Мілісекундне "платне просування в черзі": як Hyperliquid перетворив пріоритетний збір на бізнес на мільйони доларів на рік?

Автор: Jae, PANews

У традиційних фінансових ринках високочастотні трейдери готові витратити десятки мільйонів доларів на прокладку спеціальних оптоволоконних ліній, навіть орендувати мікрохвильові вежі, щоб скоротити час передачі сигналу між Чикаго та Нью-Йорком всього на кілька мілісекунд. Це чиста фізична гонка: хто ближче до терміналу даних біржі, той першим зможе отримати ціну та виконати замовлення.

Сьогодні Hyperliquid переніс цю гонку в блокчейн і переписав правила. Тепер не потрібно прокладати оптоволокно або орендувати мікрохвильові вежі. Трейдери просто повинні заплатити токени HYPE, щоб "втиснутися в чергу" для передачі даних та виконання замовлень.

Дані з крипто-дослідницької компанії GLC Research показують, що механізм, відомий як "пріоритетний збір" (Priority Fee), з моменту запуску вже приніс понад 5 мільйонів доларів доходу для протоколу. За середніми показниками за 14 і 30 днів, річний обсяг викупу, підтримуваний доходами від пріоритетного збору, перевищить 30 мільйонів доларів, що становить близько 7% від загального доходу протоколу.

Це не просто проста ітерація функцій; це також знаменує перший випадок, коли Perp DEX (децентралізована біржа постійних контрактів) отримала можливість монетизувати MEV (максимально витягувану цінність) через ціноутворення на блок-простір та затримку, подібно до таких публічних блокчейнів, як Ethereum та Solana.

Двосмугова архітектура: розділення мілісекундної затримки на два аукціони

У традиційних централізованих біржах перевага високочастотних трейдерів походить від фізичних спеціальних ліній, хостингових центрів та гонки апаратного забезпечення. У світі блокчейну Hyperliquid перетворив цю "мілісекундну війну" на відкриту, прозору економічну гру.

Пріоритетний збір не є простим "додатковим збором за газ для просування в черзі", а є системою аукціонів затримки та реконструкції пам'яті, спеціально розробленою для децентралізованих книг замовлень (CLOB), розділеною на дві незалежні технічні траєкторії: "пріоритет читання даних" та "пріоритет запису замовлень", які вирішують дві основні вимоги високочастотних квантових установок в "інформаційній чутливості" та "виконанні угод".

Пріоритет читання даних (Gossip Priority): аукціон прав на отримання інформації

Для стратегій високочастотної торгівлі кілька десятків мілісекунд переваги в сприйнятті змін на ринку або сигналів ліквідації означає можливість прийняття рішення раніше, і перемога часто залежить від миті.

Hyperliquid дозволяє вузлам отримувати потоки даних до повного виконання угоди. Платформа проводить голландські аукціони кожні 3 хвилини, продаючи 5 слотів пріоритету передачі даних. Вигравші вузли отримують найшвидшу передачу даних, кожен слот забезпечує приблизно 25 мілісекунд переваги в затримці. Аукціонні витрати безпосередньо списуються з балансу HYPE на рахунку користувача.

Пріоритет запису замовлень (Order Priority): право на просування в черзі для виконання угод

Просто "знати раніше" недостатньо; ключовим є те, чи може замовлення бути виконано раніше.

Для замовлень типу IOC (негайне виконання або скасування) та ALO (тільки для Maker) користувачі можуть самостійно визначати параметри збору для покупки пріоритету в черзі пам'яті. У діапазоні від 0 до 8 базисних пунктів, кожен додатковий базисний пункт пріоритетного збору може скоротити затримку виконання замовлення на приблизно 45 мілісекунд. Протягом 70 мілісекундного блоку замовлення з ставкою понад 8 базисних пунктів будуть впорядковані за спаданням суми пріоритетного збору.

Найбільш помітною перевагою цього дизайну є те, що він перетворює традиційну гонку за апаратним забезпеченням та спеціальними лініями в публічну економічну гру на блокчейні. Швидкість більше не контролюється апаратним забезпеченням, а розподіляється через ринкове ціноутворення.

Потенціал доходу вибухає, протокол утримує внутрішню цінність MEV

Пріоритетний збір є новою функцією, але за короткий час приніс 5 мільйонів доларів доходу і навіть може досягти річного обсягу в 100 мільйонів доларів, що відображає структурну потребу на ринку децентралізованих деривативів.

"Визначеність" є лінією життя

На Hyperliquid зібралося багато великих гравців та інституційних коштів, їхні рахунки тривалий час підтримувалися на рівні понад 5,4 мільярда доларів. У грі з високим кредитним плечем, кілька десятків мілісекунд затримки можуть вирішити успіх або невдачу арбітражної стратегії, прибуток або збиток хеджування, навіть визначити, чи буде рахунок ліквідовано.

Особливо для маркет-мейкерів пріоритетний збір є "захисним збором", який необхідно сплатити. Щоб уникнути "випереджаючої торгівлі" або "вкрадених" ордерів під час різких коливань на зовнішньому ринку, вони готові платити високі пріоритетні збори, щоб гарантувати, що їхні ордери або скасування будуть точно розташовані на передньому плані черги, щоб отримати визначеність виконання угоди.

Маркет-мейкери отримали захист для своїх ордерів та скасувань, що робить їх більш готовими забезпечити глибшу ліквідність на ринку, що ще більше зменшує спреди на Hyperliquid, дозволяючи звичайним користувачам отримати кращу глибину ринку та нижчі ковзання.

Проте підвищення ефективності часто супроводжується відчуттям справедливості. Пріоритетний збір не є винятком; його суть полягає в перетворенні капітальної переваги на перевагу в затримці. Капітально забезпечені квантові установи можуть довгостроково сплачувати високі пріоритетні збори, завжди займаючи перші позиції в ліквідаціях, арбітражах та відповідності ордерів. У той час як звичайні користувачі під час різких коливань ринку можуть зіткнутися з великими ковзаннями або затримками в виконанні замовлень, стаючи "жертвами" в цій "аукціонній грі".

Прибуток MEV "не йде на користь стороннім"

У традиційних публічних блокчейнах або DEX-моделях арбітражники, такі як Flashbots, отримують прибуток, платячи хабарі або підвищуючи збори за газ, щоб випереджати угоди, більшість цінності йде зовнішнім валідаторам або пошуковцям MEV. Hyperliquid через механізм аукціону пріоритетного збору інтерналізує цінність MEV, яка раніше виходила за межі, в доходи протоколу. Це означає, що платформа сама контролює ціноутворення для впорядкування блоків, забираючи "проїзний збір" у свою кишеню, що є ще одним оновленням бізнес-моделі Perp DEX і відкриває нові точки зростання прибутку, окрім звичайних торгових зборів.

Розширення екосистеми викликає ефект маховика

Зростання пріоритетного збору також залежить від розширення меж екосистеми платформи.

З розширенням ринку HIP-3, різноманітність класів активів зростає, а можливості арбітражу між ринками та категоріями зростатимуть експоненційно. Арбітражні дії зазвичай мають дуже високі вимоги до швидкості виконання, що може призвести до позитивного циклу "розширення екосистеми активів → зростання попиту на арбітраж → підвищення доходів від пріоритетного збору".

Модель токенів: подвійне знищення + заморожування капіталу

Вибух пріоритетного збору не лише збільшив джерело доходу, але й суттєво зміцнив ланцюг захоплення цінності токена HYPE, резонуючи з існуючою системою токенів.

Протягом тривалого часу механізм фонду допомоги Hyperliquid (Assistance Fund) використовував 97% зборів за транзакції протоколу для постійного та автоматичного викупу токенів HYPE на вторинному ринку. На сьогоднішній день фонд допомоги вже витратив понад 2,5 мільярда доларів на викуп HYPE, а обсяги його активів становлять близько 18% від загальної кількості в обігу, що є основною силою для підтримки ціни токена.

Механізм пріоритетного збору додає "другий двигун" для "дефляційного ефекту" HYPE. На відміну від зборів, які йдуть у фонд і викуповуються на вторинному ринку, HYPE, отриманий від пріоритетного збору, безпосередньо знищується смарт-контрактом, зменшуючи обсяги в обігу без проходження через вторинний ринок.

З іншого боку, пріоритетний збір також приносить ефект заморожування капіталу. Пріоритетний збір за запис замовлень зобов'язує користувачів знімати кошти з "неконвертованого стейкінг-балансу" (Undelegated Staking Balance), тому квантові установи повинні довгостроково зберігати значні обсяги неконвертованих токенів HYPE на рахунках, що фактично заморожує обігові кошти на ринку, значно зменшуючи можливий тиск на продаж, пов'язаний з розблокуванням токенів, що забезпечує додаткову стабільність для ціни HYPE.

Що ще важливіше, механізм пріоритетного збору створює новий приклад самозабезпечення економіки публічних блокчейнів. Традиційні публічні блокчейни зазвичай покладаються на високу емісію токенів для субсидування валідаторів, потрапляючи в цикл "емісія → тиск на продаж → нова емісія". Hyperliquid аукціонує затримку як рідкісний ресурс, доводячи, що децентралізовані мережі можуть самостійно забезпечуватися реальною економічною цінністю (Real Economic Value) і повертати прибуток власникам токенів.

Однак, як збалансувати потреби ефективності великих гравців та справедливість торгівлі для роздрібних інвесторів, стане довгостроковим питанням, яке потрібно вирішити в процесі зрілості механізму пріоритетного збору.