Crise de duplo estrangulamento se aproxima, mercado enfrenta choque energético e pressão de longo prazo

Em 23 de julho, a situação no Oriente Médio evoluiu de um "risco de estreito único" para um "risco de estreitos duplos". O Estreito de Ormuz e o Mar Vermelho - Estreito de Bab el-Mandeb enfrentam simultaneamente ameaças militares, com o Irã e os houthis pressionando a navegação no Golfo Pérsico e no Mar Vermelho, enquanto os EUA aumentam o envio de forças especiais, aeronaves e bombardeiros de longo alcance para a região. O que o mercado realmente precisa temer não é apenas o choque nos preços do petróleo, mas o aumento estrutural nos custos de transporte e seguro de energia global. Quando o petróleo Brent se aproxima novamente de 95 dólares, isso não é mais um problema de oferta e demanda de curto prazo, mas um prêmio de risco de logística global e segurança energética que está sendo reavaliado nos preços dos ativos.

Mais preocupante é que esse choque energético está desalinhado com as políticas dos bancos centrais globais. Embora o Banco Central Europeu provavelmente mantenha as taxas inalteradas esta semana, os preços da energia dispararam em um mês, levando o mercado a reservar espaço para um novo aumento em setembro; o Japão, por sua vez, está aberto a acelerar o aumento das taxas devido à fraqueza do iene e à pressão inflacionária importada. Em contraste, embora o CPI dos EUA tenha recuado em junho, aliviando temporariamente a pressão sobre o Federal Reserve para um aumento imediato em julho, após a remoção da orientação prospectiva por parte de Waller, a previsibilidade do caminho da política futura caiu significativamente. O mercado de swaps já incorporou completamente a expectativa de um aumento de 25 pontos base antes do final de setembro, o que significa que o que o mercado está negociando não é "se haverá aumento este mês", mas "se o choque energético fará a inflação permanecer em níveis elevados novamente".

Os sinais do mercado de títulos de longo prazo também não podem ser ignorados. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos permanece acima de 5%, atingindo um recorde raro em quase 20 anos, refletindo a pressão tripla de déficits fiscais, financiamento de infraestrutura de IA e riscos inflacionários. A diminuição da demanda externa e a preferência por títulos de curto prazo no mercado interno tornam o custo de financiamento do governo dos EUA mais elevado no futuro. O intervalo crítico que o mercado começa a observar não é mais 5%, mas se a faixa em torno de 5,25% exercerá pressão substancial sobre a avaliação do mercado de ações e a estabilidade financeira.

Os gastos de capital em IA se tornaram outra variável subestimada. A elevação das previsões de gastos de capital para 195 bilhões a 205 bilhões de dólares até 2026 e a previsão de gastos em computação em nuvem para 700 bilhões de dólares até 2030, também estão relacionadas a acordos de investimento em chips de bilhões de dólares. Isso significa que as grandes empresas de tecnologia continuarão a emitir grandes quantidades de títulos de longo prazo nos próximos anos, competindo por fundos de longo prazo com o Tesouro dos EUA. O mercado está entrando em uma fase em que o "déficit governamental + infraestrutura de IA" absorve conjuntamente as economias globais, tornando mais difícil a rápida queda das taxas de juros de longo prazo.

As políticas do governo Trump também estão aumentando a incerteza inflacionária. Por um lado, estão se preparando para iniciar uma nova rodada de tarifas 301 sobre dezenas de economias, enquanto, por outro lado, oferecem um período de dois anos sem tarifas para medicamentos genéricos, mostrando que a Casa Branca ainda busca um equilíbrio entre "pressão externa" e "controle de preços internos". O problema é que, se os preços do petróleo permanecerem altos e os preços da gasolina ultrapassarem 4 dólares por galão, somados aos custos das tarifas, a pressão inflacionária pode ser mais persistente do que o mercado atualmente espera, impactando diretamente o risco político antes das eleições de meio de mandato em novembro.

Do ponto de vista da precificação de ativos, o segundo sinal mais importante atualmente é que o mercado enfrenta simultaneamente "riscos de fornecimento de energia" e "restrições na oferta de capital". O primeiro eleva a inflação e os custos de transporte, enquanto o segundo aumenta o custo global de capital por meio dos rendimentos dos títulos de longo prazo e da demanda por financiamento de IA. Essa combinação significa que a dificuldade de expansão da avaliação de ativos de risco aumentou ainda mais, e os fundos tenderão a fluir para ativos de curto prazo e aqueles com capacidade de defesa de fluxo de caixa. O que realmente precisa ser observado não é apenas se os preços do petróleo podem ultrapassar 100 dólares, mas se o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos formará uma nova faixa normal acima de 5%; uma vez que esse nível seja aceito pelo mercado, todo o sistema de taxa de desconto de ativos globais enfrentará uma reavaliação.

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