Fragmentos Eternos do Dinheiro: O Pagamento de Terceiros Sem Primeiras Causas

De PayPal a Stripe, de stablecoins a Agent, quatro gerações de pagamentos coexistem. Será que desta vez vencerão?

Escrito por: Zuo Ye

A tempestade se aproxima, e a Stripe está tentando adquirir a PayPal novamente. O vento muda, e a última vez que isso aconteceu foi há 30 anos, quando Peter Thiel da PayPal adquiriu a primeira X.com de Musk.

Não entendo por que todos estão falando sobre o crescimento fraco da PayPal, como se essa pista de FinTech fosse fatal para nós. Vinte anos atrás, Peter Thiel começou sua jornada no pagamento, iniciando seu primeiro empreendimento, e a gangue da PayPal se uniu. Onde Musk vai, o público o recebe de braços abertos, realmente aproveitando a oportunidade. Aquela vitalidade e exuberância ainda estão frescas na memória. Em apenas vinte anos, o pagamento se transformou em nosso local de sepultamento?

Crescimento é um milagre, stablecoins não são

A Stripe não se listou durante a pandemia, e agora parece um erro.

Os esforços da Stripe são todos em busca do sonho de uma listagem inatingível. Em meio à liquidez da pandemia, a Stripe alcançou pela primeira vez uma avaliação de $100 bilhões.

Mas não seguiu o exemplo da Coinbase e outras listagens, resultando em uma queda contínua de sua avaliação, confundindo a oportunidade da era com esforço pessoal. Assim, após refletir sobre suas dores, a Stripe iniciou seu caminho de fusões e aquisições.

A Stripe começou com um modelo amigável para desenvolvedores, com integração de API em um clique, o que é extremamente atraente para os desenvolvedores. Esta é uma abordagem única na indústria de pagamentos, não se preocupando com taxas e cenários, mas alcançando as pessoas que realmente trabalham por trás deles.

A Stripe espera reutilizar sua experiência repetidamente, entrando no sistema de aquisição a partir do lado B e no mercado de stablecoins a partir do lado C, até mesmo planejando o protocolo ACP/MPP do lado Agent, na esperança de remodelar toda a indústria de pagamentos.

A indústria de pagamentos sempre teve duas características que também impedem o avanço contínuo da Stripe:

1. A indústria de pagamentos permanece altamente fragmentada; ao focar em um país, um setor ou até mesmo algumas empresas, é possível sobreviver continuamente, sem ser eliminado diretamente por forças externas;
2. O pagamento é um subproduto do setor bancário; desenvolvedores e empresas B/C são, em última análise, a externalização dos processos bancários, e as stablecoins acabam sendo incorporadas ao sistema bancário.

Particularmente, as aquisições de stablecoins, desde a emissão da Bridge até a entrada da carteira Privy, e até mesmo Tempo e OpenUSD, são difíceis de repetir o brilho passado da Stripe.

A proposta de aquisição da PayPal é, na verdade, uma tentativa da Stripe de abrir o lado C, que falhou, usando os negócios da PayPal para compensar suas próprias deficiências.

O problema da PayPal não é que não acompanha os tempos; do Venmo ao PYUSD, nada salvou a tendência de queda da PayPal.

Em outras palavras, a PayPal está simplesmente muito velha. A incapacidade estrutural da empresa não pode ser revertida apenas com novos negócios.

A Stripe, que começou um pouco mais tarde, ainda deseja aumentar suas possibilidades narrativas antes da IPO.

Se a Stripe dominar o mercado de desenvolvedores no backend, o mercado de stablecoins dominará o frontend — a história da rede de emissão provavelmente já terminou. Tempo e OpenUSD podem impactar o preço das ações da Circle, mas não tocarão um centavo da Tether.

Se o limite da Stripe é apenas a Coinbase ou a Circle, então a listagem está destinada a um destino de falência. Comparando a capitalização de mercado da Adyen e a avaliação da Airwallex, a narrativa da stablecoin da Stripe e a narrativa do X Agent são úteis.

• Stablecoins não são o cotidiano do sistema de pagamento atual, mas uma tendência visível;
• O Agent ainda precisa encontrar uma entrada para se integrar ao sistema atual.

Na frente das notícias, o Agent já está comprando poder computacional e Tokens com stablecoins, mas além da suspeita de quantidade, o Agent ainda não entrou nos negócios do Web3, muito menos em empresas mais conservadoras ou no sistema bancário.

A, B, C e D (origem), mas a avaliação da Stripe é difícil de escapar do valor razoável de 50 bilhões de FinTech, 100 bilhões incluem muita imaginação ativa.

Se não for possível alcançar o futuro rapidamente, então expandir a escala e o ecossistema é o único ponto em que a Stripe pode se esforçar; você pode entender a Stripe como um produto de opção.

• O Agent usará stablecoins OUSD, operando sobre Tempo; a Stripe deve ter o tamanho da Visa;
• O Agent usará stablecoins, mas se OUSD falhar, Tempo ocupará parte do mercado; a Stripe deve ter uma avaliação de 100 bilhões + avaliação da blockchain Tempo;
• A economia do Agent é difícil de se concretizar; o pagamento Agentic é coberto por novos conceitos, então a Stripe ainda tem seu próprio negócio.

Perdas de investimento são, sem dúvida, um erro, mas perder a oportunidade trará arrependimento por toda a vida. A partir dos desafios que a Stripe enfrenta no mercado primário, como toda a indústria de pagamentos evoluirá também merece nossa reflexão.

Pagamento é apenas a entrada, lucro de serviços de valor agregado

O Agent é um futuro visível, desde que consiga chegar até lá.

Em meados de 2026, é um ponto muito sutil, com a janela final para a aprovação clara da legislação, os ganhos das stablecoins podem ser decisivos.

Ao mesmo tempo, o futuro de longo prazo da economia Agent agora se concentra em modelos de substituição para trabalhadores de escritório e operários, bem como em novos dispositivos vestíveis, smartphones AIOS e outras áreas de hardware.

Sobre a transformação do Agent nos pagamentos, não houve atenção social significativa, e há razões para acreditar que esta é uma oportunidade oculta das stablecoins, uma oportunidade β trazida pela era.

No entanto, o modelo operacional construído pela indústria de pagamentos no passado com "licenciamento + local" pode enfrentar a contínua pressão das redes de liquidação.

Stablecoins ainda precisam de entradas como depósitos na frente, bem como saídas como circulação em cadeia e monetização, que é a base da conformidade do setor bancário.

Na onda FinTech promovida pela internet nos últimos 30 anos, a indústria bancária, em última análise, aumentou seu controle sobre os pagamentos e não foi diretamente transformada ou desaparecida como a publicação, consumo, entretenimento e restaurantes.

Sob a onda tecnológica, os bancos, embora se tornem cada vez mais transparentes, ainda controlam os terminais de dinheiro e agências de abertura de contas. Em certo sentido, a fragmentação da indústria de pagamentos pode ser atribuída à segmentação bancária por regiões e setores, enquanto licenças e limites de soberania são apenas um reconhecimento da realidade.

Mas nas ações da Stripe e da Circle, há outra possibilidade de pagamento escondida: aquisição de clientes com stablecoins na frente e lucro de liquidação no backend.

A Stripe e a Circle são muito semelhantes, representando a forma de interseção entre o futuro FinTech e Crypto, ambas trabalhando em blockchains públicas (Tempo vs Arc), stablecoins (OUSD vs USDC) e redes de liquidação.

A razão pela qual não é uma partilha de receita da emissão de stablecoins é que a Circle já começou a subsidiar os canais Hyperliquid, enquanto a OUSD distribui diretamente os lucros para os parceiros, ambos já começaram a se canibalizar, o que definitivamente não é o futuro.

No entanto, o sistema de liquidação, pela primeira vez, permite que as blockchains de ambos os lados não precisem forçar subsídios a parceiros, mas ganhem receita com a eficiência de capital para os efeitos de rede de pagamento e stablecoin.

O sistema de liquidação não é complicado; a liquidação tradicional de moeda fiduciária depende de organizações de cartões, SWIFT, bancos centrais e bancos comerciais, sobrecarregados e já insustentáveis.

E as novas blockchains de stablecoins não têm esse fardo histórico, podendo focar na melhoria da eficiência de liquidação. Com a Circle e a Stripe obtendo a licença bancária da OCC (aprovada sob condições), após a distribuição de lucros das stablecoins, elas inevitavelmente se moverão em direção à liquidação.

E a rede de liquidação pode, em parte, se desvincular do sistema bancário comercial, mantendo os lucros para si mesma.

Conclusão

A Stripe perdeu a janela de listagem durante a pandemia e entrou na guerra de trincheiras dos pagamentos de terceiros. Esta batalha é o eterno modelo de Verdun, que nunca poderá esmagar os pequenos jogadores de cada região e setor apenas pela escala.

É preciso mudar a forma de viver, enfrentando o setor bancário. De PayPal a Stripe, de stablecoins a Agent, quatro gerações de pagamentos coexistem. Será que desta vez vencerão?

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