韩国警告杠杆型人工智能ETF的风险

韩国央行于本周四（10日）发布了一份报告，发出警示，针对一种在全球市场蔓延的现象：零售投资者对与人工智能相关的杠杆型ETF的追逐。根据该货币当局的说法，这些投资的显著增长导致了国内股市的显著波动。

这一警告是在Kospi指数上涨1.4%后的第二天发布的。周四，该指数回吐了部分涨幅，收盘下跌0.25%，报7033.92点。半导体行业的代表性股票，如SK海力士和三星电子，分别下跌了0.16%和0.19%。

这一问题的背景是全球性的，但在韩国似乎尤为严重，因为零售投资者在市场主题上的集中押注历史悠久，这一现象在疫情期间被称为“蚂蚁运动”。

杠杆型ETF是利用衍生品放大某一指数或基准资产每日回报的交易所交易基金。例如，针对某科技股的2倍杠杆ETF旨在提供该股票每日波动的两倍回报。在上涨时，收益被放大；在下跌时，损失也同样放大。

问题在于，这些产品并不是为长期持有而设计的。每日复合效应会随着时间的推移侵蚀回报，尤其是在波动性市场中。一个资产如果在一天内上涨10%并在第二天下跌10%，在杠杆ETF中并不会回到起点。正如我们在之前的金融市场分析中提到的，这类工具更像是战术工具，而非投资策略。

随着过去两年人工智能的繁荣推动半导体和大型科技公司的股票上涨，韩国投资者开始集中投资这些ETF，往往对每日杠杆机制缺乏理解。韩国央行发现，这种行为开始扭曲国内市场的价格形成。

除了对ETF的警告外，韩国央行重申将评估加息的时机和节奏。该决定将由三个变量指导：通货膨胀、经济发展和金融稳定条件。

提到“金融稳定”并非偶然。当一个中央银行在通货膨胀和增长之外强调这一支柱时，通常是在表明投机过度已在货币政策的雷达上。这种语言通常预示着宏观审慎措施的出台，例如限制零售投资者对杠杆产品的敞口或提高保证金要求。

在日本，日本银行（BoJ）也加强了其紧缩立场。理事Kazuyuki Masu表示，日本银行将继续提高基准利率，以防止通货膨胀超过2%的目标。市场预期下周将再次加息，这在两年前几乎是不可想象的，毕竟日本几乎创造了零利率。尽管如此，日经指数仍上涨0.2%，收于65270.95点。

该地区的整体情绪普遍谨慎。在中国大陆，上证综合指数下跌0.4%，报3934.40点，而深证成指下跌0.95%。在香港，恒生指数下跌1.3%，报24954.47点。台湾也收于红色，台指下跌0.5%。

在大洋洲，澳大利亚股市在该地区主要市场中表现最差，S&P/ASX 200下跌1.03%。

这种混合表现反映出，尽管对人工智能的热情依然存在，但监管机构和中央银行开始对其产生抵制。人工智能对经济的转型叙事依然完好无损，但为迎合这一潮流而创造的金融工具却产生了监管机构无法忽视的副作用。

韩国的这一运动与巴西的情况直接相关。B3最近几个月上市了一系列与人工智能、半导体和大型科技公司相关的主题ETF和国际ETF的BDR。尽管大多数并非杠杆型，但风险集中原则是相同的。

将不成比例的投资组合分配给单一主题的投资者，无论该主题多么有前景，都面临着可能非常严重的行业修正。正如我们在最近的报道中讨论的，半导体行业本身面临着产能过剩和地缘政治紧张等问题，增加了风险层次。

韩国央行的警告提醒我们：投资人工智能的理论可能是正确的，但所选择的工具不一定适合。HD现代重工，例如，宣布投资8亿美元用于能源发动机和小型核反应堆，以供给人工智能数据中心。尽管基本面稳固，其股票在交易中下跌了3.8%。市场并不总是在短期内奖励叙事。

对于从巴西投资的人来说，主要的教训是要有纪律：理解所购买的内容，避免在长期产品中使用杠杆，并不要将一项重大趋势与安全押注混淆。这是两回事。

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