Dólar: teste do teto de R$1.500 entre o fim da compra do BCRA e vencimentos de Lelink

Desde a cidade alertaram que esta semana, no mercado cambial, foi vista uma sinalização muito clara: o Banco Central (BCRA) não quer que o dólar oficial maiorista supere R$1.500. O que aconteceu foi que, enquanto os fortes vencimentos de Lelink se aceleravam, o Central decidiu romper sua sequência de compras de divisas e começou a vender títulos no mercado secundário. Uma mudança de estratégia que, alertam, não está livre de consequências.

"Enquanto se fixava o A3500 final da Lelink de julho, nesta terça-feira o Central deu o sinal mais claro de que não quer que o dólar suba acima de R$1.500: cortou uma sequência de compras de 135 rodadas no spot enquanto acelerava vendas de Lelink", alertaram da consultoria 1816, onde também indicaram que "isso é uma mensagem contundente, além de que na quarta-feira voltou a comprar para alcançar US$2 bilhões no mês".

Assim descreveram a rodada de terça-feira da IEB: "A ausência de compras respondeu à pressão compradora de dólares resultante do fixing de D31L6. De fato, durante a rodada viu-se uma parede nos R$1.500, o que sugere vendas do Tesouro ou de outro órgão público. Um sinal que indicaria o valor do dólar que, por enquanto, satisfaz a equipe econômica".

Como o BCRA não quer que a taxa de câmbio de referência para as Lelink seja muito alta, saiu a vender títulos no mercado secundário para absorver pesos e oferecer aos investidores uma cobertura contra uma eventual desvalorização sem abrir mão das reservas. No entanto, o custo dessa estratégia é que acumula compromissos de dívida futuros que se tornam mais volumosos e difíceis de refinanciar se o dólar oficial subir.

"Não é uma coincidência que tenha sido na terça-feira o dia em que o Central parou de comprar divisas: os últimos dois meses foram os de maiores vencimentos de títulos atrelados ao dólar até agora no ano e é provável que no dia 26 de agosto sejam fixados ainda mais nominalmente de Lelink: há US$4.439 milhões de vencimentos de D31G6 em circulação e deveriam ser trocados pelo menos US$2.192 milhões durante o próximo mês para que vencessem menos Lelink no final de agosto do que as que estão amortizando hoje", detalharam.

Como resultado de meses de vendas de Lelink por parte do Central no mercado secundário e do rolleo em trocas e licitações do Tesouro, estimaram que, incluindo os novos títulos duais, hoje já há cerca de US$12.000 milhões em letras e títulos atrelados ao dólar nas mãos de privados, após a liquidação do leilão de quarta-feira. Desse total, cerca de US$6.600 milhões vencem durante o atual mandato presidencial.

Desde o Grupo SBS também destacaram esse fato como um dos mais importantes da semana em matéria cambial. "Em relação às reservas e à dinâmica do saldo do BCRA no MULC, esta semana teve a particularidade de que a autoridade monetária cortou a sequência de 135 rodadas consecutivas com saldo comprador no MULC, iniciada em 2 de janeiro e uma das mais extensas registradas".

Ainda assim, ressaltaram que o "filme" do ano e do mês continua sendo positivo: o acumulado de 2026 chega a US$13.291 milhões, enquanto o saldo de julho está em US$2.117 milhões, acima do mês anterior. Além disso, a média diária de compras do mês, de US$106 milhões, supera tanto a de junho (US$68 milhões por dia) quanto a média de todo 2026 (US$96 milhões diários).

Dito isso, o corte da sequência ocorreu em um contexto cambial que "merece acompanhamento", ressaltaram, já que o dólar maiorista marcou um novo máximo nominal na semana (R$1.499,84 na terça-feira), enquanto o CCL chegou a tocar R$1.600 no intradiário. Nesse contexto, a diferença cambial entre o dólar maiorista e o CCL ficou em torno de 5,2%, embora tenha chegado a 6,5% durante a semana e depois retrocedeu após a licitação do Tesouro.

A conclusão a que chegam é que "tudo isso continua indicando que, apesar da ausência de episódios concretos de tensão cambial como os vividos no ciclo eleitoral de 2025 ou durante o governo anterior, as fontes de demanda por dolarização existem e ganharão mais força à medida que nos aproximamos do ciclo eleitoral de 2027, seguindo a 'regra' que a Argentina mostrou nos últimos anos eleitorais".

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