Fila de staking de 43 dias do Ethereum não é um sinal de demanda claro, diz Sygnum

Resumo Rápido

• Thomas Brunner, do Sygnum Bank, disse que a fila de validadores de 43 dias do Ethereum reflete tanto a mecânica do protocolo quanto a demanda institucional, alertando contra tratá-la como um sinal de alta simples.
• "Quase ninguém está retirando, o que aponta para uma convicção genuína", disse ele. "A fila de entrada mede tanto a infraestrutura quanto a demanda."

A fila de entrada de validadores do Ethereum aumentou para cerca de 2,5 milhões de ETH, com novos stakers esperando aproximadamente 43 dias para ativar, enquanto a fila de saída permaneceu em grande parte vazia, de acordo com dados do Beaconcha.in.

Thomas Brunner, chefe de Custódia e Staking do Sygnum Bank, disse que o backlog não é o sinal de alta claro que parece à primeira vista.

"A fila é genuinamente longa, e parte disso é a demanda real que observamos com ETF à vista e em nosso próprio nível", disse Brunner em uma entrevista escrita ao The Block. "Mas uma parte significativa desse backlog de staking é mecânica, não direcional, e decorre da atualização Pectra do ano passado."

A atualização Dencun reduziu a taxa diária de entrada de validadores para cerca de 57.600 ETH, disse Brunner, e a Pectra não a aumentou. A Pectra também permite que os validadores mantenham até 2.048 ETH cada e compõem automaticamente, então grandes operadores estão agora reabastecendo validadores existentes. Cada reabastecimento, alguns tão pequenos quanto 1 ETH, espera na mesma fila que novos stakers.

"Esse backlog reflete operadores rearranjando e compostando a participação que já possuem, não apenas um novo apetite por ETH", disse Brunner.

A fila de saída, em grande parte vazia, por outro lado, oferece um sinal inequívoco.

"Quase ninguém está retirando, o que aponta para uma convicção genuína", disse ele. "A fila de entrada mede tanto a infraestrutura quanto a demanda."

A base de staking do Ethereum (ETH) continuou a crescer junto com a fila. Cerca de 41,2 milhões de ETH, ou 33,8% da oferta circulante, está atualmente em staking, de acordo com o Beaconcha.in.

Convicção Institucional

Brunner disse que as instituições não estão desmotivadas pelos preços mais baixos do ETH.

O Ether estava sendo negociado acima de $1.800 na sexta-feira, com uma queda de 1,7% no dia, de acordo com a página de preços do ETH do The Block. Separadamente, a TD Cowen na quinta-feira reduziu sua previsão de preço do ether para o final de 2026 para $2.371, de cerca de $3.650, citando um progresso mais lento do que o esperado em direção a uma estrutura regulatória dos EUA para ativos financeiros tokenizados, enquanto mantém sua tese de longo prazo sobre o Ethereum.

"Muitas instituições agora veem o rendimento do staking como nativo do ativo e o caso de utilidade ainda intacto", disse ele. "Quando a história econômica e técnica mais longa se mantém, preços temporariamente baixos importam menos. O capital continua se movendo porque o horizonte é medido em anos, não em trimestres."

Ele acrescentou que os detentores de longo prazo têm pouco motivo para não fazer staking: "Isso protegerá você contra qualquer inflação do protocolo durante fases de baixa atividade e lhe proporcionará um bom rendimento através de taxas de transação e MEV quando a atividade aumentar e o ETH se tornar deflacionário devido à queima."

Privacidade continua sendo uma barreira

Brunner identificou a privacidade dos validadores como uma barreira chave restante para a participação institucional.

"No Ethereum, tudo é visível por design", disse ele. "Endereço de depósito, validador, credencial de retirada, todos ligados em uma linha reta que qualquer um com análises básicas pode seguir. Isso significa que o tamanho, o tempo e até mesmo a estratégia aproximada de uma instituição estão expostos. Para muito dinheiro profissional, isso não é um risco abstrato. É o suficiente para fazê-los hesitar em escalar."

Ele disse que a proposta de staking leve EIP-8222 poderia ajudar a resolver isso, fechando o último link entre validador e retirada. A proposta, no entanto, também vem com trade-offs, incluindo denominações fixas que podem prejudicar a eficiência do capital e períodos de espera variáveis que complicam as operações institucionais.

"Os jogadores que vencerão serão aqueles que puderem adotar a nova camada de privacidade e ainda satisfazer suas próprias auditorias e requisitos de controle", observou Brunner. "A privacidade ajuda na entrada. Não elimina a necessidade de uma infraestrutura séria por baixo."