金が反発、運用者は過小評価と判断

6ヶ月間の厳しい修正を経て、金は再び勢いを取り戻しているようです。データによると、金属は実際に1オンスあたり4,200ドルの底を見つけています。一部のアナリストは、4,400ドルへの反発をすでに予想しています。彼らにとって、これは単なる技術的な進展ではなく、機関投資家の感情の変化も伴っています。バンク・オブ・アメリカの最新の調査によれば、ファンドマネージャーは、3年以上ぶりにこの貴金属を過小評価していると考えています。持続的なトレンドなのか、それとも次のサイクル前の単なる調整なのか？解説します。

要点

• ファンドマネージャーは2023年3月以来初めて金を過小評価と判断しています。
• 金属は3,900ドルから4,000ドルのサポートを守った後、3.5%反発しています。
• 4,300ドルから4,400ドルを超えることが金の反発の継続を条件付けます。

金市場の風向きが変わる

毎月、バンク・オブ・アメリカの金融分析部門はグローバルファンドマネージャー調査を発表しています。機関投資家に密接に注目されているこの調査は、180人から210人のファンドマネージャーの回答に基づいており、管理資産は約5,000億ドルに達します。

2026年6月の調査は、6月5日から11日までの間に5400億ドルの資産を管理する198人のパネリストを対象に実施されました。この調査では、金を過大評価と考えるファンドマネージャーのネットパーセンテージが2024年2月以来の最低水準に落ち込んでいることが示されています。

1月には、45%が金を過大評価と見なしていました。これは2012年以来の記録です！しかし、この転換は無視できません。これは、金を投機的バブルとして扱っていた機関投資家が、今や合理的に評価された資産として受け入れていることを意味します。この認識は強いマクロ的な確信を伴っています：58%のファンドマネージャーが、12ヶ月の基本シナリオとしてスタグフレーションを特定していました。

7月中旬、バンク・オブ・アメリカは7月2日から9日までの新しい調査を発表します。今回は、5550億ドルを管理する210人のファンドマネージャーの意見を収集しています。結果は全く異なります：

• 成長期待は2026年2月以来の最高水準に達しています；
• インフレ懸念は減少しました（価格上昇を予想するのはわずか4%で、6月の45%から減少）；
• 株式の配分が増加しました。

この明らかな乖離を説明する2つの根本的なトレンド

1つ目は時間的なズレです。実際、6月の調査は、金が4,200ドルに近づいていた修正の最中の感情を捉えていました。7月の調査は、ディフェンシブな資産に対する株式市場の上昇を浮き彫りにしています。

2つ目の要因（そして最も過小評価されているもの）は、ファンドの現金レベルです。これは7月に3.6%に落ち込み、2026年2月以来の最低水準です。

この状況下で、バンク・オブ・アメリカはよく知られた経験則に基づいています：現金が4%を下回ると、株式に対する売り信号が発生します。2002年以降の歴史は、このような信号の後に通常、2週間で株式が1%下落することを示しています。逆に、米国債が優位に立ちます。

解説：金は楽観主義にもかかわらず反発しているのではなく、その楽観主義が過剰になったために反発しています。

機関投資家の株式への持続的な関心にもかかわらず金が反発

バンク・オブ・アメリカが発表した調査結果によると、ファンドマネージャーが保有する平均現金レベルはポートフォリオの4.1%から3.6%に減少しています。バンク・オブ・アメリカのキャッシュルールによれば、4%以下のレベルは市場に対する逆売り信号を引き起こします。

調査の他の結果は、この攻撃的なポジショニングを示しています：

• 半導体関連株に対する買いポジションを最も混雑した取引と見なす回答者は82%である。
• 人工知能のバブルを主要な極端なリスクと特定するのは45%である。
• 米国の中間選挙が予定されている11月まで、連邦準備制度の金利上昇を予測していないのは83%である。

このように、金は大規模な投資家によってまだ見捨てられている数少ない資産の一つとして浮上している。株式市場の修正が現実化すれば、一部の資本が貴金属に向かう可能性がある。

しかし、バンク・オブ・アメリカは、調査が7月2日から9日まで行われたものであり、いくつかの地政学的な展開の前であることを思い出させている。特に、米国とイランの間の停戦の失敗が言及されている。これにより、原油価格は90ドルを超え、より引き締まった金融政策の期待が再燃した。

金の技術的な反発は確認が必要

センチメントの変化は、グラフ上での最初の好ましいシグナルを伴っている。実際、金は約3.5%上昇している。これは、3900ドルから4000ドルのサポートゾーンを守った後のことである。最後の分析セッションでは、金属はさらに1.74%上昇し、4148ドルで取引を終えた。これは7月7日以来の最高値である。

このゾーンは、フィボナッチの50%のリトレースメントに相当し、3943ドルに位置している。テクニカルアナリストはこれをゴールデンレシオと呼ぶことが多い。指標はまた、モメンタムの徐々の改善を示している。例えば、相対力指数（RSI）は52に上昇している。これは、数週間の弱さの後に中立ゾーンに戻ったことを示している。

上方では、金の価格は歴史的な最高値5598ドルから引かれた下降トレンドラインの下で推移している。最初の主要な抵抗は4300ドルから4400ドルの間にあり、フィボナッチのレベルは4334ドルである。これは現在の価格の約4%から6%上の水準に相当する。

この抵抗の下での拒否は、金属を3552ドルのゾーンに戻す可能性がある。このゾーンはフィボナッチの61.8%のリトレースメントに相当し、約14%の潜在的な後退を意味する。

いずれにせよ、マネージャーたちは決断を下した：金は過去3年間でこれほど安くなったことはない。市場がそれに従うかどうかはまだ不明である！連邦準備制度の決定とイラン・米国の休戦の結果は、来週早々に最初の回答をもたらすだろう。今後の展開に注目が集まる…