Odkrycie akcji SpaceX o wartości 194 miliardów dolarów ujawnia poważne ryzyko w ambicjach Aave dotyczących tokenizowanych akcji

Około 1,3 miliarda akcji SpaceX stanie się dostępnych do sprzedaży 22 października, o wartości około 194,3 miliarda dolarów przy zamknięciu 20 października na poziomie 147,89 dolarów.

Tydzień wcześniej Aave Labs zaproponowało akceptację tokenizowanych akcji SpaceX (SPCXc) jako zabezpieczenia w swoim V4 Equities Hub na Base. Doradca ds. ryzyka Aave, LlamaRisk, opublikował swoją ocenę listingu 15 października, z największym odblokowaniem datowanym na początek listopada, a data zarobków SpaceX przyspieszyła tę publikację o około dwa tygodnie.

LlamaRisk modelował wydanie związane z zarobkami na okres od 5 do 9 listopada, korzystając z szacunków zarobków zewnętrznych.

SpaceX potwierdziło 16 października, że ogłosi wyniki 20 października, kiedy to osiągnęło około 14,6 miliarda dolarów przychodu i 4,4 miliarda dolarów zysku netto, co ustawia wydanie na 22 października.

W publicznym wątku przeglądanym do 20 października ocena obejmowała okno listopadowe, a pierwotna ocena pozostała jako najnowszy wpis.

Mniejsze wydanie około 328,4 miliona akcji, o wartości 48,6 miliarda dolarów przy tej samej cenie, nadejdzie 26 października. Tranche z 22 października stanowi 28% z około 4,691 miliarda akcji w puli lockup, co dodaje około 45% do 2,9043 miliarda akcji, które są już dostępne do handlu. Kalendarz LlamaRisk miał większą tranżę przybywającą później i obliczył 40,2% ekspansji float.

Dlaczego limit pożyczkowy wynosi 55%

LlamaRisk zaleca współczynnik zabezpieczenia na poziomie 55% dla SPCXc, poniżej 65% dla Tesli i Meta, najbardziej konserwatywnych akcji wspieranych przez Aave.

Proponuje również maksymalny bonus likwidacyjny na poziomie 6,5%, premię za ryzyko zabezpieczenia na poziomie 1000 punktów bazowych, USDC jako pożyczany aktyw, oraz limit 37 000 SPCXc.

Modelowany poważny spadek po godzinach o 41%, bonus likwidacyjny na poziomie 6,5% oraz około 0,279% naliczonych odsetek podczas najdłuższego zamknięcia rynku dają 0,59 podzielone przez 1,065 razy 1,00279, czyli około 0,552.

Zrealizowana roczna zmienność SpaceX od czasu IPO wynosi około 81,4%, w porównaniu do około 52% dla Tesli, a próbka jest na tyle krótka, że LlamaRisk zbudował oszacowanie tail z innych akcji.

Ostatnie 30 sesji pokazuje 51,8%, a 81,4% obejmuje początkowe odkrycie cenowe. Wcześniejsza data pozostawia formułę haircut jako napisaną, a matematyka zabezpieczeń pozostaje, podczas gdy kalendarz wydarzeń wymaga aktualizacji.

Pożyczkobiorca, który wpłaca 1000 dolarów SPCXc i pożycza 400 dolarów USDC, zaczyna od wskaźnika loan-to-value na poziomie 40% i osiąga próg 55% przy spadku ceny akcji o 27,3%. Na poziomie maksymalnego poziomu pożyczkowego 55% pozycja osiąga swój próg likwidacji.

Haircut chroni pożyczkodawcę podczas likwidacji i naraża pożyczkobiorcę na likwidację.

Akcje SpaceX dostępne do sprzedaży

Odblokowanie sprawia, że akcje są dostępne do handlu, a rozmiar jakiejkolwiek sprzedaży jest nieznany. LlamaRisk raportuje średnią dzienną wolumen akcji na poziomie około 91 milionów akcji w ciągu 30 sesji.

Jeśli 1% z 1,31 miliarda akcji zostanie sprzedanych, to będzie 13,1 miliona akcji, około 1,94 miliarda dolarów i 14% średniego dziennego wolumenu. Przy 5% ta liczba wynosi 72% dziennego wolumenu, a przy 10% wynosi 144%.

SpaceX wzrosło o 6,1% w dniu odblokowania 6 sierpnia i spadło o około 4% wokół wydarzeń 20 sierpnia i 9 września. Akcje zamknęły się 20 października na poziomie 147,89 dolarów, spadając o 5,5% od 13 października i około 14% od 171,92 dolarów 6 października. Udziały Elona Muska znajdują się pod osobnym lockupem, który trwa do czerwca 2027 roku.

LlamaRisk policzył 13 214 SPCXc na 13 października, o wartości około 2 milionów dolarów. Pula Aerodrome SPCXc/USDC miała 1,04 miliona dolarów, z około 452 000 dolarów USDC i około 370 000 dolarów głębokości na ruch cenowy o 2%, a ponad 99% handlu odbywało się przez tę jedną pulę.

LlamaRisk oczekuje, że większe likwidacje będą polegały na wykupach emitenta lub zabezpieczeniach na wieczystych kontraktach terminowych, a ścieżka wykupu likwidatora niesie ograniczenia dotyczące kwalifikacji. Ceny Chainlink na Aave działają 24 godziny na dobę, pięć dni w tygodniu, a Nasdaq handluje w ustalonych sesjach.

Przy 147,89 dolarów limit 37 000 tokenów jest wart około 5,47 miliona dolarów, co wspiera około 3 miliony dolarów pożyczek, jeśli zostanie w pełni zrealizowane, czyli około 0,0028% wartości odblokowania.

Przeglądane dokumenty pokazują, że propozycja czeka na kroki zarządzania, a wszelkie pożyczki Aave zabezpieczone SPCXc pozostają perspektywiczne. 194,3 miliarda dolarów mierzy podaż na tradycyjnym rynku, a zdolność ekspozycji Aave to niewielka część tej wartości.

Dokąd zmierza test

Notatka Citi Research z 19 października, "US Digital Assets: Aave -- Bringing Real World Finance Onchain", przedstawia Aave jako warstwę mobilności zabezpieczeń dla tokenizowanych rynków, zgodnie z postem Aave i jego relacją.

Osobny publiczny dokument Citi z 13 października argumentuje, że programowalne zabezpieczenia mogą poprawić szybkość rozliczeń i mobilność, i ostrzega, że przeniesienie aktywa na blockchain pozostawia jego płynność i fundamenty tam, gdzie były.

Jeśli odblokowanie przyniesie uporządkowany handel, z niewielką częścią tranży sprzedaną, a akcje utrzymają się blisko 147,89 dolarów lub wzrosną, współczynnik 55% nie będzie poddawany dużemu stresowi.

Zarząd Aave rozważyłby wtedy listing, którego matematyka zabezpieczeń przetrwała większy float niż pierwotna ocena modelowana, a odblokowanie wzmocniłoby argument za zmiennymi akcjami jako zabezpieczeniem na blockchainie.

Jeśli akcje spadną o 30% do około 103,52 dolarów, pożyczka na poziomie 400 dolarów w stosunku do 1000 dolarów zabezpieczenia stanie się likwidowalna zgodnie z proponowanym współczynnikiem. Spadek blisko 41% LlamaRisk, do około 87,25 dolarów podczas zamknięcia rynku, przetestowałby wykonanie likwidacji jednocześnie.

370 000 dolarów głębokości DEX, dostęp do wykupu emitenta i wieczne zabezpieczenia będą musiały wspólnie ponieść ciężar. 41% to modelowany tail używany jako założenie stresowe.

Tokenizowane pożyczki mogą przyspieszyć transfery zabezpieczeń, a listing SpaceX pokazuje, że zmienny aktyw bazowy, zamknięcia rynku akcji i cienka płynność wyjścia na blockchainie wyznaczają ograniczenia.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.