Європейський центральний банк, ймовірно, «пауза яструбів» сьогодні вночі, але двері для підвищення ставок восени залишаються відкритими

Європейський центральний банк сьогодні вночі, ймовірно, залишиться «на місці». Однак тінь відновлення інфляції може змусити ухвалювачів рішень залишити простір для підвищення ставок у вересні. Лагард стикається з важкою грою на фоні уповільнення зростання зарплат і слабкості економіки.

У четвер о 20:15 за пекінським часом Європейський центральний банк оголосить рішення щодо процентних ставок, і ринок загалом очікує, що цей центральний банк залишить ставки незмінними, одночасно залишаючи достатньо простору для підвищення ставок у вересні, оскільки конфлікт на Близькому Сході підштовхує ціни на нафту вище 90 доларів за барель, а ціни на енергію створюють новий тиск на інфляцію в єврозоні.

Під впливом енергетичного шоку Європейський центральний банк вже підвищив ставки на 25 базисних пунктів у червні та натякнув на подальше посилення політики. Однак дані про ціни, зарплати, економічну активність та очікування інфляції, опубліковані наступними тижнями, були досить помірними, що зменшило необхідність для подальших дій з боку Європейського центрального банку.

Олівер Ракау з Оксфордського економічного інституту зазначив: «Ми вважаємо, що Європейський центральний банк увійде в стан «пауза яструбів».» Він вважає, що останні дані лише з натяжкою підтримують подальше посилення політики.

«Поточні дані з натяжкою підтримують подальше посилення політики, що узгоджується з прогнозами червня і в значній мірі підтверджує оцінки ринку», — сказав Ракау.

Фінансові ринки наразі очікують, що Європейський центральний банк підвищить ставки ще два-три рази, ринок вже повністю врахував, що цей центральний банк здійснить ще одне підвищення до кінця вересня, а наступне — до кінця квітня наступного року. При цьому зміна цін на нафту відіграє більшу роль у цій оцінці ринку, ніж економічні основи. Американський банк прогнозує, що через відновлення цін на енергію у вересні буде підвищено ставки на 25 базисних пунктів.

Однак більшість економістів вважають, що єврозоні, що складається з 21 країни, не потрібно здійснювати таке різке посилення, щоб контролювати інфляцію. Команда аналітиків Американського банку в нещодавньому звіті зазначила, що вони не спостерігають ознак посилення політики в найближчий час.

Вони зазначили: «Ми твердо віримо, що незалежно від того, підвищить Європейський центральний банк ставки цього року один чи два рази, до кінця 2027 року облікова ставка не перевищить 2%. Чому? Ми все ще вважаємо, що тривалість інфляції значно нижча, ніж очікувалося. Масштаб поточного енергетичного шоку кардинально відрізняється від ситуації 2022 року.»

Йенс Айзеншмідт з Morgan Stanley також зазначив: «Навіть за поточними цінами на нафту, інфляція в наступному році, ймовірно, досягне цільового рівня і в кінці цього року буде помірно нижчою за цільове значення. Якщо ви вірите в цей прогноз, то немає причин підвищувати ставки більше ніж двічі».

Він додав: «На рівні 2,5% ставка за депозитами буде мати помірно обмежувальний характер, тому якщо ви наближаєтеся до цільового рівня, то з цього рівня знижувати ставки буде легко знайти обґрунтування.»

Зарплати та ціни на послуги ще не створили ефекту другого кола

Після оголошення рішення щодо процентних ставок, приблизно через півгодини, тобто о 20:45 за пекінським часом, Лагард проведе прес-конференцію. У цей момент їй, можливо, доведеться знайти баланс між ризиками інфляції та помірними даними: потрібно показати, що ухвалювачі рішень все ще стурбовані тиском на ціни, подальше посилення все ще заплановане, але також уникнути зміцнення очікувань підвищення ставок, які вже були значно засвоєні ринком.

Європейський центральний банк може тимчасово зберігати терпіння, оскільки важливою причиною є те, що «ефект другого кола», викликаний зростанням цін на енергію, ще не з’явився. Зростання витрат на енергію зазвичай підвищує ціни на товари та послуги та спонукає працівників вимагати підвищення зарплат.

Якщо зарплати та ціни взаємно підштовхують один одного, це може створити спіраль зарплат і цін. Наразі дані про зарплати та ринок праці не показують ознак цього процесу.

Темпи зростання зарплат в єврозоні продовжують сповільнюватися, ринок праці залишається відносно слабким, особливо в найбільшій економіці Німеччини. Підприємства, які брали участь в опитуванні Європейського центрального банку, також очікують, що тиск на зарплати ще більше зменшиться.

Споживачі вже знизили свої очікування щодо цін, детальні дані майже не показують доказів «ефекту другого кола». Річна інфляція в єврозоні в червні склала 2,8%, що нижче 3,2% у травні та нижче попереднього прогнозу в 3%. Citigroup прогнозує, що в липні індекс менеджерів з закупівель (PMI) у єврозоні покаже «помірне зростання». Через зростання цін на паливо Citigroup прогнозує, що зростання індексу споживчої довіри в цьому місяці може зупинитися.

Торгові напруження, високі витрати на енергію та інші фактори також продовжать тиснути на промисловість єврозони, яка, ймовірно, зіткнеться з труднощами в найближчі кілька років, що призведе до зниження попиту на робочу силу.

Високі температури та ціни на продукти харчування становлять новий ризик для інфляції

Ухвалювачі рішень Європейського центрального банку все ще вважають, що навіть якщо масштаб ефекту другого кола малий і його поява затримується, відповідний тиск врешті-решт може виникнути. Тому центральний банк повинен зберегти можливість вжити заходів знову.

Цього місяця більшість регіонів Європи пережили спекотну літню погоду, що могло призвести до пошкодження сільськогосподарських культур, що створює ризик зростання цін на продукти харчування. Низький рівень води в ключових ріках також може викликати затори в судноплавстві.

Інфляція на продукти харчування в останні кілька місяців загалом знижувалася, що стало важливою причиною зниження цін на такі сировини, як цукор, какао та кава. Аномально висока температура та явище Ель-Ніньо можуть змінити цю тенденцію.

Barclays у звіті зазначає: «Хоча в останні кілька місяців інфляція на продукти харчування загалом знижувалася, що відображає зниження цін на цукор, какао та каву, аномально тепле літо в Європі разом із впливом Ель-Ніньо можуть знову підвищити ціни на продукти харчування.»

Якщо енергетичний шок пошириться на інші товари, послуги та зарплати, Європейський центральний банк може знову вжити заходів восени. Основна увага на засіданні в четвер буде зосереджена на підтримці стабільності процентних ставок, одночасно чітко вказуючи, що підвищення ставок у вересні залишається варіантом політики.