Bernstein стверджує, що партнерство Core Scientific з AMD може принести $14 мільярдів за 15 років

Швидкий огляд

• Bernstein оцінює партнерство Core Scientific з AMD у $14 мільярдів доходу за 15 років, яке структуроване як пряма оренда потужністю 377 мегават до AMD, плюс оренда неоклауду потужністю 152 мегавати, яку AMD підтримує кредитною допомогою.
• Варранти AMD дозволяють купити 30 мільйонів акцій Core Scientific за ціною $23.47 за акцію, що активується лише у разі, якщо партнерство досягне свого повного потенціалу в 2.5 гігават.

Нещодавно оголошене партнерство Core Scientific з AMD очікується, що принесе близько $14 мільярдів доходу за 15 років, причому виробник чіпів безпосередньо підтримує частину угоди, згідно з дослідженням Bernstein.

Запис, підготовлений аналітиком Гаутамом Чхугані та опублікований у четвер, розбиває 530 мегаватів контрактної потужності на дві частини: 377 мегаватів оренди безпосередньо до AMD за структурою трьох нетто, та 152 мегавати оренди до невідомого неоклауду, яку AMD підтримує кредитом, згідно з даними компанії.

Виробники чіпів входять у оренду AI

Ця структура відображає ширшу зміну, яку Bernstein бачить у секторі, де виробники чіпів все більше підтримують довгострокові оренди, які дозволяють колишнім майнерам біткоїнів будувати потужності для AI.

Core Scientific (CORZ) оголосила про 530 мегаватів угод з колокації, Hut 8 (HUT) оголосила про 704 мегавати з одним орендарем, якого Financial Times ідентифікував як Nvidia, а AMD окремо зарезервувала 200 мегаватів з Riot Platforms (RIOT).

Майнери є орендодавцями з затвердженими підключеннями до мережі та електрифікованими оболонками, тоді як виробники чіпів надають свої кредитні рейтинги для підтримки орендарів, які прагнуть знайти місце для розгортання обчислень, згідно з Bernstein.

Аналітики брокерської та дослідницької компанії вважають прямі основні оренди з орендарями інвестиційного класу кращими за попередні структури, які покладалися на кредитну гарантію від підтримуючої сторони, такої як Google, стверджуючи, що вони знижують витрати на фінансування та зменшують ризик контрагента в порівнянні з орендами, які зараз розтягуються на 15 або 20 років.

Математика варрантів

Варрант AMD пов'язаний з виконанням, стверджує Bernstein.

Виробник чіпів отримує варранти на купівлю 30 мільйонів акцій Core Scientific за поточною ринковою ціною $23.47, з активуванням, пов'язаним з досягненням партнерством свого повного потенціалу в 2.5 гігават, згідно з записом.

Bernstein розглядає так звані кругові угоди — де напівпровідники беруть участь в акціонерному капіталі, варрантах або підтримці своїх власних клієнтів — як менш агресивні, ніж побоюються критики, враховуючи попит на обчислення, який перевищує обмежену пропозицію електрифікованих оболонок та землі.

Нижчий дохід, вищий маржин

Дохід AMD становить приблизно $0.9 мільярдів у середньому щорічному доході, або близько $1.8 мільйона за мегават, що, за розрахунками Bernstein, на 5% до 25% нижче, ніж $1.9 мільйона до $2.4 мільйона за мегават за останніми угодами з колокації майнерів. 377 мегаватів, орендованих безпосередньо до AMD, має структуру трьох нетто з близько 100% маржі, а компанія оцінює зведену маржу EBITDA близько 96% по угоді.

Core Scientific прогнозує витрати на капітал від $11 мільйонів до $12 мільйонів за мегават, що означає загальні капітальні витрати проекту близько $6 мільярдів, з яких вона вже витратила приблизно $1 мільярд, згідно з записом. Компанія планує профінансувати залишок через облігації на рівні проекту.

Bernstein оцінює Core Scientific як "Виконати з перевищенням" з цільовою ціною $32. Вона уклала контракти на близько 1.1 гігаватів ІТ-навантаження в рамках партнерств з AMD та CoreWeave, з приблизно 2 гігаватами подальшого потенціалу розширення за угодою з AMD.

Контракт з CoreWeave, тим часом, йде попереду графіка, з 437 мегаватами, доставленими станом на середину липня, проти загальної кількості 590 мегаватів, які мають бути повністю доставлені до початку 2027 року.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.