しない変化に対処するためにより高いリスクプレミアムを要求していることを反映しています。

米国債の利回りが上昇し、市場は約30%の利上げ確率を織り込む

最近、中東の情勢の悪化が国際的な原油価格を押し上げ、インフレ再燃への懸念が再び高まっています。そのため、米国債の利回りは持続的に上昇しています。

木曜日には、金利政策に最も敏感な2年物の米国債の利回りが約4.365%に上昇し、基準となる10年物の米国債の利回りも年内の高値を更新しました。30年物の米国債の利回りは5.19%に達し、2007年以来の高水準に迫っています。

同時に、金利先物は、米連邦準備制度の来週の会合で約30%の利上げ確率が織り込まれていることを示しています。しかし、この価格設定は主流の予想とは明らかに乖離しています。ブルームバーグの調査によると、70人の経済学者の中で、米連邦準備制度が来週利上げを行うと予想している者はいませんでした。

シティグループ：30%は市場の予測ではなく、リスクプレミアム

この一見矛盾する現象について、シティグループは異なる説明を提供しました。

シティグループのエコノミストであるアンドリュー・ホレンホースト、ヴェロニカ・クラーク、ギゼラ・ヤングは、市場の価格設定における30%は、投資家が本当に米連邦準備制度の利上げ確率を三分の一と考えていることを示すものではなく、追加のリスクプレミアムを含んでいると指摘しています。

報告書は、来週の会合では利下げの可能性がほとんどないため、政策リスクは自然に一方向に偏っていると考えています。一旦米連邦準備制度が予期せず利上げを行った場合、債券市場への影響は動かない場合よりもはるかに大きくなるため、投資家はこのような尾部リスクに対して事前に価格を設定するために追加のコストを支払う意欲があります。

シティグループは、歴史的に見て、米連邦準備制度の会合に関連するリスクプレミアムは通常1〜2ベーシスポイントに過ぎないが、近年、米連邦準備制度が先行き指針を減らし、政策のコミュニケーションがデータに依存するようになったため、不確実性が高まり、市場が要求するリスク補償も拡大していると指摘しています。

この論理は、現在の長期金利の動向を説明することもできます。シティグループは、将来の会合で本当に予期せず利上げが行われた場合、市場はそれを新たな利上げサイクルの始まりと見なすことが多く、孤立した出来事とは見なさないため、終端金利の予想もそれに応じて引き上げられると考えています。そのため、現在市場は来年3月までに50ベーシスポイント以上の利上げを織り込んでいますが、これは投資家の基準シナリオを意味するものではありません。

シティグループ：先行き指針が不明瞭であればあるほど、金利は高位に維持されやすい

シティグループは、最近の原油価格の上昇は市場が政策の道筋を再評価するきっかけに過ぎず、より深い理由は米連邦準備制度のコミュニケーションの枠組みの変化にあると考えています。

報告書は、中東の情勢が原油価格と米国のガソリン価格を押し上げ、インフレリスクの再燃に対する市場の懸念を強化したと指摘しています。米連邦準備制度の官僚が明確な政策指針を提供していない状況では、この不確実性が市場の政策の予期しない変化に対する懸念をさらに拡大させています。

シティグループは、先行き指針が明確な時期には市場のリスクプレミアムは通常無視できるが、現在は各政策決定会合ごとにより大きな政策の不確実性が存在し、投資家は潜在的な予期しない事態に備えてリスク補償を事前に支払う必要があると強調しています。

これは、米連邦準備制度が最終的に動かない場合でも、利上げの期待が薄れることによって米国債の利回りが明確に低下するとは限らないことを意味します。シティグループは、米連邦準備制度がより明確なコミュニケーションの枠組みを再構築するまで、リスクプレミアムによって金利が押し上げられる現象は引き続き存在する可能性があると考えています。

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