BitMEXがFTXスタイルの危機なしに閉鎖、暗号の本当の危険が移動した場所を明らかにする

By: rootdata|2026/07/24 09:29:48

BitMEXはビジネスの見直しを完了し、9月23日に閉鎖することを発表し、顧客にポジションを閉じ、資金を引き出すように指示しました。

この発表は、バランスシートの穴、引き出しの凍結、または破産申請なしに行われ、Kaikoのデータによると、BitMEXの市場シェアは0.01%未満で、日々の取引量は約40万ドルです。

この組み合わせにより、BitMEXの退出は弱気市場における異なる種類の暗号の見出しとなり、トレーダーは他のより深い流動性に移行し、取引所は単にそのビジネスが維持するには小さすぎるために閉鎖しています。

金融危機を引き起こさずに元暗号の巨人が失敗することは、読む価値のある信号です。

失敗の種類	2022年のCeFi崩壊	2026年のBitMEX閉鎖
主な原因	隠れたレバレッジ、信用リスク、顧客資産の誤用	市場シェアと商業的関連性の喪失
顧客への影響	引き出しの凍結、破産請求、資産の閉じ込め	定期的な引き出しウィンドウ
市場構造	相互接続された貸し手と取引所	孤立したビジネスの縮小
感染リスク	高い、共有された借り手とカウンターパーティを通じて	限定的、小さな市場シェアのため
象徴的な意味	支払い不能がブームの隠れたレバレッジを暴露	時代遅れが元巨人の関連性の喪失を暴露

BitMEXが永続スワップを支配していた頃

BitMEXは2016年5月にXBTUSDを立ち上げ、業界初の永続スワップ契約と説明し、他の取引所は次の10年間その形式をコピーし、拡大しましたが、BitMEX自体はより深く、流動性のある競合に対して地位を失い、二度と取り戻すことはありませんでした。

Binance、Bybit、OKX、そして最近では分散型永続プラットフォームが同様のマージントレーディング契約のバージョンを構築し、BitMEX自体がもはや意味のある形で参加していない市場にその形式を広めました。

2022年の失敗は、共有された借り手、信用ライン、再担保化された担保を通じて発生しました。各企業の支払い能力は、他の企業が支払い能力を維持することに部分的に依存していたため、一つの失敗が次の失敗を引き起こしました。

BlockFiはFTXの崩壊から数週間以内に破産を申請しました。なぜなら、400百万ドルのFTX信用施設に依存していたからです。また、Voyager、Celsius、Genesisは、数ヶ月前にテラ/ルナの崩壊がセクターに影響を与えた後、すでに破産していたか、引き出しを停止していました。

司法省は、サム・バンクマン-フリードが歴史上最大の金融詐欺の一つを orchestrated し、個人的な支出、投資、政治的寄付、アラメダへのローン返済を資金提供した顧客のお金を80億ドル以上盗んだと述べました。

BitMEXの閉鎖は、ビジネスレビューの結果としての予定された閉鎖を通じて、これらの要素を回避し、引き出しの締切があり、顧客の不足が開示されていません。

これまでの引き下げ

ビットコインは2025年10月に約126,000ドルのピークに達し、7月23日現在で約64,884ドルで取引されており、約48%の減少です。

過去の完了したサイクルは、底を見つける前にさらに下落しました：2013-2015年に約84.7%、2017-2018年に83.7%、2021-2022年に77.1%と、Bitcoin.comの引き下げトラッカーによると。

そのギャップは現実であり、また不完全な情報でもあります。50%の引き下げはさらに深くなる可能性があり、歴史的な引き下げ帯は過去のサイクルを説明しますが、このサイクルがいつ終わるかを予測するものではありません。

その乖離が維持されるかどうかは、今回のサイクルで何が異なるかに依存します。スポットビットコインETF、機関投資家の保管契約、市場全体での中央集権的なマージン債務の減少は、すべてこのサイクルの変動を抑える可能性がありますが、減少は以前の底に達するまでさらに進む可能性があります。

BlockFillsは、2,000以上の機関顧客と2025年の取引量が610億ドルを超える企業であり、価格が下落した2月に顧客の預金と引き出しを一時停止し、流動性の回復に取り組んでいると述べました。

TRM Labsは、2026年の上半期に207件の暗号通貨ハッキングを記録し、これは同社のデータで最も高い6か月間の件数であり、昨年の同時期の83件の2倍以上です。この期間の損失は、23億ドルから約9億7200万ドルに減少しました。

スマートコントラクトの悪用がその事件数の大半を占め、KelpDAOのようなインフラや運用の妥協がドル損失の不均衡な割合を占めました。

4月18日、Chainalysisは約2億9200万ドルのKelpDAOの盗難を北朝鮮のLazarus Groupに関連付け、内部RPCノードの侵害、外部ノードへのDDoS攻撃、検証システムへの虚偽データの供給を追跡しました。

今後のサイクルの行方

強気シナリオでは、ビットコインの下落幅は45%から55%の間で底を打ちます。弱い取引所は顧客の不足なしに閉鎖または買収され続け、悪用による損失は2025年の水準を下回り続けます。

これにより、このサイクルの中央集権的な失敗は2022年とは構造的に異なるものに見えるでしょう。

弱気シナリオでは、下落幅は70%から75%に拡大します。1つ以上の中央集権的な貸し手または保管業者が引き出しを凍結または再構築し、流動性が薄くなるにつれてDeFiの損失が増加し、ガバナンスの反応が遅れると、より破壊的なサイクルの可能性が弱まります。

シナリオ	ビットコインの道	CeFiの信号	DeFiの信号	それが意味すること
強気シナリオ	下落幅は45%--55%の近くで維持される	弱い取引所は顧客の不足なしに閉鎖または買収される	悪用による損失は2025年の水準を下回る	中央集権的な暗号通貨はより成熟して見えるが、DeFiは依然としてリスクが高い
基本シナリオ	下落幅は深まるが以前のサイクルの極端を回避する	より多くの小規模企業が事業を縮小またはサービスを制限する	ハッキング件数は高いままだが損失は抑えられる	サイクルは痛みを伴うが、2022年よりも体系的に破壊的ではない
弱気シナリオ	下落幅は70%--75%に達する	貸し手、保管業者、または取引所が引き出しを凍結または再構築する	DeFiの損失が流動性の薄さに伴って増加する	「より良い弱気市場」の仮説が弱まる
ブラックスワン	下落幅が以前のサイクルの水準を超える	大規模なCeFiの不足が現れる	大規模なブリッジ、ガバナンス、またはインフラの失敗が損失を悪化させる	サイクルは再び2022年に似てくる

中央集権的な取引所は、顧客の不足や凍結なしに通常のビジネス理由で閉鎖することを学んでおり、これはコードを通じて移動するお金がこのサイクルで一致していない進展の一形態です。

そのリスクは、コード、ブリッジ、ガバナンス、インフラを通じて移動し、ほとんどのユーザーは資金を預ける前に確認する方法がありません。6か月間で207件のハッキングと9億7200万ドルの盗まれた資金がその点を示しています。

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