NVIDIAのクローズドプレゼンテーションで何が語られたのか？どの噂に応えたのか？

著者：qinbafrank

NVIDIAのクローズドプレゼンテーションで何が語られたのか？どの噂に応えたのか？今週、モルガン・スタンレーはカリフォルニアでNVIDIAの非取引プレゼンテーションを開催し、黄仁勋、NVIDIAのCFOコレット・クレス、IR責任者のトシヤ・ハルが出席し、投資家と密接に会見しました。このクローズドミーティングは、製品の進捗、ASIC競争、成長の持続可能性に対する市場の懸念（FUD）を明確にし、応えることを目的としています。クローズドミーティングの核心内容と要点を整理します：

1、収益成長と全体の展望（最も注目される）

1）四半期収益はすでに1000億ドル規模に達し、成長率は依然として加速しています。これは、需要が以前の予想を大きく上回っていることを示す強力な信号と見なされています。

2）ヴェラ・ルービン製品のサイクルは非常に強力で、今後12ヶ月間にわたって顕著な注文と収益の増加をもたらし、短期的な成長の主要なドライバーとなります。

3）モルガン・スタンレーなどの機関は楽観的な予測を示しています：2027年度の収益は約3930億ドル、2028年度は約5988億ドル。

4）CPUビジネスの目標：今会計年度で200億ドルを目指します。

2、製品ロードマップと新製品の進捗（重要な噂の否定）**

1）ルービン・ウルトラ：来年（2027年）に出荷されることが明確にされ、2028年への延期に関する市場の噂を完全に否定しました。ロードマップは変更されていません。

2）キューバーラック：現在の設計は過渡的なもので、今後はより優れたソリューションに置き換えられ、より大規模な単一ラックの縦方向の拡張（より大きな計算クラスター）をサポートします。これは最適化の調整であり、延期や問題ではありません；ロードマップは柔軟性を保ち、生産能力の立ち上がりリスクを低減します。

3）コア技術は計画通りに進行中：

◦800V電源システム。

◦ラック間の光学的縦方向拡張（optical links/inter-rack optical vertical expansion）。

•次世代製品サイクル全体（ルービンシリーズを含む）に重大な変更はなく、黄仁勲が直接出て進捗に対する自信を示しました。

3、ASIC競争と市場シェア**

1）一部のクラウドプロバイダーや最前線のAIラボがカスタムASIC（専用チップ）に大きく投資しているにもかかわらず、NVIDIAは依然として強力な主導的地位を維持しています。

2）重要なケース：以前はASICを主に使用して最前線のモデル開発を行っていた大口顧客が、NVIDIAのGPUの使用割合を50％近くに大幅に引き上げました（市場ではAnthropicなどのラボを指している可能性があります）。これは重大な検証と見なされます------ASIC陣営でさえ、より多くのNVIDIA GPUを必要としています。

3）理由：NVIDIAはトークン使用コストが最も低く、全スタックエコシステム（GPU + ネットワーク + ソフトウェア + CPUなど）が強力な競争優位性を形成しており、最前線のAIワークロードは依然としてそのプラットフォームに高度に依存しています。

4）AIラボは現在、AI計算能力の需要の約20％を占めており、その需要は著しく増加しています。

4、顧客の多様化と新たな成長エンジン**

1）顧客構造は、過去の少数の大規模クラウドプロバイダー（hyperscalers）への高度な依存から、多様化へと移行しています：AIラボ、企業顧客、新興クラウドサービスプロバイダー（neocloud）、主権AI（Sovereign AI）プロジェクト（データセキュリティ、産業の自主性、地政学的要因による重要性の上昇）。

2）新たな成長点（企業、主権AI、産業分野の顧客）は、従来のhyperscalersよりも成長が早く、集中リスクを低下させる可能性があります。

5、サプライチェーンと供給制約**

1）メモリ（HBMなど）の供給不足は数年間続くと予想されています。AIトークンの需要の増加速度はストレージ/メモリの生産能力の拡張を上回り、業界全体の不足を引き起こしています（データセンターコンポーネント、GPUおよびAI運用に影響）。

黄仁勲は明確に、メモリ不足は長期的な現象であると述べました。

2）全体の供給は依然として主要なボトルネックですが、NVIDIAは多様なサプライチェーンと計画を通じて対応しています。

6、その他の経営陣の見解と資本還元**

1）強力なフリーキャッシュフロー（FCF）が株主還元を支援：今後50％以上のキャッシュフローが株主還元に使用される可能性があります。

2）全AIインフラストラクチャプラットフォーム（ハードウェア+ネットワーク+ソフトウェア）の競争優位性が持続的に強化されています。

モルガン・スタンレーのまとめ：

市場の製品延期、競争、成長の持続可能性に対する懸念は誇張されており、NVIDIAは「全速前進」（firing on all cylinders）しています。

モルガン・スタンレーは強気の見方を維持し、目標株価を288ドルに引き上げました（顕著な上昇余地に対応）。

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