TradeXYZとHyperliquid：50%の分配の下での共生関係を探る

By: rootdata|2026/08/04 12:01:23

Googleで優先ソースとして追加

RWAはHyperliquidの取引量の半分以上を占めており、TradeXYZは離脱するのか？

執筆：Shaunda

翻訳：AididiaoJP、Foresight News

市場はますます慎重になっています。AI関連の支出は、成長をもたらし、現金流を大きく侵食しない場合にのみ報われます。一方、暗号市場はETFからの資金流出と利回り上昇の圧力に直面し続けています。

暗号内部では、リーダーシップが再びSolanaとDEXに移行しています。TradeXYZ、Hyperliquid、HIP-3の価値が最終的にどのように分配されるかについての継続的な議論を深く掘り下げます。

過去一週間、主要なベンチマークのパフォーマンスは分化しました。S&P 500と金はそれぞれ0.74%と0.65%の小幅な上昇を記録し、ナスダックはほぼ横ばいでした。BTCは最も弱いパフォーマンスを示し、週全体で3.0%下落しました。

先週、AIの巨人たちが相次いで決算を発表しました。アマゾンは15%以上の急騰を記録し、4年ぶりの強い四半期の収益成長を達成しました。AWSの収益は前年同期比37%増の422億ドルとなりました。マイクロソフトも15%以上の上昇を見せ、クラウドビジネスの成長が予想を上回り、資本支出のガイダンスはウォール街の予想を下回りました。それに対し、メタは10%下落し、第2四半期の自由現金流は91%急落しました。AI関連の資本支出が利益を圧迫しました。この決算シーズンのテーマは次第に明確になっています：市場はもはや単にAIへの投資を報いるのではなく、投資回収を証明し、現金流を犠牲にしない企業を報いるのです。

暗号市場は引き続き圧力を受けています。ETFからの資金は再び純流出に転じ、BTCとETHのETFはそれぞれ2.55億ドルと6900万ドルの純流出を記録しました。リスク感情も債券市場によって抑制されており、米国の30年国債利回りは5.23%に上昇し、2007年6月以来の最高値となっています。

暗号内部のリーダーシップが再び交代しています。Solanaエコシステムは今週最も良いパフォーマンスを示し、8.5%上昇しました。一方、イーサリアムエコシステムはRobinhood Chainのローンチ後、数週間の強いパフォーマンスから8.8%下落しました。DEXセクターは2位に位置し、5.2%上昇しました。

SolanaエコシステムはMETAによって主に推進されており、このトークンはUpbitへの上場により36%急騰しました。PUMPは3%上昇し、インデックスの約3分の1の重みを占めています。さらに重要なのは、Pump.funの取引量と収益が6月の低点から回復し始めており、「塹壕」活動が再び戻ってくる可能性があることです。

DEXセクターはUniswapがリードし、全週で6.5%上昇しました。UNIはRobinhood Chainへの手数料の拡大や、一部のv4デプロイメントがプロトコル手数料を徴収し始めたことから恩恵を受けました。

最近、多くの興味深いオンチェーンの革新（先週取り上げたFWAを含む）がUniswap v4フックを通じて構築されています。Uniswapとその広範なエコシステムは、確実に注目に値します。

TradeXYZの議論

TradeXYZが暗号取引量を主導し続ける中、RWAはHyperliquidの取引量の50%以上を占めており、その利益の一貫性とHyperliquid上での高度な集中に関する議論が激化しています。懸念は合理的なもの（HyperliquidがHIP-3をどのように収益化するか）からかなり牽強付会なもの（TradeXYZがHyperliquidを離れるのか）まで様々であり、現在の関係を明確にする必要があります。

まず明確にしておくべき点は、TradeXYZは独立したチームであり、Hyperliquid上で構築されています。彼らはプログラムによってHIP-3の収益の50%をHyperliquidに分配することを求められており、残りの半分は自由に使うことができます。私たちはTradeXYZ（Unitと同じチーム）が常にそのHIP-1の現物収益を使用してHYPEを買い戻していることを発見しましたが、HIP-3の収益は同様の操作を行っていません。

最初の懸念、そして私たちが最も弱いと考えるものは、TradeXYZが50%の分配が高すぎるため、より多くの価値を獲得するためにHyperliquidを離れるのではないかということです。私は4月に全く逆の見解を示しました：Hyperliquidは最大市場の価値をデプロイヤーに過剰にアウトソーシングしています。双方が何を提供しているかを見てみましょう。Hyperliquidはインフラ層、担保、そして最も重要なことにTradeXYZの取引量の大部分を支えるユーザーベースを提供しています。TradeXYZが離れるには、取引所層（技術スタックの中で最も難しい部分）を再構築し、ほぼすべてのトレーダーベースを放棄し、その過程で自殺的に評判を損なう必要があります。Hyperliquidにとって、RWAを自営化することも同様に評判の自殺です：これほど多くの成功を支えている主要なデプロイヤーを弱体化させることは、将来のすべてのHIP-3デプロイヤーやHyperliquid上のすべてのビルダーに対して、十分に成功したチームは置き換えられるという信号を送ることになります。これは暗号分野で最も典型的な共生関係の一つであり、評判、経済、またはアーキテクチャの観点から見ても、双方が互いに離れる理由はありません。

2つ目の懸念は収益化に関するもので、こちらはより根拠がありますが、詳細に見る必要があります。まず、TradeXYZの実行力を無視すれば、HyperliquidのRWA市場は今日の規模には達しないということは不誠実です；100%を所有する小さなプールは、現在のプールの半分の価値にも及びません。次に、50%の手数料分配はHyperliquidの唯一の収益化手段ではありません：優先手数料の書き込みや、マーケットメーカーが支払う読み取り手数料でも利益を上げています。

また、USDC供給の増加などの二次的効果からも利益を得ています------オンチェーンの残高のコスト調整後の収入で、Hyperliquidは90%を保持します。ポジション量は代理指標です：HIP-3がローンチされて以来、そのポジション量は368億ドル増加しましたが、過去1年のUSDC供給は138億ドル増加し、暗号ポジションは年末にかけて減少しました。より多くのトレーダーがUSDCを持ち込んでRWAをロングするにつれて、この供給から得られる収入もHyperliquidに帰属します。この収入は月に約3000万ドルと見込まれ、HyperliquidとTradeXYZが分け合うHIP-3の永続的な手数料プール全体を超えています。

私たちにとって最も興味深い問題は、TradeXYZとHyperliquidの間の50/50の分配ではなく、双方がどのように成長モデルを脱却し、最終的に低い手数料からより安定した高い手数料基盤に移行するかです。

本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。