BIS：银行加息导致稳定币增长减少3个百分点

稳定币市场的增长在美国银行提高存款利率时放缓，新的研究发现，存款利率每增加一个基点，稳定币市场资本化的增长在十周内大约减少三个百分点。

• BIS研究人员发现，较高的存款利率与稳定币在十周内的增长放缓相关。
• 存款利率每增加一个基点，稳定币市场的增长大约减少三个百分点。
• 研究人员估计，USDC的增长放缓了4.8个百分点，而USDT的增长放缓了1.9个百分点。
• 一个工具变量模型估计，在存款利率增加一个基点后，增长放缓幅度更大，达到九个百分点。
• 研究人员发现，在存款证和去中心化金融借贷场景中也出现了类似的替代模式。

在一篇名为《稳定币和银行存款是替代品吗？》的工作论文中，经济学家Rashad Ahmed和Iñaki Aldasoro研究了2019年1月至2025年6月的每周美国数据。他们的发现表明，消费者和投资者在决定持有多少稳定币时，会对传统银行账户提供的回报作出反应。

研究发现，Circle的USDC与Tether的USDT之间的关系更为强烈。它还发现，在银行存款证和提供给去中心化借贷平台的稳定币之间存在类似的行为。

研究人员警告说，他们的发现并不表明稳定币的采用减少了美国银行系统的总存款或贷款。

较高的银行存款利率与稳定币增长放缓相关

这篇工作论文考察了稳定币是否与传统银行存款竞争资金，特别是在银行为客户提供更好的利率时。

这两种产品都可以作为相对稳定的价值储存工具并支持支付。它们的财务回报不同，因为传统银行存款可以支付利息，而主要的支付稳定币通常不会直接向持有者支付利息。

通过每周观察，研究人员比较了美国存款利率的变化与随后储备支持的稳定币市场资本化的变化。

他们的基线统计模型发现，存款利率每增加一个基点，接下来的十周内稳定币的累计增长大约减少2.8个百分点。

一个基点等于0.01个百分点。因此，估计的关系涉及银行存款收益率的相对小变化。

作为背景，研究样本中稳定币市场资本化的平均增长率在十周内大约为15%。

最新消息：BIS研究发现小幅银行存款利率上调可能会减缓稳定币增长

美国存款利率每增加0.01个百分点，与稳定币市场资本化增长大约减少3个百分点相关，对$USDC的影响比对$USDT更强，而主要... pic.twitter.com/M8Uwu0I3MA
--- crypto.news (@cryptodotnews) 2026年10月17日

应用经过四舍五入的基线估计，将使增长率降低到大约12%。该计算描述了增长放缓，而不一定是稳定币总市场资本化的下降。

作者在估计关系时控制了联邦基金利率、美国国债收益率、美元波动、比特币价格和股市波动。

他们使用这些变量将银行存款回报的变化与可能影响稳定币需求的其他经济和加密货币市场条件分开。

论文确定这种关系是稳定币和银行存款是部分替代品的证据，这意味着当相对财务利益发生变化时，它们的用户可能会改变持有量。

BIS研究人员使用另一种模型估计更强的效果

为了检验基线结果是否低估了这种关系，研究人员使用了一种称为工具变量的第二种统计方法。
他们的分析基于当联邦基金利率上升时，银行如何调整客户存款利率。
根据论文，银行在利率相对较低时对货币政策变化的反应往往较慢。一旦联邦基金利率超过大约3%，存款利率对进一步的政策变化变得更加敏感。
研究人员利用银行定价行为的这种差异来估计更高存款利率对稳定币需求的影响。
他们的工具变量模型估计，在十周内，存款利率变化一个基点会导致稳定币市场资本化增长减少9.1个百分点。
这一结果大约是基线估计的2.8个百分点的三倍。
然而，较大的数字来自一种不同的统计方法，该方法专注于高利率条件下的利率变化。这并不意味着每一个基点的存款利率上升都会在每个市场环境中将稳定币增长减少9.1个百分点。
作者进行了额外的检查，涉及加密货币交易量和主要加密市场的干扰，包括TerraUSD的崩溃、FTX的失败以及Binance的BUSD的逐步淘汰。
在考虑这些事件后，估计的关系仍然是负的。
另一个测试考察了稳定币领域以外的加密货币。研究人员发现，他们的工具变量方法并未预测非稳定币加密资产市场资本化的可比变化。
论文利用这一结果测试估计的关系是否受到影响加密货币市场整体波动的驱动。

USDC对银行利率的反应比USDT更强

研究发现两种最大的美元支持稳定币之间存在明显差异。
在十周的时间里，基线估计将一个基点的存款利率上升与USDC的累积市场资本化增长减少4.8个百分点相关联。
对于USDT，相应的估计为1.9个百分点。因此，USDC的估计反应大约是USDT记录反应的2.5倍。
根据作者的说法，USDC的更强敏感性与其与美国机构用户和国内金融市场的更紧密联系是一致的。
USDT则服务于更大的国际市场，包括那些可能依赖当地银行安排和美元资产获取的美国以外的用户。
论文并未确定个别用户如何在银行账户和稳定币之间转移资金。其发现来自存款利率与稳定币市场资本化变化之间的统计关系。
研究人员考察了当用存款证（通常称为CD）提供的利率替代普通存款利率时，结果是否保持一致。
他们的估计继续显示银行存款回报与稳定币增长之间的负关系。
该研究发现，尽管考虑了通过这些平台可获得的收益，提供给去中心化金融借贷协议的稳定币也表现出类似的行为。
作者将这些发现解释为进一步证据，表明银行存款定价影响不同用途的稳定币需求。

稳定币发现进入美国银行规则辩论

这项研究在美国银行和加密公司继续辩论受监管的稳定币应如何与传统存款并存时发布。
在5月，crypto.news报道，银行团体对根据GENIUS法案提出的稳定币规则提出质疑，担心客户资金可能会流出银行。

美国银行家协会和银行政策研究所请求改变联邦咨询的时间，认为不同银行监管机构的规则需要共同考虑。

银行代表质疑通过交易所和其他中介提供的稳定币奖励是否会鼓励客户将资金转出受保险的存款账户。

在一月份，美国社区银行代表警告稳定币奖励，认为间接收益安排可能与存款产品竞争。

该研究从相反的方向探讨了一个相关问题：银行支付客户更多利息是否会影响稳定币持有量。

在监管机构制定稳定币要求的同时，银行一直在探索自己的基于区块链的产品。

在六月，Custodia Bank和Vantage Bank测试了一种双重用途代币，旨在作为银行网络内的银行存款和外部的稳定币使用。

该项目旨在允许参与的银行提供区块链转账，同时保留与现有存款基础设施的连接。

此外，Katana首席执行官Matthew Fisher在九月份表示，稳定币持有者可以通过独立的去中心化借贷协议获得收益，尽管这些安排会使参与者面临超出传统银行存款产品的风险。

国际清算银行的论文并未评估GENIUS法案对稳定币需求的影响。其基础数据集截至2025年6月，早于2026年10月的出版。

Ahmed和Aldasoro写道，他们的发现涉及一个涵盖美国利率高企的主要周期的时期。他们承认，稳定币行业相对较短的历史限制了他们的数据对长期银行行为的建立。

该工作论文呈现了作者的观点，而不是国际清算银行或其成员中央银行的官方政策立场。