Азійські регулятори обговорюють нову карту регулювання цифрових активів｜WebX2026

Зміни в регулюванні, рух ринку: Круглий стіл регуляторів Азії

На сцені Limitless на WebX2026 зібралися регулятори з Пакистану, Таїланду, Малайзії та Індонезії разом з колишнім радником Білого дому, щоб обговорити поточний стан регулювання цифрових активів та сфери зростання після 2026 року. Як візуалізувати ринок, що розвивається знизу вгору, і чи можливо реалізувати азійську версію MiCA, відверто говорили практики з різних країн.

Пакистан: Уроки з ринку, що розвивається без регулювання

Спочатку пані Анджеліна Кван зазначила, що Пакистан досяг однієї з найвищих у світі рівнів поширення криптоактивів на етапі, коли регулювання ще не існувало, і запитала, які уроки це може дати країнам, які починають з нуля в розробці регуляторних рамок.
Білал Бін Сакиб
У 20 столітті уряди надавали ліцензії промисловості, після чого громадяни могли брати участь. У 21 столітті все навпаки: спочатку громадяни приймають технології, а уряди намагаються наздогнати. Тому роль регуляторів також змінюється. Вирішувати, чи відбудеться інновація, більше не наша справа. Суспільство вже відповіло на це питання. Наша відповідальність полягає в тому, щоб забезпечити, щоб інновації реалізовувалися безпечно, прозоро та на користь національних інтересів.
Пакистан став одним з найбільших у світі ринків цифрових активів без формальної регуляторної рамки. Уроки, які можна з цього винести, три. По-перше, відсутність регулювання не означає відсутність діяльності. Це просто робить її менш видимою та ускладнює підзвітність. По-друге, регулятори повинні спочатку слухати, перш ніж законодавати. У величезному неформальному ринку міститься важлива інформація про те, де громадяни беруть участь і де існують тертя в існуючій фінансовій системі. По-третє, потрібно створити регуляцію, яка має достатню надійність для захисту громадськості та практичність для сприяння входу в регульовану рамку. Хороше регулювання не створює нові прийоми, а висвітлює вже існуючі.
Принципи FATF та IOSCO є необхідними для боротьби з відмиванням грошей та здоров'я ринку, але для глобального півдня потрібно поставити ще одне питання: як цифрові активи можуть підтримувати економічний розвиток? У контексті високих витрат на перекази, великої частки неформального сектора, обмеженого доступу до капіталу та прогалин у фінансуванні інфраструктури молодь входить на цифровий ринок швидше, ніж традиційні фінансові установи можуть впоратися. Майбутнє світових фінансів не повинно визначатися лише кількома розвиненими країнами, і глобальний південь також повинен бути присутнім у місцях, де встановлюються стандарти.

Таїланд: Графік регулювання токенізації цінних паперів та ETF на криптоактиви

Далі пані Анджеліна Кван звернулася до доктора Нопнуанпарана Павасанта, запитуючи про ситуацію з токенізацією цінних паперів, зокрема токенізованих MMF та облігацій в Японії, а також про те, як планується регулювання ETF на криптоактиви, яке має відбутися в третьому кварталі 2026 року, і які є пріоритети для тайського SEC.
Доктор Нопнуанпаран Павасант
SEC підтримує відкриття, розвиток та інновації ринку, але захист інвесторів також є однією з наших основних ролей. У плані на 2026-2029 роки ми зосереджуємося на використанні технологій у капітальному ринку, і криптоактиви також розглядаються як клас активів для інвестицій, ми просуваємо створення рамок для ETF на криптоактиви. У наглядовій сфері ми використовуємо дані та технології для нагляду за криптоактивами, включаючи законні стейблкоїни.
Токенізація цінних паперів та випуск токенізованих цінних паперів регулюються законом про цінні папери, і цього року тайський SEC створив Центр екосистеми цифрових цінних паперів. Ми просуваємо випадки використання, починаючи з облігацій, інвестиційних фондів та MMF, і наразі є близько шести учасників, які зацікавлені у випуску токенізованих MMF та облігацій. У квітні цього року ми внесли зміни до регулювання MMF, визначивши визначення та стандарти для токенізованих фондів, що дозволяє миттєве коригування інвестиційних одиниць на основі реальних розрахунків через блокчейн. У сфері розрахунків ми співпрацюємо з центральним банком Таїланду, працюючи над ончейн-розрахунками та стейблкоїнами тайських батів.
Публічні консультації щодо ETF на криптоактиви відбулися 11 травня, і наразі ми розглядаємо рамки. Ми також радимо інвесторам не розподіляти більше 5% свого портфеля на криптоактиви, виходячи з ризикових характеристик цього класу активів. Слухання щодо регулювання правил подорожей також завершилося 10 липня, і ми на даний момент розглядаємо отримані коментарі, очікуємо на впровадження цього місяця. У рамках заходів проти відмивання грошей ми співпрацюємо з центральним банком Таїланду, офісом AML та поліцією, сподіваючись на поглиблення обговорень щодо правил подорожей з регуляторами інших країн.

Малайзія: Посилення конкурентоспроможності внутрішнього ринку та пілот токенізації

Пані Анджеліна Кван зазначила, що Малайзія була однією з перших країн, яка офіційно регулювала криптоактиви, і запитала у доктора Вонг Хуей Чінга, як стратегічно позиціонуються посилення внутрішнього ринку та використання блокчейну в традиційних фінансах, враховуючи численні важливі оголошення, які відбулися лише в першій половині 2026 року.
Доктор Вонг Хуей Чінг
Малайзія провела оцінку ситуації більше року тому. Внутрішній ринок стикається з проблемою конкуренції з офшорними ринками, що є спільною проблемою для багатьох юрисдикцій, і ми також усвідомлюємо зростання випадків використання криптоактивів у незаконній діяльності. Тому ми вважаємо, що спочатку потрібно підвищити конкурентоспроможність внутрішнього ринку, лібералізувати його та розвивати. Чим більше розвивається ринок, тим більше це призводить до стримування офшорного ринку.
У цьому процесі ми також акцентували увагу на залученні більш широкої фінансової екосистеми, тобто залученні банків. Ринок криптоактивів спочатку вважався невеликим ринком, який не мав достатньої довіри з боку банківського сектора. Тому ми дозволили біржам вільно пропонувати продукти, одночасно посиливши правила, щоб вони могли робити більше, несучи вищу відповідальність. Ми також поділилися правилами з банками, отримуючи зворотний зв'язок, що виявилося корисним.
Зараз традиційні посередники все більше пропонують криптоактиви як клас активів, і ми також працюємо над створенням керівництва щодо способів надання цифрових активів ETF. Фонди управління раніше могли інвестувати в цифрові активи, але ми також уточнили, як традиційні брокери можуть це робити. Пілотні проекти почалися з токенізованих MMF та токенізованих сукуків (ісламських облігацій), і наразі ми перейшли до більш складного етапу, де токенізовані цінні папери розраховуються з токенізованими депозитами. З ростом кількості пілотних проектів попит на токенізовані продукти в Малайзії значно зріс.

Індонезія: Локалізована модель кастодії та захист інвесторів

Пані Анджеліна Кван звернула увагу на те, що ринок криптоактивів в Індонезії має надзвичайно локалізовану модель, що включає національних кастодіанів та банки та розрахункові установи. Вона запитала у Улі Агустіни, чи може ця модель бути впроваджена в інших нових ринках, а також як балансувати захист інвесторів та конкурентоспроможність внутрішнього ринку.
Улі Агустіна
По-перше, я хочу виправити цифри. Станом на 17 червня 2026 року кількість криптоактивних рахунків в Індонезії вже досягла 22,4 мільйона. Це зросло з 15 мільйонів на кінець грудня минулого року, і 2026 рік ще не закінчився. Того ж дня, відповідно до нового закону про зміцнення та розвиток фінансів, криптоактиви офіційно інтегровані в фінансові активи як основний клас активів, стаючи однією з опор економіки та цифрової економіки країни.
Ця архітектура була навмисно спроектована навколо національної фінансової та регуляторної екосистеми, і я вважаю, що це не просто модель, яку можна просто скопіювати в інших місцях. Однак є елементи, які можна перенести. Ми створили кастодію для незалежних інституційних інвесторів, щоб захистити активи споживачів і зменшити ризики управління в разі банкрутства або кіберінцидентів. Ми також маємо ончейн-розрахунки через банківську систему, централізовану інфраструктуру для розрахунків та післяторгових операцій, посилюючи стратегії AML, можливість відстеження угод та захист споживачів, інтегруючи цифрові активи в офіційний фінансовий сектор.
Захист інвесторів є пріоритетом, але також важливо зберігати баланс з конкурентоспроможністю внутрішнього ринку. Ми не накладаємо надмірно суворі регуляції, щоб користувачі з платформ, які не підлягають регулюванню та недостатньо захищають споживачів, могли перейти до внутрішнього ринку. Пісочниця OJK та реальний моніторинг через SupTech, а також проекти токенізації золота, державних облігацій та нерухомості також тривають. Завдяки робочій групі "Satgas Pasti", що складається з регуляторів, центрального банку, відділу FATF та поліції, ми можемо відстежувати потоки коштів через кордони, і в останньому випадку ми змогли повернути близько 20% викрадених коштів. У майбутньому ринки цифрових активів різних країн повинні посилити взаємозв'язок та підвищити відповідність міжнародним стандартам та рекомендаціям FATF. Модель регулювання може відрізнятися в кожній країні, але ми повинні прагнути до спільних результатів у захисті споживачів, здоров'ї ринку, боротьбі з фінансовими злочинами та відповідальній інновації.

США: Прогалини в нагляді та ризики доларизації, які показує закон GENIUS

Враховуючи ситуацію в різних країнах, пані Анджеліна Кван запитала: "Чи дійсно Азія рухається до справжньої регуляторної гармонізації, чи до конкурентних блоків?" У той час як регулювання федеральних стейблкоїнів у США стає світовим еталоном, вона запитала Карол Хаус, де знаходяться найбільші наглядові сліпі плями в процесі зрілості регуляторних рамок Азії з точки зору боротьби з відмиванням грошей.
Карол Хаус
Вважати, що різні рамки є доказом відсутності гармонії, є помилковою бінарністю. Гармонія в музиці не означає, що всі співають одну ноту, а що всі грають один і той же акорд. Потрібна взаємодія та довіра. Міжнародна валютна система ніколи не залежала від одного й того ж законодавства. Довірені установи досягали однакових результатів через взаємодіємі засоби та спільну основу довіри. Є голоси, які сподіваються, що підхід до взаємодії, створений законом GENIUS, можна просто скопіювати в інші юрисдикції, але насправді це навряд чи станеться.
Що стосується рамок США, деякі кажуть, що закон GENIUS є всеосяжним, але насправді він не такий вже й всеосяжний. США не регулювали платежі на федеральному рівні, тому створення цього онрампу є важливим кроком. Однак все ще залишаються багато проблем у тому, як обробляються банкрутства та дефолти. Висока ліквідність та якісні активи та резерви вимагаються, але немає встановленого доступу до них, а невирішені питання щодо вторинних ринкових угод залишають двері відкритими для офшорних операцій у доларах. Геополітичні проблеми ліквідності та занепокоєння щодо нерегульованої доларизації також є значними. З нових ринків надходять побоювання, що долар може витікати з внутрішніх банківських депозитів без достатньої наглядової системи.
У часи, коли анонімні цінні папери негайно розраховуються агентським чином 24 години на добу, 365 днів на рік, ніхто насправді не розуміє, де знаходиться стабільність. Потрібно встановити стандарти, як обмінювати наглядові дані у взаємодіємій формі, які дані можна надати кому, і в той же час забезпечити достатній захист цих даних. Хоча епоха фінансової прозорості, яку забезпечує блокчейн, настала, ще багато роботи потрібно зробити, щоб зв'язати цю прозорість з правовими рамками та RegTech, щоб досягти етапу реального моніторингу.

Підсумок сесії

На завершення пані Анджеліна Кван згадала про те, що в Гонконзі також просувається впровадження ліцензійної системи для кастодіанів цифрових активів, і запитала аудиторію: "Чи можуть регулятори Азії співпрацювати, щоб досягти чогось на зразок азійської версії MiCA, коли MiCA буде повністю впроваджено в Європі, а США також рухатимуться в рамках власної системи?"
На це один з панелістів відповів: "На рівні ACMF (ASEAN Capital Markets Forum) вже відбувається співпраця між регуляторами, і ми поступово рухаємося до певної гармонії у формі розробки найкращих практик галузі", зазначивши, що вже з'явилися перші сигнали регуляторної співпраці в регіоні щодо токенізації.
Цитуючи слова Карол Хаус: "Не копіювати та вставляти, а як країни можуть приймати цифрові активи під своїми регуляціями, узгоджуючи практики", сесія була завершена з надією на проведення особистого круглого столу.