Почему вы не стали богаче за последние 10 лет?

Мы можем изменить то, что происходит в момент, когда фиатные деньги покидают наши руки, и тем, что принимает их в качестве актива.

Автор: Эмили, исследователь Bitget Wallet

Введение: контракт, о котором никто не знает и который никто не подписывал

За последние десять лет вы, возможно, получили повышение, увеличили зарплату, научились тратить деньги более разумно — используя кэшбэк по кредитным картам и различные «способы экономии», чтобы снизить предельные затраты на каждую покупку до минимума. Вы сделали все «правильные» вещи.

Но если вы переведете цифры в вашей зарплате в покупательную способность десять лет назад, вы обнаружите нечто неприятное: зарплата растет, баланс на счету увеличивается, но то, что вы можете купить: первоначальный взнос на ту же квартиру, та же семейная поездка, тот же ужин, который когда-то казался «немного дорогим, но все еще доступным», стал недоступнее.

Это не иллюзия и не недостаток ваших финансовых навыков. Это результат исполнения контракта, который вы никогда не читали и не подписывали, но который вы выполняете каждый день. Другой стороной контракта являются центральные банки мира, а условия очень просты: каждый год ваши деньги обесцениваются примерно на 2%. Это не случайность и не ошибка, а целевая политика, установленная почти всеми основными экономиками мира за последние тридцать лет.

Вопрос в том: если бы мы знали условия этого контракта десять лет назад и выбрали бы не использовать наличные, а использовать активы для выполнения функции «сбережения», насколько бы иначе выглядела наша ситуация сегодня? Эта статья хочет серьезно подсчитать эту сумму.

2%, публичное «обещание обесценивания»

Инфляция — это не сбой, это дизайн

В сознании большинства людей инфляция кажется сбоями в работе экономической машины, состоянием дисбаланса, которое нужно «исцелить». Но фактическое развитие денежно-кредитной политики за последние тридцать лет совершенно противоположно: центральные банки мира постепенно начали рассматривать стабильную положительную инфляцию (около 2%) как важную цель денежно-кредитной политики.

Этот поворот можно проследить до Новой Зеландии 1990 года. В то время Новая Зеландия только что выбралась из трясины высокой инфляции 1970-80-х годов, и Закон о резервном банке Новой Зеландии (Reserve Bank of New Zealand Act 1989) установил независимость центрального банка и рамки инфляционной цели. Первая Политическая цель (PTA, Policy Targets Agreement), подписанная Новой Зеландией в 1990 году, установила цель инфляции CPI в пределах 0-2%, и поэтому Новая Зеландия часто рассматривается как родина «инфляционной цели».

Эта система оказалась крайне «заразной». Канада, Великобритания, Швеция и другие страны последовали этому примеру в начале 1990-х. Но именно несколько более крупных экономик, которые запоздало, но с далеко идущими последствиями, сделали «2%» универсальным языком денежно-кредитной политики:

Федеральная резервная система в январе 2012 года впервые официально опубликовала Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики (Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy), официально установив 2% (по индексу цен PCE) в качестве «долгосрочной» цели инфляции. Это было первое официальное заявление Федеральной резервной системы о четкой долгосрочной цели инфляции за почти сто лет ее существования, что подчеркивает, что «инфляционная цель» является относительно молодым изобретением, а не врожденным свойством денежно-кредитной политики.

Банк Японии в январе 2013 года совместно с правительством выпустил совместное заявление, установив 2% «цель по стабильности цен» в качестве основного якоря денежно-кредитной политики «абэномики», целью которой было положить конец почти двадцатилетней дефляции и низкому росту.

Европейский центральный банк в июле 2021 года завершил оценку стратегии денежно-кредитной политики, изменив ранее нечеткое определение «ниже, но близко к 2%» на более четкое «симметричная цель 2% на среднесрочную перспективу» — что означает, что инфляция выше или ниже 2% также рассматривается как отклонение, а не «чем ниже, тем лучше».

Почему центральные банки «вынуждены» делать такой выбор

Если смотреть только на результаты, «активный выбор обесценивания денег каждый год» звучит как бездействие. Но с точки зрения логики политики центрального банка это почти вынужденный, но рациональный выбор, за которым стоят три уровня реальных ограничений:

Первое, избегание дефляционной спирали. Дефляция более страшна, чем умеренная инфляция, из-за психологического механизма: если люди ожидают, что завтра цены будут ниже, наиболее рациональный выбор — отложить потребление и инвестиции, что еще больше снижает спрос, приводя к дальнейшему падению цен и создавая самоподдерживающуюся спираль. Япония в 1990-х и начале 2010-х годов, известная как «потерянные два десятилетия», часто рассматривается как самый болезненный пример этой логики.

Второе, адаптация к жесткости номинальных зарплат. Одним из повторно подтвержденных явлений в экономике является то, что компаниям крайне сложно напрямую снижать номинальные зарплаты сотрудников (даже в трудные времена), поскольку это может вызвать сильное снижение морального духа и юридические/контрактные трения. Но умеренная инфляция предоставляет «невидимый» канал для корректировки — номинальная зарплата остается неизменной, но реальная покупательная способность может постепенно снижаться с инфляцией, позволяя компаниям проводить гибкую корректировку реальной зарплаты без вызова реакции сотрудников.

Третье, сохранение пространства для снижения процентных ставок. Номинальные процентные ставки трудно снизить значительно ниже нуля (так называемая проблема «нижнего предела процентной ставки»). Если целевая инфляция составляет 2%, то номинальные процентные ставки обычно также будут поддерживаться на положительном уровне, так что, когда экономика сталкивается с рецессией, центральный банк все еще может использовать «снижение ставок» как инструмент. Если долгосрочная целевая инфляция составляет 0%, номинальные процентные ставки могут оставаться около нуля на протяжении многих лет, и, когда возникает кризис, у центрального банка не будет традиционного пространства для снижения ставок.

Жестокая сила сложных процентов: 2% — это не маленькая цифра

«Каждый год 2%» звучит мягко и безвредно, но сложные проценты никогда не бывают мягкими. Согласно формуле сложных процентов, 2% годовая инфляция означает:

10 лет, накопленная инфляция составляет около 21,9% (то есть 1.02^10 ≈ 1.219), что соответствует снижению покупательной способности примерно на 18%.

35 лет, согласно приближенному расчету «правила 72» (72÷2=36), покупательная способность сокращается примерно вдвое каждые 35 лет. То есть молодой человек, только что начавший работать, к моменту выхода на пенсию обнаружит, что та же сумма сбережений имеет покупательную способность только около половины от той, что была в год его начала работы.

Вот в чем настоящая суть контракта на «2%»: это не одноразовая потеря, а непрерывно работающая, никогда не останавливающаяся машина обесценивания. 10 000 юаней, которые вы сегодня откладываете, перед этой машиной не «просто лежат», а «медленно сгорают каждый день».

Неисполненное обязательство: огромная трещина между обещанием и реальностью

Если центральные банки действительно могут точно контролировать инфляцию на уровне 2%, то «2%» по крайней мере является честным контрактом, вы знаете правила и можете планировать на их основе. Но то, что на самом деле произошло за последние десять лет, гораздо сложнее и жестче, чем «умеренные 2%».

Глобальный инфляционный шок после 2020 года является самым очевидным проявлением этой трещины. Нарушение цепочек поставок, резкий рост цен на энергоресурсы, двойное смягчение фискальной и денежно-кредитной политики привели к тому, что реальные темпы инфляции в таких основных экономиках, как США и еврозона, значительно превысили целевой уровень в 2% в период с 2021 по 2023 год. Пиковая инфляция в США в июне 2022 года достигла 9,1%, а в еврозоне в октябре 2022 года — 10,6%, что в три-четыре раза превышает целевой уровень.

Даже если к 2024-2025 годам инфляция немного снизится, накопленный путь инфляции за последние десять лет, вероятно, также значительно отклонился от идеальной кривой «точно 2% в год». Это означает, что если вы полностью планировали скорость обесценивания своих сбережений, основываясь на «официальном обещании 2%», вы почти наверняка недооценили фактические потери покупательной способности.

И это лишь пример «умеренного отклонения». Более крайние примеры происходят в тех экономиках, где сам кредит валюты сталкивается со структурными проблемами:

Иена за последние десять лет пережила исторический крах курса. Из-за долгосрочной политики сверхмягкой денежно-кредитной политики Банка Японии и огромной разницы в ставках с Федеральной резервной системой, курс иены к доллару упал до уровня, невиданного за десятилетия после 2022 года.

Турецкая лира за последние десять лет обесценилась до крайних уровней в истории валют: постоянная высокая инфляция и необычная политика низких процентных ставок привели к резкому падению покупательной способности лиры по отношению к доллару.

Аргентинское песо — это другая версия «краха кредитоспособности фиатной валюты»: многократные истории дефолтов и циклы гиперинфляции сделали песо одним из самых часто упоминаемых примеров в исследованиях об обесценивании валют в мире.

Эти крайние примеры напоминают нам о том, что «2%» никогда не является числом, гарантированным физическими законами; это всего лишь политическое обещание — а доверие к этому политическому обещанию зависит от независимости и дисциплины самого учреждения, которое его исполняет, а также от финансовой и политической среды, в которой оно находится.

Обещание, но без гарантии

Это как раз тот момент, который легче всего упустить, но он является самым разрушительным: центральный банк пообещал 2%, но это обещание не имеет никаких гарантий.

Если вы одалживаете деньги компании, вы обычно получаете залог, приоритет в погашении или хотя бы контрактные условия, описывающие последствия дефолта. Но когда вы «храните» свои сбережения в виде национальной валюты, между вами и «учреждением, выпустившим эту валюту» нет залога, нет условий о штрафах за дефолт, и нет никаких юридических прав на взыскание. Если фактическая инфляция значительно отклоняется от цели, независимо от того, вызвано ли это внешними шоками, ошибками в политике или давлением со стороны бюджета, заставляющим денежно-кредитную политику идти на уступки, когда валюта обесценивается, у вас нет никаких контрактных инструментов, чтобы требовать компенсации. Единственное, что вы можете сделать, это терпеть.

Это неравенство коренится в трех классических функциях, которые выполняет валюта: единица учета (unit of account), средство обмена (medium of exchange), хранение стоимости (store of value), которые имеют совершенно разные юридические обязательства.

Первые две функции почти всегда принудительно связаны с системой: ваша зарплата должна быть выплачена и оценена в законной валюте, ваши налоги должны уплачиваться в законной валюте, ваши ипотечные кредиты, автокредиты и другие долгосрочные долговые обязательства почти всегда рассчитываются в законной валюте. Это инфраструктура, на которой основывается работа современной экономики, от которой вы не можете отказаться и в которой почти нет пространства для переговоров.

Но функция «хранение стоимости» никогда не была обязательной. В большинстве стран закон не требует от физических лиц хранить активы в виде наличной валюты. Вы вполне можете законно обменять свои сбережения на золото, акции, недвижимость или любые другие активы, которые, по вашему мнению, лучше сохранят свою стоимость.

Кто «упаковывает деньги»?

Ответ не в том, что валюта подходит для «хранения стоимости», данные за последние десять лет неоднократно доказывают обратное. А в том, что порог для переключения с «наличной валюты» на «другие активы» слишком высок:

Открытие брокерского счета или счета для зарубежных активов требует сложной идентификации и соблюдения норм;

Минимальные пороги для многих качественных активов не позволяют обычным работникам участвовать;

Когда покупать, сколько покупать, нужно ли выбирать время — это требует профессиональных знаний, которых у обычных людей нет;

Более того, существует психологический барьер — действие «сбережения» на протяжении десятилетий уже подразумевает «положить деньги в банк», переключение на «покупку активов» интуитивно воспринимается как «спекуляция», а не «сбережение».

Эти двойные барьеры в операциях и восприятии действительно запирают большинство людей на пути «сбережений в обесценивающейся валюте». Но цена этой стены была бесконечно увеличена за последние десять лет.

Три судьбы трех категорий людей

Теория на этом этапе должна перейти к реальным цифрам. За последние десять лет различия в результатах, связанных с «выбором средств сбережения», уже не являются разницей в «опережении инфляции» или «отставании от инфляции», а представляют собой разделение, изменяющее судьбу.

Предположим, время возвращается в 2015 год. У вас есть 100 000 юаней, вы не совершаете никаких сделок, не выбираете время, а просто делаете одно действие: покупаете актив и держите его до 2025 года. Каков будет приблизительный результат этих 100 000 юаней через десять лет?

Многие люди за последние десять лет сделали выбор, который на самом деле сводится к тому, чтобы оставить деньги в банке и получать стабильный номинальный доход. Проблема в том, что за тот же период в США накопленная инфляция составила около 30%, а в Японии накопленная инфляция также значительно превышала долгосрочный средний уровень. Это означает, что 100 000 юаней превратились в 121 900 юаней, что выглядит как прибыль в 21 900 юаней, но реальная покупательная способность может быть очень ограниченной.

Это и есть тот факт, который за последние десять лет легче всего игнорировать: рост богатства зависит не только от того, сколько вы заработали, но и от того, где вы держите свои деньги. Разрыв часто создается не способностью к торговле, а средствами сбережения.

Если сопоставить эти две группы данных, можно сделать гораздо более резкий вывод, чем «инфляция неприятна»: за последние десять лет умные деньги уже полностью разъединили функции «обмена» и «хранения» валюты.

Десятилетние судьбы трех категорий людей

Если перевести эти цифры в три реальные жизненные выборы, можно примерно описать три траектории:

Люди категории A: инвесторы в законную валюту. Они трудолюбивы, осторожны и не рискуют, откладывают свои тяжело заработанные деньги на срочные вклады в банке или покупают «консервативные» финансовые продукты, рекомендованные банком. Через десять лет цифры на их счетах действительно медленно растут, номинальная доходность кажется «опережающей» по сравнению с текущими вкладами. Но если пересчитать с учетом реальной покупательной способности, их десятилетние усилия по накоплению в значительной степени лишь с трудом компенсировали инфляцию, а в годы с неожиданно высокой инфляцией они даже понесли чистые потери покупательной способности. Они не сделали ничего «традиционно неправильного», но все равно оказались самой страдающей группой в этой десятилетней игре.

Люди категории B: игроки активов. То, что они делают, по сути, очень просто: как можно быстрее преобразовать ликвидность законной валюты в золото, качественные акции, биткойны и другие твердые активы и держать их долго, не совершая частых сделок. Эта группа людей не обязательно является профессиональными инвесторами, многие просто «ленивы» и после покупки не занимаются активами. Но именно эта «ленивость» позволила им в полной мере воспользоваться огромной премией, полученной за последние десять лет в результате глобального роста цен на активы.

Люди категории C: спекулянты на альткойнах. Это самая легко игнорируемая, но также важная категория образцов, которые также пытаются «избежать обесценивания законной валюты», но выбирают активы, которые не имеют базовой ценности и зависят исключительно от нарратива и ликвидности. За последние десять лет судьба большинства альткойнов — это обнуление или близкое к обнулению. Значение этой группы образцов заключается в том, чтобы напомнить нам: «избежать законной валюты» как направление само по себе является рациональным, но выбор «куда бежать» также имеет решающее значение. Не все «невалютные активы» изначально обладают свойствами сохранения стоимости; именно дефицит активов, сила консенсуса и реальный спрос определяют, смогут ли они пережить циклы.

Самый честный сигнал: что покупает центральный банк?

Здесь есть почти что можно назвать «ударом по низким уровням» наблюдение: вам не нужно верить ни одному аналитiku, ни одному исследовательскому отчету, вам просто нужно посмотреть, что центральный банк делал со своим балансом за последние несколько лет.

Глобальные центральные банки, управляющие официальными валютными резервами, за последние несколько лет на историческом уровне продолжали увеличивать свои золотые резервы. Согласно отчету Всемирного совета по золоту (World Gold Council), в 2025 году цена на золото несколько раз обновит исторические рекорды, а общий объем покупок золота центральными банками также достигнет весьма значительных масштабов.

Этот феномен сам по себе более убедителен, чем любое теоретическое обоснование; центральные банки не не знают о естественных недостатках законной валюты в функции «хранения», они знают это лучше всех. Они просто не обязаны и не нуждаются в том, чтобы сообщать это каждому обычному вкладчику.

От резкого падения к накоплению активов: как криптовалюта может помочь

В практике криптомира за последние несколько лет также можно увидеть этот путь эволюции. Например, в случае с кэшбэком U-карты большинство проектов обещают пользователям высокий процент кэшбэка, но скрывают судьбу токенов и их конечное падение:

Кэшбэк в законной валюте / стабильной валюте: Расходы → Расход законной валюты → Остаток законной валюты остается на счете, не растет, а обесценивается. Каждая ваша покупка невидимо продолжает подрывать вашу базу сбережений, и вы ничего не «заработали», просто завершили чистое потребление ценности.

Кэшбэк в токенах: Расходы → Расход стабильной валюты → Продавец или платформа возвращает альткойны в качестве «вознаграждения». Эта модель на поверхности вводит структуру «кэшбэка», но если возвращаемый актив сам по себе не имеет реальной дефицитности и поддержки спроса, этот «кэшбэк» с высокой вероятностью будет со временем размываться до нуля, по сути, просто меняя упаковку потребления ценности.

Но RWA и токенизированные американские акции предоставили криптовалюте другой выбор. Например, если мы используем способ кэшбэка на основе активов (Assetback), возвращая пользователям действительно твердые активы с долгосрочной ценностью, это может связать пользователей с накоплением ценности активов.

Это и есть конечный вывод, который я хочу доказать в этой статье, а также единственная область применения, которую я хочу реализовать: мы не можем изменить процесс, установленный центральным банком с целью достижения 2% инфляции, и не можем изменить тот факт, что это обещание не имеет гарантии. Но мы можем изменить то, каким активом будет заменена валюта в тот момент, когда она покидает наши руки. Это, возможно, самый простой, но самый эффективный способ, который обычные люди могут найти в этой «игре на 2%», которая продолжается уже более тридцати лет и не показывает никаких признаков завершения.

Приложение: Список данных

1. Целевой диапазон инфляции, первоначально установленный Законом о резервном банке Новой Зеландии 1989 года (0-2% или другое), источник: исторические документы RBNZ
2. Оригинальная ссылка на заявление Федеральной резервной системы 2012 года и сравнение с поправками за годы, источник: federalreserve.gov
3. Оригинальное совместное заявление Банка Японии 2013 года, источник: boj.or.jp
4. Оригинальное стратегическое оценивание Европейского центрального банка 2021 года, источник: ecb.europa.eu
5. Точные цифры расчета сложных процентов для 2% инфляции за 10 лет / 35 лет
6. Годовые данные и пики фактической инфляции в США и еврозоне за последние десять лет (например, пик CPI 2022 года), источник: BLS, Eurostat/ECB
7. Точные данные о десяти лет обесценивания иены, турецкой лиры, аргентинского песо и нигерийской найры, источник: IMF, центральные банки разных стран, BIS
8. Точные десяти лет роста BTC/NVDA/TSLA/GOOGL/ S&P 500/ золота, источник: TradingView, Macrotrends, официальные данные NASDAQ, Yahoo Finance
9. Точные цифры и статистические данные о «53 исторических рекордах» и «объемах покупок золота центральными банками, превышающими 5000 тонн» от Всемирного совета по золоту 2025 года — источник: отчет о тенденциях спроса на золото Всемирного совета по золоту.