Розрив обмежень: Ера зростання вартості Robinhood

Robinhood має дві найменш прибуткові бізнеси, які, тим не менш, є його найбільшими конкурентними перевагами в майбутньому.

Автор: Prathik Desai

Переклад: Saoirse, Foresight News

Кілька тижнів тому я назвав Robinhood фінансовим супермаркетом, який на єдиній платформі задовольняє різноманітні фінансові потреби американців. У попередній статті я зазначав, що новий бізнес Robinhood Chain не обов'язково має генерувати високі доходи, адже достатньо з'єднати більше десяти бізнесів і крос-просувати різні фінансові продукти для понад 28 мільйонів користувачів, які вносять кошти на платформу. Сьогодні я все ще підтримую цю базову логіку, але недооцінив її потенціал для зростання.

Сьогодні вранці я був за кордоном і слухав телефонну конференцію з фінансовими результатами Robinhood за другий квартал 2026 року. Я зрозумів, що позиціонування «фінансового супермаркету» не відображає повною мірою потенціал зростання цієї компанії. Звичайні супермаркети зростають, залучаючи нових клієнтів, тоді як результати Robinhood за другий квартал доводять, що їхня логіка зростання зовсім інша: користувачі, які спочатку приходять лише для торгівлі продуктом A, не лише збільшують частоту та обсяги торгівлі A, але й поступово готові інвестувати в інші фінансові продукти, такі як B, C, D. Саме завдяки цій операційній логіці, навіть якщо кількість нових користувачів, які вносять кошти, не зросла суттєво, Robinhood все ще досягла швидкого зростання.

У цій статті я розгляну бізнес-логіку, що стоїть за цим фінансовим супермаркетом: як змусити окремого користувача довгостроково приносити все більше доходу; а також проаналізую, чому два найменш прибуткові бізнеси Robinhood, які вже запущені та незабаром запустяться — Robinhood Chain та Robinhood Social — стануть найбільшими опорами платформи.

Критерії оцінки

Robinhood запустила мобільний додаток 11 років тому, а через 5 років після виходу на біржу її річний дохід перевищив 5 мільярдів доларів. У порівнянні, старий брокер Charles Schwab був заснований у 1971 році і витратив майже 30 років, щоб досягти річного доходу в 5 мільярдів доларів. Велика база користувачів є основною підтримкою зростання доходів Robinhood, платформа має 30 мільйонів рахунків з внесками, а її асортимент продуктів дуже широкий, включаючи торгівлю мем-криптовалютами, інвестиції в золото, пенсійні рахунки тощо, що підходить для користувачів усіх вікових категорій. Більшість компаній вважають масштаб користувачів своїм основним конкурентним перевагою, але Robinhood не хоче оцінювати свій розвиток за загальною кількістю користувачів.

На початку телефонної конференції з фінансовими результатами фінансовий директор Robinhood Шив Верма представив інвесторам три основні показники оцінки: чисті внески, правило 40% та кількість бізнес-ліній з річним регулярним доходом (ARR) понад 100 мільйонів доларів.

У другому кварталі 2026 року платформа для аналізу торгівлі Legend та кредитна картка вперше досягли річного доходу в 100 мільйонів доларів, наразі Robinhood має 13 бізнес-ліній, які досягли цього стандарту.

Фінансові результати за другий квартал 2026 року

Відкинувши ці макроекономічні показники, давайте розглянемо більш детальні дані. Станом на кінець другого кварталу 2026 року кількість користувачів, які вносять кошти, зросла на 7% в річному обчисленні, з 26,5 мільйонів до 28,4 мільйонів; за той же період середній дохід на одного користувача (ARPU) зріс на 24%, з 151 долара до 187 доларів. Темп зростання доходу на одного користувача перевищує темп зростання кількості користувачів більш ніж у три рази.

Дані з торгівлі також підтверджують цю тенденцію: у другому кварталі середній обсяг торгівлі акціями на одного трейдера зріс на 56% в річному обчисленні, обсяг торгівлі опціонами на одного трейдера зріс на 43%; але кількість користувачів, які беруть участь у торгівлі акціями, зросла лише на 13%, а кількість користувачів, які беруть участь у торгівлі опціонами, збільшилася лише на 3%.

Доходи за другий квартал

Бізнес з подій Robinhood існує лише 15 місяців, а у другому кварталі його дохід досяг 156 мільйонів доларів, що на 50% більше в порівнянні з попереднім кварталом, і це зростання зовсім не потребує залучення нових користувачів. У травні цього року я писав про те, що Robinhood об'єднала можливості торгівлі акціями, опціонами, безстроковими контрактами та контрактами на події, що робить її інформаційну та цінову систему кращою за багатьох конкурентів.

Усі ці дані свідчать про те, що ключ до оцінки платформ, подібних до Robinhood, полягає не в тому, скільки нових користувачів вони залучають, а в тому, «яка вартість споживчого кошика окремого користувача у фінансовому супермаркеті», тобто в зростанні середнього доходу на одного користувача (ARPU).

Золоті члени: точка зростання

Robinhood має багато бізнес-ліній, але підписка на золотих членів є найважливішим рушієм усієї системи зростання. За останні два роки проникнення золотих членів серед усіх користувачів, які вносять кошти, майже подвоїлося, з 8,2% до 17%.

У другому кварталі 2026 року річний дохід від підписки на золотих членів склав 216 мільйонів доларів, що становить лише 4% від загального доходу платформи. Але цінність золотих членів для всієї платформи значно перевищує підписні внески: обсяг активів, які вони управляють, у 4,2 рази більший, ніж у звичайних користувачів, а частка, яка відкриває пенсійні рахунки, у 3,1 рази більша.

Фінансовий директор Шив Верма під час конференції з фінансовими результатами зазначив, що незалежно від того, з яким продуктом користувач спочатку приєднується до платформи, 40-50% нових користувачів врешті-решт відкриють золоті членства. Це свідчить про сильні бар'єри для перехресного продажу Robinhood: навіть якщо користувач спочатку приходить за безкоштовною торгівлею акціями, ринком прогнозів спортивних подій або кредитною карткою з кешбеком, майже половина з них відкриють золоті членства за 5 доларів на місяць. Наразі кількість золотих членів досягла 4,8 мільйона, і вони можуть користуватися знижками на комісії за опціони, субсидією 3% на особисті пенсійні рахунки (IRA), річною прибутковістю 3,5% на поточні грошові рахунки, а також іншими привілеями.

Фінансові результати за другий квартал 2026 року

Перехід користувачів між бізнесами чітко вимірюється. Верма зазначив, що користувачі, які беруть участь у торгівлі на ринку прогнозів, мають вищу ймовірність відкриття пенсійного рахунку Robinhood. Багато користувачів одночасно торгують контрактами на спортивні події на платформі та використовують пенсійний рахунок Robinhood для довгострокового інвестування.

Фінансовий супермаркет Robinhood не накладає ярлики на користувачів і не розділяє трейдерів на «спекулянтів» та «консервативних інвесторів». Платформа пропонує повний асортимент продуктів одній і тій же групі користувачів, і чим більше користувач використовує бізнесів, тим вища ймовірність відкриття інших продуктів.

Навіть маючи цю зрілу систему залучення користувачів, я все ще вважаю, що найбільш значущі плани Robinhood ще не реалізовані.

Два каталізатори зростання: Robinhood Chain + Robinhood Social

Раніше я стверджував, що Robinhood Chain сам по собі має низький прибуток і не потребує заробітку, його основна цінність полягає в інтеграції різних бізнесів та підвищенні загальної лояльності користувачів. Після перегляду фінансових результатів за другий квартал я змінив свою думку: екосистема Robinhood Chain та незабаром запущена функція Robinhood Social стануть двома основними каталізаторами, які охоплять усі бізнес-лінії та сприятим їхній взаємодії.

Розглянемо цінність Robinhood Chain: користувач купує токенізовані акції, використовує цей токен як заставу для кредитування на платформі, а потім використовує позикові кошти для відкриття безстрокових ф'ючерсів. У всьому процесі один долар обертається між трьома продуктами, і весь процес не потребує виходу з додатку. Традиційна брокерська екосистема розірвана, ці три дії потрібно виконувати на трьох різних платформах, які не пов'язані між собою, і кожна платформа вимагає повторної реєстрації та прийняття рішень, що створює великі перешкоди; тоді як Robinhood Chain повністю усуває такі тертя завдяки своїй комбінованій структурі.

Robinhood Chain вбудовує перехресний продаж у свою базову інфраструктуру, що дозволяє користувачам майже безперешкодно переходити між різними продуктами та використовувати кілька бізнесів.

Генеральний директор Robinhood Влад Тенев повідомив, що платформа планує відкрити функцію соціального інформаційного потоку для всіх користувачів до кінця третього кварталу 2026 року. Тенев зазначив, що найбільша перевага соціального блоку полягає в надійності: ідеї торгівлі, якими діляться користувачі, можуть бути пов'язані з реальними позиціями, які можна перевірити на платформі Robinhood, що значно підвищує достовірність торгових рекомендацій. У традиційній моделі інвестори зазвичай отримують торгові ідеї з соціальних платформ, подкастів або від друзів, а потім переходять до Robinhood для виконання угод. Robinhood Social об'єднує цей ключовий етап «виникнення торгової ідеї» всередині платформи.

Це також є цінністю соціальної функції, яка найчастіше недооцінюється. Завдяки 30 мільйонам користувачів, які вносять кошти, обмін торговими ідеями з підтвердженими позиціями має значно вищу достовірність, ніж скріншоти з зовнішніх сайтів або третіми подкастами. Коли соціальний інформаційний потік буде повністю відкритий, останній етап, що залежить від зовнішніх каналів у ланцюгу торгівлі Robinhood, також буде повністю інтегрований.

Я не вважаю Robinhood Chain та Robinhood Social двома незалежними прибутковими бізнесами; обидва є двигунами зростання, які надають можливості всім бізнесам платформи. Тридцять мільйонів користувачів обговорюють ринкові події, діляться планами довгострокового інвестування через пенсійні рахунки, обговорюють токенізовані акції, доступні на первинному ринку; атмосфера спільноти, яку створює це, призводить до конверсії користувачів, яка перевищує будь-які маркетингові кампанії.

Повна стратегія лояльності користувачів

Логіка монетизації вартості Robinhood дуже схожа на Costco. Costco, третій за величиною роздрібний продавець у США, отримує більшість прибутку від членських внесків, а ціни на товари в магазинах близькі до собівартості, що дозволяє утримувати членів для повторних покупок. Цей базовий рівень трафіку сам по собі не приносить високих прибутків, але генерує велику кількість похідної вартості; як і полиці товарів та постачання Costco, вони зворотно стимулюють користувачів продовжувати платити за членство.

Robinhood Chain та Robinhood Social належать до цієї категорії низьковитратних базових рівнів, які постійно створюють похідні доходи, спонукаючи користувачів підписуватися на золоті членства та випробовувати більше продуктів у фінансовому супермаркеті.

Протягом тривалого часу найбільше занепокоєння ринку полягало в тому, що результати Robinhood сильно залежать від циклів ринку. Навіть якщо у другому кварталі обсяги торгівлі акціями та опціонами досягли рекорду, обсяги торгівлі криптовалютою вже три квартали поспіль знижуються; навіть у Robinhood Chain понад 80% обсягу торгівлі все ще походить від спекуляцій на мем-криптовалютах. Багато критиків можуть розглядати це як ризик, але я маю іншу точку зору.

Сьогодні Robinhood має 13 різноманітних бізнесів з річним доходом понад 100 мільйонів доларів, загальний дохід більше не підлягає впливу одного ринкового циклу. Коли торгівля акціями сповільнюється, доходи від активів з відсотками можуть не знижуватися; обсяги маржинального кредитування платформи зросли на 127% в річному обчисленні, досягнувши 21,6 мільярда доларів.

Robinhood та Susquehanna International Group заснували спільне підприємство Rothera, отримавши ліцензію на торгівлю на ринку прогнозів, регульовану Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), що дозволяє їм самостійно випускати контракти на події. Це зламало сезонні обмеження для категорій, таких як спортивні події та вибори, і платформа запустила контракти на події, які охоплюють макроекономіку та звіти S&P 500, що працюють без перерви.

Підписка на золотих членів є стабільним щомісячним доходом, який не підлягає впливу коливань ринкових умов. Протягом останніх п'яти років Robinhood постійно розвивала бізнеси, які працюють у різних циклах, і піки доходів відбуваються в різний час, що робить компанію загалом більш стійкою до циклічності, ніж будь-який окремий бізнес.

Це чітко видно на зростанні середнього доходу на одного користувача (ARPU) на 24%: середні користувачі одночасно підписуються на кілька непов'язаних бізнесів, і користувачі, які мають п'ять різних джерел доходу, мають значно вищу стабільність доходів, ніж ті, хто бере участь лише в одному коливальному бізнесі. Чим більше продуктів використовує користувач, тим більш стабільною стає загальна крива доходів Robinhood; коли один бізнес входить у низький сезон, інший бізнес часто зростає, все це відбувається через один і той же обліковий запис користувача.

Coinbase, по суті, займається розподілом обігових криптоактивів, тоді як традиційні брокери мають велику кількість активів користувачів, але важко активувати їхню активність. Robinhood обрала унікальний шлях: завдяки власній блокчейн-технології вона з'єднує традиційні фінанси та криптофінанси, перетворюючи окремого користувача на стабільне джерело доходу з можливістю реінвестування та розподілу доходів.