Трейдери біткоїнів вичерпали виправдання для плоскої лінії ринку – і тепер ставка в 2,5 мільярда доларів закінчує свій час

Трейдери провели більшу частину липня з досить хорошим поясненням, чому біткоїн не рухається. Вони стверджували, що щільний кластер опціонних контрактів утримував ціну в межах, оскільки дилери, які продавали ці контракти, купували кожне падіння і продавали кожен ріст, щоб утримати свої книги в балансі. Якщо прибрати контракти, біткоїн нарешті зможе кудись піти.

Контракти тепер очищені на два послідовні п’ятниці, і біткоїн сидить приблизно там, де починав. У суботу він торгувався трохи нижче 64 000 доларів, закінчивши тиждень, в якому не зміг утримати 66 000 доларів, а потім знову впав через рівень, який позиціонування мало захищати. Досить хороше пояснення вичерпало свої можливості, а те, що залишилося, досить нудне: попит на біткоїн зараз слабкий, і він слабкий з обох сторін ринку.

Число опціонів, яке всі спостерігають, і що воно може вам сказати

Приблизно 19 000 опціонів на біткоїн вартістю близько 1,2 мільярда доларів закінчилися о 08:00 UTC в п’ятницю на Deribit, який обробляє більшість торгівлі опціонами на криптовалюту. Біржа встановила максимальний біль для цього терміну на 64 500 доларів. Біткоїн закрив день на 64 140 доларів, приблизно на 360 доларів нижче, відкрившись на 65 099 доларів і торкнувшись 63 740 доларів по дорозі.

У п’ятницю до цього, термін з ідентичною величиною мав максимальний біль на рівні 63 000 доларів, і біткоїн піднявся до 65 400 доларів у наступні дні. Два терміни, два протилежні результати, і в жодному з випадків максимальний біль явно нічого не потягнув.

Максимальний біль – це число, яке цитують щотижня, ніби це була сила сама по собі. Опціон – це контракт, який надає комусь право купити або продати біткоїн за встановленою ціною на встановлену дату, а максимальний біль – це просто ціна, за якою люди, які продавали ці контракти, повинні будуть заплатити найменше грошей при розрахунку. Це моментальний знімок того, де ставки накопичилися, розрахований з контрактів, які наразі відкриті. Він не має механізму, який штовхає ціну до нього.

Число 1,2 мільярда доларів заслуговує на таке ж ставлення. Це номінальна вартість біткоїнів, на які посилаються контракти, і гроші, які дійсно під ризиком, становлять лише невелику частину цього. Ми також не можемо з упевненістю сказати, в який бік дилери були змушені хеджуватися до розрахунку, оскільки дані біржі показують, скільки контрактів знаходиться на кожному страйку, а не хто тримає яку сторону.

Упевнені заяви про позиціонування дилерів майже завжди базуються на припущенні, і зростання ринку опціонів зробило це припущення дорогим, якщо помилитися. Ethereum додав ще 234 мільйони доларів до розрахунку в п’ятницю, з максимальним болем на рівні 1 875 доларів і співвідношенням пут-колл 1,29, що показувало повний місяць апетиту до захисту від падіння.

Що сталося в п’ятницю, легко побачити в торгових даних. Загальні дані CryptoQuant відстежують, яка сторона ринку перетинає спред, щоб бути заповненою, що є непоганим проксі для того, хто поспішає.

Продавці були тими, хто поспішав як у четвер, так і в п’ятницю. Індекс премії Coinbase, який порівнює ціну біткоїна на найбільшій американській біржі з офшорними майданчиками, впав до знижки 0,088% у п’ятницю, що є його найбільшим з 16 липня, що вказує на те, що американські покупці відступили.

Трейдери, які тримали важелі довгих позицій, були змушені вийти з 45,9 мільйона доларів у п’ятницю проти 7,4 мільйона доларів з короткої сторони, приблизно шість до одного дисбалансу.

Сам важіль залишався пригніченим. Ставки фінансування, платіж, який важкі довгі позиції роблять коротким, щоб утримувати свої позиції відкритими, в середньому становили 0,0038% на біржах у п’ятницю, знизившись з 0,0064% п’ять днів тому і ледве перевищуючи нейтральний рівень. Відкритий інтерес по ф’ючерсних та безстрокових контрактах закінчився на 22,35 мільярда доларів, підвищившись з 21,26 мільярда доларів, коли попередній термін закінчився, і він зростав у п’ятницю, навіть коли ціна впала на 1,5%. Нові позиції з’являлися на шляху вниз.

ETF на спотовий біткойн у США втратили 225,2 мільйона доларів у четвер, завершивши семиденний період, який залучив близько 1 мільярда доларів, причому IBIT від BlackRock відповідає за 202,5 мільйона доларів звороту. Тиждень все ще закінчився позитивно на рівні близько 274 мільйонів доларів.

Відновлене напруження між США та Іраном знизило акції напередодні вихідних і потягнуло за собою криптовалюту; Індекс страху та жадібності криптовалюти впав на три пункти до 28, а імплікована волатильність знизилася до 35%.

Ставка, яка все ще жива, на 9% відстані

Дошка Deribit має майже 5 мільярдів доларів відкритих інтересів на страйках 70 000 і 72 000 доларів для місячного терміну 31 липня, що становить приблизно 18% від загального обсягу опціонів на біткойн на біржі в 28 мільярдів доларів. Виклики домінують на обох страйках. Станом на 20 липня близько 27 000 контрактів знаходилися на 70 000 доларів, а близько 21 000 на 72 000 доларів.

Одна структура становить велику частку з цього. Головний комерційний директор Deribit Жан-Давід Пекіньо описав один блок, який купив 20 000 викликів на 70 000 доларів і продав 20 000 викликів на 72 000 доларів, комбінація вартістю близько 2,5 мільярда доларів у валовій номінальній вартості за двома ногами.

Торгівля виплачується, якщо біткойн закінчує вище 70 000 доларів, перестає платити більше, як тільки він перевищує 72 000 доларів, і коштує менше на початку, ніж купівля нижчого страйку безпосередньо, оскільки продаж вищого компенсує частину премії. Той, хто це зробив, хотів конкретного руху в конкретному вікні і заплатив за це.

Вікно було обране з певної причини. Джиммі Янг з Orbit Markets, постачальника інституційної ліквідності, пов'язав попит на виклики 31 липня з очікуваннями, що Закон CLARITY буде прийнятий, і трейдери зменшували позиції з тих пір.

Polymarket зараз оцінює прийняття в 2026 році приблизно в 35%, знизившись з понад 80% у лютому, після того як об'єднаний проект закону про банківську справу та сільське господарство виключив етичне положення, яке вимагали демократи, і викликав формальну опозицію з боку сенаторів Криса Мерфі, Криса Ван Холлена та Джеффа Мерклі. Серпневі канікули залишають Сенату вузьке вікно для дій.

Термін також закінчується через два дні після рішення Федеральної резервної системи. FOMC зустрічається 28 і 29 липня, з заявою, що має бути опублікована о 14:00 за східним часом у середу, а прес-конференція Кевіна Уорша через півгодини.

Немає набору економічних прогнозів, пов'язаних з цією зустріччю, тому формулювання заяви несе весь сигнал. Ставки утримуються на рівні 3,50% до 3,75% протягом чотирьох поспіль зустрічей, а ринки ф'ючерсів оцінюють приблизно одну з трьох шансів на підвищення на чверть пункту, при цьому зниження оцінюється фактично на нуль.

Губернатор Ліза Кук вказала на інфляцію на рівні 3,7%, тоді як віце-голова Філіп Джефферсон і губернатор Крістофер Уоллер обидва попереджали про перегляд політики, якщо ціни залишаться високими.

Біткойн повинен піднятися приблизно на 9% за шість днів, щоб страйк на 70 000 доларів закінчився в грошах, а ймовірності Deribit ставлять шанси на те, що ціна просто торкнеться цього рівня в липні, на 14,5%, з 72 000 доларів на 4,1%.

Гамма-експозиція, міра того, як агресивно дилери повинні коригувати свої хеджі в міру руху ціни, концентрується на 65 000 і 72 000 доларах. Близький кластер безпосередньо над ринком і досить малий. Великий знаходиться досить далеко, щоб не чинити майже ніякого впливу, поки біткойн не закриє більшу частину відстані самостійно.

Отже, найбільша концентрація переконання на ринку опціонів на біткойн знаходиться на ціні, яку ринок оцінює менш ніж у одну з шести шансів досягти, і вона закінчується через 48 годин після зустрічі центрального банку, яку ніхто не може з упевненістю передбачити.

Два тижневі терміни, які привернули всю увагу цього місяця, закінчилися і нічого не змінили. Діапазон біткойна належить тому, хто з'явиться на спотовому ринку, і за минулий тиждень дуже мало людей це зробили.