機構投資者掌控Wintermute現貨市場72%：場外交易量如何變化

在2026年上半年，Wintermute現貨市場的場外加密貨幣交易量愈發向大型玩家傾斜：機構投資者的交易量創下72%的紀錄，較去年同期的59%大幅上升。這顯示出數字資產市場越來越多地受到華爾街資本的驅動，而非零售交易者的影響。

• 機構客戶在Wintermute現貨場外交易中的份額上升至歷史最高的72%。
• 比特幣的實現波動率在周期之間幾乎減半：從約70%降至45%。
• Wintermute平台上的山寨幣期權交易量較2025年下半年增長約3.4倍。

什麼是加密貨幣場外交易

加密貨幣場外交易，或稱OTC，是通過專門的平台或經紀人直接進行的交易，而不是通過公開的交易所訂單簿。這種形式通常適用於大宗交易：買方或賣方希望以更平靜的方式進行交易，並減少對市場價格的影響。

與交易所交易的主要區別在於執行方式。在交易所，大宗訂單可能會對訂單簿施加壓力並改變價格。而在OTC中，條件是單獨協商的，因此大宗交易對現貨市場的影響較小。

在實踐中，這類交易圍繞著交易量、價格和執行方式進行。因此，在選擇OTC平台時，流動性、基礎設施的可靠性、透明的條件和風險控制尤為重要。

大型資本改變加密市場的機制

Wintermute將這一轉變與持續的熊市周期聯繫起來。零售交易者部分轉向證券市場，股票作為金融工具再次成為他們更為熟悉的選擇。釋放出來的市場空間被大型參與者所佔據：

• 對沖基金
• 各類型的投資基金
• 資產管理公司
• 家族辦公室
• 數字資產的財務部門

對於加密市場來說，這是一個重要的變化。當機構投資者控制了近四分之三的交易量時，不僅流動性會改變，價格行為也會隨之改變。大型客戶的場外交易通常與通過在線數字貨幣交換服務或傳統交易所的購買方式不同：其目標不一定是迅速捕捉市場動向，往往涉及資本配置、對沖或在不對市場施加過大壓力的情況下操作大額頭寸。

Wintermute的機構份額動態如下：

• 2025年上半年：59%的交易量。
• 2025年下半年：61%的交易量。
• 2026年上半年：72%的交易量。

這樣的增長更像是持續趨勢的延續，而非一次性的激增。

當機構佔據了四分之三的交易量時，他們開始主導市場結構。

比特幣的波動性下降與此情況相符。如果之前劇烈的波動主要受到零售交易者的推動，現在大型參與者則更常採取觀望態度。比特幣和以太坊仍然是這些資金流入的主要方向，而小型代幣則獲得的穩定關注較少。

機構和散戶都可以在價格和交易量上升時進入代幣市場。差異在於衝擊後的表現。根據Wintermute的數據，機構資金通常在拉升後的24小時內會迅速減少，而散戶交易者則會持有頭寸大約三天。

因此，山寨幣的增長速度比以前的周期更快地減緩。散戶的市場份額減少，而大型資本則選擇性地行動，並不會在弱勢故事上停留。這對市場意味著增長窗口變短，山寨幣的廣泛季節出現的機會減少，幾乎所有的代幣都會上漲。

這種邏輯與私人投資者的行為不同，後者經常在明顯的價格變動後才購買資產，並且會等待更長時間以期望價格繼續上漲。機構則更快地關閉或重組頭寸，特別是當交易是風險管理策略的一部分，而不是對特定代幣的長期增長的押注。

衍生品和代幣化變得比現貨更重要

大型玩家的興趣不僅限於現貨市場。在Wintermute的場外市場中，2025年下半年到2026年上半年，山寨幣的期權交易量增長了約3.4倍。

大型玩家更積極地使用衍生工具：

• 期權
• 期貨
• 其他衍生金融工具

這些工具使得風險管理更為精確，構建收益策略並進行對沖，而不會對現貨價格施加直接壓力。

衍生品為大型玩家提供了一種更精確的風險管理方式，而不會對現貨價格施加直接壓力。

最初，這些方法主要應用於最大的幣種——比特幣和以太坊。現在，尋求收益的趨勢逐漸擴展到山寨幣。在正常情況下，這些資金流入更可能平滑波動，而不是加劇波動：投資者使用金融工具來精確調整風險，而不僅僅是進行激進的投機。

與此同時，代幣化的實體資產市場也在增長：在2026年上半年增長了近50%，達到310億美元。

對於公司或基金而言，這類資產在會計意義上可能是更廣泛資本管理策略的一部分，特別是當涉及到獲取以前與傳統基礎設施相關的工具時。

這一趨勢在其他交易方向的成交量下降的背景下尤為明顯。加密貨幣與傳統金融的接觸越來越緊密：經紀商、交易所、證券和投資成為有關數字市場的同一對話的一部分。即使莫斯科交易所和美國市場在不同的監管環境下運作，投資者的共同需求仍然相似：他們需要流動性、明確的工具和風險控制。

這對於下一波山寨幣增長意味著什麼

Wintermute將市場描述為其主要參與者的反映。今天，這位參與者耐心、謹慎，選擇有限的代幣，並越來越多地偏好衍生品而非直接在現貨市場購買。

散戶交易者仍然願意將資本分配到更多的資產上。但如果方向由機構資金流引導，下一波增長可能會更加挑剔。獲利的項目將比以往周期更少，而弱勢代幣在短期激增後將更快失去動力。

主要結論很簡單：場外市場變得更加專業，且不再那麼混亂。這並不意味著劇烈的波動會消失，但改變了它們的本質。現在，大宗交易、流動性管理和衍生品的運作對價格的影響，可能與散戶投資者的情緒一樣重要。

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