Coinbase 认为比特币积累与第三季度宏观压力相碰撞

Coinbase Institutional 和 Glassnode 维持对 2026 年第三季度的中性加密货币展望，因为 12% 的季度市场收缩与比特币积累的早期迹象相冲突。

摘要

• Coinbase 和 Glassnode 尽管有早期比特币积累信号，仍维持中性第三季度展望。
• ETF 需求疲软和杠杆多头上升使加密货币面临重新抛售的脆弱局面。
• 强硬的美联储政策和地缘政治紧张局势继续限制市场流动性。

Coinbase Institutional Research 和 Glassnode 基于超过 25 张涵盖链上活动、机构流动、宏观条件和跨资产相关性的图表制定了展望。他们的联合报告《Charting Crypto Q3 2026》认为，改善的比特币数据尚未克服来自流动性收紧、地缘政治紧张局势和疲软的交易所交易基金需求的压力。

该报告于 7 月 24 日发布，显示在第二季度，总加密市场市值（不包括稳定币）下降了约 12%。在同一时期，稳定币供应达到了创纪录的水平，Coinbase 和 Glassnode 将其解读为一些卖家转向与美元挂钩的代币，而不是完全退出加密市场的迹象。

比特币与传统资产的关系也发生了急剧变化。根据报告，其与标准普尔 500 指数的 90 天相关性从 2025 年第四季度的 0.58 降至 0.12，而与黄金的相关性上升至 0.57。

Coinbase Institutional 和 Glassnode 表示，这些读数表明，比特币的交易方式不再像科技股，而更像是受利率和可用流动性驱动的价值储存。研究人员仍然没有明确表示市场底部已经形成。

链上数据指向比特币早期底部过程

根据 Coinbase Institutional 和 Glassnode 的说法，几个比特币指标表明，修正可能正在进入积累阶段。过去三个月内最后一次移动的币种仍接近多年来的低点，而持有盈利的比特币供应比例已降至其统计下限以下。

研究人员表示，类似的盈利水平在历史上通常出现在积累而非分配期间。然而，长期持有者似乎已暂停购买，使链上图景在低估值和成熟投资者的有限信心之间分裂。

“随着估值压缩，我们将其视为底部过程的早期阶段，而不是已经形成的持久低点，”Coinbase 定量策略师 Colin Basco 在报告中写道。

现货 ETF 活动提供了另一个谨慎信号。Coinbase 和 Glassnode 发现，美国比特币和以太坊 ETF 流动在 2026 年上半年保持负值，尽管撤资的速度开始放缓。报告称，流出减缓可能表明机构需求正在稳定，但并未将这一变化视为复苏的确认。

以太坊在季度末进入了较弱的链上位置。根据报告，ETH 回到了完全投降的领域，使得平均持有者处于亏损状态，因为价格下跌将整体未实现收益推入负值区域。

与此同时，尽管现货需求仍然稀薄，杠杆多头敞口却增加。Coinbase Institutional 警告称，这种组合可能使衍生品交易者面临另一次强制去杠杆事件的风险，类似于之前周期低点时的清算情况。该公司表示，明显的回升突破上方阻力将比再次测试支撑提供更强的反转证据。

美联储政策和地缘政治风险使第三季度展望保持中性

根据 Coinbase Institutional 的说法，宏观经济条件仍然是持续加密复苏的主要障碍。在 6 月的会议上，美联储在主席凯文·沃什的领导下连续第四次将利率维持在 3.50% 至 3.75% 之间。

尽管利率保持不变，美联储将 2026 年的通胀预测上调至 3.6%，降低了增长预期，并将年末政策利率的中位数预测提高至 3.8%。Coinbase Institutional 将这一信息描述为强硬和轻微滞胀，补充说更高的利率和更强的美元可能限制风险资产的流动性。

地缘政治威胁增加了另一种压力来源。报告指出，美国与伊朗的紧张局势加剧、油价再次上涨以及主要数字资产国库公司可能的抛售被视为本季度的看跌催化剂。

面对这些风险，Coinbase Institutional 建议耐心和控制风险，而不是购买短期反弹。其中性观点为积累留出了空间，但需要更强的价格确认，研究人员才能确认市场底部已完成。

这一谨慎的预测正值 Coinbase 扩展其在美国以外的服务。7 月 22 日，该公司在新加坡的 One Raffles Quay 开设了一家办公室，并宣布计划在未来 18 个月内将员工人数从约 150 人增加到约 200 人。

在加拿大，Coinbase 正在准备将代币化股票、预测市场和其他传统金融产品纳入其 "Everything Exchange" 模型。该公司表示，其 6 月系统更新还推出了一款 SEC 注册的 AI 投资顾问和交易代理，并计划推出股票期权、IPO 前产品和代币化股票。

这些产品和地区计划关系到 Coinbase 的长期发展，而其研究团队的第三季度立场仍与当前流动性和市场数据相关。为了改善展望，Coinbase Institutional 和 Glassnode 正在寻找更强的 ETF 需求、降低的杠杆风险，以及比特币突破阻力的决定性举动。