2026年最も注目される新しいパブリックチェーン、仕掛け人は証券会社

株式をブロックチェーンに移行するビジネスにおいて、価値があるのは資産なのか、それとも資産を売るカウンターなのか？

執筆：Clow

暗号会社がウォール街に進出したのではなく、ウォール街が暗号を自らのバックエンドに変えたのだ。

2026年7月、Robinhoodは独自のチェーンを立ち上げ、7日間でロックされた資産が1億ドルを突破した。この会社は、アメリカの若者に手数料ゼロで株式取引を提供する証券会社として知られている。

これは一人の手によるものではない。2025年12月、老舗取引所Krakenは、トークン化された株式xStocksの発行元であるBacked Financeを直接買収した。続いて、Telegramはこれらの米国株トークンを10億人のチャットボックスに詰め込んだ。

三つの巨頭が同じ行動をとっている。

彼らが奪い合っているのは資産でも技術でもなく、さらにはライセンスでもない。奪い合っているのは、あなたが「購入」ボタンを押すそのインターフェースだ。

そこで問題が生じる：株式をブロックチェーンに移行するビジネスにおいて、価値があるのは資産なのか、それとも資産を売るカウンターなのか？

01 パブリックチェーンは水道光熱費に、発行元は下請け工場に

株式をチェーンに移行することは新しいアイデアではない。2020年の波では、Mirrorの合成資産やFTXの株式トークンが試みられたが、最終的には規制とエコシステムの崩壊により失敗した。なぜなら、ユーザーが手に入れたのは価格の影だけで、株式そのものではなかったからだ。

今回の違いは、資産が本物になったことだ。

RobinhoodとSuperstateが推進するERC-8056標準により、株式分割や配当がスマートコントラクトレベルでシームレスに処理できるようになった。Ondoは、代理投票の巨頭Broadridgeと提携し、トークン保有者が初めてプライベートキーを使って上場企業の株主総会で投票できるようにした。

さらに素晴らしいのは、組み合わせ可能性だ。トークン化されたNVIDIA株を貸出プロトコルに預け、安定コインを借りて利息を得ることで、証券口座にある静的資産が初めて働くお金に変わった。

ビジネスも確かに拡大している。ボストンコンサルティングは、2030年までに世界のトークン化資産の規模が10兆ドルに達する可能性があると予測している。2026年中には、オンチェーンのRWAが314億ドルを突破し、2025年初頭からほぼ5倍に増加した。

Chainalysisの報告書は、イーサリアム上でRWAトークンを受け取るための新しいウォレットの数が爆発的に増加していることも指摘している。株式を購入することが、新たな資金がオンチェーンの世界に入る最初の理由となっている。

ケーキは大きくなっているが、ケーキを切るナイフは多くの人の手にはない。

この産業チェーンは三層から成り立っている。最下層はパブリックチェーンと保管で、イーサリアム、ソラナ、BitGoが資産の存在と流通を担当している。

中間層は発行元で、Backed、Dinari、Ondoが法律構造を整え、本物の株式を1:1でトークン化する。最上層がユーザー向けの配布入口である。

前の二層は内部で競争している。ユーザーは株式トークンがどのチェーンで動いているかには関心がなく、安くて安全であれば良い。パブリックチェーンは水道光熱費に変わりつつある。発行側では、ライセンスを持つ機関が増え続け、手数料はどんどん下がり、仕事はますます下請け工場のようになっている。

誰が大きな利益を得るかを判断する基準は一つだけ：誰がユーザーが「購入」ボタンを押すそのボタンを握っているかだ。

ボタンを握っている者は、発行元から上架料を徴収でき、ユーザーを自社の資産運用、契約、貸出に誘導し、二次市場の流動性の命脈を握っている。

これがKrakenが発行元を買収した理由でもある。Backedは報道によれば、規制されたトークン化株式の約24%のシェアを占めており、それを手に入れれば、入口で人に首を絞められる心配はない。

02 お金は足で投票した

これが単なる物語だと思うか？資金はすでに投票を終えている。

Robinhood Chainが立ち上がった最初の週、CASHCATというMeMeコインが1日で9800万ドルの取引量を記録し、全ネットのDEXの1日の取引高は5.6億ドルに達した。まるで標準的な「カジノチェーン」のように賑わっている。

しかし、ロックされた資産の構造を見ると、全く別の物語が展開される。1億ドルのTVLのうち、9000万ドルが貸出プロトコルMorphoに沈んでおり、Robinhood Earnの約7%の年利を支えている。90%のお金はギャンブルのためではなく、貯蓄のために来ている。

言い換えれば、2760万の証券口座の背後にある貯蓄型資金が、静かにDeFiに接続されている。

さらに皮肉なことに、DeFiは10年間にわたり仲介を排除し、銀行や証券会社を排除しようとしてきたが、2026年の最大の増加入口は、ライセンスを持つ証券会社である。

主要なプロトコルが彼に仕事を依頼している。貸出はMorphoに、永続契約はLighterに任せ、後者は12年間の長期契約を結び、手数料は五分五分の分配で、Robinhoodユーザーに1100万ドル相当のトークンをエアドロップした。

プロトコルは技術と補助金を提供し、証券会社はユーザーを提供し、リスクの最も高い部分をプロトコルに残している。

このチェーンはArbitrumの技術スタックに基づいて構築されており、ブロック確認は100ミリ秒、GasはETHを使用している。Robinhoodは、条件を満たすアメリカのユーザーにAI代理取引を開放し、AIが24時間体制で市場を監視し、アービトラージや収益戦略を実行する。

仲介を排除する理想は死んでいない。ただ、仲介が別の人に変わっただけだ。

03 ウォール街の入口、ラゴスのチャットボックス

同じビジネスが地球の両端で全く逆の姿を持っている。

RobinhoodはDeFiを証券会社のインターフェースの背後に隠し、Telegramはウォール街をチャットボックスに詰め込んだ。

アメリカでは、Robinhoodのユーザーはブロックチェーンの存在を感じることができない。株式トークンを購入する体験は株式を購入するのと変わらず、プライベートキー、クロスチェーンブリッジ、Gas費用は全て前端で見えない場所に溶接されている。

ラゴスやブエノスアイレスでは、物語は逆転する。ナイジェリアの個人投資家がアップル株を購入したい場合、以前はオフショア口座を開設し、外国為替規制、高額な電信送金手数料の三つの大きな山を越えなければならなかった。

今、彼はTelegramのTONウォレットを開き、トークン化されたアップル株を購入する。友達にメッセージを送るように簡単だ。TONには約1億のウォレットユーザーがいて、背後には10億の月間アクティブユーザーがいる。Krakenが収集したxStocksは、このチャネルを通じて新興市場に広がっている。

報道によれば、SKハイニックスの265億ドルの資金調達記録を打ち立てたアメリカ上場も、最初にxStocksを通じてTelegramユーザーに届けられた。

株式トークンは、グループチャット内のミニアプリに埋め込むこともでき、チップや支払いに使用される。金融資産が初めてソーシャルメディア式の伝播方法を持ち、従来の門番を完全に回避した。

しかし、賑やかさとは裏腹に、三者には共通の気まずさがある：アメリカの門を通ることができない。

2026年1月、SECは声明を発表し、トークン化は証券の特性を変えないと定めた。オンチェーンの株式は依然として証券法の対象である。

Robinhoodの株式トークンは、ジャージー島の信託によって発行され、非米国ユーザーにのみ開放されている。KrakenのxStocksはスイスの構造に縛られ、同様にアメリカを回避している。

Krakenの計算にはもう一層の意味がある。2026年のアメリカIPOを準備しており、以前に15億ドルを投じて伝統的なブローカーNinjaTraderを買収し、発行元を取り込むことで、ウォール街に語る物語を作っている。物語がどれほど良くても、製品が国内市場に入れない限り、根本的な欠陥となる。

逆に、Dinariという小さな会社は、アメリカで譲渡代理ライセンスを取得し、合法的に真の株式をサポートするトークンを販売し、この能力をAPIとして他者に販売している。

Ondoは別の道を選んだ：基盤となる株式は常にアメリカの規制された保管チェーンに留まり、オンチェーンでは所有権のマッピングのみを行い、SECの声明で比較的友好的な「第三者保管モデル」にぴったり合致している。

巨頭たちは外で列を作り、小さな会社が鍵を握っている。

はっきり言うと、資産をチェーンに移行する技術の物語は過大評価されており、入口の独占的価値は過小評価されている。

株式分割や配当の基準、オラクル、法律構造は重要だが、すべて平準化されるだろう。平準化されないのは、2760万の銀行口座に結びついたアカウントと、10億人が毎日開くチャットボックスだけだ。

インターネットは証券会社を殺さなかった。証券会社は手数料ゼロを学んだ。DeFiも証券会社を殺さなかった。証券会社はDeFiを自らのバックエンドに変えた。

次の10年、チェーンはますます増え、資産はますます同質化する。真に希少なものはただ一つ：ユーザーの指が誰のボタンに落ちるかだ。

ユーザーはチェーンとは何かを知る必要はない。

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