Coinbase 代幣化股票在 Base 上正式上線，實現 1:1 支持

Coinbase 已經在 Base 上推出四種 1:1 支持的美國股票產品，讓符合資格的非美國投資者可以全天候交易 Apple、NVIDIA、Meta 和 Alphabet 的股票。
摘要

• 四種 Coinbase 代幣化股票已在 Base 上根據該網絡的 B20 標準推出。
• 每個代幣代表在分隔的受監管保管中持有的真實股票的受益權益。
• 符合資格的持有者可以交易這些代幣或在 Base 基礎的借貸和 DeFi 協議中使用支持的產品。
• 這些證券對美國人士仍然不可用，並且未根據美國證券法註冊。

Base 在 8 月 25 日的公告中表示，Coinbase 代幣化股票現在可以在以太坊第二層網絡上原生使用，將之前由交易所提供的產品轉移到開放的鏈上環境中。

初始名單包括以 NVDAc 為代碼的 NVIDIA，以 METAc 為代碼的 Meta，以 AAPLc 為代碼的 Apple，以及以 GOOGLc 為代碼的 Alphabet。Base 為每個資產發布了單獨的招股說明書和合約地址，要求用戶在購買之前驗證地址，因為官方名單之外的代幣並非由 Coinbase 發行。

Coinbase 代幣化股票使用受益所有權結構

根據該產品的法律結構，每個 B20 代幣代表對基礎股票的受益權益，而不是僅僅跟隨其市場價格的合成合約。

Coinbase Onchain SPV Ltd. 是一家在阿布扎比全球市場註冊的 Coinbase 控制公司，正式發行這些證券。根據 NVIDIA 的招股說明書，金融服務監管局於 8 月 4 日根據 ADGM 規則批准了該文件。

每發行一個代幣，該特殊目的公司最初通過分隔的保管賬戶持有一股相應的股票。招股說明書指出，Alpaca Securities 是一家註冊於 SEC 的經紀交易商，並且是 FINRA 和 SIPC 的成員，負責購買、出售和持有基礎股票。
根據文件，存入的股票是為代幣持有者保管的。根據 ADGM 法律的信託安排的有效性，如果特殊目的公司進入破產或無力償債，這些資產將不構成發行人的財產的一部分。

Base 將這些代幣描述為提供對上市公司直接經濟曝光的受益權益。儘管 Coinbase 將該結構宣傳為「真正的 1:1 支持的代幣化股票」，但招股說明書區分了受益曝光和作為每個基礎股票的法律所有者的直接註冊。

持有者也不會自動獲得基礎公司的投票權。文件指出，經過驗證的或「已獲得」的持有者可以向發行人發送投票指示，發行人可能會根據適用法律、時間和實際限制，試圖代表他們投票。

在 7 月，crypto.news 報導了 Base 的準備工作，因為網絡創始人 Jesse Pollak 承認 Robinhood 首先將股票相關產品放入以太坊兼容的環境中。

「我們在 Base 上落後於這一點，我對此感到沮喪，」Pollak 當時說，並補充說這些公司接近推出 1:1 支持的股票。

B20 將代幣化股票引入 Base DeFi

一旦作為 B20 代幣發行，這些股票產品可以存放在自我保管錢包中，並與支持的去中心化應用程序互動。Base 列出了 Aerodrome 以提供代幣化股票的流動性，而 Aave、Morpho 和 Euler 提供或計劃提供借貸和借款功能。

其他列出的整合包括 0x、1inch、KyberSwap 和 CoW Swap 用於代幣交換。Chainlink 提供價格數據基礎設施，而 LI.FI 和 Jumper 支持與跨鏈轉移和交換相關的服務。

這些整合允許一個代幣在多個應用之間流通。例如，符合資格的持有者可以通過去中心化交易所交易股票代幣，然後根據每個協議的規則和可用性，將其用作支持的借貸市場中的抵押品。

交易可以在美國交易所的正常交易時間之外繼續進行，包括週末和美國市場假期。傳統的在納斯達克或紐約證券交易所上市的股票仍然在其既定的交易時段內交易，這意味著在主要市場關閉時，去中心化平台上的價格可能會波動。

Base表示，未來幾週將推出更多的代碼，需經監管機構批准。新的上市將使用相同的B20框架，允許已經與該標準整合的應用支持後續資產，而無需為每個股票建立單獨的系統。

此次推出緊隨Coinbase在6月推出的與NVIDIA、Alphabet、Strategy、BitMine和SpaceX相關的代幣化產品。當時，Coinbase表示其產品將支持與基礎股票相關的鏈上交易、贖回和分配。

稅後和費用後的股息再投資
招股說明書並未規定直接以現金支付股息給持有者。相反，發行人通常將從基礎公司收到的分配再投資於額外的股份，通過調整的存款比例增加每個代幣所代表的基礎股權的數量。

在再投資之前，該結構適用美國預扣稅。根據NVIDIA的申報，支付給非美國持有者的股息目前適用30%的預扣稅率，除非適用的稅收協議降低了該稅率。

發行人還收取相當於股息或其他分配的毛價值5%的分配費用，該費用在預扣稅和再投資之前收取。公司行為、費用和其他成本也可能隨時間改變存款比例。

經過驗證的持有者可以要求以基礎股票、美金或接受的穩定幣（如USDC）進行贖回。贖回費用為0.05%，而發行人、經紀人和保管人可能在處理請求之前進行身份、反洗錢、制裁和管轄權檢查。

贖回並不等同於在訂單提交時顯示的價格立即出售基礎股票。招股說明書警告說，合規審查、結算程序和市場交易可能會延遲付款，而出售後收到的價格可能與持有者提交訂單時的價值不同。

通過未受監管的DeFi市場獲得代幣的用戶可能會保持「未成熟」狀態，直到滿足發行人的合規要求。根據申報，未成熟的持有者無法贖回其代幣、獲得基礎股票或提交投票指示。

美國投資者無法訪問Base股票代幣
儘管代表美國上市公司的股份，但Coinbase在Base上的代幣化股票對美國人士不可用。這些證券尚未根據1933年證券法或任何美國州的證券監管機構進行註冊。

Coinbase根據S條例提供這些產品，這是一項SEC註冊豁免，涵蓋在美國以外進行的某些證券交易。招股說明書禁止在國內或為美國人士的帳戶或利益提供、銷售或交付這些代幣。

美國客戶可以單獨使用Coinbase的受監管經紀服務進行傳統股票和交易所交易基金的交易。Coinbase Capital Markets通過FINRA成員經紀商提供這些證券，執行、結算和保管由Apex Clearing處理，但該安排與Base上可用的B20產品是分開的。

競爭在美國以外持續增長。八月的代幣化市場比較顯示，Token Terminal 追蹤的總價值接近 27 億美元，其中 Ondo Finance 是主要發行者，而 Binance 的 bStocks 和 xStocks 各自持有超過 6 億美元。

另一份七月的交易量分析發現，代幣化股票交易在當月上升了 288%，儘管代幣化的 QQQ 產品佔據了大部分去中心化的二級市場活動。

Coinbase 的招股說明書警告持有者可能會失去全部投資，並且代幣價格可能因流動性、市場關閉或中斷而與基礎股票脫節。它還指出，SIPC 規則並未直接針對保管結構，這使得在 Alpaca 破產的情況下，是否對每位持有者提供保護仍然存在不確定性，或者僅在發行者層面適用。
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