Зниження інфляції змінює ситуацію з відсотками та ВВП?

Звіт Focus, опублікований Центральним банком у понеділок, приніс друге поспіль зниження прогнозів інфляції на 2026 рік. Прогнозований ІПЦ знизився з 5,30% до 5,16%. Це незначне полегшення, але воно несе важливе повідомлення для тих, хто стежить за монетарним циклом Бразилії.

Триггером стало зростання ІПЦ у червні, яке склало лише 0,16%, сповільнившись у порівнянні з попереднім місяцем. За 12 місяців індекс знизився до 4,64%. Хоча це все ще вище верхньої межі цілі у 4,50%, але рухається в правильному напрямку.

Ринок сприйняв ці цифри як сигнал того, що поточне монетарне стиснення починає впливати на ціни. Тепер питання в тому, чи вистачить цього руху сили для продовження, чи це лише сезонне дихання.

Ставка Selic зафіксована на рівні 14%, незважаючи на зниження інфляції

Незважаючи на покращення інфляційної ситуації, економісти, опитані Центральним банком, не змінили прогноз для ставки Selic на кінець 2026 року. Ставка залишається на рівні 14%, що є найвищим показником з циклу стиснення 2015-2016 років.

Збереження прогнозу не дивує. Зниження на 0,14 процентного пункту в прогнозованому ІПЦ недостатньо для того, щоб Комітет з монетарної політики (Copom) сигналізував про скорочення в короткостроковій перспективі. Центральний банк підкреслює, що потрібно бачити послідовну конвергенцію інфляції до цілі перед початком будь-якої гнучкості.

Для наступних років картина, змальована Focus, показує поступальне зниження: 12% у 2027 році, 10,50% у 2028 році та 10% у 2029 році. Цей темп передбачає повільний цикл скорочень, ймовірно, починаючи лише з другого півріччя 2026 року або початку 2027 року. Ті, хто інвестує в фіксований дохід та активи, прив'язані до відсотків, повинні налаштувати очікування на тривалий період високих ставок.

Стагнація ВВП близько 2% на рік викликає занепокоєння

Якщо інфляція принесла певний оптимізм, економічне зростання залишається предметом уваги. Прогноз для ВВП на 2026 рік залишився незмінним на рівні 1,99%. Для 2027 року навіть було знижено прогноз з 1,69% до 1,65%.

Ця цифра є показовою. При ставці Selic у 14% вартість кредиту стискає споживання та інвестиції. Результат - економіка, яка зростає нижче свого потенційного рівня, який, за оцінками більшості моделей, коливається між 2,5% та 3% на рік.

Ця комбінація інфляції, яка все ще перевищує ціль, з помірним зростанням формує те, що деякі економісти називають "м'якою стагфляцією". Технічної рецесії немає, але також немає достатньої динаміки для створення реальних доходів або робочих місць на стійкій основі. Як ми аналізували в нещодавній статті про вплив високих відсотків на інвестиції, ця ситуація вимагає вибірковості в розподілі капіталу.

Цього тижня ринок стежить за публікацією IBC-Br у п'ятницю, індикатора Центрального банку, який вважається попередником ВВП. Дані можуть дати підказки про реальну швидкість уповільнення економіки у другому кварталі.

Стабільний долар і що це говорить про ризик Бразилії

Прогнозований курс валют на кінець 2026 року залишився стабільним на рівні 5,20 бразильських реалів, з поступовою девальвацією в наступні роки: 5,28 у 2027 році, 5,34 у 2028 році та 5,40 у 2029 році.

Стабільність прогнозованого долара контрастує з волатильністю, що спостерігається на глобальних ринках. Вигідна процентна різниця на користь Бразилії, з Selic на рівні 14% проти нижчих ставок у розвинених економіках, продовжує залучати короткостроковий капітал і підтримувати реал.

Однак прогнозована девальвація на наступні роки вказує на те, що ринок оцінює поступове погіршення зовнішніх рахунків або зменшення цієї процентної різниці в міру зниження Selic. Це важливий фактор для тих, хто оцінює експозицію до доларизованих активів як частини стратегії диверсифікації.

Що означають цифри Focus на практиці

Ситуація, змальована ринком, є поступовим коригуванням, а не різким поворотом. Інфляція знижується на краях, але ще не конвергувала до цілі. Відсотки залишаються високими. Зростання буксує. Курс валют залишається відносно стриманим.

Для інвестора повідомлення - це терпіння. Фіксований дохід після фіксації продовжує пропонувати привабливі реальні доходи при Selic на рівні 14%. Облігації, прив'язані до інфляції, такі як Tesouro IPCA+, залишаються важливим захистом, поки накопичений ІПЦ залишається вище 4,5%.

А от для акцій ситуація є більш неоднозначною. Високі відсотки протягом тривалого часу стискають оцінки та обмежують апетит до ризику. Але сектори, які менш залежні від кредиту та мають доходи в доларах, схильні отримувати вигоду від стабільності валютного курсу.

Focus цього тижня підкреслює шаблон, який закріплюється: Бразилія проходить через цикл коригування, який буде довгим і поступовим. Немає коротких шляхів. Інфляція повинна знижуватися переконливо, щоб відсотки почали знижуватися, і відсотки повинні знижуватися, щоб ВВП знову почав зростати з силою.

Друге поспіль зниження прогнозу для ІПЦ - це крок у правильному напрямку. Але це лише крок. Ринок це знає, і тому інші змінні Focus залишилися практично незмінними.