トランプ政権の2期目18ヶ月…AI・株式市場は堅調だが「K字型停滞」が深刻化

[メキシコ=シム・ヨンジェ特派員] ドナルド・トランプ米大統領の政権2期目の最初の18ヶ月間、米国経済は関税引き上げや移民取り締まり、イラン戦争という連鎖的な衝撃を予想以上にうまく耐えた。しかし、物価安定や製造業の復興、中間層の生活改善という主要な公約は、まだ明確な成果には至っていない。

ロイターは27日（現地時間）、ドナルド・トランプ米大統領の就任以降、米国経済は全体的な回復力を維持しているものの、労働市場や製造業、実質所得、住宅費負担などの複数の指標では進展が止まったり、むしろ後退したと分析した。

労働力・雇用者ともに減少

米国労働統計局の家計調査に基づくと、労働力と雇用者数はトランプ大統領の再選以降、いずれも減少している。

2026年初頭に人口統計基準が変更されるため、公式統計の年別比較には限界がある。しかし、労働統計局が新しい人口推計を反映して2020年4月から再計算した実験統計でも、労働力と雇用者の減少が見られた。

これは移民流入制限と不法滞在者追放の拡大政策の影響と解釈される。米国の人口高齢化も重なり、仕事を埋めることができる人口が減少する構造だ。

トランプ大統領は関税と移民政策が米国製造業の復興につながると主張していた。しかし、非農業雇用統計を見ると、製造業の雇用はバイデン前大統領の退任時よりも減少している。

一方、人工知能データセンターへの投資は大幅に増加した。データセンター建設の拡大により建設業の雇用は増加したが、人工知能への投資が今後の生産性と雇用をどれだけ高めるかはまだ不確実である。

政府部門の雇用減少はトランプ大統領の政策方向を反映している。しかし、全体の雇用は飲食店や宿泊、医療サービスなどの人口構造と消費需要の影響をより大きく受けている。

物価の鈍化が止まる…連邦準備制度の目標を上回る

トランプ大統領は2024年の大統領選挙期間中に生活物価を下げると公約した。しかし、米国の全体的な物価水準が実際に下落するデフレーションは、深刻な景気後退時に主に現れるため、当初から実現可能性が低い目標であるとの評価が出ている。

インフレ上昇率を下げることは可能だが、最近の改善傾向も限られている。主要な物価指標は米国連邦準備制度（Fed・連邦準備制度）の目標である2%を依然として上回っている。

輸入関税は一部の商品価格を引き上げた。さらに、中東戦争以降、国際原油価格がバレル当たり100ドル前後まで上昇し、物価圧力が高まった。これは戦争前より約50%高い水準である。

人工知能インフラの拡大により、電力や資材、データセンター建設の需要が増加したこともコスト上昇の要因として指摘された。

連邦準備制度内部では、商品別の価格上昇が循環的に拡散し、広範なインフレーションにつながる可能性があるとの懸念が示されている。

実質可処分所得の停滞

消費支出は関税や戦争、高金利の衝撃にもかかわらず比較的堅調であった。しかし、家計の実際の購買力を示す実質可処分所得は最近停滞または減少している。

可処分所得は税金を除いた後、家計が住宅や食料品、サービス購入に使用できる所得である。賃金だけでなく、社会保障年金などの移転所得も含まれる。

高所得層と資産家の所得は増加し、低所得層と中間層の状況は改善されないいわゆる「K字型経済」が続く中、消費がどれだけ長く持ちこたえられるかは不確実である。

住宅購入の負担も依然として大きい。パンデミック期間中の超低金利と供給不足により、住宅価格が急騰し、その後連邦準備制度の金利引き上げにより住宅ローン金利も上昇した。

住宅価格と保険料、ローンコストがすべて高い水準を維持し、住宅費が家計所得に占める割合も増加している。

トランプ大統領は最近、議会が推進した住宅購入条件改善法案を「大きな意味がない」と評価し、署名を拒否した。

ただし、住宅供給は連邦政府よりも地方政府の土地利用と用途地域規制に大きく影響される。税額控除などの連邦政策だけでは解決が難しいとの分析がある。

株式市場25%上昇…歴代平均水準

ドナルド・トランプ米大統領は米国株式市場の史上最高値を経済政策の成果として強調している。

S&P500指数は昨年1月以降約25%上昇した。1981年のレーガン政権以降、歴代大統領の政権初の18ヶ月間の中間上昇率は約24%である。

したがって、トランプ大統領政権の株式市場の成果は歴史的基準から見て中間的な水準であるとの分析がある。同期間の米国株式市場の長期複合年平均上昇率は約9.5%であった。

人工知能が投資・債券市場を牽引

米国経済と金融市場の最も強力な成長エンジンは人工知能産業であった。

人工知能データセンターと半導体、電力インフラへの投資は、米国の国内総生産成長を支える重要な企業投資として位置づけられている。

企業は人工知能設備投資のために債券発行を大幅に増加させた。

今年6月末までに米国企業の債券発行額は1兆5200億ドルに達した。現在のトレンドが続けば、コロナ19以降に企業が大規模な資金を調達した2020年の記録を超える可能性がある。

大規模な債券供給にもかかわらず、社債金利のスプレッドは低い水準を維持し、投資需要も堅調であった。これは米国経済の回復力と企業財務構造に対する市場の信頼を示す指標として解釈される。

ただし、米国経済が人工知能投資に過度に依存している点はリスク要因である。人工知能投資の収益性が期待に達しない場合、成長と株式市場、社債市場が同時に揺らぐ可能性がある。

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