南韓考慮針對韓元穩定幣的流動性規則

南韓業界參與者呼籲將流動性保障納入未來的韓元穩定幣規則，因為幾種外國穩定幣在國內交易所出現了劇烈的價格偏差。

• JPYC 在其 Upbit 首次上市後飆升至 37.6 韓元，隨後回落至其日元參考價附近。
• PYUSD 在 Upbit 上達到 1,760 韓元，因為有限的早期流動性暫時扭曲了其穩定幣定價。
• EURC 在 Bithumb 上攀升至 7,860 韓元，超過其之前收盤價的 400%。
• 業界參與者希望對韓元穩定幣規則考慮流動性提供者、發行保障和價格控制。
• 南韓預計其第二階段數位資產立法將於 11 月進入國會審查。

News1 在 9 月 27 日報導，市場參與者希望監管機構檢查初始流通供應、發行和贖回渠道、市場做市商以及異常交易的控制。這些提議是在南韓發展其第二階段數位資產立法的背景下提出的，該立法預計將涵蓋穩定幣的發行和流通。

最近的交易顯示，有限的交易所流動性如何使穩定幣遠離其設計要追蹤的貨幣。JPYC、PayPal USD 和 EURC 在 9 月期間在南韓韓元市場上都經歷了異常的價格波動。

JPYC 價格飆升使穩定幣流動性受到關注

JPY Coin（JPYC）在 9 月 17 日 Upbit 開始交易後，價格一度攀升至 37.6 韓元。當時，與日元掛鉤的穩定幣的參考價接近 8.8 韓元，這使得交易價格超過了該水平的四倍。

Yonhap 報導，JPYC 在交易開始時約為 12 韓元，隨後在買入需求與有限的可用供應相遇後，價格上升至 37 韓元以上。Upbit 隨後擴大了支持的存款網絡，除了以太坊外，還包括 Kaia 和 Polygon，讓更多的 JPYC 能夠進入交易所。該代幣在第二天回落至 8 韓元區間。

在交易開始之前，Upbit 曾引用 JPYC 的參考價格為 8.81 韓元。該交易所最初計劃在公告上市時支持以太坊的存款和取款。

在相關報導中，crypto.news 報導稱，Upbit 在 9 月 17 日將 JPYC 交易延遲了三個小時，而 PYUSD 的時間表保持不變。該上市涵蓋了 KRW、BTC 和 USDT 市場。JPYC 在 Upbit 的交易延遲了三個小時。

PayPal USD 在同一交易所經歷了較小但仍然顯著的波動。Upbit 的數據顯示，PYUSD 在 9 月 17 日達到 1,760 韓元的歷史高點，隨後回落至 1,360 韓元區域。

News1 將這一波動歸因於交易初期的供應受限。與 JPYC 不同，PYUSD 的價格仍然非常接近其美元參考價，但這一跳升顯示了當可用的賣方流動性稀薄時，交易價格如何會偏離。

EURC 飆升為 Bithumb 提供了另一個例子

在 Bithumb 上，Circle 的歐元支持的 EURC 出現了另一個價格扭曲。EURC 在 9 月 14 日午夜後不久達到 7,860 韓元，而之前的收盤價為 1,513 韓元。這一波動代表了超過 400% 的增長，而海外價格仍然接近歐元的轉換價值。

Bithumb 的官方記錄顯示，EURC 於 8 月 28 日進入其韓元市場，而不是 9 月 14 日。該交易所以 1,609 韓元的參考價格列出該代幣，並通過以太坊支持存款和取款。

因此，9 月 14 日的波動發生在上市兩週多之後。報導將這一飆升與集中訂單和流動性淺薄聯繫在一起，而不是與支持該代幣的歐元的變化有關。根據基於 Bithumb 交易數據的報導，當天約 60% 的 EURC 交易量是在 15 分鐘內執行的。

USDG 在同一時期內再次出現異常波動，在 Bithumb 上達到 3,048 韓元，而之前的收盤價接近 1,358 韓元。這些重複的情況促使行業參與者呼籲制定穩定幣市場規則，以便將交易所流動性與發行者儲備分開處理。

韓元穩定幣規則可能涵蓋流動性和贖回

目前對韓元計價穩定幣的辯論主要集中在誰可以發行這些穩定幣、最低資本要求以及用於支持未償還代幣的資產。

根據 News1 引述的行業參與者希望該框架能擴展到二級市場交易。建議的措施包括在交易所交易開始之前要求有足夠的初始流通供應，並保持能夠響應市場需求變化的發行和贖回渠道。

一些參與者提議要求市場做市商或流動性提供者保持持續的買賣報價。其他提案包括顯示穩定幣的參考價值偏差，並在價格異常偏離基礎貨幣時限制某些市場訂單。

根據 News1 引述的一位行業官員表示，如果需求突然上升而流通供應不足，則韓元支持的代幣仍可能經歷劇烈波動。該官員呼籲制定涵蓋發行、贖回、流動性提供和對異常市場條件的反應的標準。

儲備要求則涉及結構的另一部分。發行者持有的資產可以支持以指定價值進行贖回，而交易所價格則由可用的買入、賣出報價以及在不同場所之間轉移代幣或與發行者贖回的能力決定。

韓國金融服務委員會尚未宣布涵蓋這些提議的流動性保障的最終規則。監管機構一再警告，第二階段數字資產框架的主要部分仍在討論中。

隨著監管機構和立法者就穩定幣和其他數字資產的規則進行談判，立法工作仍在繼續。

一位 FSC 官員在 9 月 22 日表示，數字資產框架法預計將在 11 月進入國會法案審查小組。當前有十個數字資產和穩定幣提案待審，而政策制定者仍在討論整合框架。

正如 crypto.news 之前報導的，計劃中的立法涵蓋數字資產的發行和分配，包括穩定幣，監管機構希望在 2026 年推進第二階段框架。韓國目標在 11 月審查加密貨幣立法。

一個未解決的問題是哪些公司被允許發行韓元計價的穩定幣。韓國銀行支持初步的銀行主導結構，考慮到貨幣政策、支付系統和金融穩定的問題。

FSC 今年早些時候表示，聲稱穩定幣發行者結構已經確定的報導為時尚早。今年 1 月，監管機構表示與其他機構的討論仍在繼續，關鍵條款尚未確定。

crypto.news 在 7 月報導，中央銀行繼續支持銀行主導的聯盟，而立法者則在討論待定的框架。韓國銀行捍衛銀行優先的穩定幣計劃。

到 8 月，FSC 表示政府對第二階段數字資產法的提案仍在進行中。監管機構再次警告，具體條款，包括影響加密交易所的所有權規則，尚未最終確定。

韓國 9 月的證券代幣路線圖提供了另一個指標，表明穩定幣政策仍未完成。FSC 表示，未來的鏈上支付基礎設施最終可能將代幣化的證券與穩定幣連接，但後續實施階段將部分依賴於待定的穩定幣立法。

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