العملات الرقمية تتجه نحو طبقة التطبيقات: العصر الذهبي للمطورين الآسيويين

عنوان المقال الأصلي: "IOSG: عصر التطبيقات قد وصل، المطورون الآسيويون يدخلون العصر الذهبي"

كاتب المقال الأصلي: Jiawei, IOSG Ventures

في منتصف إلى أواخر التسعينيات، ركزت استثمارات الإنترنت بشكل كبير على البنية التحتية. كانت أسواق رأس المال في ذلك الوقت تراهن بالكامل تقريباً على الألياف الضوئية، ومزودي خدمات الإنترنت، وشبكات توصيل المحتوى (CDN)، ومصنعي الخوادم وأجهزة التوجيه. ارتفع سعر سهم Cisco، متجاوزاً القيمة السوقية البالغة 500 مليار دولار بحلول عام 2000، مما جعلها واحدة من أكثر الشركات قيمة عالمياً؛ كما أصبح مصنعو معدات الألياف الضوئية مثل Nortel و Lucent سلعاً ساخنة، تجذب مليارات الدولارات من التمويل.

خلال هذا الهوس، قامت الولايات المتحدة بتركيب ملايين الكيلومترات من كابلات الألياف الضوئية بين عامي 1996 و2001، وهو ما تجاوز بكثير الطلب الفعلي في ذلك الوقت. كانت النتيجة فائضاً حاداً في القدرة الاستيعابية حوالي عام 2000، حيث انخفضت أسعار النطاق الترددي العابر للقارات بأكثر من 90% في غضون بضع سنوات فقط، واقتربت التكلفة الهامشية للوصول إلى الإنترنت من الصفر.

بينما سمحت طفرة البنية التحتية هذه للقادمين اللاحقين مثل Google و Facebook بالازدهار على شبكة رخيصة ومنتشرة، إلا أنها جلبت أيضاً الألم للمستثمرين الذين كانوا متحمسين ذات يوم: انفجرت فقاعة تقييم البنية التحتية بسرعة، حيث فقدت الشركات النجمة مثل Cisco أكثر من 70% من قيمتها السوقية في غضون بضع سنوات.

ألا يبدو هذا مشابهاً جداً للعامين الماضيين في عالم العملات الرقمية؟

1. هل عصر البنية التحتية يقترب من نهايته مؤقتاً؟

مساحة البلوك تنتقل من الندرة إلى الوفرة

لقد هيمن توسيع نطاق مساحة البلوك، واستكشاف "المعضلة المستحيلة" للبلوكتشين، إلى حد كبير على السنوات الأولى من تطوير صناعة العملات الرقمية، مما جعلها عنصراً رمزياً مناسباً للتسليط الضوء عليه.

▲المصدر: EtherScan

من حيث النتائج، أدت ترقيات إيثريوم الرئيسية (مثل EIP-4844) إلى تحويل توفر بيانات L2 من calldata باهظة الثمن إلى blob منخفضة التكلفة، مما قلل بشكل كبير من تكلفة الوحدة لـ L2. انخفضت رسوم تداول العقود الآجلة والتداول الفوري على شبكات L2 الرئيسية بشكل عام إلى مستوى بضعة سنتات. كما أدى إدخال الحلول النمطية و Rollup-as-a-Service إلى خفض التكلفة الهامشية لمساحة البلوك بشكل كبير. كما ظهرت العديد من Alt-L1 التي تدعم آلات افتراضية مختلفة. ونتيجة لذلك، انتقلت مساحة البلوك من أصل نادر واحد إلى سلعة عالية القابلية للاستبدال.

يوضح الرسم البياني أعلاه تطور التكاليف على السلسلة لحلول L2 المختلفة على مدى السنوات القليلة الماضية. يمكن ملاحظة أنه من عام 23 إلى أوائل 24، سيطرت Calldata على التكلفة الأولية، حيث اقتربت التكاليف اليومية حتى من 4 ملايين دولار. بعد ذلك، في منتصف عام 24، أدى إدخال EIP-4844 إلى جعل Blobs تحل تدريجياً محل Calldata كالتكلفة المهيمنة، مما أدى إلى انخفاض كبير في التكاليف الإجمالية على السلسلة. وبالدخول إلى عام 25، اتجه الإنفاق الإجمالي نحو مستويات أقل.

ونتيجة لذلك، يمكن للمزيد والمزيد من التطبيقات وضع منطقها الأساسي مباشرة على السلسلة، بدلاً من اعتماد هياكل معالجة معقدة خارج السلسلة يتم إرسالها لاحقاً إلى السلسلة.

من هذه النقطة فصاعداً، نرى تحول التقاط القيمة من البنية التحتية الأساسية نحو طبقة التطبيقات والتوزيع التي يمكنها التعامل مباشرة مع حركة المرور، وتعزيز التحويل، وتشكيل حلقة تدفق نقدي.

التطور على جبهة الإيرادات

بناءً على المناقشة من القسم السابق، يمكننا التحقق من هذه النقطة بصرياً من جانب الإيرادات. خلال فترة السرد التي تركز على البنية التحتية، كان تقييم السوق لبروتوكولات L1/L2 يعتمد بشكل أساسي على قدراتها التقنية، وإمكانات النظام البيئي، وتأثيرات الشبكة المتوقعة، والمعروفة باسم "علاوة البروتوكول".

غالباً ما يكون نموذج التقاط قيمة التوكن غير مباشر (مثل من خلال ستاكينغ الشبكة، وحقوق الحوكمة، وتوقعات الرسوم الغامضة).

في المقابل، يكون التقاط قيمة التطبيق أكثر مباشرة: توليد إيرادات قابلة للتحقق على السلسلة من خلال الرسوم، والاشتراكات، ورسوم الخدمة، ووسائل أخرى. يمكن استخدام هذه الإيرادات مباشرة لإعادة شراء التوكن وحرقه، أو توزيعات الأرباح، أو إعادة الاستثمار للنمو، مما يشكل حلقة تغذية راجعة محكمة. أصبحت مصادر إيرادات التطبيق صلبة—نابعة أكثر من إيرادات رسوم الخدمة الفعلية بدلاً من حوافز التوكن أو سرديات السوق.

▲المصدر: Dune@reallario

يقارن الرسم البياني أعلاه تقريباً الإيرادات من البروتوكولات (باللون الأحمر) والتطبيقات (باللون الأخضر) من عام 2020 حتى الوقت الحاضر. يمكننا أن نرى أن القيمة التي تلتقطها التطبيقات تتزايد تدريجياً ووصلت إلى حوالي 80% هذا العام.

يسرد الجدول أدناه تصنيفات إيرادات البروتوكول لمدة 30 يوماً لـ TokenTerminal، حيث تمثل L1/L2 20% فقط عبر 20 مشروعاً. وتجدر الإشارة بشكل خاص إلى تطبيقات مثل العملة المستقرة، DeFi، المحفظة الرقمية، وأدوات التداول.

▲المصدر: ASXN

علاوة على ذلك، وبسبب استجابة السوق التي جلبتها عمليات إعادة الشراء، أصبح أداء سعر التوكن الخدمي يرتبط تدريجياً بشكل أكبر ببيانات إيراداته.

تقوم Hyperliquid بعمليات إعادة شراء يومية تبلغ حوالي 4 ملايين دولار، مما يوفر دعماً كبيراً لسعر التوكن. تعتبر عمليات إعادة الشراء عاملاً رئيسياً يدفع انتعاش الأسعار. يشير هذا إلى أن السوق بدأ يربط مباشرة إيرادات البروتوكول بسلوك إعادة الشراء وقيمة التوكن، بدلاً من الاعتماد فقط على المشاعر أو السرد. يتوقع المؤلف أن يستمر هذا الاتجاه في التعزز.

II. تبني دورة جديدة تركز على التطبيقات

العصر الذهبي للمطورين الآسيويين

▲المصدر: Electric Capital

▲المصدر: Electric Capital

يُظهر تقرير المطورين لعام 2024 الصادر عن Electric Capital أن مطوري البلوكتشين في منطقة آسيا وصلوا إلى حصة قياسية بلغت 32%، متجاوزين أمريكا الشمالية ليصبحوا أكبر مركز للمطورين في العالم.

على مدى العقد الماضي، أثبتت المنتجات المشهورة عالمياً مثل TikTok و Temu و DeepSeek القدرات المتميزة للفرق الصينية في الهندسة وتطوير المنتجات والنمو والعمليات. تُظهر الفرق الآسيوية، وخاصة الفرق الصينية، إيقاعاً قوياً في التكرار، ويمكنها التحقق بسرعة من المطالب، وتحقيق التوسع والنمو الدولي من خلال استراتيجيات التوطين. تتوافق العملات الرقمية بشكل وثيق مع هذه الخصائص: الحاجة إلى التكرار السريع والتعديل للتكيف مع اتجاهات السوق؛ مع خدمة قاعدة مستخدمين عالمية، ومجتمعات متعددة اللغات، ولوائح سوق متنوعة في نفس الوقت.

لذلك، يمتلك المطورون الآسيويون، وخاصة الفرق الصينية، ميزة هيكلية في دورة تطبيقات العملات الرقمية: لديهم قدرات هندسية قوية وهم حساسون لدورات المضاربة في السوق مع تنفيذ قوي.

في هذا السياق، يتمتع المطورون الآسيويون بميزة طبيعية، مما يسمح لهم بتقديم تطبيقات عملات رقمية تنافسية عالمياً بسرعة أكبر. في هذه الدورة، نرى ممثلين عن الفرق الآسيوية على المسرح العالمي، مثل Rabby Wallet و gmgn.ai و Pendle.

من المتوقع أن نرى هذا التحول قريباً: سيتحرك اتجاه السوق من السرد الذي يهيمن عليه الولايات المتحدة في الماضي إلى قيادة نشر المنتجات الآسيوية، يليه توسع شامل في الأسواق الأوروبية والأمريكية. سيكون للفرق والأسواق الآسيوية تأثير أكبر في دورة التطبيقات.

استثمار السوق الأولي في دورة التطبيقات

إليك بعض الأفكار حول استثمار السوق الأولي:

لا تزال التداول، وإصدار الأصول، والتطبيقات المالية تتمتع بأفضل ملاءمة للمنتج مع السوق (PMF) وهي تقريباً المنتجات الوحيدة التي يمكنها الصمود في سوق هابط. تشمل الأمثلة منتجات مثل Hyperliquid للعقود الآجلة، ومنصات الإطلاق مثل Pump.fun، ومنتجات مثل Ethena. يقوم الأخير بتغليف مراجحة معدل التمويل في منتج يمكن فهمه واستخدامه من قبل قاعدة مستخدمين أوسع.

بالنسبة للاستثمارات في المسارات المتخصصة ذات عدم اليقين الكبير، يمكن للمرء التفكير في الاستثمار في بيتا المسار والتفكير في المشاريع التي ستستفيد من تطوير المسار. مثال نموذجي هو سوق التنبؤ—هناك حوالي 97 مشروعاً متاحاً للجمهور في سوق التنبؤ، مع كون Polymarket و Kalshi فائزين أكثر وضوحاً. في هذا السيناريو، احتمال تجاوز مشروع طويل الذيل منخفض جداً. ومع ذلك، فإن الاستثمارات في مشاريع الأدوات المتعلقة بأسواق التنبؤ، مثل المجمعات، وأدوات تحليل الرقائق، وما إلى ذلك، توفر المزيد من اليقين وتسمح بجني فوائد تطوير المسار، وتحويل سؤال الاختيار من متعدد الصعب إلى سؤال اختيار واحد.

بمجرد إطلاق منتج ما، فإن الخطوة الأساسية التالية هي كيفية جلب هذه التطبيقات حقاً إلى الجماهير. بالإضافة إلى نقاط الدخول الشائعة مثل تسجيل الدخول الاجتماعي الذي توفره أدوات مثل Privy، أعتقد أن واجهات التداول التجميعية وتطبيقات الهاتف المحمول حاسمة أيضاً. في دورة التطبيقات، سواء كانت عقوداً آجلة أو أسواق تنبؤ، سيكون الهاتف المحمول هو نقطة الاتصال الأكثر طبيعية للمستخدم. سواء كان ذلك أول إيداع للمستخدم أو العمليات اليومية عالية التردد، ستكون التجربة على الهاتف المحمول أكثر سلاسة.

تكمن قيمة الواجهات الأمامية التجميعية في توزيع حركة المرور. تحدد قنوات التوزيع مباشرة معدلات تحويل المستخدم وتدفق النقد للمشروع.

تعد المحفظة الرقمية أيضاً جزءاً رئيسياً من هذا المنطق.

أعتقد أن المحفظة الرقمية لم تعد مجرد أدوات لإدارة الأصول ولكنها تتموضع بشكل مشابه لمتصفحات Web2. تلتقط المحفظة الرقمية تدفق الطلبات مباشرة، وتوزع تدفق الطلبات على بناة البلوك والباحثين، وتستثمر حركة المرور؛ في الوقت نفسه، تعد المحفظة الرقمية قنوات توزيع، تدمج خدمات الطرف الثالث مثل الجسور المتقاطعة المدمجة، و DEX المدمج، و ستاكينغ، وما إلى ذلك، لتصبح نقطة الدخول المباشرة للمستخدمين للتفاعل مع التطبيقات الأخرى. بهذا المعنى، تتحكم المحفظة الرقمية في تدفق الطلبات وحقوق توزيع حركة المرور، وتعمل كنقطة دخول أساسية لعلاقات المستخدم.

بالنسبة للبنية التحتية بأكملها في هذه الدورة، أعتقد أن بعض السلاسل العامة التي تم إنشاؤها من العدم فقدت أهميتها؛ في حين أن البنية التحتية التي توفر خدمات أساسية حول التطبيقات لا تزال قادرة على التقاط القيمة. إليك بضع نقاط محددة:

  ·  البنية التحتية التي توفر نشر متعدد السلاسل مخصص وبناء سلسلة تطبيقات للتطبيقات، مثل VOID؛

  ·  الشركات التي تقدم خدمات تأهيل المستخدم (بما في ذلك تسجيل الدخول، المحفظة الرقمية، الإيداع، السحب، on/off-ramp، وما إلى ذلك)، مثل Privy، Fun.xyz؛ يمكن أن يشمل ذلك أيضاً المحفظة الرقمية وطبقة الدفع (fiat on/off ramps، SDK، حضانة MPC، وما إلى ذلك)

  ·  جسر متقاطع: مع تحول العالم متعدد السلاسل إلى حقيقة، سيحتاج تدفق حركة مرور التطبيقات بشكل عاجل إلى جسور متقاطعة آمنة ومتوافقة.

【إخلاء المسؤولية】ينطوي السوق على مخاطر ويجب أن يكون الاستثمار حذراً. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال مناسبة لظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك هو على مسؤوليتك الخاصة.

رابط المقال الأصلي