6 miliardów dolarów fałszywego wolumenu transakcji, obalając mit "maszyny prawdy" na rynku prognoz

Po zakończeniu wyborów nadal dokonano transakcji na 6 miliardów dolarów. Czy wolumen transakcji na Polymarket jest wiarygodny?

Autor: Kate Knibbs, Wired

Tłumaczenie: Luffy, Foresight News

Zwolennicy rynków prognoz często nazywają te platformy barometrami opinii publicznej, a nawet "maszynami prawdy", uważając, że są one w stanie lepiej przewidzieć rozwój sytuacji niż sondaże czy inne dane. Na przykład w 2024 roku platforma Kalshi skutecznie przewidziała wyniki wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych. Jednak aktywność handlowa na tych platformach może również ujawniać niepokojące zjawiska.

Na przykład na platformie Polymarket w dwóch globalnych rynkach wyborczych wygenerowano ponad 6 miliardów dolarów wolumenu transakcji, co znacznie przekracza normalny poziom większości rynków prognoz politycznych. Większość transakcji koncentruje się na zakładach dotyczących przegranych, mało znanych kandydatów.

Tego lata, partia Prosperity, kierowana przez premiera Etiopii Abiy'ego Ahmeda, odniosła wielkie zwycięstwo w wyborach federalnych, zdobywając 438 miejsc w parlamencie, co utorowało mu drogę do przedłużenia kadencji na kolejne pięć lat. Najbliższy rywal zdobył jedynie 13 miejsc. Na rynkach prognoz wolumen transakcji (łączna kwota transakcji kontraktów) zazwyczaj odpowiada prawdopodobieństwu wyników: popularni zwycięzcy przyciągają znacznie wyższy wolumen transakcji niż mało znani kandydaci. Jednak tym razem rzeczywistość znacznie odbiegała od normy. Kwota zakładów na zwycięstwo Abiy'ego Ahmeda wyniosła zaledwie 173 tysiące dolarów, podczas gdy kwota zakładów na jego szefa sztabu, Himelisa Abuyisę, na nowego lidera kraju przekroczyła 41 milionów dolarów. Całkowity wolumen transakcji na tym rynku wyniósł ponad 285 milionów dolarów, niemal w całości postawiony na przegranych kandydatów.

Co dziwniejsze, były trader Polymarket, Chris Park, który obecnie prowadzi firmę analityczną MSR Decode, stwierdził: "Prawie wszystkie te fundusze pochodzą z wielokrotnych transakcji między różnymi kontami."

Tego rodzaju masowe, pozornie bezsensowne transakcje zwróciły uwagę ekspertów. Profesor ekonomii w Barnard College, Rajiv Sethi, który od lat bada rynki prognoz, ocenił: "To wyraźnie należy do jakiejś formy manipulacji wolumenem transakcji."

Kiedy Wired zapytało Polymarket o sytuację na tych dwóch rynkach, dyrektor ds. globalnych informacji i badań Shana Bautista odpowiedziała, że zespół "natychmiast oznaczył to nietypowe zachowanie transakcyjne, rozpoczął dochodzenie i zablokował konta związane z tymi transakcjami." Jednak Polymarket nie odpowiedział na dalsze pytania: dlaczego te konta mogły dokonać tak ogromnych transakcji przed wprowadzeniem ograniczeń na platformie.

Czas transakcji wydaje się jeszcze bardziej dziwny. Zasady Polymarket przewidują, że rynek wyborczy w Etiopii zostanie rozliczony dopiero po oficjalnym mianowaniu premiera w październiku, co oznacza, że rynek pozostawał otwarty przez kilka miesięcy, nawet po tym, jak zwycięstwo Abiy'ego stało się niemal pewne. W ciągu 123 dni po zakończeniu wyborów, tego rodzaju pozornie irracjonalne transakcje nadal pojawiały się falami, a użytkownicy w sekcji komentarzy Polymarket pytali: "Dlaczego ten rynek jeszcze nie został rozliczony?"

Sethi określa te zjawiska jako rynki zombie: wydarzenie już się zakończyło i nie występuje, ale związane kontrakty wciąż mogą być przedmiotem transakcji.

Na innym rynku wyborczym w Rumunii w 2024 roku wystąpiły "jeszcze bardziej ekstremalne" anomalie transakcyjne, o których mówił Sethi. Początkowe wybory zostały odwołane z powodu obaw o zewnętrzną ingerencję. Po kilku miesiącach Rumunia zorganizowała nowe wybory, ale Polymarket nie zawiesił starego rynku, pozwalając na równoległe funkcjonowanie starego rynku i nowego rynku wyborczego.

To właśnie w tym okresie Sethi jako pierwszy zauważył anomalie na starym rynku. Algorytm opracowany przez niego i jego współpracowników służył do identyfikacji potencjalnych transakcji przeciwstawnych na Polymarket, a wyniki wykazały, że niemal cały wolumen transakcji na tym rynku budził wątpliwości. Sethi stwierdził: "W niektórych tygodniach 99,6% wolumenu transakcji na tym rynku to były transakcje przeciwstawne."

Transakcje przeciwstawne to metoda manipulacji rynkowej, polegająca na tym, że wiele kont wielokrotnie kupuje i sprzedaje aktywa, tworząc pozory intensywnego handlu, podczas gdy fundusze krążą tylko między kontami. W regulowanych amerykańskich giełdach finansowych takie zachowanie jest niezgodne z prawem, a zasady użytkowania Polymarket również zabraniają tego działania. Badania przeprowadzone przez Sethi i jego zespół wcześniej wykazały dowody na szeroką skalę transakcji przeciwstawnych na platformie Polymarket.

Transakcje przeciwstawne mogą wyjaśnić dziwne zjawiska na rynkach politycznych w Etiopii i Rumunii, ale ponieważ tożsamość traderów nie jest ujawniana, wnioski nie mogą być całkowicie pewne. Sethi stwierdził: "Zachowanie, które wygląda jak transakcje przeciwstawne, niekoniecznie musi być transakcjami przeciwstawnymi."

MSR Decode przeanalizowało rynek wyborczy w Etiopii i uznało, że najrozsądniejszym wyjaśnieniem anomalii transakcyjnych jest sztuczne zwiększanie wolumenu, w którym traderzy sztucznie podnoszą swój wolumen transakcji. Instytucja ta spekuluje, że traderzy zwiększają wolumen, ponieważ wierzą, że jeśli Polymarket w przyszłości wyda tokeny kryptograficzne, konta o wysokim wolumenie transakcji skorzystają na tym. W 2025 roku dyrektor marketingu Polymarket, Matthew Modabber, ujawnił w programie podcastowym o kryptowalutach, że platforma "wyda tokeny", ale nie ujawniono szczegółów. Sethi również uważa, że traderzy mogą zwiększać wolumen transakcji, aby zdobyć udział w airdropie tokenów.

W przeszłości w branży kryptograficznej występowały podobne zachowania. Andre Guettler, dyrektor Instytutu Zarządzania Strategicznego i Finansów Uniwersytetu w Ulm, badał strukturę rynków prognoz i ocenił: "To typowy przypadek, w którym uczestnicy zwiększają wolumen w oczekiwaniu na potencjalny airdrop."

Po analizie rynku wyborczego w Etiopii MSR Decode odkryło, że ten wolumen transakcji niemal na pewno nie pochodzi od profesjonalnych traderów korzystających z algorytmów arbitrażowych. Badania zarejestrowały ponad 38 000 grup "cykli transakcyjnych" (szybkie wzajemne zakupy i sprzedaże między portfelami) po zakończeniu wyborów, z których ponad 98% transakcji nie przyniosło zysków ani strat dla stron transakcji. Średni czas trzymania kontraktu po zakupie i ponownym sprzedaży wynosił zaledwie 9 sekund.

Tego rodzaju anomalne wzorce transakcyjne na Polymarket nie są nowością. Na początku tego roku "Barron's" doniósł, że na rynku prognoz wyborów prezydenckich w USA w 2028 roku znaczna część transakcji koncentrowała się na kandydatach, takich jak Elon Musk i burmistrz Nowego Jorku, Zohran Mamdani, którzy są niemal niemożliwi do wygrania; obaj z powodu ograniczeń związanych z miejscem urodzenia nie kwalifikują się do kandydowania.

W ciągu ostatnich kilku miesięcy Polymarket oraz jego główny konkurent Kalshi były poddawane publicznej kontroli z powodu nietypowej aktywności transakcyjnej. Podejrzane transakcje na nowo uruchomionym rynku kontraktów wieczystych Kalshi wywołały ogromne kontrowersje na platformie X, a Kalshi specjalnie opublikowało oświadczenie, w którym zaprzeczyło oskarżeniom o transakcje przeciwstawne na rynku. Sethi zgadza się z twierdzeniem Kalshi, że oskarżenia są bezpodstawne. Wyjaśnia, że nietypowy wolumen transakcji można wyjaśnić mechanizmem zachęt dla market makerów na platformie, który tworzy niewielkie różnice cenowe, dając traderom możliwość arbitrażu.

Polymarket niedawno zakończył rundę finansowania przekraczającą 1 miliard dolarów, z głównym inwestorem 1789 Capital, w której partnerem jest Donald Trump Jr. Po tej rundzie finansowania wartość firmy osiągnęła 21 miliardów dolarów. Latem tego roku Polymarket ujawnił, że jego roczny przychód przekroczył 1 miliard dolarów. Szybki wzrost Polymarket zazwyczaj mierzy się wolumenem transakcji, który odzwierciedla aktywność użytkowników.

Amerykańska Komisja ds. Handlu Towarowego (CFTC) jest odpowiedzialna za regulację rynków prognoz w Stanach Zjednoczonych i odmówiła odpowiedzi na pytanie, czy prowadzi dochodzenie w sprawie tych dwóch transakcji związanych z wyborami. CFTC wielokrotnie prowadziła dochodzenia w sprawie rzekomej manipulacji rynkiem Polymarket, z których wiele zostało ujawnionych przez Wired, ale wcześniejsze sprawy dotyczyły głównie spekulacyjnych zysków, a nie nietypowych działań, takich jak transakcje przeciwstawne.

Agencja ta wcześniej zajmowała się przypadkami transakcji przeciwstawnych w innych dziedzinach. Były pracownik CFTC powiedział Wired: "W tak dużym rynku pojawienie się takich dziwnych transakcji powinno wzbudzić uwagę CFTC.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.