美元因選舉競爭加劇而回落：有何變化

美元在本週三（5日）早盤下跌0.32%，報價為5.116雷亞爾，此前一項Genial/Quaest的調查顯示，總統盧拉與參議員弗拉維奧·博爾索納羅在2026年選舉中的差距縮小。這一變化反映了市場的一種解讀，值得關注：更為激烈的競爭在短期內可能會使雷亞爾受益。

這一邏輯並不直觀，但從投資者的角度來看是有道理的。更具競爭性的選舉意味著政府需要提供具體的財政結果以維持政治可行性。這降低了在選舉前幾個月出現民粹主義冒險的可能性。至少，這是當前匯率所反映的。

為什麼選舉調查會影響匯率

巴西的匯率歷來對選舉周期非常敏感。在2022年，美元在3月至10月之間波動超過10%，隨著投票意向調查的變化而變化。這一模式在2026年重演，但有不同的細微差別。

Quaest的調查顯示，盧拉對弗拉維奧·博爾索納羅的優勢減少，市場同時以兩種方式解讀這一點。首先，更具競爭性的情況迫使政府保持財政紀律，避免採取令投資者感到恐慌的措施。其次，權力交替的可能性並未引起金融市場的警覺，市場認為博爾索納羅的形象更符合經濟自由化的議程。

今早的淨結果是美元下跌。九月份的期貨合約，目前流動性最強，於B3交易下跌0.22%，報價為5.146雷亞爾。在國外，美元對大多數貨幣也失去力量，進一步擴大了國內的影響。

Copom今天決定Selic，預期首次降息

影響匯率的另一個因素是中央銀行貨幣政策委員會的決定，預計在下午晚些時候公布。市場共識預測Selic利率將下調0.25個百分點，目前為14.25%。這將是本輪周期的首次降息，表明中央銀行認為通脹已經得到足夠控制，可以開始逐步放鬆。

然而，降息的幅度並不如隨之而來的聲明重要。市場希望了解Copom的意圖。如果以謹慎的語氣進行0.25個百分點的降息，將被解讀為中央銀行不急於行動，這有助於保持對雷亞爾的利差吸引力。正如我們在貨幣政策報導中所討論的，當前的Selic水平是全球最高的實際利率之一，即使進行逐步降息，巴西仍將在這一排名中保持數月。

如果降息確認為14%的年利率，則考慮到Focus的通脹預測，巴西的實際利率仍將高於8%。作為比較，美國的實際利率約為2%。這一利差支持了套利交易的吸引力，該策略是投資者借入美元以投資於巴西的債券。

美國疲弱數據加強全球美元下跌

外部環境促成了今早美元的下跌。ADP報告顯示，美國私營部門的就業增長僅為44,000個職位，遠低於路透社調查的經濟學家預測的70,000個。這一疲弱數字支持了美國經濟正在放緩的論點，這可能使聯邦儲備系統在降息方面更加激進。

如果聯邦儲備系統在未來幾個月加速降息，美國和巴西之間的利差將擴大，使雷亞爾更加吸引。這一動態已在資金流入中反映出來：正如我們在匯率市場分析中所示，外資對巴西固定收益市場的流入在2026年一直保持穩定。

美國的就業數據疲弱也減少了全球對美元的壓力。在全球交易的23種貨幣中，大多數在今早對美元上漲。DXY指數衡量美元對一籃貨幣的強度，運行中出現下跌。

投資者應該關注的未來趨勢

當前，巴西的匯率面臨三股力量的交匯：選舉周期、國內貨幣政策和美國經濟數據。這些變量之間的相互作用將決定美元在未來幾個月是否突破5雷亞爾的水平，或是在5.10雷亞爾附近找到支撐。

在選舉方面，市場應該會對每一項新調查做出波動反應。以往周期的經驗表明，隨著選舉的臨近，匯率對調查的敏感性會增加。對於關注選舉的宏觀經濟影響的人來說，這一模式表明2026年下半年將出現更為劇烈的波動。

在貨幣政策方面，今晚Copom的聲明是本周最重要的事件。鴿派的語氣可能會在短期內進一步壓低美元，但如果市場解讀為中央銀行對通脹的態度過於寬鬆，則可能會產生噪音。這一平衡非常微妙。

在外部方面，美國的官方就業數據將於週五公布，這將是對美國經濟放緩論點的最終考驗。如果確認ADP的疲弱數據，美元可能會在全球範圍內承受額外壓力，這將使像雷亞爾這樣的新興貨幣受益。

目前的情況對雷亞爾有利。但在選舉年，匯率預測的有效期相對較短。

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