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    從「投機資產」到「下一代金融底層」,Crypto 正長出一套新的 TradFi 世界?

    By: rootdata|2026/08/04 08:33:34
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    RWA、穩定幣、預測市場與 Agentic 支付,並非四個孤立熱點,而是資產、貨幣、身份、交易與結算能力同時成熟的結果。


    實事求是地講,過去幾年,加密行業的大部分敘事,都可以被歸結為一個近乎執念的問題:


    「下一個會漲的資產是什麼?」


    從 DeFi Suumer 開始,NFT、公鏈 /L2、再質押、meme 乃至 AI 代幣輪番登場,不同敘事的技術邏輯和市場背景各不相同,但最終都要回到價格表現如何,即便穩定幣、錢包和跨鏈橋具有明確的工具屬性,市場對它們的關注也常常局限於它們能夠承載多少交易和投機活動。


    但進入 2026 年後,一批分布在不同賽道的變化,開始在同一個時間窗口內密集出現:


    • 穩定幣總市值達到約 3000 億美元,進入滲透全球支付網絡的高位平台期;
    • DTCC 完成首批生產環境中的資產代幣化轉換,並計劃於 10 月正式啟動相關服務;
    • 預測市場正在從 Crypto 原生產品進入券商和受監管交易所;
    • AI Agent 則開始通過穩定幣,自主購買數據、模型調用和數字服務;

    這些變化表面上互不相干,但如果將它們放在一起,就會發現一條更加完整的脈絡:加密行業過去十年積累的發行、托管、交易、支付和結算能力,正在從服務加密資產自身,逐步向更廣泛的金融活動和機器經濟開放。


    換句話說,Crypto 尚未擺脫投機,但它正在投機市場之下,長出一層越來越完整的基礎設施。


    一、這些突破為什麼幾乎同時發生?


    客觀而言,RWA、穩定幣、預測市場和 AI Agent 並不是因為某一個熱點敘事突然出現,才在同一階段受到關注。


    真正的原因在於,一套新金融基礎設施所需要的不同組件,經過多年獨立發展後,終於開始互相連接。


    1.穩定幣將貨幣變成可以調用的接口


    首先是穩定幣,它早已不是新事物,但所扮演的角色正在發生變化。


    眾所周知,早期穩定幣主要承擔交易所計價、鏈上避險和加密資產交易結算等任務,絕大多數資金仍然圍繞 Crypto 內部流轉。如今,越來越多發行方、銀行、支付機構和金融科技公司,開始將穩定幣用於商戶收款、全球發薪、企業付款、資金歸集和跨境結算。


    根據 Circle 在 2026 年第一季度披露的數據,該網絡基於當時近 30 日交易計算的年化交易額達到約 83 億美元,合作夥伴 Nium 的支付網絡則覆蓋超過 190 個國家和地區,這也意味著穩定幣在這裡已經不再只是「鏈上美元」,而是一種能夠被軟件直接調用的貨幣形式。


    它可以全天候轉移,可以嵌入程序,可以根據條件自動釋放,也可以在交易完成後直接成為結算資產,那對於互聯網應用而言,發送一筆穩定幣,正在變得越來越像調用一次支付 API,不必理解代理銀行、清算時間和跨境賬戶體系,只需要確認金額、地址和執行條件。


    這也是穩定幣從一種 Crypto 交易工具,轉向支付基礎設施的關鍵變化。


    2.RWA 將資產變成可編程對象


    如果穩定幣解決的是「用什麼錢結算」,RWA 解決的則是「什麼資產可以被交易和結算」。


    過去的 RWA 產品大多集中在美國國債、貨幣市場基金和私人信貸等領域,核心價值主要是讓 Crypto 用戶獲得鏈下資產收益,但從去年開始,TradFi 基礎設施肉眼可見地主動將證券登記、托管、交易和結算環節帶到鏈上。


    7 月 15 日,DTCC 在實際生產環境中完成代幣化資產交易測試,超過 30 家傳統金融機構和數字資產公司參與,並計劃於 10 月正式推出相關服務。與普通資產映射不同,DTCC 計劃讓代幣化證券保留傳統證券對應的所有權、投資者保護和權益安排。


    更早之前,美國 SEC 已在 3 月批准納斯達克允許符合條件的上市證券以代幣化形式交易。代幣化股票與傳統股票使用相同的 CUSIP,擁有相同的實質性權利,並繼續在現有市場體系和證券規則下交易。


    這與簡單發行一個「股票映射代幣」有本質區別,它意味著鏈上資產開始嘗試與真實的所有權、托管關係、公司行動和法律權利相連接,開始承載傳統資產的部分生命周期。


    因此當這層連接逐漸建立,區塊鏈才不只是創造新資產,也開始承載傳統資產的一部分運行過程。


    3.預測市場將未來信息變成價格


    預測市場補上的,則是信息與價格發現層。


    股票交易的是企業未來現金流,債券交易的是信用和利率,預測市場交易的則是某件事情發生的概率,選舉結果、利率決議、體育賽事、公司事件乃至產品發佈時間,都可以被壓縮成一個持續變化的市場價格。


    Robinhood 披露,其預測市場業務推出首年便有超過 100 萬名用戶參與,累計交易約 90 億份合約,並已收購受 CFTC 監管的交易所及清算基礎設施,從基礎設施角度看,預測市場提供了一項傳統金融市場難以大規模覆蓋的能力,也即將分散信息彙集為一個可以實時讀取的概率。


    4.AI Agent 開始成為新的經濟行動者


    穩定幣與 RWA 解決的是資產和資金問題,AI Agent 帶來的新變量,則是誰來發起經濟活動。


    傳統軟件只能按照預先設定的流程執行操作,而 Agent 可以理解目標、尋找服務、比較價格,並在一定權限範圍內作出決策,當 Agent 能夠自行購買 API 時,它就不再只是信息工具,也開始成為一種新的經濟行動者。


    問題在於,大量 Agent 支付金額可能只有幾美分甚至更低,傳統銀行卡固定手續費難以覆蓋,它們的固定手續費、結算周期和身份驗證流程,並不天然適合高頻、小額、自動化的機器支付。


    這恰好是穩定幣和低成本區塊鏈可以發揮作用的場景。


    Coinbase 已將 x402 和穩定幣錢包接入 AWS Bedrock AgentCore,允許企業為 Agent 設置預算和治理規則;Google 的 Agent Payments Protocol 則通過加密簽名的授權憑證,記錄用戶允許 Agent 購買什麼、金額上限是多少,以及具體由誰發起了操作。


    二、那下一代金融基礎設施,已經具備了什麼?


    總的來看,這幾條線之所以同時發生,恰恰是因為它們本來就是同一套系統的不同組成部分。


    穩定幣將貨幣變成 API,RWA 將資產變成可編程對象,預測市場將未來信息變成價格,而 AI Agent 則讓軟件第一次能夠直接參與資產交換。


    但值得一提的是,判斷 Crypto 是否開始成為基礎設施,並不意味著要判斷市場中是否還存在投機。就像股票、外匯和大宗商品市場同樣存在大量投機交易,所有更重要的標準是,外部企業和用戶是否開始依賴一套技術,完成過去難以完成、成本過高或效率較低的工作。


    按照這個標準,Crypto 和 Web3 作為下一代金融基礎設施,已經初步形成了多層能力。


    第一層是資產發行與映射。


    如今能夠進入鏈上的,已經不再只有原生代幣。穩定幣、國債、貨幣市場基金、私人信貸、黃金、基金份額和股票,都已經出現了不同形式的鏈上產品,而各類資產上鏈的意義,並不只是把一張憑證放進錢包。


    當資產能夠被智能合約識別,它就可以直接進入抵押、借貸、交易、資金管理和自動化投資流程,原本分散在登記機構、托管人、經紀商和清算系統中的操作,有機會被壓縮到一套更統一的執行環境中。


    第二層是全天候支付與結算。


    傳統跨境支付通常需要經過多家代理銀行,並受到營業時間、賬戶體系和地區網絡限制,穩定幣則可以在統一資產標準下,完成近乎實時全天候的價值轉移。


    J.P. Morgan 表示,Kinexys 自推出以來累計處理金額已經超過 4 萬億美元,日均交易規模超過 70 億美元,並已將區塊鏈存款賬戶擴展至美元、歐元、英鎊、日元、港元、新加坡元和人民幣等多種貨幣。


    說白了,鏈上結算並不一定要求所有資金都轉換成公開發行的穩定幣,未來可能同時存在銀行存款代幣、受監管穩定幣、央行數字貨幣和鏈上商業銀行貨幣,它們的共同點是資金可以被程序讀取、調度,並與資產交割同步完成。


    第三層是連續交易與價格發現。


    Crypto 已經證明,市場可以全天候運行,也可以通過智能合約自動撮合和管理流動性。


    這一能力正在被帶到更多資產類別之中。代幣化證券可以縮短交易和結算之間的時間,預測市場則能夠為傳統金融難以直接定價的事件提供概率。


    未來,一家企業不僅可以持有鏈上貨幣市場基金,還可以根據利率預測市場的變化,自動調整現金頭寸;AI Agent 也可能同時讀取資產價格、事件概率和流動性情況,再決定是否執行交易。


    屆時,市場提供的不再只是供人查看的報價,而是一組可以直接被軟體調用的即時信號。


    第四層是身份、權限與授權。


    金融活動不只是轉移資產,還必須回答一系列問題:誰發起了交易?誰擁有權限?這項授權能持續多久?金額上限是多少?出了問題由誰負責?


    早期 Crypto 主要透過私鑰回答這些問題,持有私鑰就意味著擁有全部控制權。但當企業、機構和 AI Agent 進入鏈上之後,單一私鑰顯然無法滿足複雜的權限管理需求。


    Google AP2 使用可驗證授權記錄用戶意圖;Visa 正在建立 Agent 身份目錄、憑證和評分機制;Mastercard 的 Agent Pay for Machines,則試圖為機器提供身份認證、權限設定、交易和結算能力。


    帳戶抽象、Passkey、多簽錢包、會話密鑰和支出策略,也讓用戶可以把有限權限交給某個應用或 Agent,而不是直接交出完整帳戶控制權。


    這意味著錢包的角色也可能發生變化。未來的錢包不只是保存資產和私鑰,還需要管理用戶身份、機構憑證、Agent 權限、消費預算和授權記錄,成為用戶進入鏈上經濟的一層控制介面。


    第五層是與現實法律和監管體系連接。


    一套金融系統能否成為真正的基礎設施,不只取決於技術能否運行,還取決於現實法律是否承認交易結果。


    2026 年 1 月,美國 SEC 發布關於代幣化證券的說明,明確區分發行人直接發行的代幣化證券、由第三方托管底層資產形成的代幣化權益,以及僅提供合成價格敞口的鏈上產品,這區分非常重要,因為幾種產品看起來都像「鏈上股票」,持有人實際擁有的法律權利卻可能完全不同。


    CLARITY 法案試圖進一步劃分 SEC 與 CFTC 的監管範圍,並圍繞數字資產發行、交易平台、軟體開發者、DeFi 與投資者保護建立更加明確的規則,法案仍存在爭議,也尚未完成立法,但監管重點已經逐漸從「是否應該允許 Crypto 存在」,轉向「誰可以發行、誰負責托管、什麼資產適用什麼規則」。


    這種轉變本身,就是基礎設施化的重要信號,因為只有當參與者能夠大致判斷自己的法律責任,銀行、券商、資產管理機構和支付公司才可能進行長期投入,而不是只開展孤立的試驗項目。


    三、從「投機市場」走向「基礎設施」的必經之路


    Crypto 是否正在從投機市場走向基礎設施?


    答案是肯定的,且這一過程不可逆,但卻不是一個非此即彼的替代過程。


    Crypto 不會因為穩定幣支付和 RWA 增長,就突然失去投機屬性,更準確地說,它正在原有的交易市場之下,建立一套可以被現實資產、傳統機構和智能軟體共同使用的執行系統。


    這一變化首先體現在行業資金來源的擴展。過去,大量協議收入來自槓桿交易、資產發行、清算和鏈上資金循環,如今鏈上開始出現來自外部經濟活動的第二類現金流,企業使用穩定幣進行跨境結算,基金透過鏈上渠道分發和管理資產,軟體按次購買 API,Agent 自動支付數據和模型費用。


    其次,鏈上經濟的參與主體也在擴展。過去的典型用戶,是坐在螢幕前點擊「確認」和「簽名」的人類交易者;未來大量鏈上互動可能由企業系統、支付程序和 AI Agent 發起,人類負責設定目標、邊界和權限,而軟體負責完成具體執行。


    監管討論同樣在變化。過去的爭論主要是 Crypto 是否應該被納入現有金融體系;現在的問題逐漸變成,如何劃分監管邊界、保護投資者、約束中介機構,同時保留自托管和開放軟體的空間。


    不過,從「可以運行」到「值得長期依賴」,加密基礎設施仍有很長一段路要走。


    首先,鏈上確認並不等於法律終局。代幣背後的資產由誰托管,發行機構破產後投資者能否取回資產,不同司法轄區是否承認鏈上的所有權轉移,以及代幣持有人究竟擁有分紅權、投票權,還是只有價格敞口,這些問題都不能只靠智能合約解決。


    Agentic 支付同樣面臨責任邊界。當 AI Agent 因錯誤信息、Prompt 注入或模型幻覺執行了錯誤交易,責任究竟屬於用戶、模型提供方、錢包還是商戶,目前仍然缺乏成熟的處理機制,未來錢包需要解決的,不只是如何讓 Agent 付款,更是如何限定它能夠使用哪些資產、支付給誰、額度是多少,以及發生異常後如何暫停和撤銷權限。


    與此同時,資產和網路越多,流動性碎片化的問題可能越突出。同一種穩定幣、基金或證券可以分布在不同公鏈、銀行賬本和許可網路中,卻未必能夠自由流通。下一階段比繼續發行更多資產更重要的,是建立統一的資產標準、跨網路通信和安全結算機制。


    隱私也是機構採用繞不開的一環。公共區塊鏈有利於驗證和審計,但企業不會願意公開所有客戶、供應商、工資和資金流向。如何借助零知識證明、選擇性披露和鏈上憑證,在滿足合規要求的同時保留必要隱私,將直接決定鏈上金融能夠走多遠。


    更根本的問題則在於,區塊鏈可以提高交易與結算效率,卻無法自動創造信用。真實金融體系中的信用貸款、保險、應收賬款、違約處置和流動性支持,都需要複雜的風控、法律和責任體系。預測市場也不會因為價格公開,就自然解決內幕信息、流動性不足和結果裁決等問題。


    因此,今天的 Crypto 更像是已經搭好了資產、貨幣、交易和結算的基本框架,但信用、隱私、責任與法律終局仍未形成完整閉環。


    它正在成為基礎設施,但還遠未成為一套可以被所有人無條件信任的基礎設施。


    -- 價格

    --

    寫在最後


    回頭看,2026 年最值得關注的,並不是某個單一賽道突然爆發,而是幾塊過去各自發展的拼圖,開始在同一階段接到一起。


    資產有了鏈上形態,貨幣有了可編程載體,市場開始提供全天候價格,軟體逐漸獲得支付和交易權限,監管也從模糊的灰色地帶,走向更加具體的邊界劃分。


    這些變化尚不足以證明一個「全新的金融體系」已經建成,卻足以說明 Crypto 的角色正在改變,它也沒有離開投機市場,而是在投機市場之下,逐步建立一套可以被真實資產、傳統機構和智能軟體使用的執行系統。


    無論如何,Crypto 行業經歷了 15 年的演進,終於邁出了從「數字黃金的社會學實驗」,到「高頻投機賭場」,再到「無摩擦全球金融基礎設施」的最關鍵一步。


    下個 15 年,讓我們繼續見證。

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