沃什时代的美联储太难猜！

76 位经济学家一致预判按兵不动，交易员却押注分歧激烈。

撰文：赵颖，华尔街见闻

距离美联储下次议息会议仅剩数日，市场对其政策走向的判断却依然高度分歧------这在近年来极为罕见。新任主席沃什彻底抛弃前任惯用的前瞻指引做法，正在从根本上重塑交易员与美联储之间的信息博弈规则。

利率互换市场显示，交易员目前预计美联储在 7 月 29 日会议上加息 25 个基点的概率约为 30%，维持利率不变的概率约为 70%。如此接近会议日期仍存在如此大的分歧，在近年来极为罕见。

据彭博周四报道，Bianco Research 总裁兼宏观策略师 Jim Bianco 表示：「没有前瞻指引，意味着我们将频繁看到 20%、30%、40% 的概率分布。市场正在向这种新的思维方式过渡。」

这一不确定性的直接影响已在债券市场显现。对于押注美联储动向的交易员而言，猜对将获得更丰厚的回报，猜错则面临更大的损失。利率互换市场目前已完全定价 9 月加息 25 个基点，并隐含明年 3 月前累计加息逾两次。

沃什打破惯例，前瞻指引成历史

自今年 5 月就任以来，沃什明确表态将废除美联储长期以来向市场预先发出利率路径信号的做法。他认为，前瞻指引会在经济条件发生变化时对政策制定者形成不必要的束缚。

这一立场与其前任鲍威尔的风格形成鲜明对比。在鲍威尔主导美联储期间，官员们通常会在会议前通过讲话或媒体渠道向市场传递明确信号。上一次市场对会议结果存在类似程度不确定性，还要追溯到 2024 年 9 月------彼时交易员对美联储将降息 25 个基点还是 50 个基点存在分歧，鲍威尔最终选择了幅度更大的降息以支撑走弱的劳动力市场。

通胀压力与地缘风险交织，加息预期反复摇摆

沃什虽拒绝给出前瞻指引，但他已明确表达对通胀的高度警惕。自疫情以来，美国通胀持续高于美联储 2% 的目标，这令市场坚信年内加息不可避免，争议仅在于时间节点。

债券交易员上周一度倾向于维持利率不变------6 月美国消费者价格指数出现六年来首次下降，令市场对近期加息的预期有所降温。然而，美伊冲突的再度升级随即推动油价走高，加息预期也随之回升。

经济学家与交易员判断出现罕见分歧

值得关注的是，经济学家群体对下周会议结果的判断远比交易员确定。据彭博对 76 位经济学家的调查，所有受访者均预计美联储将在 7 月 28 日至 29 日的会议上维持基准利率于 3.5% 至 3.75% 区间不变。

交易员的分歧则更为明显。RJ O Brien 董事总经理 John Brady 表示：「我仍然不认为美联储会在下周加息，但市场告诉我，这次投票结果会比我预想的更为接近。」

这一经济学家与市场之间的罕见背离，本身即是沃什新风格带来的市场生态变化的缩影------在前瞻指引缺席的时代，价格信号的噪音将显著放大，不确定性或将成为新常态.