HSBC：サムスン電子の価格設定は「AIなし」と同等、長期的な利益は2024年までに回復する見込み、最も激しい売り圧力は終息に近づいている

8月4日、HSBCは最新の報告書で従来のPER評価を用いず、現在のサムスン電子の株価に織り込まれた長期的な利益期待を逆算することを選択した。今後3年間のコンセンサス予想利益に基づき、10万回のモンテカルロシミュレーションを通じて、現在の株価に一致する15年間の利益軌道を選別した。結論として、市場が実際に下方修正しているのは韓国のメモリ株の長期的なAI利益見通しである。

サムスン電子は最も極端なケースとなり、株価は6月初旬の高値から約25%下落し、市場の織り込まれた利益サイクルは約3.5年から2.5年に短縮され、2024年の水準に対する織り込まれたトレンドEPSは約2倍からわずか0.8倍に急落し、AIの長期プレミアムはほぼ完全に消失した。第3年から第9年の織り込まれたEPSの複合成長率は約-15%からさらに-35%に低下し、歴史的な最低水準を記録した------市場はこのAI景気が持続することが難しいと考えるだけでなく、サイクル終了後のサムスンの収益力がAIブーム開始前の2024年を上回ることすらできないと見なしている。

SKハイニックスはさらに激しい調整を行い、6月25日の高値以来、株価は累計で37%下落し、織り込まれた利益サイクルは約6年から2.7年に急降下し、長期的なトレンド利益は2024年の約6倍から約2倍に減少し、この下落幅は「過度に悲観的」と見なされている。対照的に、TSMCの織り込まれた利益サイクルは約7.4年を維持し、長期的なトレンド利益は2024年の約2.3倍であり、市場は依然としてAIがサイクルを超えた利益向上をもたらすと認識しており、韓国のメモリ株とTSMCの間の価格差が今回の調整の最も顕著な特徴となっている。

資金面では、今年に入ってから外国資本はサムスン、ハイニックス、TSMCを累計で約1500億ドル売却しており、そのうち6月以降は約600億ドルである。以前はボラティリティを拡大させていた単一株の2倍レバレッジETFの管理規模は、6月末の約370億ドルから120億ドルに減少し、個別株の激しいボラティリティの日の取引比率は明らかに低下している。

最も破壊的な機械的な売り圧力が弱まっていると考えられ、現在の核心的な問題はAI需要の存在ではなく、株価がAIサイクルを過度に悲観的に圧縮しているかどうかである。

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