Новая статья Артура Хейза: Три удара ФРС, чем больше Пауэлл борется, тем безумнее бычий рынок криптовалют

Автор: Артур Хейз

Скомпилировано: Shenchao TechFlow

Введение от Shenchao: В истории эволюции криптофинансов каждый переход парадигмы активов сопровождается появлением новых компонентов производных финансовых инструментов. В 2016 году Артур Хейз и его команда BitMEX изобрели бессрочные контракты (Perpetual Swap), что кардинально изменило рынок криптовалютных производных. В 2023 году он в своей статье «Dust on Crust» предложил концепцию синтетического доллара, хеджирующего обратные контракты с помощью длинных позиций по спотовым активам, что непосредственно привело к созданию текущего синтетического доллара Ethena (USDe) с объемом более 10 миллиардов долларов. Теперь Артур Хейз снова представляет свою третью грандиозную идею — Flop Network.

С учетом геометрического роста потребности в вычислительных мощностях в эпоху искусственного интеллекта и фрагментации традиционного облачного рынка вычислений, а также отсутствия единого спотового эталона, Хейз предлагает использовать физическую вычислительную мощность (FLOPS) в качестве якорной точки, чтобы установить глобальный стандартизированный спотовый обменный курс вычислительных мощностей через децентрализованную сеть верификации. На этой основе он планирует создать стандартизированные контракты на поставку вычислительных мощностей (FCU) и наличные расчеты по количественным фьючерсам и бессрочным контрактам.

В этой статье подробно рассматривается полная математическая структура и логика хеджирования активов вычислительных мощностей, демонстрируя конечный план криптофинансов для реконструкции макроэкономической ликвидности и ценового контроля вычислительных мощностей в эпоху AI.

Я хочу добиться «трех побед» (Three for Three). Я говорю не о баскетболе, а о своей способности создавать новые финансовые производные или сценарии применения и наблюдать, как они становятся стандартами в финансовой отрасли.

Мои исторические достижения:

Бессрочные контракты (Perpetual Swap): Огромный успех (в стиле Бората)

В мае 2016 года я и моя команда в BitMEX изобрели бессрочные контракты (Perpetual Swap, сокращенно «perps»). Бессрочные контракты быстро стали самыми торгуемыми финансовыми производными в истории криптоиндустрии. Благодаря своей огромной ликвидности и популярности, такие инновационные платформы, как Hyperliquid, теперь используют эту механику для круглосуточной торговли производными на реальные активы (RWA).

Синтетическая долларовая стабильная монета: Огромный успех (в стиле Бората)

В марте 2023 года я написал глубокую статью под названием «Dust on Crust», в которой систематически изложил, как создать синтетический доллар с помощью хеджирования на основе «длинной позиции по спотовому биткойну + короткого бессрочного контракта». Эта синтетическая долларовая монета может быть упакована в стабильную монету и широко использоваться для платежей и расчетов на всем криптовалютном капитальном рынке. Команда Ethena приняла мою концепцию и успешно реализовала ее. Синтетический доллар USDe, выпущенный Ethena, стал самой быстрорастущей стабильной монетой в истории, увеличив свою циркуляцию с 0 до более чем 15 миллиардов долларов менее чем за 18 месяцев.

Рынок спотовых вычислительных мощностей Flop Network: Ожидайте раскрытия (TBD)

Этим летом я впервые публично представил концепцию Flop Network. $FLOP — это «пища» для вашего AI-агента. Агент будет использовать $FLOP в коммерческих взаимодействиях, поскольку $FLOP можно напрямую обменять на физическую вычислительную мощность, определяемую как количество операций с плавающей запятой в секунду (Floating Point Operations Per Second, сокращенно FLOPS). Если Flop станет родной сетью расчетов между AI-агентами, то, естественно, обменный курс между $FLOP и вычислительными мощностями станет эталоном глобальных спотовых цен на вычислительные мощности.

Истинно ликвидный спотовый рынок вычислительных мощностей неизбежно приведет к возникновению производного рынка на основе этого спотового эталона. Надеюсь, что эта статья станет авторитетным планом для всех амбициозных предпринимателей, направляя их на создание рынка производных вычислительных мощностей, соответствующего требованиям новой эпохи AI-агентов.

Ключевая проблема

На данный момент в мире не существует единого эталона цен на вычислительные мощности. Несмотря на то, что на рынке существуют различные индексы, пытающиеся отслеживать цены на продажу и аренду конкретных моделей CPU, GPU и TPU, данные образцы сильно неполные. Кроме того, существуют многие индексы, пытающиеся отслеживать цены на вызовы токенов AI по отдельным моделям. Тем не менее, цены на чипы и цены на вызовы токенов моделей по своей сути являются вторичными производными вычислительных мощностей. Если я смогу точно определить эталонную цену на вычислительные мощности (FLOPS), я смогу вывести внутреннюю стоимость любого чипа и разумную стоимость любого токена модели. Мы не должны тратить силы на сбор фрагментированной и несовершенной информации о ценах на чипы и токены, а должны сосредоточиться на установлении единого механизма ценообразования для физических базовых вычислительных мощностей.

Решение: Рынок вычислительных мощностей Flop Network

Flop Network производит один блок в секунду. Каждый блок содержит проверяемые доказательства, подтверждающие, что майнер успешно выполнил задачу вывода для конкретного агента. Для каждой задачи вывода мы можем получить три ключевых параметра, чтобы точно рассчитать обменный курс между $FLOP и физической вычислительной мощностью.

Данные блока содержат:

Время задержки (в секундах): фактическое время, затраченное на выполнение этой задачи вывода

Объем выполненной работы: общее количество выполненных операций с плавающей запятой (FLOPS)

Комиссия за транзакцию: количество $FLOP, заработанное майнером за выполнение задачи

$FLOP / (вычислительная мощность / сек) = [3] / [2] / [1]

Спотовая цена является истинной и эффективной рыночной ценой только в том случае, если все могут свободно торговать. На стороне предложения, если у вас есть чипы вычислительной мощности (независимо от того, GPU, CPU или TPU), вы можете добывать $FLOP, выполняя запросы вывода для агентов; на стороне спроса, если у вас есть $FLOP в кошельке, вы можете в любое время отправить запрос на вывод. Flop Network — это открытая и доступная для всех сеть с открытым исходным кодом. Таким образом, спотовая цена вычислительных мощностей, сформированная здесь, станет общепризнанным эталоном цен на вычислительные мощности в мире.

Единица вычислительных мощностей Flop (FCU)

Перед тем как углубиться в обсуждение финансовых производных с наличными расчетами, давайте продолжим исследовать путь рынка вычислительных мощностей с «физической поставкой». Одной из ключевых особенностей Flop Network является возможность предварительного резервирования вычислительных мощностей на срок до 30 дней для сторон, нуждающихся в них. Чтобы повысить ликвидность и торгуемость, сеть стандартизирует вычислительные мощности в «единицах вычислительных мощностей Flop» (FCU).

Представьте, что вы точно знаете, что через 7 дней у вас будет крупная вычислительная задача, и вы хотите зафиксировать стоимость вычислительных мощностей уже сегодня. Вы можете сделать ставку, чтобы зарезервировать определенное количество вычислительных мощностей, которые будут доставлены через 7 дней. По истечении 7 дней у майнера будет 24-часовой срок для выполнения поставки фактических вычислительных мощностей. Как только ставка будет принята майнером, эта резервировка создаст стандартизированный объект FCU на 7 дней, который по сути равен поставляемому форвардному контракту (Deliverable Forward). Если перед выполнением контракта спотовая цена вычислительных мощностей значительно возрастет, и вам больше не нужны эти вычислительные мощности, вы можете просто перепродать этот FCU другим заинтересованным участникам на родной сети Flop.

Вот конкретный пример работы FCU в реальных условиях. Пожалуйста, следите за обновлениями официальной документации Flop, все технические детали будут представлены в документации.

Спецификация объекта FCU:

Время задержки: 1 секунда

Масштаб вычислительных мощностей: 1 PetaFLOP (10^15 операций с плавающей запятой)

AI модель: указывается покупателем

Время поставки: 12:00 UTC через 7 дней с момента создания

Обратите внимание: FCU охватывает только сценарии вывода (Inference) и не подходит для обучения моделей (Training). Общая стоимость кластеров вычислительных мощностей для обучения моделей значительно превышает простую сумму значений отдельных компонентов; в то время как задачи вывода по своей природе обладают высокой делимостью, что является основным условием для существования единой базовой единицы FCU.

Для каждой модели AI на рынке может существовать максимум 30 видов FCU с истекающим сроком, каждый из которых соответствует одной дате истечения. Если вам нужно зарезервировать 1 ExaFLOP (10^18 операций), вам нужно приобрести 1000 единиц FCU. В качестве покупателя, чтобы привлечь майнеров к выполнению заказа, вам нужно опубликовать ставку в $FLOP, которую вы готовы заплатить за этот FCU, и внести полную предоплату для проверки сети; в качестве продавца (поставщика вычислительных мощностей) вы публикуете ставку в $FLOP, которую вы хотите получить, и должны заложить $FLOP, рассчитанный на основе доли, в качестве обеспечения выполнения контракта, чтобы гарантировать, что в случае вашего дефолта другие майнеры смогут завершить поставку на спотовом рынке с выгодной стоимостью. Эта сумма залога определяется сетью на основе недавнего общего объема выполненных запросов вывода, включая базовую стоимость $FLOP и штрафные множители для предотвращения мошенничества и дефолта по поставкам. Этот механизм создает полностью исключающую возможность появления мусорных заказов двустороннюю книгу заказов с полной предоплатой: заявки на покупку и продажу с предоплатой завершают окончательную расчёт на блокчейне, в то время как высокочастотные двусторонние книги заказов и механизмы сватовки работают вне сети, аналогично механизму работы спотового рынка.

Рынок фьючерсов по своей природе подвержен риску дефолта по поставкам (Failure to Deliver). Как уже упоминалось, для снижения этого риска поставщики вычислительных мощностей FCU должны внести значительно большее обеспечение в $FLOP, чем они получают в виде комиссии за выполнение запросов вывода. Если майнер не сможет выполнить поставку вычислительных мощностей в течение 24 часов после истечения срока, вся заложенная сумма $FLOP будет полностью конфискована. В этом случае резервные майнеры будут конкурировать за выполнение этого заказа, поскольку комиссия за каждую PetaFLOP, которую они получат, значительно превышает текущую спотовую цену. Если спотовая цена взлетит выше суммы залога, и ни один майнер не захочет выполнить заказ, система будет считать это дефолтом, и покупатель не только получит полный возврат, но и дополнительно получит всю конфискованную сумму залога.

Контракт на фьючерсы FRCR

FRCR: Ставка на вычислительные мощности Flop (Flop Reference Compute Rate)

Ставка на $FLOP / GigaFLOPS с учетом объема сделок за час

В предыдущем разделе я разобрал, как реальные покупатели могут закупать физические вычислительные мощности на спотовом и фьючерсном рынках с помощью $FLOP. Теперь давайте обсудим, как построить финансовые производные с наличными расчетами, которые могут быть зарегистрированы на традиционных финансовых (TradFi) и криптовалютных биржах. Я разработаю полный план дизайна контракта и подробно объясню, как маркетмейкеры могут хеджировать длинные или короткие позиции по фьючерсам.

Спецификация контракта:

Название контракта: Фьючерсный контракт FRCR на разницу (Quanto) с квартальной поставкой; дата истечения: последний пятница марта, июня, сентября и декабря в 12:00 UTC; базовый индекс: FRCR.

Множитель контракта: $1 за пункт

Пример: предположим, индекс FRCR составляет 100 пунктов

Стоимость контракта: множитель × FRCR = $1 × 100 = $100

Гарантированная валюта залога: доллар США (USD)

Если вы открываете длинную позицию на 1 контракт по цене входа 100 $FLOP и закрываете по цене 200 $FLOP, ваша прибыль и убыток (PNL) будут следующими:

Множитель × Количество контрактов × (Цена закрытия - Цена входа) = $1 × 1 × (200 - 100) = $100

Если вы открываете короткую позицию на 1 контракт по цене входа 200 $FLOP и закрываете по цене 100 $FLOP, ваша прибыль и убыток будут следующими:

Множитель × Количество контрактов × (Цена закрытия - Цена входа) = $1 × (-1) × (100 - 200) = $100

Кванто (Quanto) деривативы относятся к особому типу деривативов. Необходимость использования структуры Quanto возникает из предположения, что подавляющее большинство трейдеров на рынке предпочитают вносить залог в долларах и выводить прибыль в долларах, в то время как базовая валюта на спотовом рынке - это $FLOP. Поэтому мы должны использовать структуру Quanto для достижения желаемой матрицы доходности трейдеров. Для точного ценообразования Quanto деривативов маркетмейкеры должны динамически корректировать риск, основываясь на ковариации между индексом FRCR и курсом $FLOP / USD.

Если рынок предпочитает оставлять $FLOP в качестве валюты залога, то дизайн контракта можно упростить до:

Множитель контракта = 1 GigaFLOP

Стоимость контракта = Множитель × FRCR = 1 × 100 $FLOP = 100 $FLOP

Успех любого финансового деривативного контракта зависит от того, насколько удобно маркетмейкеры могут использовать базовые активы для создания длинных и коротких фьючерсных позиций.

Копирование длинной фьючерсной позиции:

Чтобы воспроизвести длинную позицию, маркетмейкер должен получить $FLOP и купить ряд последовательных FCU с различными сроками. Вот конкретные шаги для создания длинной фьючерсной позиции FRCR на 60 дней:

Потратить $FLOP на покупку 30-дневного FCU; по истечении 30 дней продлить его до другого 30-дневного FCU.

Предположим, 1 ноября цена 30-дневного FCU составляет 100 $FLOP; 30 ноября вы продаете свой 30-дневный FCU за 100 $FLOP и одновременно покупаете новый 30-дневный FCU, который истечет 30 декабря, за 200 $FLOP.

Таким образом, вы успешно создали 60-дневный длинный фьючерсный контракт, окончательно зафиксировав цену входа на уровне 200 $FLOP.

Копирование короткой фьючерсной позиции:

Чтобы воспроизвести короткую позицию, маркетмейкер должен получить $FLOP и предоставить ряд последовательных FCU для поставки. Это требует большего капитала в $FLOP, так как залог значительно превышает взимаемую плату за вычислительную мощность. Маркетмейкеры не обязаны фактически закупать чипы, так как они будут активно закрывать позиции до истечения срока. Вот конкретный процесс создания короткого фьючерсного контракта FRCR на 60 дней:

Потратить $FLOP в качестве залога и разместить заказ на 30-дневный FCU; до истечения 30 дней продлить эту позицию до другого 30-дневного контракта на поставку FCU.

Предположим, 1 ноября цена 30-дневного FCU составляет 100 $FLOP; 30 ноября вы выкупаете свой 30-дневный FCU за 100 $FLOP для закрытия позиции и размещаете заказ на новый 30-дневный FCU, который истечет 30 декабря, за 200 $FLOP. Если вы завершите продление до истечения срока FCU или назначите резервного майнера для выполнения обязательств в течение 24 часов, вы никогда не столкнетесь с дефолтом, и ваш залог останется в безопасности.

Таким образом, вы идеально воспроизвели короткий фьючерсный контракт на 60 дней, зафиксировав цену входа на уровне 200 $FLOP.

Вечный контракт FRCR

Как только вы полностью понимаете логику работы фьючерсных контрактов, расширение их до вечных контрактов становится естественным. Помните, что вечные контракты по сути представляют собой цепочку непрерывных фьючерсных позиций с бесконечным сроком.

Спецификации вечного контракта:

Название контракта: Вечный контракт FRCR по количеству (Quanto); базовый индекс премии: средняя цена за 8 часов для [Цена вечного контракта - Индекс FRCR].

Цена вечного контракта будет использоваться с учетом объема сделок за час, чтобы строго соответствовать методу расчета FRCR; в течение 8-часового периода будет проведено 8 выборок для арифметического среднего.

Множитель контракта: $1 за пункт

Пример: Предположим, индекс FRCR составляет 100 пунктов

Стоимость контракта: Множитель × FRCR = $1 × 100 = $100

Гарантированная валюта залога: доллар США (USD)

Механизм финансирования полностью совпадает с традиционными вечными контрактами. Если индекс премии положительный, ставка финансирования положительна, длинные позиции платят коротким; если индекс премии отрицательный, ставка финансирования отрицательна, короткие позиции платят длинным. Поскольку это дериватив Quanto, все расчеты по финансированию производятся в долларах.

Чтобы создать длинный вечный контракт, трейдеру нужно просто открыть длинную позицию по FCU и продолжать продлевать. Например, если трейдер хочет создать синтетическую длинную позицию на 120 дней, ему нужно купить 30-дневный FCU и продлить его 4 раза подряд. Напротив, чтобы создать короткий вечный контракт, трейдеру нужно просто разместить заказ на поставку FCU и продолжать продлевать. Например, чтобы создать синтетическую короткую позицию на 120 дней, достаточно разместить заказ на 30-дневный FCU и продлить его 4 раза подряд.

Выбор адаптации AI модели

Одной из тонких проблем, с которыми сталкивается рынок производных финансовых инструментов, является то, что базовая цена вычислительной мощности, на которую ориентируются финансовые деривативы, независима от конкретной модели AI (Model-Agnostic); однако на практике каждая отдельная модель AI соответствует независимому рынку торговли FCU. Поэтому, чтобы действительно точно создать фьючерсы и вечные контракты, трейдеры должны покупать или предоставлять набор FCU для различных независимых моделей в соответствии с весами, которые могут соответствовать комплексному индексу FRCR.

При публикации комплексного индекса FRCR также будут в реальном времени опубликованы детализированные данные по пулу активов каждой модели, что делает вес активов полностью прозрачным. Комплексный индекс будет смещаться в зависимости от изменений в структуре вызова моделей, и для хеджеров основной риск, который необходимо управлять, превращается в риск устаревания моделей, а не физического износа базового оборудования.

Торговля без трения

Чтобы развивать и укреплять рынок деривативов, основанный на ценах на спотовые и FCU вычислительные мощности Flop Network, торговля FCU освобождена от любых дополнительных платформенных торговых сборов, и обе стороны сделки должны лишь уплатить сетевой сбор в $FLOP для упаковки сделки. Эта плата не отличается от обычных сборов за переводы $FLOP между кошельками.

Основные преимущества спотового и фьючерсного рынка Flop

Каждый может участвовать в закупке или поставке вычислительной мощности на Flop Network без каких-либо барьеров.

Все расчетные сделки выполняются на полностью открытом и прозрачном рынке.

Все данные вызовов, генерируемые Flop Network, абсолютно бесплатны.

Все так просто и ясно. Если вы стремитесь создать любую форму производных финансовых инструментов на вычислительную мощность, все исследования должны начинаться с глубокого понимания цепочечных действий и ценообразования на спотовом и фьючерсном рынке Flop Network.

Давайте отдадим дань уважения великим!