200億ドルのAIファンドの突然の崩壊が、マージンコールが発生した際にウォール街が最初に売るものがなぜビットコインなのかを明らかにする

200億ドルのAIヘッジファンドは、6月までに439%の利益を上げ、7月にはその価値の約3分の2を失い、レバレッジが逆転したために160億ドルの公開株ポートフォリオの大部分を売却しました。この崩壊はビットコインに対する警告を提供します：ウォール街が迅速に現金を必要とする場合、最初に売却される資産は損失を引き起こしたものではなく、まだ取引されているものかもしれません。

レオポルド・アッシェンブレナーは、ウォール街で最も説得力のある投資提案の一つを構築しました。元OpenAIの研究者は、人工知能がエネルギー、国家安全保障、コンピューティング、そしてほぼすべての大規模産業を再構築するのに十分な速さで進化していると主張し、その未来を支える企業を中心にヘッジファンドを構築しました。

Situational Awarenessは、AIブームを支えると期待されるチップ、電力、ストレージ、データセンター、その他のインフラに投資しました。この仮説は最初はほぼ完璧に機能しました：ファンドは2026年の初めから6月までに439%の利益を上げ、約200億ドルを管理するまでに成長しました。

しかし、7月にはその価値の約67%を失いました。

ファンドは最終的に、ケン・グリフィンのシタデルに160億ドルと見積もられた公開株ポートフォリオの大部分を売却しました。報告された保有株には、AIの背後にある巨大な構築に密接に関連するブロードコム、インテル、コアウィーブが含まれていました。

ロイターは、Situationalが取引の前に正式なマージンコールを受けたかどうかは不明であると報じましたが、そのポートフォリオには借入金で資金調達されたポジションが含まれており、ファンドは資本を調達するか、エクスポージャーを減らす圧力に直面していました。フィナンシャル・タイムズは、プライムブローカーが下落しているAI株に集中しているヘッジファンドからより多くの担保を要求していると別途報じました。

SituationalのAIに対する信念は、その取引が破綻するために証明される必要はありませんでした：貸し手が期待されるリターンが到着する前に不安を感じるだけで十分でした。

これはビットコインにとって不快な質問を提起します：AIの損失が現金の需要を生み出すとき、投資家は何を売却するのでしょうか？しかし、彼らが手放したい資産は動かしにくいか、ウォール街が再開するまで利用できない場合はどうでしょうか？

マージンコールはAIファンドに対する信念を締切に変える

ヘッジファンドは、現金だけでは手に入れられない資産を購入するためにお金を借りることができます。借入はラリー中の利益を拡大しますが、管理可能な下落がファンドの資本を急速に引き裂くことを許すこともあります。

投資家のお金で100ドルから始まるファンドを想像してみてください。銀行から300ドルを借りて、400ドルのAI株を購入します。10%の下落が40ドルの損失を生み出します。ポートフォリオはまだ360ドルの価値がありますが、銀行には300ドルの借金が残っており、ファンドには元の資本の60ドルしか残っていません。

株はわずか10%しか失っていませんが、ファンドのエクイティは40%減少しました。

貸し手は残りの60ドルが消えるのを見守る必要はありません。より多くの現金を要求したり、より安全な担保を求めたり、ファンドにポジションを売却させてローンの一部を返済させることができます。その要求はマージンコールと呼ばれます。

ゴールドマン・サックス、JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、シティグループなどの大手銀行は、プライムブローカレッジビジネスを通じてこの資金を提供します。彼らはまた、資産を保有し、取引を処理し、各ファンドがローンを保護するために十分な担保を持っているかどうかを監視します。

彼らのリスク部門は、2030年にAIの予測が正しいかどうかを判断しているわけではありません。彼らは、ファンドが来週借入金を返済できるかどうかに焦点を当てており、業界の長期的な見通しやクライアントが投資している資産には関心がありません。

これが、レバレッジが本質的にすべての投資を2つの異なる時計に置く理由です。一つはアイデアが機能するまでの時間を測定し、もう一つは価格が間違った方向に動いている間にその資金調達がどれだけ持続できるかを測定します。

AIの解消を示す5つの数字

最初の2つのパーセンテージは、下にある資金調達の圧力よりも深刻度が低く見える結果を生み出します。439%の利益を上げる$100の投資は$539に達し、その後の67%の減少で約$178が残ります。
スペース SpaceXスターシップフライトテスト14
10月31日 92.5%
スーパーヘビーのブースターが爆発？ 88.5%
9月30日 87%
+4つの結果
2026年10月31日、23:59 UTC ボリューム $3.43K

投資はその開始値を上回っていますが、ファンドの担保ポジションは依然として大きな損害を受ける可能性があります。新しいクライアントは初期の利益の後に投資したかもしれず、ポートフォリオは異なるレバレッジのレベルを含んでいる可能性があり、貸し手はマネージャーの生涯リターンではなく、現在の価値を使って保護を判断します。

状況認識はこの取引において孤立していませんでした。アジア中心のファンダメンタルロングショートファンドは、7月28日までに平均18.6%の損失を被り、ゴールドマン・サックスのデータによると、彼らの最大の月間低下でした。

米国の投資家は6月までにマージン口座を通じて記録的な1.5兆ドルを借り入れていました。彼らのブローカーとのネット残高は、初めて約1兆ドルの赤字に陥り、価格が下落したときにより多くのポートフォリオが強制売却にさらされることになりました。

国際決済銀行は6月に、AIの楽観主義の反転がより広範な金融的影響を生む可能性があると警告していました。AI関連企業は信用市場でますます重要になり、供給業者は拡大のために借入を行い、インフラの構築はますます負債に依存するようになっています。

したがって、現在の圧力はAI株が高価に見えるかどうかの議論を超えています。ローン、デリバティブ、企業債、プライベートクレジット、担保契約はブームの周りで成長しており、株価の下落は広範な市場にいくつかのルートを提供しています。

強制売却者は現金のように見えるものをすべて手放します

マージンコールはポートフォリオマネージャーが直面しなければならない質問を変えます。

コールの前に、マネージャーはどの資産が最も強い将来のリターンを提供するかを尋ねます。しかし、マージンコールの後、マネージャーは貸し手の締切が迫る前にどの資産が最も早くドルに変わるかを尋ねます。

プライベートAI保有は非常に価値がある可能性がありますが、それらを売却するにはしばしば財務レビュー、法的文書、交渉、合意された評価が必要です。企業債は市場のストレス時に取引が難しくなることがあり、大量の公開株を売却するとその価格が下がり、追加の損失を生む可能性があります。

状況は、公共ポートフォリオの多くを直接シタデルに移管することでリスクを軽減しました。何十億ドルもの取引を吸収する買い手がいないファンドは、無関係なポジション全体で現金を調達しなければならないかもしれません。

ビットコインは、この現金問題を他の多くの資産よりも早く解決できるため、その一部です。ビットコインは、夜間、週末、祝日を通じて取引され、目に見えるグローバル価格を持ち、通常はプライベート株式や専門的な信用ポジションよりもはるかに多くの流動性を提供します。

これらの特徴は、ポートフォリオ内で最も弱い投資にするわけではありませんが、最も売りやすい投資にします。

Coinbase Institutionalは以前、ビットコインが流動性の圧迫時にクロスマーケットファンドが最初に手放す資産の一つになり得ると主張していました。なぜなら、ビットコインは24時間取引、高いボラティリティ、深い市場を組み合わせているからです。

ファンドはビットコインに対して強気でありながら、それを売ることができます。しかし、将来の希少性に関する信念は、プライムブローカーが今日求めるドルを提供しません。

ビットコインはウォール街が開く前に取引される

AI重視のファンドが、週の終わりにチップ株が下落し、担保が最低要件に近づいていると考えてみてください。その貸し手はエクスポージャーを見直し、必要なクッションを引き上げ、現金を要求します。

ファンドの米国株は通常の取引時間外です。プライベートAI株は月曜日まで売却できず、大規模な債券取引には複数のディーラーへの電話が必要かもしれません。

しかし、スポットビットコインは24時間取引されています。

ファンドは、ビットコインネットワークに何も変化がないにもかかわらず、アジアセッション中にBTCを売却します。この下落はレバレッジをかけた暗号トレーダーに影響を与え、取引所はアンダーコラテライズされたポジションを閉じ始め、その自動売却が価格を押し下げます。

これが、AI株によって引き起こされた現金需要が暗号の清算イベントに変わる方法です。

CryptoSlateは、他の市場を通じた類似の伝達を記録しています。以前の円キャリートレードの恐怖の際、通貨ファイナンスの変化がマルチアセット投資家にリスクを削減させる恐れがあり、ビットコインは新たな暗号特有の触媒がなくても損失にさらされました。

別のマクロの下落は、ビットコインの清算で25.6億ドルを生み出し、暗号のレバレッジが外部のショックをはるかに大きな強制売却の波に変えることができることを示しています。

このプロセスは、キッチンの火事の後に車を売るようなものです。車は損害を引き起こしたわけではありませんが、請求書を支払うために十分な現金を調達する最も早く簡単な方法です。

Situational Awarenessがビットコインを所有していたり、シタデルの取引中にそれを売却していた証拠はありません。報告されたポートフォリオは、公共株式やプライベート投資に中心を置いており、Anthropicへの出資を含んでいます。

シタデルの取引は、より広範な市場圧力を軽減した可能性もあります。大規模なポートフォリオを単一の買い手に移動させることで、何十億ドルものAI株が通常の取引を通じて投げ売られるのを防ぎ、価格の下落がさらなる担保要求を引き起こす可能性がありました。

AIの後退は、コンピューティングパワーへの需要が消えたことを証明するものではありません。ゴールドマン・サックスは、記録的なテクノロジー株の売却を、AIの信念の崩壊ではなく、混雑したポジションのリセットと説明しました。一方で、強力なクラウドの収益は後にいくつかのテクノロジー株の回復を助けました。

ビットコインは、4つの条件が重なると脆弱になります：AI株が下落し続け、貸し手がより多くの担保を要求し、影響を受けたファンドが暗号を所有し、それらのファンドが他の資産が提供できるよりも早く現金を必要とする場合です。

最初の兆候は、新しい取引所の失敗、規制の行動、またはネットワークの問題なしに、AI株とともにBTCが下落することです。アジア時間中または週末に始まる売却は、特に初期の動きの後に暗号の清算が加速する場合、関連性を強化します。

CryptoSlateはすでに、ビットコインとAI株が同じ限界ドルを争っている方法を調査しています。ETFの流入は後に、伝統的な投資家もエクスポージャーを減少させたことを示すかもしれませんが、米国上場ファンドは株式市場の営業時間に従い、すべての夜間の動きを説明することはできません。

最も早い証拠は、スポットビットコイン、永久先物、その他の継続的に取引される市場に現れる可能性が高い。

レバレッジは、AIポートフォリオを破壊することができるが、AIの仮説が失敗する必要はない。損失は、投資家が追加の担保を提供する前に発生する必要があるだけである。

次の大きなビットコインの下落は、ハッキングされたプロトコル、政府の禁止、または失敗した暗号会社なしに始まるかもしれない。それは、AI投資家が銀行からの電話を受け取り、まだ利用可能な最大の流動資産を売却する時に始まるかもしれない。