SEC zmienia wytyczne dotyczące skupu tokenów, gdy wydatki osiągają 638 mln USD

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaostrzyła swoje wytyczne dotyczące skupu tokenów kryptograficznych zaledwie trzy dni po ich opublikowaniu.

25 września pracownicy SEC stwierdzili, że emitent tokenów może ogłosić skup, nie traktując tego ogłoszenia jako obietnicy zarządzania wartością tokena, pod warunkiem, że system kryptograficzny jest już funkcjonalny. 28 września agencja zmieniła tę odpowiedź, dodając kolejny warunek: system musi również mieć "brak centralnej strony."

To ważna zmiana w wytycznych, ponieważ wiele projektów kryptograficznych korzysta ze skupu, jednocześnie dając ludziom, firmom lub komitetom pewną kontrolę nad tym, jak te zakupy się odbywają.

Zaktualizowana odpowiedź pracowników SEC stwierdza teraz, że ogłoszenie skupu dla niepapierowego aktywa kryptograficznego nie będzie samo w sobie stanowić obietnicy istotnych działań zarządzających, gdy system jest zarówno funkcjonalny, jak i nie ma centralnej strony.

Jeśli system nie jest jeszcze funkcjonalny, pracownicy SEC stwierdzają, że ogłoszenie skupu może być traktowane jako taka obietnica, jeśli emitent przedstawia zakupy jako sposób na generowanie zysków lub zwrotów dla posiadaczy.

Zmiana ta następuje w czasie, gdy skup tokenów staje się coraz ważniejszy w świecie kryptowalut. Projekty kryptograficzne wydały rekordowe 638 milionów dolarów na skup tokenów do końca sierpnia, według wcześniejszych raportów CryptoSlate.

FAQ odzwierciedla poglądy pracowników SEC. Nie ma mocy prawnej i nie określa, czy jakikolwiek konkretny token jest papierem wartościowym. Niemniej jednak zmiana ta rodzi praktyczne pytanie dla projektów korzystających ze skupu: kto tak naprawdę kontroluje zakupy?

Projekt może już wydać miliony na zakup swojego tokena, ale ta liczba niewiele mówi o tym, kto może zdecydować, czy następny zakup się odbędzie, jak duży będzie, lub czy program całkowicie się zatrzyma.

Pytanie za skupem

SEC podała jaśniejszą definicję "centralnej strony" w swojej interpretacji aktywów kryptograficznych z marca.

Definiuje centralną stronę jako osobę, firmę lub grupę, która ma kontrolę operacyjną, ekonomiczną lub głosującą nad systemem kryptograficznym. Zdecentralizowany system, w przeciwieństwie do tego, działa bez tego rodzaju kontroli.

Ta definicja odnosi się do systemu kryptograficznego jako całości. Zatem posiadanie kontroli nad skarbem projektu lub programem skupu nie oznacza automatycznie, że cały system ma centralną stronę. Może to być jednak jeden z dowodów przy ocenie, kto ma kontrolę ekonomiczną.

To staje się ważne, gdy projekt łączy automatyczne skupy z decyzjami podejmowanymi przez ludzi.

Inteligentny kontrakt może automatycznie kupować tokeny w ramach jednej części programu, podczas gdy firma, komitet lub DAO mogą zdecydować, czy inne zakupy się odbędą.

Kluczowe pytanie brzmi zatem nie tylko, czy niektóre zakupy odbywają się automatycznie, ale czy ludzie wciąż mają znaczącą władzę nad systemem i jego decyzjami ekonomicznymi.

Pump.fun jest dobrym przykładem tego. W ujawnieniu z 28 kwietnia platforma stwierdziła, że odniesienia do zakupów PUMP i "programu skupu" ogólnie opisują plany lub funkcje inteligentnych kontraktów, a nie pewną obietnicę zakupu tokenów. Zrobiła wyjątek dla zakupów, które były już zaprogramowane do automatycznego odbywania się przez kod on-chain wdrożony przed 28 kwietnia 2026 UTC.

Pump.fun stwierdziło również, że oświadczenia dotyczące wykorzystania około 50% przychodów platformy na zakupy tokenów były szacunkami, a nie gwarancjami. Dodało, że osoby trzecie mogą przeprowadzać niektóre zakupy.

Strona tokena PUMP mówi, że 50% zdefiniowanych przychodów platformy zostało programowo zablokowane i przeznaczone do spalenia przez rok, począwszy od 28 kwietnia. Jednak ta sama strona mówi, że przyszłe zakupy mogą być ogólnie rozpoczynane, zatrzymywane lub zmieniane, chyba że były już zaprogramowane do automatycznego odbywania się.

Oba ujawnienia używają również nieco różnych dat, opisując, które zakupy mieszczą się w tej automatycznej kategorii. Ujawnienie z 28 kwietnia odnosi się do kodu wdrożonego przed 28 kwietnia UTC, podczas gdy strona tokena odnosi się do aktywności zaprogramowanej przed 29 kwietnia.

Niemniej jednak ważny punkt jest taki: Pump.fun opisuje dwa rodzaje działalności.

Niektóre zakupy tokenów są zaprogramowane z wyprzedzeniem i odbywają się automatycznie. Inne nadal zależą od przyszłych decyzji. To nie ustala, czy Pump.fun ma „centralną stronę” według definicji SEC. Odpowiedź na to pytanie wymagałaby spojrzenia na to, kto kontroluje szerszy system, a nie tylko jego wykupy.

Wstrzymanie Aave pokazuje działanie dyskrecjonalne

Aave jest kolejnym przykładem, jak ludzie mogą nadal kontrolować program wykupu tokenów.

W aktualizacji finansowej z 28 lutego dostawca usług DAO TokenLogic powiedział, że Komitet Finansowy Aave może dostosować tygodniowe wolumeny wykupu AAVE w zakresie 75%. Komitet mógłby wprowadzać te zmiany na podstawie czynników takich jak płynność, zmienność rynku, czas i przychody protokołu. TokenLogic powiedział, że DAO przydzieliło 42 miliony dolarów na zakup ponad 205 000 AAVE w ciągu pierwszych 10 miesięcy programu.

Dyskrecja komitetu stała się jasna w kwietniu. W powiadomieniu z 22 kwietnia napisano, że wykupy AAVE zostały wstrzymane od 19 kwietnia po incydencie z mostem rsETH dzień wcześniej.

TokenLogic powiedział, że wstrzymanie miało na celu zapewnienie skarbcowi większej elastyczności podczas oceny konsekwencji incydentu. Powiedział również, że wszelkie wznowienie zostanie ogłoszone w ramach normalnej aktualizacji finansowej.

Późniejsza aktualizacja finansowa z sierpnia/września zawierała AAVE wśród aktywów, które mogły być zakupione w ramach zaktualizowanych budżetów tokenów.

Jednak ta aktualizacja nie stwierdziła wyraźnie, że wykupy AAVE zostały wznowione, ani nie dostarczyła zapisu zrealizowanych zakupów po wstrzymaniu.

Powiadomienie z kwietnia potwierdza zatem, że program został w tym momencie zatrzymany. Późniejsza aktualizacja pokazuje, że istniała możliwość zakupu AAVE, ale nie ustala wyraźnie, czy zakupy zostały wznowione.

Doświadczenie Aave pokazuje, dlaczego nowe sformułowanie SEC ma znaczenie.

Ludzie mogli zmieniać wielkość programu wykupu i później zatrzymywać zakupy, gdy warunki się zmieniały.

To nie oznacza automatycznie, że Aave ma centralną stronę według definicji SEC. Test SEC jest szerszy i bada, kto ma kontrolę operacyjną, ekonomiczną lub głosującą nad całym systemem kryptowalutowym.

Ale dla inwestorów próbujących zrozumieć, jak zdecentralizowany jest wykup, istnieje teraz proste pytanie do zadania:

Kto może rozpocząć, zatrzymać lub zmienić następny zakup i jaką inną władzę mają nad systemem?

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.