الذهب فوق 5000 دولار؟ ماذا تتوقع بنكان كبيران

عاد الذهب إلى دائرة اهتمام البنوك العالمية الكبرى

بعد بضعة أشهر من التراجع، حيث overshadowed من عوائد السندات الأمريكية وقوة الدولار، استعاد الذهب مكانته في طاولات تخصيص الأصول العالمية. في الأسبوع الماضي، سجل المعدن ارتفاعًا بنسبة 5.5%، وفي الشهر، بلغت الزيادة 13%.

نشر اثنان من أكبر البنوك في العالم، جولدمان ساكس و UBS، تقييمات تشير إلى استمرار الارتفاع. يتوقع UBS أن يصل سعر الذهب إلى 5400 دولار للأونصة خلال الـ 12 شهرًا القادمة. بينما يعمل جولدمان على هدف 4900 دولار بحلول نهاية عام 2026، لكنه يعترف بأن هناك خطرًا من أن السعر قد يتجاوز ذلك.

بالنسبة للمستثمرين أو المتابعين للأسواق، السؤال المهم ليس ما إذا كان الذهب قد ارتفع، ولكن ما إذا كانت الأسس تدعم هذا الاتجاه. وفي هذه النقطة، تتقارب حجج البنكين في تشخيص مقلق حول الاقتصاد العالمي.

الدين العام وانخفاض قيمة العملة: محركات الفرضية

يضع UBS الحركة في إطار نمط تاريخي معروف. عندما يبدأ المستثمرون في التساؤل عن استدامة الدين العام للدول الكبرى وصلابة عملاتها، تكتسب المعادن الثمينة قوة كملاذ آمن.

ليس حدثًا عابرًا. يجادل البنك السويسري بأن الزيادة العالمية في الدين العام، جنبًا إلى جنب مع عدم اليقين حول كيفية تمويل الحكومات لعجزها، تخلق بيئة مواتية هيكليًا للذهب. حتى لو استمرت أسعار النفط في الضغط على الفوائد على المدى القصير، فإن المشهد العام يدفع المستثمرين نحو الأصول الحقيقية.

كما نحلل بشكل متكرر في تغطيتنا للمالية العالمية، فإن التوتر بين السياسة المالية التوسعية والسياسة النقدية التقييدية هو أحد الديناميكيات الأكثر أهمية لأي محفظة في الوقت الحالي. يتواجد الذهب بالضبط في هذه التقاطع.

أثر خيارات الشراء

قدم جولدمان ساكس زاوية أقل مناقشة، ولكنها مهمة لفهم التقلبات الأخيرة. زادت الطلب على خيارات الشراء (calls) للذهب بشكل ملحوظ، مما يخلق آلية فنية تعزز تحركات الأسعار في كلا الاتجاهين.

تعمل الديناميكية على النحو التالي: عندما يقترب سعر الذهب من مستويات مهمة من سعر التنفيذ (strike price)، يحتاج المتعاملون الذين باعوا هذه الخيارات إلى شراء الذهب الفعلي أو العقود الآجلة لحماية مراكزهم. هذه الشراء القسري يسرع من الارتفاع. في الاتجاه المعاكس، أي تراجع يجعل هؤلاء المتعاملين يقومون بإلغاء التحوط، مما يضيف ضغطًا بيعيًا.

في الممارسة العملية، يعني ذلك أن الارتفاع قد يكون أسرع مما يمكن أن تبرره الأسس بمفردها، لكن التصحيحات تميل أيضًا إلى أن تكون أكثر حدة. بالنسبة للمستثمرين، الرسالة واضحة: الذهب في نظام تقلب مرتفع في كلا الاتجاهين، حتى مع وجود اتجاه صعودي.

أسعار الفائدة ثابتة في الولايات المتحدة: السيناريو الأساسي لجولدمان

عامل مركزي في فرضية البنكين هو مسار أسعار الفائدة الأمريكية. يعمل جولدمان على توقع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدل الفائدة الأساسي دون تغيير حتى نهاية عام 2026، في نطاق بين 3.50% و 3.75%.

هذا السيناريو إيجابي للذهب لسبب بسيط. المعدن لا يدفع فوائد أو توزيعات أرباح. عندما تنخفض أو تبقى أسعار الفائدة الحقيقية ثابتة، يقل تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب. إذا كان السوق يتوقع زيادات جديدة في أسعار الفائدة، فإن جاذبية المعدن ستكون أقل. لكن هذه القناعة، وفقًا لجولدمان، فقدت قوتها.

تتضمن توقعات جولدمان البالغة 4900 دولار للأونصة فرضيتين: الحفاظ على شراء قوي من قبل البنوك المركزية واستعادة التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب من قبل المستثمرين الأفراد. من المثير للاهتمام، أن البنك يعترف بأن تقديره لا يأخذ في الاعتبار الطلب المرتفع على الحماية الاقتصادية عبر الخيارات. إذا استمر هذا الطلب، فإن الاتجاه سيكون صعوديًا فوق الهدف الرسمي.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون كيف تؤثر السياسة النقدية الأمريكية على فئات الأصول المختلفة، فإن المقارنة مع سوق العملات المشفرة لا مفر منها. تشترك البيتكوين والذهب في السرد حول الحماية من تآكل القيمة النقدية، على الرغم من اختلاف ملفات المخاطر بشكل كبير.

تستمر البنوك المركزية في الشراء وهذا مهم

أحد الأعمدة التي غالبًا ما يتم التقليل من شأنها في ارتفاع الذهب خلال العامين الماضيين هو الطلب من البنوك المركزية. لقد قامت الصين والهند وتركيا ودول ناشئة أخرى بتجميع احتياطيات الذهب بشكل مستمر، جزئيًا كاستراتيجية لتنويع المخاطر المتعلقة بالدولار.

وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، تجاوزت المشتريات الصافية من البنوك المركزية ألف طن سنويًا في عامي 2023 و2024، وهو مستوى لم يُر منذ الستينيات. يخلق هذا الطلب المؤسسي قاعدة هيكلية للأسعار، تختلف عن الدورات السابقة التي كان يعتمد فيها الذهب تقريبًا بشكل حصري على شهية المستثمرين الأفراد والصناديق.

يبرز جولدمان أن توقعاته تفترض استمرار هذا السلوك. إذا حافظت البنوك المركزية على وتيرة الشراء الحالية وعادت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب إلى تسجيل تدفقات صافية، فإن السيناريو الذي يتراوح بين 4900 دولار و5400 دولار يصبح محتملًا.

ماذا يعني هذا للمستثمرين في البرازيل

بالنسبة للمستثمر البرازيلي، يحمل الذهب طبقة إضافية: تقلبات سعر الصرف. بالريال، حقق المعدن بالفعل زيادة تفوق معدل CDI خلال الـ 24 شهرًا الماضية، مع الأخذ في الاعتبار مزيج ارتفاع السلعة مع تآكل قيمة الريال مقابل الدولار.

هناك طرق للوصول إلى الذهب في البرازيل من خلال صناديق الاستثمار، وصناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في B3 وحتى العقود الآجلة في البورصة. كل وسيلة لها تكاليف وديناميكيات مختلفة، ويعتمد الاختيار على أفق الاستثمار وتحمل التقلبات.

النقطة المهمة ليست ما إذا كان الذهب سيصل إلى 5000 دولار أو 5400 دولار. توقعات البنوك هي سيناريوهات، وليست وعودًا. ما يهم هو التشخيص وراءها: في عالم مع ديون متزايدة، وفوائد قد تكون ثابتة، وبنوك مركزية تنوع احتياطياتها، تكتسب تخصيص الأصول الحقيقية أهمية نسبية داخل أي محفظة متنوعة.

السؤال الكبير للربعين المقبلين هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيبقي فعلاً على أسعار الفائدة ثابتة. أي مفاجأة متشددة قد تصحح المعدن بشدة، خاصة بالنظر إلى التأثير المعزز للخيارات الذي وصفه جولدمان. لكن، في السيناريو الأساسي لأكبر بنكين عالميين، الاتجاه واحد فقط: للأعلى.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.